报告行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 8月暑运热度进一步攀升，2026年8月1日-6日，全国机场平均每日旅客吞吐量514.7万人次，同比+7.4%，客座率88.43%，同比+1.4pct，境内航线平均票价931元，同比-7.7% [6] - 7月1日至7月28日，国内航线旅客运输量超5635万人次，出入境航线旅客运输量超721万人次，同比去年均略有增长 [6] - 7月15日至28日，国内航线旅客运输量超2942万人次，同比增长超6%，出入境航线旅客运输量超374万人次，同比增长超5% [6] - 在深度文化游、避暑游及跨境出行等多主题驱动下，暑期下半场出行链修复动能有望延续，板块景气度向上趋势逐渐清晰 [6] - 酒店行业供需格局优化，经营数据稳步回暖，行业供需关系正逐步走向再平衡，核心经营数据边际改善，行业正进入景气度温和上行通道 [6] - 景区行业暑期旺季叠加体验赋能，重构长效增长曲线，暑期客流与多元化体验业态深度融合，将有效对冲单客消费波动风险，为龙头企业注入新增长动能 [6] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为2.27%，同花顺全A涨跌幅为5.31%，沪深300涨跌幅为2.32%，中信消费者服务涨跌幅为0.54% [9] - 恒生指数涨跌幅为-0.84%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.89% [9] - 本周A股社服相关板块涨跌幅：互联网电商（5.39%）、酒店餐饮（-2.54%）、贸易（0.71%）、一般零售（-1.17%）、专业连锁（-1.56%）、旅游及景区（0.01%）、教育（3.83%） [13] - 本周商社板块涨跌幅：餐饮（-0.37%）、零售电商（4.00%）、酒店（-0.25%）、旅游景区（-0.28%）、教育（-0.36%）、专业服务（0.34%） [17] - 餐饮板块涨幅前五：沪上阿姨（13.55%）、百盛中国（1.72%）、蜜雪集团（1.24%）、绿茶集团（1.15%）、小菜园（0.13%） [17] - 餐饮板块涨幅后五：霸王茶姬（-9.51%）、达势股份（-6.24%）、九毛九（-5.74%）、海底捞（-4.79%）、特海国际（-3.32%） [17] - 服务互联网平台板块涨幅前五：万物新生（7.31%）、阿里巴巴-W（5.81%）、曹操出行（4.92%）、拼多多（3.61%）、途牛（3.23%） [19] - 服务互联网平台板块涨幅后五：叮咚买菜（-10.51%）、顺丰同城（-4.91%）、同程旅行（-3.64%）、携程集团（-2.51%）、美团（-0.32%） [19] - 酒店板块涨幅前五：万达酒店发展（5.43%）、亚朵（2.85%）、君亭酒店（2.73%）、美丽华酒店（1.81%）、华住集团-S（-0.12%） [19] - 酒店板块涨幅后五：华天酒店（-6.65%）、首旅酒店（-4.64%）、锦江酒店（-2.21%）、金陵饭店（-1.36%）、大酒店（-1.17%） [19] - 旅游及景区板块涨幅前五：西域旅游（7.13%）、西藏旅游（5.35%）、大连圣亚（3.89%）、陕西旅游（2.52%）、ST张家界（2.38%） [20] - 旅游及景区板块涨幅后五：海昌海洋公园（-11.69%）、宋城演艺（-2.54%）、九华旅游（-2.44%）、中青旅（-2.36%）、香港中旅（-2.08%） [20] - 教育板块涨幅前五：*ST传智（30.53%）、中国高科（15.57%）、昂立教育（5.78%）、科德教育（4.56%）、豆神教育（3.64%） [22] - 教育板块涨幅后五：中国春来（-19.71%）、天立国际控股（-14.34%）、粉笔（-9.86%）、中教控股（-5.26%）、全通教育（-4.99%） [22] - 专业服务板块涨幅前五：安邦护卫（20.14%）、ST联合（5.68%）、方直科技（5.10%）、科锐国际（2.38%）、福寿园（0.00%） [23] - 专业服务板块涨幅后四：米奥会展（-5.6%）、北京人力（-3.78%）、外服控股（-3.08%）、BOSS直聘-W（-0.56%） [23] - 本周A股成交额从周一19,782.52亿元增长至周五26,474.64亿元 [24] - 沪深300成交额从周一6,157.51亿元增长至周五7,884.06亿元 [24] - 中信消费者服务指数成交额从周一99.59亿元增长至周五102.40亿元 [24] - 恒生指数成交额从周一2,551.79亿元增长至周五2,596.86亿元 [25] - 恒生大湾消费服务成交额从周一50.58亿元升高至周五66.71亿元 [25] 本周重要公告 - 新濠国际发展自2026年8月3日起调整公司通讯派发安排，优先通过公司官网、港交所披露易电子化发布 [29] - 万达酒店发展提交7月证券变动月报表，法定注册股本维持10亿股普通股 [29] - 首旅酒店将召开2026年第四次临时股东会，同步披露高管离任、提名董事候选人、续签金融服务关联交易协议 [29] - *ST高科临时股东会高票（99.86%）通过罢免两名董事议案，二人因涉嫌挪用资金被立案侦查 [29] - 金沙中国将于8月14日召开董事会审议中期业绩及中期股息派发事宜 [29] - 传智教育股价17个交易日累计涨幅达140%，斩获8连板，提示投资者注意二级市场交易风险 [29] - 创业黑马发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项已获深交所并购重组审核委员会审议通过 [29] - *ST高科保证金尚未按期收回，存在资金回收风险，同日完成独立董事补选、高管聘任及职工代表董事选举 [29] - 传智教育股价十日内涨幅偏离值累计达100%，估值显著高于行业，个股遭交易所重点监控 [29] - 凯撒旅业旗下控股子公司所持海南航旅饮品7199.9万股股权于8月3日-4日司法拍卖流拍 [29] - 西藏旅游拟动用2.1亿元闲置募集资金在民生银行拉萨分行购买90天保本浮动收益结构性存款，年化收益区间1%-1.82% [29] - 峨眉山A拟出资1000万元自有资金设立全资子公司四川省峨眉记忆文化传媒有限公司，布局文创、广告、文旅活动等业务 [29] - 昂立教育持股6.04%的股东上海长甲投资有限公司，拟在3个月内合计减持不超过公司3%股份 [29] 未来一月内股东大会整理 - 金陵饭店将于2026年8月24日在南京市鼓楼区召开临时股东大会 [30] - 创业黑马将于2026年8月24日于北京市朝阳区召开临时股东大会 [30] - *ST高科将于2026年8月20日于北京东城区召开临时股东大会 [30] - 首旅酒店将于2026年8月20日于北京市朝阳区召开临时股东大会 [30] - 国旅联合将于2026年8月17日于江西省南昌市召开临时股东大会 [30] - 君亭酒店将于2026年8月17日于浙江省杭州市召开临时股东大会 [30] - ST豆神将于2026年8月13日于北京市海淀区召开临时股东大会 [30] - 凯撒旅业将于2026年8月13日于山东省青岛市召开临时股东大会 [30] 本周行业资讯 - 百胜中国以12亿美元向Yum! Brands完成收购必胜客品牌在中国内地的所有权，交易完成后必胜客中国不再支付3%特许经营费，预计推动餐厅利润率和经营利润率提升2.8%，百胜中国CEO屈翠容表示将把必胜客原定2027-2028年每年净增超600家的目标加速至每年超800家 [31] - 岭南控股拟通过发行股份及支付现金方式购买广州数字科技集团有限公司持有的广州广电城市服务集团股份有限公司85%股份，并向广州市岭南资本管理有限公司募集配套资金，构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市 [31] - 消费者入住上海维也纳国际酒店青浦路店发现床上和地面大量床虱，事件冲上微博热搜 [32] - 国金证券监测数据显示，暑期第二周（7月6日-12日）全国酒店平均入住率62.3%，同比下降3.0%，平均房价209.6元，同比下降3.0%，RevPAR仅130.7元，同比下跌5.9%，从经济型到豪华型全线下跌 [32] - 阿里推出CosyVoice Studio，基于Qwen-Audio模型，包含语音记录CosyFlow、语音智能体CosyAgent、音频内容创作CosyCreative三大功能，支持上传文档生成播客或有声书 [32] - 美团旗下松鼠便利在上海启动首家“店仓一体”试点，截至7月31日门店数达1000家，覆盖百余座城市 [32] - 阿里发布2.4万亿参数旗舰AI模型千问3.8-Max正式版，同步推出企业级Agent产品“千问办公”开启公测，同日曝出月之暗面与阿里达成算力合作，使用阿里约2万颗英伟达芯片集群支撑Kimi模型迭代 [32] - 传智教育连续斩获6→7→8连板，17个交易日累计涨幅超140%，公司发布异动公告提示AI培训业务实质未变，但一周内38家机构密集调研，8月6日止步8连板，收跌6.65% [33] - BOSS直聘发布专项治理公告，7月以来累计处置违规招聘账号近2.6万个，向超29万求职者推送防收费风险提示，聚焦虚假薪资、诱导贷款租车等问题，通过“AI识别+人工复核”机制升级治理 [33]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“买入（维持评级）” [6] 报告核心观点 - 报告看好黄金珠宝与跨境双主线，认为消费底部存在掘金机会 [1] - 黄金珠宝方面，美联储加息预期放缓，金价有望回暖，终端销售有望回暖 [1] - 跨境电商方面，板块景气度持续验证，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振 [1] 核心观点及公司动态 黄金珠宝 - 根据芝商所FedWatch工具，近一周市场对加息的预期显著放缓，美债收益率下行有望打开黄金估值上行空间 [11] - 2022年以来全球央行持续大手笔净购黄金，为金价形成强底部支撑 [11] - 年初以来消费者消费意愿受金价大幅波动、品牌一口价调价滞后等因素压制，终端黄金首饰销售阶段性走弱 [15] - 随金价企稳回暖，居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补 [15] - 根据久谦数据，线上京东/天猫平台5月-7月LTM黄金饰品销售额同步增速均有持续回暖 [15] 跨境电商 - 亚马逊第二季度总营收同比增长20%至2006亿美元，持续好于市场预期 [16] - 亚马逊AWS收入同比+36.8%，为最大增长驱动 [16] - 亚马逊广告收入/第三方卖家服务收入分别同比+26.2%/+15.9%，均有所加速 [16] - 亚马逊Q3指引营业收入1970–2020亿美元，同比+9%–12% [16] - 如果不考虑2025年和2026年Prime Day的影响，26Q3同比增速可提升4pct [16] - 该指引已考虑到汇率影响预计影响0.8pct增速 [16] - 看好跨境电商β，CPI抬头利好线上性价比优势进一步凸显，并带来涨价空间 [16] - 前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，竞争格局优化 [16] - 行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏 [16] - AI应用在增收及降本方面效果加速体现 [16] - 人民币月度升值节奏放缓弱化汇兑压制，汇兑损失较一季度有望明显缓解 [17] - 海运价格整体增长放缓，叠加去年同期高基数以及行业内公司加强长协锁价等措施，整体影响预计有限 [17] 酒店 - 26W30(7/20-7/26)全国酒店经济/中档/高档/豪华RevPAR同比增速分别为-1.3%/-2.2%/-4.4%/-6.4% [20] - 26W30(7/20-7/26)全国酒店经济/中档/高档/豪华OCC同比增速分别为+0.5%/-1.4%/-3.1%/-4.6% [20] - 26W30(7/20-7/26)全国酒店经济/中档/高档/豪华ADR同比增速分别为-1.8%/-0.9%/-1.4%/-1.9% [20] - 7月第4周酒店RevPAR增速回升，原因系暑期需求后置和低基数 [20] - 东航云南预计今年暑运高峰集中于7月20日至8月28日 [20] - 2025年7月20日台风“韦帕”登陆广东形成低基数 [20] 教育 - 新东方FY26Q4收入同比+23.0%，增长主要来自新教育业务和成人培训 [21] - 新东方素质教育、智能学习系统等新教育业务收入同比+24.8% [21] - 新东方非学科培训报名约107.2万人次，智能学习系统活跃付费用户约32.6万人 [21] - 新东方成人及大学生考试培训同比+29.1%，留学考试及咨询+3.6% [21] - 好未来27Q1收入同比+31.9%，主要由线下培优业务、线上素养课程及学习机等业务共同推动 [21] - 好未来线下培优仍是最大收入来源，收入实现双位数增长、续班率超过80% [21] - 好未来学习设备每周活跃超过200万台，活跃率约为80%，每台设备每天平均活跃使用约为1小时 [21] - 教育部7月16日增补人形机器人工程技术、具身智能计算技术等27个职业教育本专科专业 [24] - 7月28日，传智教育举办具身智能课程与硬件产品专场发布会，推出完整闭环式具身智能人才培养解决方案 [24] - 传智教育同步发布6款分层教学机器人硬件 [24] 餐饮 - 据极海品牌监测数据，2025年12月至2026年6月，全国餐饮闭店数量达205.52万家 [24] - 同期新开店仅160多万家，餐饮商户总数从840万降至798万，净减少约41万 [24] - 7月1日起，新就业形态人员职业伤害保障试点工作将在我国31个省份和新疆生产建设兵团全面推开 [24] - 自7月起，美团为全国骑手全额缴纳职业伤害保障费用，实现“每单必保、每人必保” [24] - 海底捞大排档6月25日南京首店正式营业，高峰期排队超2小时 [24] - 海底捞大排档同日广州第二家门店开业，安徽首店将于7月试营业 [24] 行情回顾 - 上周（2026/08/03-2026/08/07）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+2.81%/+5.39%/+2.32%/-0.84%/+0.60% [26] - 商贸零售（申万）-0.39%，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居第6位 [26] - 涨幅前五分别为新迅达、华凯易佰、宁波中百、锦和商管、吉宏股份，周涨幅分别为+39.36%/+32.53%/+18.76%/+17.50%/+11.31% [26] - 跌幅前五分别为万辰集团、苏美达、小商品城、ST文峰、重百集团，周跌幅分别为-7.40%/-5.55%/-5.39%/-5.37%/-5.09% [26] 投资建议 - 黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基 [5] - 老铺黄金为高端品牌龙头，估值修复空间大，2026整体毛利率端有望提升 [34] - 潮宏基为时尚珠宝品牌稀缺标的，设计力驱动下逆周期属性强 [34] - 跨境出海推荐安克创新、小商品城 [5] - 安克创新为品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进 [35] - 小商品城受益1039模式与AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破预期 [35] - 关注致欧科技、赛维时代、华凯易佰，去库结束叠加新品拓展带来收入高增 [35] - 餐饮建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗 [35] - 酒店建议关注锦江酒店，公司正积极推进提质增效改革释放效率 [35]

核心观点 - 报告认为消费已从5月底部进入温和修复通道，建议关注低位消费股机会，并看好Q3消费改善趋势有政策托底[2] 美护行业 - 国货表现分化，电商平台流量分发机制优化与格局重塑利好精细化营运龙头的份额提升[1] - Q3步入大单品推新阶段储备双十一大促增长[1] - 上海家化：六神、玉泽、佰草集三大品牌升级，已打造驱蚊蛋、仙草油、青蒿次抛等重磅新品，预计Q2修复势能环比提升，Q3继续强化利润表现[1] - 巨子生物：H2进入业绩低基数区间，主品牌势能修复+超透棒新品放量驱动业绩回补，当前医美III类械获批落地，有望贡献业绩增量[1] - 珀莱雅：大促表现优异，抖音增长与天猫修复驱动品牌势能回暖，花知晓、OR等多品牌放量支撑全年业绩[1] 教育行业 - 教培板块高景气持续验证[1] - 学大教育：个性化教培龙头，经营改善+行业红利驱动增长[1] - 行动教育："百校"+大客户+AI赋能，提速增长进行时[1] - 中国东方教育：技能职教龙头稳健发力，新赛道+新群体打开增长空间[1] 免税行业 - 继续看好离岛免税景气度，随旺季渐近，销售数据或逐步改善，看好龙头业绩弹性与中长期成长空间[1] - 中国中免：重点推荐[1] 人服行业 - 看好外包高景气持续与AI转型机遇[2] - 科锐国际、北京人力：推荐[2] 珠宝行业 - 板块Q2经历深度调整，看好金价企稳回升背景下，具备强品牌心智、基本面扎实、产品设计出色的优质标的有望迎来估值修复[2] - 周大福：FY27Q1业绩亮眼、品牌转型顺利[2] - 曼卡龙：聚焦年轻化、轻量化产品风格[2] - 老铺黄金：高端定位调性鲜明、产品设计差异化[2] - 菜百股份：老字号品牌口碑优异、以投资金为主[2] 商贸零售行业 - 6月社零环比增长0.4%、同比增长1.0%双转正，终结5月全面负增长[2] - 剔除汽车后社零增长3.0%，线上零售率先企稳，叠加国常会625亿元以旧换新补贴落地，Q3消费改善趋势有政策托底[2] - 汇嘉时代、重百集团：关注[2] 跨境电商行业 - 欧美小额关税豁免全面取消，对中国跨境电商增长范式形成系统性重定价，本质是供给侧出清[2] - 白牌直邮+免税红利终结，头部平台加速本土化品牌化，依赖低价的中小卖家在成本与合规约束下逐步出清[2] - 受益方为已建立品牌溢价、具本土渠道能力的品牌出海企业[2] - 小商品城、赛维时代、华凯易佰、安克创新：关注[2] 酒店行业 - 短期数据波动，暑期需求或后置释放[3] - 据酒店之家，Q2 RevPAR增速较Q1有所放缓，7月以来RevPAR表现相对平淡，预计主要系机票价格提升后对酒店预算有所挤压，同时多地雨水天气影响[3] - 供给端增速放缓趋势延续，据酒店之家，25年底至今，酒店行业房量增速呈下降趋势，15间以上客房酒店房量同比增速由8%降至约5%[3] - 看好行业连锁化率提升与龙头加速集中[3] - 锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵：推荐[3]