社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：曾光 证券分析师：张鲁 证券分析师：杨玉莹 联系人：周瑛皓 0755-82150809 010-88005377 zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cn S0980511040003 S0980521120002 S0980524070006 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2026年4月16日 证券研究报告 | 社会服务行业4月投资策略 假期接踵助力板块景气修复，继续看好优质细分龙头 行业研究 · 行业投资策略 ◼ 子行业： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 行情回顾：3月至今A股社服板块跌10%，港股社服板块跌7%，前期强势出行链补跌，部分强势个股领涨。2026.3.1-4.14A股消费者服务板块 跌10.13%，跑输沪深300 9.93pct；港股消费者服务板块跌6.69%，跑输中信港股通指数2.78pct。油价上行扰动出行预期，前期相对强势板 块如酒店、景区由有所调 ...

周期判断：供需剪刀差进入收敛阶段，商旅需求将成为能否超预期的关键 与以往周期复苏规律遵循"OCC复苏→ADR复苏"不同，2025年行业Revpar复苏主要由ADR驱动，该行 认为主要原因在于酒店集团及业主已意识到"以价换量"策略的ROI不再具备性价比，更多的价格让渡无 法显著提振OCC，客观上也是行业触底企稳的信号。展望2026年，该行认为酒店行业供需结构的再平 衡将延续。一方面是新增供给受酒店产品投资回报周期拉长、写字楼改造增量边际放缓，房量供给增速 自2H25已开始放缓，以及针对互联网平台的反内卷与反垄断推动行业定价权回归真实供需关系;另一方 面需求端休闲游上行趋势确定s，若商旅需求超预期，则行业上行周期将有望确立。 下沉市场打开成长空间，精耕运营抬升盈利中枢 当前国内酒店连锁化率偏低，与海外成熟市场差距明显，下沉市场凭借体量优势成为行业扩容关键，头 部集团依托品牌、管理及会员优势加速下沉布局，中长期连锁化提升空间充足。另外，中高端及奢华赛 道布局成效凸显，外资出清、国潮消费崛起带动其成为投资主流，行业提价逻辑清晰。头部酒店集团摒 弃单一规模导向，在保持扩张节奏的同时聚焦质效提升，以精细化运营为核心，通过 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告标题为《供需再平衡下的服务消费新周期——2026年春季社会服务投资策略》，核心观点是行业呈现“回暖驱动，业绩边际改善”的趋势 [1][4] - 社会服务行业在2026年一季度业绩呈现边际改善，不同子板块表现出不同的复苏特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 旅游景区 - 2026年一季度旅游景区行业呈现“收入端温和复苏、利润端弹性释放”的特征，部分景区在春秋假试点及春节假期带动下，淡季利润增速显著高于营收增速 [4] - 预计九华旅游2026年一季度营业收入2.39亿元，同比增长2%，归母净利润0.72亿元，同比增长5% [4] - 预计黄山旅游2026年一季度营收4.23亿元，同比增长5%，归母净利润0.5亿元，同比增长36% [4] - 预计长白山2026年一季度营收1.48亿元，同比增长15%，归母净利润0.15亿元，同比增加242% [4] - 预计天目湖2026年一季度营收1.07亿元，同比增长2%，归母净利润0.15亿元，同比增长7% [4] - 预计宋城演艺2026年一季度收入6.34亿元，同比增长13%，归母净利润2.71亿元，同比增长10% [4] - 预计祥源文旅2026年一季度营收2.12亿元，同比持平，归母净利润0.33亿元，同比增长5% [4] - 预计三峡旅游2026年一季度营业收入1.55亿元，同比增长10%，归母净利润0.18亿元，同比增长7% [4] - 预计中青旅2026年一季度收入21.36亿元，同比增长4%，归母净利润为亏损0.1亿元，同比减亏 [5] - 预计丽江股份2026年一季度营收1.87亿元，同比增长15%，归母净利润0.45亿元，同比增长40% [5] - 预计三特索道2026年一季度营收1.42亿元，同比增长8%，归母净利润0.33亿元，同比增长10% [5] 酒店 - 行业正从“收入承压”向“利润修复”切换，酒店价格坚挺，需求端逐步恢复 [4] - 预计华住集团2026年一季度实现营收58.32亿元，同比增长8%，归母净利润12.53亿元，同比增长40% [4] - 预计首旅酒店2026年一季度实现营收18.54亿元，同比增长5%，归母净利润1.57亿元，同比增长10% [4] - 预计亚朵酒店2026年一季度实现营收25.03亿元，同比增长31%，归母净利润3.39亿元，同比增长40% [4] 会展及人力资源服务 - 外展需求受外部不确定因素影响，内展保持稳健 猎头及外包招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度 [4] - 预计米奥会展2026年一季度营收0.17亿元，同比持平，归母净利润为亏损0.37亿元，同比持平 [4] - 预计兰生股份2026年一季度营收2.43亿元，同比增长5%，归母净利润0.18亿元，扭亏为盈 [4] - 预计科锐国际2026年一季度营业收入37.98亿元，同比增长15%，归母净利润0.69亿元，同比增长20%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长30% [4] - 预计北京人力2026年一季度营业收入117.04亿元，同比增长8%，归母净利润2.95亿元，同比下降50%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长7% [4] 免税 - 根据海口海关数据，2026年一季度，海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物数量1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [4] - 适逢春暖花开、踏青出游时节，海南离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [4] - 预计中国中免2026年一季度实现营收209.33亿元，同比增长25%，实现归母净利润25.19亿元，同比增长30% [4] 投资分析意见 - 建议关注以下板块及公司 [4] - 旅游景区：三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺 [4] - 会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育 [4] - 人服：科锐国际、北京人力 [4] - 酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵 [4] - 免税：中国中免 [4] 重点公司业绩预测与估值 - 报告提供了社会服务行业重点公司2026年一季度及全年的业绩预测表 [5] - 报告提供了社会服务行业重点公司截至2026年4月13日的估值表，包含股价、市值、EPS及PE数据 [6][7] - 人力资源类公司2026年预测PE平均为14倍 [7] - 景区类公司2026年预测PE平均为24倍 [7] - 酒店类公司2026年预测PE平均为19倍 [7] - 旅游服务（免税）公司中国中免2026年预测PE为29倍 [7]

4 月 8 日，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭发布内部信，宣布 AI 相关组织调整，包括新设立集团技术委员会，升级 通义大模型事业部，加速 AI 建设。 最重要的两个调整包括：第一，成立阿里巴巴集团技 术委员会，由吴泳铭担任组长，成员包括周靖人、吴 泽明、李飞飞；周靖人担任技术委员会首席 AI 架构 师，李飞飞负责阿里云技术以及 AI 云基础设施建 设。吴泽明负责集团业务技术平台以及 AI 推理平台建 设，并担任技术委员会召集人。第二，将通义实验室 升级为通义大模型事业部。由周靖人负责；李飞飞出 任阿里云 CTO，吴泽明专注集团 CTO，淘宝闪购 CEO 职 务由雷雁群接任。 ► 抖音电商与即时零售合流 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2026 年 04 月 13 日 [Table_Title] 阿里巴巴进行组织架构调整，抖音电商与即 时零售合流 [Table_Title2] 海外周观点 [Table_Summary] 核心内容: ► 阿里巴巴进行组织架构调整 2026 年 4 月 1 日起，抖音原有的即时零售"次日达" 独立店铺系统将停止运营，所有相关商家必须迁移至 主站"抖音电商"体系 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 04 月 13 日 [Table_Title] 蜜雪冰城巴西首店开业，太二同店同比转正 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 蜜雪冰城巴西首店开业，计划启动本土化供应链建 设 据财联社报道，当地时间 4 月 11 日，蜜雪冰城巴西首店开 业。产品方面，蜜雪冰城在巴西延续了其平价定价策略，门 店共推出约 20 款产品，其中新鲜冰淇淋售价 3 雷亚尔（约 4 元人民币），冰鲜柠檬水售价 6 雷亚尔（约 7.8 元人民币）。公 司计划启动本土化供应链建设，预计未来3-5年在巴西采购总 价值不低于 40 亿元人民币的物资，包括咖啡豆、水果等当地 优势农产品。 ► 门店模型升级效果显现，太二同店同比转正 据公司公告，2026Q1，公司主要品牌的经营表现持续向好， 太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）同店日均销售额同比 +6.9%/-19.9%/-11.3%；其中，太二在中国内地的自营同店日 均销售额同比+10.9%，"鲜活"模式门店及旧模式门店的同店 同比均已实现转正。 太二"鲜活"模式门店表现突出，进一步 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 04 月 13 日 [Table_Title] 蜜雪冰城巴西首店开业，太二同店同比转正 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 蜜雪冰城巴西首店开业，计划启动本土化供应链建 设 据财联社报道，当地时间 4 月 11 日，蜜雪冰城巴西首店开 业。产品方面，蜜雪冰城在巴西延续了其平价定价策略，门 店共推出约 20 款产品，其中新鲜冰淇淋售价 3 雷亚尔（约 4 元人民币），冰鲜柠檬水售价 6 雷亚尔（约 7.8 元人民币）。公 司计划启动本土化供应链建设，预计未来3-5年在巴西采购总 价值不低于 40 亿元人民币的物资，包括咖啡豆、水果等当地 优势农产品。 ► 门店模型升级效果显现，太二同店同比转正 据公司公告，2026Q1，公司主要品牌的经营表现持续向好， 太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）同店日均销售额同比 +6.9%/-19.9%/-11.3%；其中，太二在中国内地的自营同店日 均销售额同比+10.9%，"鲜活"模式门店及旧模式门店的同店 同比均已实现转正。 太二"鲜活"模式门店表现突出，进一步 ...

证券代码： 000524 证券简称：岭南控股 广州岭南集团控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-005 | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 投 资 者 关 | 系 | 活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 动类别 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | 活动参与人员 | | | 上市公司接待人员：董事会秘书石婷、证券事务代表吴旻 | | | | | 参与单位名称及人员：东吴证券股份有限公司研究所商社美护 | | | | | 行业分析师王琳婧 | | 时间 | | | 2026 年 4 月 13 日 | | 地点 | | | 公司会议室 | | 形式 | | | 现场调研 | | | | | 一、请介绍一下公司的商旅出行（旅行社）业务情况。 | | | | | 公司商旅出行业务的核心企业是公司控股子公司广州广 | | | | | 之旅国际旅行社股份有限公司（以下简称"广之旅"）。广之 | | | | | 旅是国内旅行社行业的领先企业 ...

关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面

行业与公司 * 涉及的行业包括：航空业、酒店业、旅游景区、免税零售业[1] * 涉及的公司包括：中国中免[1] 核心观点与论据 **航空业：高油价抑制需求，票价上涨对冲成本** * 2026年清明节假期前两天，民航客运量累计同比增长3%，增速显著低于铁路的9%和公路的5.44%[1][2] * 高油价是核心原因：4月航油出厂价达9,742元/吨，同比上涨62.4%，环比3月（5,562元/吨）上涨75%[2] * 航空公司通过减少航班和提价应对：全国民航日均客运航班量同比下降3.6%，其中国内航班量同比下降4.5%[2] 国内航线经济舱平均票价达702元，较2025年同期增长15.3%[2] * 燃油附加费自4月5日起上调至800公里以下60元、以上120元[2] 预计5月可能再次上调，届时税费达历史高位，可能进一步抑制需求[1][3] **旅游业：春假政策显著拉动，景区客流爆发式增长** * 春假政策与清明假期衔接形成6-7天长假期，有效拉动出行[3] * 在实施春假的华东、西南及广东部分地区，4月1日至6日出游规模预计较2025年同期增长41%，其中跨省游占比达54%[3] * 亲子游需求旺盛：清明节期间亲子游占比达到40%，同比提升20个百分点[1][3] 乘坐飞机的13-18岁乘客增幅达70%，景区内该年龄段游客增长3.8倍[3] * 重点景区客流与收入双高增长：四川省5A级景区假期首日客流增长48%，门票收入增长74%[1][5] 安徽黄山等景区因免票政策，4月1日至6日门票基本售罄[1][5] **酒店业：假期量价齐升，Q1表现优于上季** * 清明节假期前两天，头部酒店公司RevPAR增速约18%，实现量价齐升，价格呈中高个位数增长[1][4] * 2026年第一季度整体，酒店行业普遍实现中低个位数的正增长，表现较2025年第四季度有进一步提升[1][4] * 展望第二季度，4月清明及春假有望实现“开门红”，且因2025年五一后基数较低，预计行业将延续良好表现[4] **免税零售业：Q1销售额稳健增长，中免盈利能力提升** * 2026年第一季度，海南离岛免税销售额约142亿元，同比增速在25%-26%区间[1][6] * 手机品类销售因政策限制（限购1台）及消费券停用而增速放缓[1][6] 但香化、首饰、服饰等传统品类持续正向增长，支撑整体销售额[6] * 中国中免毛利率显著回升：2025年第四季度毛利率提升4个百分点，得益于折扣回收、高毛利品类销售、业务结构优化及人民币升值采购[1][6] * 预计公司2026年第一季度盈利能力将有显著提升，因资产减值等负面影响减弱[6] 第二季度收入增速有望进一步回升，因机场交接过渡完成及DFS业务全年并表[7] 其他重要内容 * 清明小长假期间，全社会跨区域人员流动量累计同比增长5.75%[2] * 民航国际和地区航班量在假期前两天分别增长1.17%和2.09%[2] * 酒店入住率在清明节假期实现增长，与全国客流增长趋势相符[4] * 3月份的商务出行需求呈现偏稳定状态[4] * 4月1日至5日，海南免税销售额保持10%以上同比增长，头部免税商增速更高[6] 清明节期间（4月4日至5日）销售额增速同样维持10%以上，但同比增速不及3月上半月[6]

Q&A 在当前中东局势下，全球宏观经济和行业层面可能呈现哪些不同的发展路径？ 中东局势的演变对全球经济的影响呈现多种可能性。若局势迅速缓和，能源市 场的扰动得以较快消退，则对全球经济影响有限，各国央行或将维持现有政策， 货币宽松空间边际下降。在此背景下，行业定价将回归基本面，传统周期的复 苏可能推迟但仍会持续，盈利景气度较高的 AI capex 和上游金融等领域值得 看好，同时，业绩触底的消费行业及更广泛的工业领域也可能存在机会。区域 方面，新兴市场和日本市场前景较好。 若市场重回滞胀交易，例如第二季度油 价维持在 120 美元的高位，成本抬升将成为行业主要矛盾。届时，结构性景气、 成本敏感度低且议价能力强的领域，如 AI 半导体、内容以及光伏储能等，将更 具优势。相反，对可选消费品，如汽车、家电、鞋服等则应保持谨慎。区域表 现上，美国将优于新兴拉美，并好于欧洲、日本及新兴亚洲。 在更极端的情况 下，若供应持续中断超过六个月，经济可能陷入停滞，需求将成为主要矛盾。 届时，能源行业以及公用事业等防御性较强的行业将更受青睐。而估值较高、 经营杠杆高且韧性较弱的行业与区域则需谨慎对待。不过，无论在哪种情景下， 能源 ...