2025年上半年回顾 - 银行板块累计上涨9 84%，跑赢沪深300约12个百分点，增量资金持续推升银行估值 [2] - 资金驱动因素包括中长期资金入市、公募基金欠配调仓、汇金增持、被动型指数ETF发展 [2] 2025年下半年展望 - 银行业有望实现量价险三因素共振，迎来业绩实质性改善 [1][2] - 财政货币政策协同引导银行加力信贷投放并优化信贷结构 [1][2] - 非对称降息下息差可控程度提高 [1][2] - 化债和地产政策加码推动对公资产风险预期改善 [1][2] 量价分析 - 信贷驱动因素：预计下半年信贷增量好于去年同期，财政发力、结构性工具优化、大行增资落地、按揭拖累减弱为主要驱动 [2] - 息差关键变量：存款利率非对称下调+期限结构优化+到期重定价支撑负债成本持续改善 [2] 风险预期改善 - 地方化债稳妥推进，城投资产质量改善，风险溢价已大幅下行 [3] - 政策加码巩固房地产止跌回稳态势，银行地产风险敞口有望持续压降 [3] 零售银行挑战与机遇 - 零售信贷面临居民收入预期和小微企业经营状况的双重制约 [3] - 提高消费金融与场景适配度及增强数字化转型有望成为零售银行长线布局关键 [3] 投资建议 - 公募欠配修复背景下优质城农商行存在结构性机会 [4] - 中长期资金入市+考核长周期强化银行板块红利价值和战略配置 [4] - 宽基指数ETF扩容提质带来成分股投资价值 [4]