来源：钛媒体 2025年的全球黄金市场，展示了一场"阶梯式突破+冲高回调"的壮阔行情。伦敦现货金价年内突破每盎 司3000美元整数关口后势如破竹，10月一度飙升至4380美元/盎司的历史峰值，11月初受美元反弹与获 利了结影响，一度回调至4000美元下方。截至发稿（11月19日），金价涨破4100美元/盎司。全年超 50%的累计涨幅创下了1979年以来最强年度表现。 这场牛市绝非偶然，而是全球央行增持、投资需求爆发与宏观风险共振的多重驱动。金价不断创新高， 不仅是资产价格的里程碑，更是全球货币体系重构下，市场对美元信用重新评估的"温度计"。 站在2025年末的时间点来看，2026年市场将呈现怎样的格局？是高位震荡后的再攀新高，还是趋势逆转 的开端？ 从突破到回调，金价震荡上行 2025年金价的攀升轨迹，呈现出"阶梯式突破+阶段性整理"特征。一季度的强势上涨奠定全年牛市基 调。受2024年末美联储降息预期预热与中东局势初现紧张影响，金价从年初的2800美元/盎司起步，3月 末收于3420美元/盎司，单季度涨幅达22.1%，创下2016年二季度以来最佳表现。 二季度市场进入短暂休整期，金价在3400-3600美元 ...

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格创下历史新高，正迈向自2020年以来表现最好的一周，年内涨幅约50% [1][16][34] - 本轮上涨主要由机构买入驱动，而非散户狂热，机构将其视为“货币贬值交易”进行多元化配置 [4] - 中央银行是重要的价格不敏感买家，其购买行为与地缘政治及“去美元化”趋势相关，例如中国去年购买超过1,080公吨黄金 [5][6][54][65][66] 白银市场动态 - 白银价格同样创下历史新高，年内涨幅达70%，市场市值约为500亿美元，远小于黄金的4,500亿美元 [38][84] - 白银市场存在结构性供应赤字，去年有1.5亿盎司的供应缺口，需求来自电动汽车、太阳能等工业领域以及投资者 [39][52] - 白银被称为“穷人的黄金”，其波动性较高，近期表现紧追黄金，两者涨幅均超过130% [40][84] 其他贵金属与加密货币 - 铂金价格因中国消费者寻找黄金珠宝的廉价替代品而突破每盎司1,000美元，目前接近1,700美元 [43] - 比特币近期表现与黄金背离，过去5日下跌8%，交易价格约15,000美元，其与风险资产的相关性较高，而黄金与股票的相关性接近零 [14][15][20][94] - 钯金因其稀有性及其他用途，预计将继续上涨，而铂金受内燃机需求演变影响，上涨空间可能受限 [98][100] 市场参与者行为与观点 - 专业投资者认为在市场波动加剧时进行投资组合再平衡是审慎的管理方式，但择时市场极为困难 [11][12] - 黄金ETF资金流在今年显著增加，但规模仍远小于央行的净购买量 [74] - 实物黄金零售商反映，金价上涨导致零售端出现“价格震惊”，消费者转向购买白银珠宝，且实物金条到货后数小时内即售罄 [48][49][52][60] 价格目标与市场展望 - 多家机构给出积极目标价，美国银行看涨黄金至2026年底5,000美元，有分析师认为若金价回调至3,500-3,600美元，则2026年目标可上看5,200美元 [37][69][96] - 推动金价的结构性因素包括美联储降息预期、巨额财政赤字以及地缘政治紧张局势，这些因素逆转的可能性较低 [70][71][81] - 若出现全球贸易紧张局势缓和、美联储转向加息或政府大幅削减赤字等低概率事件，才可能削弱黄金的看涨前景 [81]

黄金价格走势 - 国际金价创历史新高，伦敦现货黄金盘中触及3825.7美元/盎司，COMEX黄金期货最高触及3853.5美元/盎司，年内累计涨幅近40% [1] - 国内金价跟涨，沪金主力一度突破867元/克，国内饰品金价普遍报价1100元/克，较年初每克约贵400元 [1] - 金价强势上涨且中长期看仍处于新一轮上涨周期，但长假外盘波动风险加大，过去三年假期曾震荡回落 [1] 黄金市场驱动因素 - 金价上涨受美联储降息预期升温、美元走弱推动，市场对10月降息预期为88%，12月再降预期为65% [2] - 黄金中长期上涨趋势受美联储政策转鸽派、央行增持、美元信用受冲击等因素支撑 [2] - 市场情绪在避险需求与投机资金推动下持续升温，投资者面临追高与落袋为安的抉择 [2] 铂金与白银市场表现 - 现货白银价格突破47美元/盎司创14年新高，年内累计涨幅61.8%，超过同期黄金涨幅 [3] - 铂金期货盘中最高触及1650美元/盎司，年内累计涨幅84%，但目前1635美元/盎司的价格不足黄金价格的一半 [3] - 铂金存在结构性低估，其战略价值在氢能经济、汽车催化转化器等领域未充分反映，2025年第一季度全球铂金需求同比增长10%达70.7吨 [5] 消费端影响与替代效应 - 金价高企促使需求外溢，铂金和白银的替代效应出现，某金店9月铂金饰品和银饰销售额已占门店总销量18%，去年全年不到5% [3] - 有婚庆刚需消费者采取金银铂组合购买以控制预算，铂金饰品因价格优势受关注，PT950价格为648元/克，相较黄金1111元/克便宜近一半 [3][4] - 购买贵金属饰品与投资有本质区别，品牌饰品工费高、回收折价大，变现损耗大，饰品功能主要是佩戴 [6] 白银市场特性与风险 - 白银市场规模不到黄金市场十分之一，更少资金便可推动价格变化，使其更易急剧波动，投资需求增加的同时短期风险积累也在快速增加 [5] - 白银因工业属性，不断攀高的银价会打压工业需求，2010-2011年的投机狂潮曾导致白银需求停滞十多年 [5] - 从风险回报角度看，黄金更适合投资组合多样化，白银因其波动性更适用于投机情景 [5]

上海黄金市场价格行情 - 上海黄金T+D成交价定格于每克856.8元，沪金期货价格为856.12元/克，中国黄金基础金价报855.8元/克 [1] - 黄金饰品市场价格区间宽泛，每克在879元至1108元之间波动，反映品牌、工艺及设计差异 [1] - 工商银行“如意金条”报价72.52元/克，农业银行金条价格相对坚挺为893.19元/克 [1] 珠宝品牌足金价格 - 周大福、六福珠宝、金至尊、谢瑞麟均以每克1108元提供纯度99.9%的足金产品，形成价格联盟 [1] - 周生生足金产品定价为每克1109元，老凤祥、老庙黄金以每克1110元成为最高报价 [2] - 菜百首饰和中国黄金的足金999产品售价为每克1058元，展现出更强的价格竞争力 [2] 纸贵金属市场动态 - 纸黄金当日价格863.71元/克，小幅下跌0.36%，开盘价与昨日收盘价均为866.82元/克 [3] - 纸白银现价10.56元/克，上涨0.09%，开盘价与昨日收盘价均为10.55元/克 [3] - 纸铂金价格357.79元/克下跌0.32%，纸钯金价格288.61元/克下跌0.24% [3] 国际贵金属市场 - 国际黄金价格3311.86美元/盎司，出现较大幅度下跌，跌幅达1.27% [5] - 国际白银价格35.97美元/盎司小幅上涨0.98%，国际铂金价格1176.760美元/盎司大幅上涨3.03% [5] - 国际钯金价格飙升至1065.200美元/盎司，涨幅高达5.36%，成为当日明星品种 [5] 贵金属回收市场 - 黄金饰品回购价格为每克840元，铂金饰品回收价为每克325元，均保证99.9%纯度 [6][7] - 18K金饰品回收价格为每克606元（含金量75%），钯金饰品回收价值为每克245元（纯度95%） [8][9] - 六福珠宝、周生生、金至尊的“铂金950”产品售价均为每克633元，菜百首饰同类产品价格最为亲民为每克445元 [11][13] 高端中式金品牌涨价潮 - 国际金价2025年以来涨幅已超过40%，推高原材料及工艺成本，导致高端中式金品牌集体涨价 [14] - 周生生零售足金饰品价格已飙升至每克1100元，宝兰珠宝自9月28日起全面提升产品售价 [14] - 老铺黄金、君佩黄金、琳朝珠宝等品牌也纷纷调价，琳朝珠宝部分单品涨幅最高可达40% [15] - 尽管金价持续上涨，消费者购买热情不减，老铺黄金等品牌门店出现“抢购潮”及产品断货现象 [15]

铂金行业定义及特性 - 铂金是一种银白色硬质金属，兼具贵金属和工业金属属性，熔点高达1768℃，密度为21.5克/立方厘米，比黄金稀有30倍 [2] - 市场流通形态主要为铂金锭（纯度99.95%）和海绵铂，前者用于投资储备，后者因高表面积特性广泛应用于汽车尾气催化剂和石油化工领域 [1][2] - 产业链呈金字塔分布，上游矿产商高度集中形成寡头垄断结构，下游应用领域分散且终端用户数量众多 [3][4] 全球供给格局 - 2024年全球铂金总供应量227吨，同比增长6吨，其中矿产供应占比79.7%（181吨），回收供应占比20.3%（46吨） [1][8][10] - 南非主导全球供给，2024年精炼产量129吨占全球72%，俄罗斯产量12吨占12%，津巴布韦和北美分别占9%和4% [11] - 2025年一季度总供应量41.3吨，受矿山供应缩减及回收量减少影响，预计全年供应将大幅收缩 [8][10] 需求结构分析 - 2024年全球需求量258吨同比增长5%，2025年一季度需求64.5吨同比增长10% [1][13] - 汽车领域为最大需求端占比38%，2024年需求量97吨（减少3吨），主要受轻型车辆产量降2%和重型车辆产量降5%影响 [6][13] - 工业需求占比30%达77吨，其中玻璃行业需求21吨（受益于铑价高企替代效应），化工需求19吨（减少7吨），医疗需求10吨 [13] - 首饰需求占比24%达62吨（增加4吨），印度需求激增31%，欧美创历史新高，中国仅增1% [1][13] 中国市场特征 - 国内铂金供给高度依赖进口，2024年总供应118吨中进口占比超85%（104.1吨） [1][14] - 进口来源集中：南非53.8吨占52%，中国香港17吨占16%（俄铂金转口贸易），日本15.6吨占15%，俄罗斯6.5吨占6% [14] - 国内矿产资源禀赋差，铂族矿品位仅0.796克/吨，远低于南非等地的3-5克/吨，导致开采难度大且产量有限 [14] 回收市场动态 - 全球回收量呈区域集中格局，2024年北美/西欧/日本/中国合计占再生铂供应85%，汽车催化剂回收占比超75% [12] - 2016-2019年回收量稳步增长，但2020-2024年受疫情、汽车报废周期推迟及回收体系限制影响，总量显著下行 [1][10]

全球贵金属市场震荡根源 - 华盛顿和中东地缘政治风险以及欧美贸易摩擦导致市场剧烈震荡 [1] 美联储政策分歧影响 - 鹰派理事库格勒反对降息而鸽派理事沃勒主张7月降息25个基点 导致7月降息预期从28%升至30% [2] - 9月降息概率维持在54% 但明年3月前可能降息四次的预期减半 [2] - 经济数据矛盾加剧市场迷茫 如美国消费环比增长0.6%与上周预测矛盾 [2] 中东地缘政治风险 - 胡塞武装袭击伊拉克油田导致原油日产量骤降14-15万桶 冲击全球能源市场 [4] - 美国驻以色列大使馆发布导弹安全提示 引发避险情绪上升 [4] - 纽约黄金期货市场出现300手空单平仓 避险基金紧急调整仓位 [4] 欧美贸易战升级 - 美国8月1日起对欧盟钢材征收40%关税 欧盟议会批准841亿美元反制清单 [6] - 贸易战冲击贵金属产业链 东莞代工厂18K金项链订单腰斩 库存300公斤金料日损2万多元 [6] 黄金市场波动 - 特朗普考虑解雇美联储主席鲍威尔的传闻导致国际金价半小时飙涨50美元至3377美元 后澄清后涨幅收窄至0.68% [8] - 7月以来第9次单日振幅超35美元 当前金价徘徊在3330美元/盎司 [8] - 国内金价波动 上海金交所开盘价771.2元/克跌1元 金店价格因加工费等高出40多元 [9] 铂金与白银市场表现 - 铂金价格因南非矿工罢工和氢能源汽车市场火爆飙升至1408美元 今日上涨1.38% [8] - 白银价格因全球工厂订单疲软下跌0.29%至37.77美元 [8] 央行增持黄金 - 全球央行每月购入37-39吨黄金 中国央行持续8个月增持 总储备达2298吨 [9] - 北欧养老基金黄金仓位提高至14% 目的为防止纸币贬值 [9] 黄金回收市场 - 回收价差异大 北京华夏典当行760元/克 菜百753元/克 因纯度检测不同 [10] - 线上回收平台存在利用专业设备调整回收价格的猫腻 [10]

贵金属市场行情 - 美元指数交投于98 26附近 现货黄金开盘于3430 30美元/盎司 目前交投于3439 01美元/盎司附近 黄金t+d交投于795 75元/克附近 沪金主力交投于798 92元/克附近 [1] - 上一交易日美元指数收涨0 28% 报98 14 现货黄金收涨1 38% 报3431 99美元/盎司 [1] - 现货白银收跌0 12% 报36 29美元/盎司 现货铂金收跌5 25% 报1228 33美元/盎司 现货钯金收跌3 18% 报1028 20美元/盎司 [1] 贵金属库存数据 - 6月13日COMEX黄金库存1175 39吨 较前一交易日保持不变 COMEX白银库存15503 85吨 较前一交易日增加8 07吨 [2] - 6月13日SPDR黄金ETF持仓940 49吨 较前一交易日增加2 58吨 SLV白银ETF持仓14675 36吨 较前一交易日减少53 72吨 [2] 延期补偿费支付方向 - 6月13日延期补偿费支付方向为Au(t+d)多付空 Ag(t+d)多付空 mAu(t+d)多付空 [3] 地缘政治事件 - 以色列与伊朗周末连夜互相发动最新攻击 造成多人丧生 [4] - 以色列当局称包括儿童在内的至少10人遇难 伊朗称自上周五以来至少有138人在以色列袭击中丧生 其中周六60人遇难 一半为儿童 [5] - 消息人士透露至少14名伊朗核科学家在以色列袭击中遇难 [6] 财经数据与事件 - 今日重点关注欧佩克月度原油市场报告 中国70个大中城市住宅售价月报 中国5月社会消费品零售总额同比 中国5月规模以上工业增加值同比 美国6月纽约联储制造业指数 [6]

价格表现 - 伦敦金最新价格3391.40，变化61.70 [1] - 伦敦银最新价格36.18，变化 -0.02 [1] - 伦敦铂最新价格1269.00，变化51.00 [1] - 伦敦钯最新价格1072.00，变化10.00 [1] - LME铜最新价格9680.00，变化 -97.50 [1] 交易数据 - 部分品种最新数据分别为1226.15、937.91、14729.08、1347.54、2、2，变化分别为 -3.67、3.72、0.00、0.00、1.00、0.00 [1] 升贴水、库存、ETF持仓变化 - 涉及COMEX白银库存、上期所白银库存、黄金ETF持仓等多项数据及上金所黄金、白银递延费支付方向 [1][2]

市场整体表现 - 沪指险守3400点 大金融板块（银行、券商、保险）持续护盘但市场量能不足 [1] - 资金轮动加速 热点板块包括创新药、CPO、IP经济、贵金属、稀土永磁、汽车零部件等 缺乏核心主线 [1] 蚂蚁集团概念股 - 港股蚂蚁集团概念股异动 云锋金融盘中涨100%收盘涨60% 耀才证券涨超10% [2] - 驱动因素为蚂蚁集团国际业务部门计划在新加坡和香港申请稳定币牌照 [2] 创新药板块 - 创新药板块持续上涨 企业盈利增速超越股价涨幅 市盈率降低 行业正经历价值重估 [2] - 板块内部分化明显 需关注细分领域机会 [4] 贵金属市场 黄金 - A股黄金股午后拉升 恒邦股份、潮宏基涨停 港股老铺黄金年初至今涨290% [4] - 伦敦金现报3363.22美元/盎司 年初涨28.16% COMEX电金涨28.33% [4] - 驱动因素为中东地缘局势紧张推升避险需求 [4] 铂金与白银 - 现货铂金年内涨39.83% 超越黄金涨幅 伦敦银现报35.952美元/盎司 创13年新高 [4][5] - 铂金需求结构：汽车催化剂40%、珠宝25%、工业20%、投资9% [6] - 白银需求结构：工业58.5%、珠宝17.9%、投资16.4% [7] - 世界铂金投资协会预测2025年供应量为五年最低 一季度全球铂金首饰需求同比增9% [8] - 白银工业需求占比将突破55% 2025年供需缺口达8800吨 光伏、新能源汽车、AI数据中心推动需求 [8] 行业驱动因素 - 贵金属行情受避险情绪、地缘政治、板块轮动及工业需求多重驱动 [4][5][8] - 铂金在氢能产业中具有关键作用 汽车催化装置可减少90%有害排放 [8]

铂金市场供需分析 - 铂金价格处于约一年来高位但涨幅滞后于黄金 黄金涨幅接近30%而铂金仅20% [1] - 美国关税政策导致汽车价格每上涨1%将带动铂金需求下降0.5% 因铂金最大用途为汽车产业 [1] - 资金从风险资产流向安全资产趋势扩大 部分黄金投资需求将分流至铂金市场 [1] 中国市场需求动态 - 中国投资者对黄金快速上涨持警惕态度 转而关注铂金因急跌风险较小且存在上涨空间 [1] - 2025年第一季度中国铂金珠宝需求同比增长26% 因黄金价格高涨促使珠宝店将库存切换至铂金 [2] - 珠宝需求增长抵消汽车需求减少 形成供需平衡趋势 [2] 投资需求驱动因素 - 全球经济不确定性推动安全资产配置 铂金作为贵金属品类受益于资金轮动效应 [1] - 中国主导铂金投资需求增长 价格低位吸引力高于历史高位的黄金 [1][2]