报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖，业绩和资产质量表现符合预期 [1][5] - 经历三年零售高风险客群结构深度调整，不良指标开始呈现企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速、追求“量价险”新平衡有望托底息差稳定，有利于降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 营收增速回落受去年同期非息高基数影响，拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 去年同期与债市相关的非息高基数拖累单季营收，但考虑到去年基数前高后低，叠加代理业务驱动中收增长，预计全年非息收入或持续正贡献营收 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 去年下半年非息基数压力减弱（单季非息分别 109 亿/140 亿/92 亿/93 亿） [7] - 1H26 财富管理相关的代理收入增速近 28%，有望提振全年非息收入表现 [7] - 受益于息差平稳，单季利息净收入增速已转正，1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct [7] - 2Q26 单季利息净收入增长 2%，息差同比持平是核心 [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 资产、贷款同比增速分别 2.6%、1.3% [7] - 单季压降对公、零售贷款合计约 120 亿 [7] - 上半年平安银行压降高风险信贷、低效益票据资产，在保持较低增速的资产扩表节奏中，力求优化结构来实现新一轮“量价险”均衡 [7] - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿，主要源自近年来持续较大力度压降高风险客群后，边际再度压降的速度有所减缓 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（其中对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿 [7] - 低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 2Q26 对公房地产贷款占比降至 5.7% [10] - 2Q26 零售贷款占比降至 50.0% [10] 息差表现与展望 - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力平安银行同、环比息差表现好于预期 [9] - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 资产定价边际企稳，2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 负债成本继续下行，2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 展望下半年，伴随存量高风险的溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计平安银行息差基本平稳 [9] 资产质量与风险 - 估算不良生成率已高位回落，资产质量总体趋势符合预期 [9] - 2Q26 不良率环比持平 1.05% [5][9] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%） [9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定，未见预期外的反向波动 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220% [5][9] - 拨备基础夯实也确保信用成本不会大起大落，确保业绩稳定增长 [9] 分红与股东 - 继续推出中期分红，以险资为代表的长线资金主动增配 [7] - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20%（与去年同期持平） [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7][9] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6][15] - 预计 2026-2028 年 ROE 分别为 8.93%、8.69%、8.50% [6][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖迹象 [1] - 经历三年零售高风险客群结构调整，不良指标开始企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速，追求“量价险”新平衡，有利于托底息差稳定并降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 2Q26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 营收增速回落主要受去年同期非息高基数影响 [7] - 拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct，但 2Q26 单季增长 2% [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿，低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 总贷款占总资产比例 57.3%，债券投资占比 30.2%，同业资产占比 6.6% [10] 息差表现 - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力同、环比息差表现好于预期 [9] - 展望下半年，伴随存量高风险溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计息差基本平稳 [9] 资产质量 - 2Q26 不良率季度环比持平 1.05% [5] - 2Q26 拨备覆盖率季度环比持平约 220% [5] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%），同比下降近 60bps [7][9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220%，拨备基础夯实确保信用成本不会大起大落 [9] 分红与股东 - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20% [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 预计 2026-2028 年营业总收入分别为 134,271.14 百万元、138,734.32 百万元、143,641.11 百万元 [6] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9]