行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年11月消费数据整体运行平稳，服务消费保持高景气为行业增长提供动力，扩内需战略值得进一步关注 [3] - 社会消费品零售总额环比增幅回落，但服务消费表现仍好，文旅等服务性消费需求持续释放 [1][5] - 建议关注受益于旅游出行、商旅恢复、本土餐饮、演艺演出、会议会展、促就业政策及免税消费等领域的相关标的 [3] 国内宏观数据总结 - **社会消费品零售总额**：2025年11月总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增幅环比回落1.6个百分点，低于Wind一致预期的2.93% [5] - **商品与餐饮零售**：11月商品零售额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2% [1][5] - **累计社零数据**：1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，剔除汽车类产品后同比增长4.6% [5] - **服务消费表现**：1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速连续三个月回升，较1-10月提升0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [5] - **细分服务消费**：1-11月，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额延续两位数增长 [5] - **消费者信心**：2025年10月消费者信心指数为89.4，环比略有下行，仍处于低景气度水平 [5] - **居民消费价格指数**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月的0.2%提升0.5个百分点；核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，已连续3个月涨幅在1%以上 [5] - **采购经理指数**：2025年10月服务业PMI为49.5%，环比回落，低于50%临界点 [1] - **就业市场数据**：2025年11月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比持平，同比上升0.1个百分点；全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时/周 [5] 投资建议与关注标的总结 - **旅游综合服务**：建议关注岭南控股、同程旅行 [3] - **演艺、景区、酒店**：建议关注天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - **本土餐饮**：建议关注同庆楼 [3] - **演艺演出产业链**：建议关注锋尚文化、大丰实业 [3] - **会议会展领域**：建议关注米奥会展、兰生股份 [3] - **人力资源服务**：建议关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际 [3] - **免税消费**：建议关注中国中免、王府井 [3]

中信证券研报认为，目前中国消费市场体现出显著的"K型复苏"特征，消费板块的反弹与大众消费的温 和复苏形成鲜明分化。这一格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同 驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖。具体而言，航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约， 有效运力增长受限；高端零售物业与奢华酒店则凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背景下实现客 流与收益领先复苏。与此同时，资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博 彩等顺周期板块提供了需求支撑。政策层面，行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线，而离 岛免税政策的优化与海南封关在即，则创造了潜在增量空间。重点建议关注财富效应传导、供给端优化 推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、 免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等。 来源：视频滚动新闻 ...

（原标题：彻底刷屏！刚刚，A股最赚钱新股来了！） 【导读】中一签最高可盈利39.5万元，沐曦股份成为A股全面注册制以来最赚钱新股；上午大科技集体 反弹， 旅游酒店板块持续拉升 中国基金报记者 张舟 12月17日上午，A股三大股指集体大涨，创业板指涨超1%。截至午间收盘，沪指涨0.17%，深证成指涨 0.83%，创业板指涨1.21%。 沪深两市半日成交额为1.02万亿元，较上个交易日缩量987亿元。个股跌多涨少，全市场共1578只个股 上涨，30只个股涨停，有3724只个股下跌。 从板块看，大科技集体反弹，锂矿、CPO概念股走高，通信设备、化肥农药、旅游酒店板块涨幅居前； 而此前上涨幅度较大的海南自贸区、商业航天等概念板块下挫。 港股方面，恒生指数、恒生中国企业指数等上涨，恒生科技、恒生生物科技等指数微跌。个股方面，腾 讯控股、阿里巴巴、美团、中芯国际、携程集团、京东集团、百度集团等纷纷上涨。 消息面上，12月16日，碳酸锂期货主力合约连续第二个交易日站上10万元/吨的大关，此前12月15日碳 酸锂期货主力合约收盘价上破10万元/吨，创下2024年6月份以来新高。 旅游酒店板块拉升高涨 上午，旅游酒店板块持续拉 ...

市场整体表现 - 12月17日上午，A股三大股指集体上涨，沪指涨0.17%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.21% [1] - 沪深两市半日成交额为1.02万亿元，较上个交易日缩量987亿元 [2] - 市场个股跌多涨少，共1578只个股上涨，30只个股涨停，有3724只个股下跌 [2] 板块表现 - 锂矿、CPO概念股走高，通信设备、化肥农药、旅游酒店板块涨幅居前 [2] - 锂矿概念指数上涨5.45%，锂电电解液指数上涨4.43%，盐湖提锂指数上涨3.34%，光模块(CPO)指数上涨3.21% [3] - 海南自贸区、商业航天等概念板块下挫，海南自贸港指数下跌4.31%，商业航天指数下跌2.58% [3] - 港股方面，恒生指数上涨0.12%至25265.46点，恒生中国企业指数上涨0.14%至8770.33点，恒生科技指数微跌0.02%至5401.68点 [4] 新股表现 - 沐曦股份上市首日竞价高开568%，截至午盘报824.5元/股，涨幅达687.79% [6] - 盘中最高涨幅超过700%，中一签最高可盈利39.5万元，成为A股全面注册制以来最赚钱新股 [6] - 沐曦股份中午824.5元的收盘价使其成为A股第三高价股，总市值达3298.8亿元，居A股热股第一名 [8] 锂矿板块 - 锂矿概念股强势拉升，领涨市场 [9] - 盛新锂能、大中矿业、金圆股份录得10%涨停，盐湖股份涨超7%，天华新能涨超13% [10] - 天华新能涨13.24%，盛新锂能涨10.01%，大中矿业涨9.99% [11] - 消息面上，碳酸锂期货主力合约连续第二个交易日站上10万元/吨大关，创2024年6月以来新高 [11] 旅游酒店板块 - 旅游酒店板块持续拉升 [12] - 曲江文旅、南京商旅录得10%涨停，首旅酒店涨4.89%，西域旅游涨4.40% [13] - 去哪儿旅行大数据显示，2026年1月1日至3日热门城市酒店订单量同比增长3倍以上，部分城市高星酒店订单量同比增长5倍 [14] 商业百货板块 - 商业百货板块表现活跃，利群股份、百大集团录得10%涨停 [15] - 利群股份涨10.02%，百大集团涨10.01%，丽尚国潮涨5.98% [16] - 中央财办有关负责同志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费 [16] CPO（光模块）板块 - 光模块（CPO）板块大幅上涨 [17] - 中际旭创涨3.52%，报571.21元/股，最新市值6347亿元 [18] - 新易盛涨6.46%，报433.5元/股，最新市值4309亿元 [20] - 天孚通信涨6.3%，报211.86元/股，最新市值1647亿元 [21] - 联特科技大涨14.12%，光库科技、长芯博创、光迅科技等跟涨 [23] 个股异动 - *ST铖昌再次涨停，报70.86元/股，走出9天8板 [25][26] - 公司发布股票交易异常波动公告，确认经营状况正常，无应披露未披露的重大事项 [28]

核心观点 - 报告认为国内市场于2025年12月16日呈现震荡整理、回调延续的态势，主要股指普遍下跌，市场情绪偏弱，但短期波动不改中长线方向 [8][9][10] - 报告指出中央经济工作会议精神将扩大内需作为2025年排在首位的重点任务，并强调从供需两侧发力稳定房地产市场 [10] - 报告汇总了多项国内外重要政策与经济事件，包括海南自贸港全岛封关、对欧盟猪肉实施反倾销措施、美国经济数据分化等，这些因素共同构成了当前的市场环境 [11][12][13][14][15][16][18][19][20][21] 国内市场表现 - 2025年12月16日，上证综指收于3824.81点，下跌1.11%或43.11点 [1][4][9] - 深证成指收于12914.67点，下跌1.51%或197.42点 [1][4][9] - 创业板指下跌2.1%，科创50指数下跌1.94% [1][9] - 万得全A成交额为17481亿元，较前一日略有下降 [1][9] - 市场呈现普跌格局，30个中信一级行业中有27个下跌，其中有色金属、通信、电力设备及新能源跌幅居前，仅综合金融、商贸零售及消费者服务三个行业小幅收涨 [1][9] - 概念板块中，加密货币、免税店及车路云等指数表现活跃 [1][9] - 个股层面，1090只个股上涨，4299只下跌，122只个股涨超5%，329只个股跌超5% [10] 政策与宏观驱动 - 中央财办详解2025年中央经济工作会议精神，指出扩大内需是明年排在首位的重点任务，需从供需两侧发力提振消费，并统筹提振消费和扩大投资 [10] - 针对房地产市场，明年将从供需两端发力：供给端严控增量、盘活存量，加快消化库存；需求端采取更多针对性措施，释放居民刚性和改善性需求 [10] - 国务院总理李强签署国务院令，公布《全民阅读促进条例》，自2026年2月1日起施行，旨在促进全民阅读，建设书香社会 [3][11] - 国家发改委发布通知，加强铁路项目技术经济论证和投资效益分析，并依据区域差异设定项目资本金比例，如西藏等地项目可采用全额资本金，其他东部、中西部及东北地区项目资本金比例按项目总投资的50%、70%考虑 [12][13] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，并同步施行一系列相关税收、海关监管及货物清单管理文件 [14][15] - 商务部裁定对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品实施最终反倾销措施，税率为4.9%-19.8%，实施期限5年，自2025年12月17日起生效 [16] 海外市场与全球经济 - 2025年12月16日，美国三大股指涨跌不一：道琼斯指数下跌0.62%，标普500指数下跌0.24%，纳斯达克指数上涨0.23% [2][4] - 美股个股中，特斯拉股价上涨超过3%，脸书上涨逾1% [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，同时10月非农就业人数大幅减少10.5万人 [19] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速 [19] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；服务业PMI初值下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低 [19] - 欧元区12月制造业PMI初值为49.2，低于预期，服务业与综合PMI初值分别为52.6和51.9，也均低于预期 [20] - 德国12月制造业PMI初值降至47.7，为10个月以来新低 [21] - 日本12月制造业PMI初值为49.7，仍处于收缩区间 [21]

旅游餐饮板块17日盘中发力走高，截至发稿，曲江文旅涨停，三峡旅游涨约7%，首旅酒店涨约5%，长 白山、大连圣亚等涨超3%。 消息面上，进入冰雪季，冰雪旅游逐步升温。美团旅行发布的数据显示，2025年10月中旬以来，"室外 滑雪场"搜索量同比上涨近900%。深圳、北京、上海、哈尔滨、张家口、武汉、广州、杭州、沈阳、成 都为冰雪游Top10客源地城市，一线城市游客冰雪季出行热度领跑全国。同时，美团"滑雪场附近美 食""滑雪场附近酒店"搜索量同比上涨两成多。 中银证券指出，冬季通常为文旅淡季，但其中冰雪旅游概念热度逐步升温，北方多地作为冬季冰雪旅游 目的地也较受关注。建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司。 ...

从二级市场来看，航空、酒店、景区今日早盘表现活跃，南京商旅、南方航空、中国东航、大连圣亚、 中国国航等领涨，旅游ETF（562510）已连续多日上涨。 据官方放假安排，元旦假期将于1月1日至1月3日放假三天；若在12月29日至31日请三天假，就能拼出8 天长假，拼假攻略在社交媒体火爆，公众出行意愿较强。 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游景区、航空机场、旅游零售、酒店餐饮等细分领 域。在冰雪游、境外游、免签政策以及元旦+春节假期等多重催化下，旅游板块热度显著提升。 元旦是春节前最后一个法定假期，公众的出行和休闲需求有望集中释放。同程旅行12月5日发布《2026 元旦假期旅行趋势报告》，该平台上"跨年"、"元旦"等关键词搜索热度环比高增，机票、酒店民宿等主 要产品预订逐步起量； ...

据官方公告，海南自贸港将于12月18日(本周四)正式启动全岛封关，人员进出便利性提升、免税品类扩 容或直接利好免税、酒店、航空等旅游产业。展望后市，元旦及"最长春节"临近、冰雪旅游升温，旅游 行业处于"政策红利+需求释放"的双重利好周期。 据国泰海通数据，2025年11月1日海南离岛免税购物新政实施后，三亚市首月落实新政成效显著。当月 离岛免税销售额达16.3亿元，同比增长24.3%，创2025年以来单月增速新高，新政对免税消费市场的有 力驱动充分显现。 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数，持仓中国中免、海南机场（600515）等海南概念股，覆盖景 区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域。在海南封关、冰雪经济、春节假期等多重催化下有望受 益。 ...

中信证券发布研报称，25Q3部分核心高端消费板块——奢侈品、高端美妆、航空出行以及核心城市的高端住宅市场——整体表现普遍优于市场此前的一 致预期。目前中国消费市场体现出显著的"K型复苏"特征，消费板块的反弹与大众消费的温和复苏形成鲜明分化。这一格局主要由供给侧刚性约束、高净 值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖。 具体而言，航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约，有效运力增长受限;高端零售物业与奢华酒店则凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背 景下实现客流与收益领先复苏。与此同时，资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑。 政策层面，行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线，而离岛免税政策的优化与海南封关在即，则创造了潜在增量空间。重点建议关注财富效应 传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端 地产物业等。 中信证券主要观点如下： 澳门博彩：财富效应体现最为显著的消费子板块。 根据DICJ，澳门11月博彩毛收入(GGR)同比增 ...

报告发布与研究方法 - 南方都市报联合上海财经大学富国ESG研究院、妙盈科技于2025年12月16日发布《2025 ESG可持续创新趋势洞察报告》[8] - 报告聚焦环境、社会及治理等12个议题，旨在通过征集企业ESG优秀实践案例为行业提供观察与借鉴[9] - 研究自2025年3月开始，面向互联网、美妆、运动品牌、酒店、游戏、绿色金融、能源等多个行业征集案例并进行问卷调查[9] 行业ESG趋势与关注议题 - 超八成受访企业认为杰出创新项目及奖项和研发投入很重要，创新管理策略、目标及环保技术也备受关注[10] - 监管部门以“双碳”目标为牵引，构建多维政策矩阵，推动企业ESG实践常态化[10] - 企业呈现将ESG实践转化为核心竞争力的趋势，不止步于合规要求[10] - 1000人以上大企业对ESG的重视程度显著高于小型企业[10] - 企业关注议题按受关注程度排列包括：环境管理、气候变化、能源消耗、生物多样性、温室气体排放等（环境层面）；乡村振兴与社会贡献、员工权益与发展、产品责任与科技伦理等（社会层面）；ESG治理、风险管理、公司治理等（治理层面）[10] 企业绿色行动驱动力与挑战 - 近八成受访企业制定了明确的绿色发展战略或计划，行动包括绿色办公与运营、节能减排、资源循环利用、绿色供应链管理、绿色产品设计与开发[11] - 企业实施绿色行动的主要考虑因素包括：成本效益、社会责任、法规要求、市场竞争以及员工意愿[11] - 高层领导的重视与支持是绿色行动成功的首要因素，其次是员工的积极参与、有效的内部沟通机制、合作伙伴支持以及先进技术应用[11] - 面临的挑战包括成本过高、技术难题、市场需求不足、员工意识不足、法规政策限制[11] - 近九成企业通过加大资金投入应对挑战，其他手段包括技术研发与创新、员工培训、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[11] - 近七成企业对绿色行动成效进行了量化评估，实施后社会形象与声誉均有所提升[12] - 企业希望外部机构优先建立绿色行动评估与认证体系，提供资金支持与补贴、技术培训指导，并组织交流合作活动，超四成企业希望法规政策可以更严格[11] 企业治理架构与合规现状 - 近九成受访企业建立了如可持续发展委员会、ESG团队等专门治理架构，促进了跨部门协作，并通过定期ESG培训及董事会监督加强内生力量[14] - 建立了利益相关方沟通机制的企业最常用定期会议、年度/ESG报告、网站和社交媒体、调查问卷作为沟通渠道，并定期收集和回应反馈[14] - 所有受访企业都建立了ESG风险评估和管理机制，并定期更新策略[14] - 在商业合规方面，反商业贿赂/反贪污培训及建立举报机制是普遍做法，但制定相关政策、进行反不正当竞争培训、建立税务合规管理体系等仍是“可选”项，暴露出意识不足[14] 企业技术投入与创新应用 - 七成受访企业已将技术创新纳入ESG战略[15] - 近三年企业投入的ESG相关技术领域包括：大数据与AI优化、物联网与智能监测、清洁能源技术（如光伏、氢能）、循环经济相关技术、碳捕捉与存储（CCUS）[15] - 技术创新后ESG指标改善效果最好的是社会责任履行（如普惠技术），其次是经济效益协同增长、碳排放减少、资源利用效率提升[15] - 所有企业都采用数字化管理平台、智能决策系统等技术提升公司治理效率[15] - 超九成企业利用技术创新提升产品与服务质量安全性、保护客户数据安全与隐私、提升员工职业健康与安全、以及提升风险管理能力[15] - 近八成企业认为技术研发成本高是主要挑战，其他难题包括技术实施难度大、缺乏专业人才、市场需求不足、法规政策限制[15] - 应对挑战的措施包括技术研发与创新、员工培训与教育、加大资金投入、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[16] 可持续绿色生活方式趋势 - 报告披露了“2025年十大可持续绿色生活方式”，包括“共享”消费、旧衣改造、以物换物、以旧换新、咖啡自带杯、绿色低碳出行、无痕徒步、极简穿搭、精简护肤和干净饮食[17] - 趋势一：旧物改造热情高涨，社交平台上“物尽其用”讨论达151.4万，“小破烂大改造”达121.4万，“旧物利用”达50.2万[19]；旧衣改造讨论量达111.7万条，被改造成随身用品、家居好物乃至宠物用品[19] - 趋势二：咖啡茶饮商家通过优惠鼓励自带杯，“自带杯”笔记量超277万，“自带杯咖啡”笔记量79万篇[20]；骑行爱好者超1800万人，经常性骑行超1亿人次[20]；2024年“徒步”搜索量同比增幅近100%，笔记攻略增幅超190%[20]；“骑行通勤更快乐”讨论量41.2万，“自行车通勤”94.3万，“骑车上班”39.5万[21] - 趋势三：二手交易活跃，闲鱼注册用户突破6亿，日均GMV超10亿元，每天发布超400万件闲置物品[22]；转转平台18-34岁用户占比七成，其中00后（18-24岁）占比达40%[22]；小红书“二手闲置”话题讨论量3444.4万，浏览量18亿[22]；“以物换物”话题讨论量达1580.3万[22] - 趋势四：极简生活受推崇，小红书“极简主义”话题讨论量1186.3万，“长期主义”538.7万[23]；“极简穿搭”笔记量403万篇[23]；干净饮食趋势兴起，“干净饮食，拒绝外卖”笔记逾344万篇，“养生茶”讨论量928.7万，“养生零食”121.7万，“养生煲汤”107.5万[24]