铂金行业定义及特性 - 铂金是一种银白色硬质金属，兼具贵金属和工业金属属性，熔点高达1768℃，密度为21.5克/立方厘米，比黄金稀有30倍 [2] - 市场流通形态主要为铂金锭（纯度99.95%）和海绵铂，前者用于投资储备，后者因高表面积特性广泛应用于汽车尾气催化剂和石油化工领域 [1][2] - 产业链呈金字塔分布，上游矿产商高度集中形成寡头垄断结构，下游应用领域分散且终端用户数量众多 [3][4] 全球供给格局 - 2024年全球铂金总供应量227吨，同比增长6吨，其中矿产供应占比79.7%（181吨），回收供应占比20.3%（46吨） [1][8][10] - 南非主导全球供给，2024年精炼产量129吨占全球72%，俄罗斯产量12吨占12%，津巴布韦和北美分别占9%和4% [11] - 2025年一季度总供应量41.3吨，受矿山供应缩减及回收量减少影响，预计全年供应将大幅收缩 [8][10] 需求结构分析 - 2024年全球需求量258吨同比增长5%，2025年一季度需求64.5吨同比增长10% [1][13] - 汽车领域为最大需求端占比38%，2024年需求量97吨（减少3吨），主要受轻型车辆产量降2%和重型车辆产量降5%影响 [6][13] - 工业需求占比30%达77吨，其中玻璃行业需求21吨（受益于铑价高企替代效应），化工需求19吨（减少7吨），医疗需求10吨 [13] - 首饰需求占比24%达62吨（增加4吨），印度需求激增31%，欧美创历史新高，中国仅增1% [1][13] 中国市场特征 - 国内铂金供给高度依赖进口，2024年总供应118吨中进口占比超85%（104.1吨） [1][14] - 进口来源集中：南非53.8吨占52%，中国香港17吨占16%（俄铂金转口贸易），日本15.6吨占15%，俄罗斯6.5吨占6% [14] - 国内矿产资源禀赋差，铂族矿品位仅0.796克/吨，远低于南非等地的3-5克/吨，导致开采难度大且产量有限 [14] 回收市场动态 - 全球回收量呈区域集中格局，2024年北美/西欧/日本/中国合计占再生铂供应85%，汽车催化剂回收占比超75% [12] - 2016-2019年回收量稳步增长，但2020-2024年受疫情、汽车报废周期推迟及回收体系限制影响，总量显著下行 [1][10]