报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡；可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月11日，LME铅现货升水为 -50.95美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16575元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16650元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月11日，沪铅主力合约开于16660元/吨，收于16740元/吨，较前一交易日变化75元/吨；全天交易日成交29976手，较前一交易日变化 -28124手；全天交易日持仓38060手，较前一交易日变化 -4235手；日内价格震荡，最高点达到16770元/吨，最低点达到16635元/吨；夜盘开于16775元/吨，收于16750元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] 市场情况 - 2026年2月11日，江浙沪地区春节氛围浓郁，持货商多暂停报价，仅少数可出电解铅厂提货源，但车辆稀少，绝大部分铅锭需节后提货；大部分下游企业已放假，最后一批铅蓄电池企业本周六放假，下游询价极少，现货市场交投两淡 [2] 库存方面 - 2026年2月11日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨；截止2月11日，LME铅库存为232950吨，较上一交易日变化200吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求分化且整体疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节假期使供需双降，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月2日，LME铅现货升水为 -45.87美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至50元/吨；SMM广东、河南、天津铅现货较前一交易日均降100元/吨，分别至16650元/吨、16575元/吨、16650元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨；废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日分别降75元/吨、50元/吨、75元/吨，至9975元/吨、10075元/吨、10250元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月2日，沪铅主力合约开于16915元/吨，收于16680元/吨，较前一交易日降185元/吨，全天成交101052手，较前一交易日减少21807手，持仓57029手，较前一交易日增加549手，日内价格震荡，最高点16990元/吨，最低点16400元/吨；夜盘开于16690元/吨，收于16675元/吨，较午后收盘下降0.77% [2] - 河南地区持货商节前大贴水甩货，报价对沪铅2603合约贴水260 - 240元/吨出厂，成交困难；湖南部分炼厂减产或检修，地域性供应收紧，部分散单报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2603合约贴水300 - 240元/吨出厂，大贴水货少量成交；江西地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；铅价下跌后下游观望，多数企业有库存，部分坐等放假，市场成交低迷 [2] 库存方面 - 2026年2月2日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止2月2日，LME铅库存为204075吨，较上一交易日减少1500吨 [3]

今日铅市场行情数据 - 沪铅期货主力合约2603收盘报17185元/吨，上涨185元，涨幅1.09%，日内波动区间为16960元至17370元 [1] - 伦敦金属交易所(LME)铅价最新报2047.5美元/吨，上涨20.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报16910元/吨，价格较前一日持平，广东现货1铅均价报16835元/吨，较前一日下跌25元 [1] - 现货铅报价区间为16775-16960元/吨，对比沪铅期货近月合约呈现贴水至小幅升水状态 [1] 铅价震荡的核心驱动因素 - 宏观层面呈现“外压内撑”格局：外部压力主要来自美联储偏鹰信号推动美元反弹，抬升了以美元计价的伦铅成本 [2] - 内部支撑源于国内固废新政抬升了再生铅产业成本，为价格提供了底部支撑 [2] - 市场资金高度集中于贵金属与科技板块，导致铅市缺乏增量资金推动 [2] - 春节前资金面季节性收紧与市场交投谨慎，限制了价格上行空间 [2][7] 供应端：成本高企与原料紧平衡 - 固废新政显著抬升了产业合规成本，铅精矿加工费持续低迷 [3] - 冬季开采与回收活动受限，共同导致原料供应偏紧，呈现“紧平衡”格局 [3] - 尽管合规冶炼企业开工率高，但在原料约束下整体产能难以有效放量，为价格提供了坚实的成本支撑 [3][5] 需求端：节前季节性疲软 - 春节临近，下游蓄电池企业开工率普遍下滑，尤其是电动自行车板块表现疲软 [4] - 经销商备货心态极为谨慎，普遍采取“按需采购”策略 [4] - 现货市场成交清淡，消费端缺乏任何增量驱动，无法为价格上涨提供动能 [4][7] 产业链博弈与价格展望 - 产业链呈现“成本托底、需求拖累”的僵持格局：上游原料价格坚挺，成本压力传导至中游；下游消费疲软压制采购意愿与产品价格，挤压冶炼利润 [5] - 短期内，铅价预计将维持窄幅震荡格局，下方有产业成本支撑，上方受制于美元压力、疲软需求与资金分流 [7][8] 龙头企业表现与行业趋势 - 以豫光金铅为代表的龙头企业凭借全产业链布局，其国内最大的白银产量使其充分受益于白银价格大涨带来的业绩弹性 [6] - 公司在再生铅与高端材料领域的深耕，使其在行业整合与转型中占据先机，实现了在铅产品盈利承压背景下的稳健增长 [6]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 买卖双方观望情绪浓重，铅价维持震荡格局，供应端部分地区受极端天气影响产量下降，消费端春节临近电动车蓄电池需求下降明显、汽车蓄电池需求尚可且部分企业或开展节前补库，预计周内铅价有小幅走高情况，总体运行区间在16900元/吨至17700元/吨 [1][3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-01-26，LME铅现货升水为-44.56美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于16950元/吨，上海铅现货升贴水较前一交易日持平于25元/吨，广东铅现货较前一交易日持平于16975元/吨，河南铅现货较前一交易日涨25元/吨至16925元/吨，天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至16925元/吨，铅精废价差较前一交易日持平于-125元/吨，废电动车电池较前一交易日持平于10025元/吨，废白壳较前一交易日持平于10125元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10300元/吨 [1] 期货方面 - 2026-01-26，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17070元/吨，较前一交易日降25元/吨，全天成交49016手，较前一交易日增加11587手，持仓63785手，较前一交易日减少1409手，日内价格震荡，最高点17215元/吨，最低点17065元/吨；夜盘开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平，河南地区持货商报价贴水收窄，至对沪铅2603合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30元/吨出厂，成交偏淡，贸易商报价对沪铅2603合约贴水180 - 160元/吨出厂；江西、安徽地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，预计未来下游消费表现仍偏淡，买卖双方观望情绪浓厚，整体市场成交寡淡 [2] 库存方面 - 2026-01-26，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期增加0.07万吨；截止1月26日，LME铅库存为213600吨，较上一交易日减少1575吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [7][35] 各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2603价格以震荡偏弱行情为主 价格范围在17035元/吨附近至17415元/吨左右 [9] 宏观面 - 2025年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2% 环比增长0.49% 2025年比上年增长5.9% [6][13][34] - 12月41个大类行业中有33个行业增加值同比增长 其中煤炭开采和洗选业等行业有不同程度增长 酒、饮料和精制茶制造业下降0.5% [13] 现货分析 - 截至2026年1月23日 长江有色市场1铅平均价为17150元/吨 较上一交易日增加10元/吨 [16] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为16960元/吨、17040元/吨、16970元/吨 [16] - 截至2026年1月23日 1铅升贴水维持在贴水 -140元/吨附近 较上一交易日维持不变 [16] 供需情况 - 截至2026年1月16日 济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为500元/金属吨、200元/金属吨、300元/金属吨 昆明平均加工费为190元/金属吨 [23] - 截至2025年12月31日 月度精炼铅产量为71.9万吨 较上月增加1.4万吨 同比增加5.3% 当前产量较近5年相比维持在较高水平 [23] 库存情况 - 截至2026年1月23日 上海期货交易所精炼铅库存为29351吨 较上一周减少7693吨 [29] - 截至2026年1月22日 LME铅库存为218425吨 较上一交易日减少4225吨 注销仓单占比为14.08% [29] 基本面分析 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.49% 2025年比上年增长5.9% [6][13][34] - 铅加工费变化不大 价格水平处于底部区域 [6][34] - 2025年12月铅产量有所增长 维持在近年来较高位置 [6][34] - 沪铅库存下降 处于近年来极低位 LME铅库存小幅下降 仍处于近年来高位 [6][34] 后市展望 - 铅价或以震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [7][35]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种下游元旦后开工或小幅回升，但部分企业若订单低迷可能再次降低负荷或放假，矿端供应偏紧加工费低位，铅价在16980 - 17800元/吨间震荡，可在该区间按需进行买入及卖出套保 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 01 - 14，LME铅现货升水为 - 43.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨50元/吨至17225元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差较前一交易日无变化为 - 150元/吨，多种废电池价格较前一交易日降25元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 01 - 14，沪铅主力合约日盘开于17375元/吨，收于17385元/吨，较前一交易日涨75元/吨，成交48180手较前一交易日变化14851手，持仓70437手较前一交易日变化35451手，日内价格震荡；夜盘开于17455元/吨，收于17620元/吨，较昨日午后收盘上涨1.18% [2] - 河南、湖南、云南地区铅报价情况不同，铅消费偏淡，冶炼厂铅锭库存去库有限，现货市场观望情绪浓，成交偏淡 [2] 库存方面 - 2026 - 01 - 14，SMM铅锭库存总量为2.6万吨，较上周同期变化0.63万吨；截止1月14日，LME铅库存为215200吨，较上一交易日变化 - 3725吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生铅冶炼厂检修但再生铅产量增加，需求端采购意愿弱，预计铅价维持震荡走势 [7] - 铅市供需双弱，可采取逢低买策略，关注期限正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 沪铅主力上周收盘价17355元，周涨幅 -0.94%，夜盘收盘价17420元，夜盘涨幅0.37%；LmeS - 铅3上周收盘价1970元，周涨幅 -1.20% [8] - LME铅升贴水较前周变动 -8.73，保税区铅溢价无变动，上海1铅现货升贴水无变动，再生铅 - 原生铅价差较前周变动 -75 [8] - 沪铅主力成交较前周增加1799手，持仓较前周减少8072手；LmeS - 铅3成交较前周增加2241手，持仓较前周增加6194手 [8] - 沪铅仓单库存较前周增加2724手，沪铅总库存较前周增加2107手，社会库存较前周增加600吨，LME铅库存较前周减少16600吨 [8] - 进口铅矿加工费无变动，国产铅矿加工费无变动，废白壳和废黑壳价格较前周均下降50元/吨，再生铅盈利较前周减少156元/吨 [8] 交易面 - 国内铅现货持续处于升水状态 [5] - 国内五地铅库存本周环比回升 [7] 铅供应 铅精矿 - 铅精矿进口量、连云港库存、实际消费量、中国铅精矿产量有不同时间序列数据 [29] - 进口TC和国产TC有不同时间序列数据 [30] - 进口铅精矿利润和国产铅精矿利润有不同时间序列数据 [31] - 铅精矿开工率有不同时间序列数据 [32] 原生铅、再生铅 - 原生铅、再生铅、原生铅 + 再生铅产量有不同时间序列数据 [34] - 原生铅和再生铅周度开工率有不同时间序列数据 [34] - 1银价格、华东地区98%硫酸价格有不同时间序列数据 [36] - 白银副产品产量有不同时间序列数据 [37] 废电池、再生铅 - 再生铅冶炼企业原料库存有不同时间序列数据 [39] - 废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏有不同时间序列数据 [39][40] 进出口 - 精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量有不同时间序列数据 [42] - 进口盈亏有不同时间序列数据 [42] 铅需求 蓄电池 - 铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量有不同时间序列数据 [45] 消费、终端 - 铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有不同时间序列数据 [47]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 年末铅品种供需两弱格局明显，有色板块整体走高带动铅价，使需求淡季更淡，预计2026年1月间铅价在16900至17800间震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月5日，LME铅现货升水为 -46.54美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17225元/吨，多地铅现货价格和升贴水有不同变化，铅精废价差较前一交易日无变化，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日有不同程度变化 [1] 期货方面 - 2026年1月5日，沪铅主力合约开盘、收盘价格较前一交易日有变化，全天交易日成交和持仓情况不同，日内价格震荡，夜盘较昨日午后收盘上涨0.34%；据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地持货商和冶炼厂报价情况不同，铅价走弱，下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2026年1月5日，SMM铅锭库存总量为1.9万吨，较上周同期变化0.06万吨；截止11月28日，LME铅库存为236900吨，较上一交易日变化 -2600吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17350元/吨区间运行，操作上可在上述区间相应买入或卖出套保 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 25，LME铅现货升水为 - 37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨等多地铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格也有不同变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 25，沪铅主力合约开于17215元/吨，收于17315元/吨，较前一交易日变化90元/吨，成交55100手，较前一交易日变化 - 12922手，持仓56328手，较前一交易日变化 - 210手，日内价格震荡，夜盘开于17315元/吨，收于17265元/吨，较昨日午后收盘基本持平 [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地铅现货报价及成交情况不同，铅价走弱下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 25，SMM铅锭库存总量为1.8万吨，较上周同期变化 - 0.23万吨，截止11月28日，LME铅库存为248900吨，较上一交易日变化 - 4200吨 [3] 策略 期货策略 - 铅价预计在16750 - 17350元/吨区间运行，可在该区间相应买入或卖出套保 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲，预计目前铅价维持震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 11，LME铅现货升水为 - 49.03美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17075元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水或价格有相应变化；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池、废黑壳较前一交易日变化25元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 11，沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17155元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天成交34885手，较前一交易日变化 - 1564手，持仓35754手，较前一交易日变化 - 3561手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17070元/吨；夜盘开于17115元/吨，收于17120元/吨，较昨日午后收盘下降0.20% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌125元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水90 - 50元/吨出厂，贴水收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分冶炼厂库存售罄后成交转淡；铅价回调走弱，部分下游企业逢低采购，但冶炼厂普遍以长单发货为主，散单成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 11，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化0.00万吨；截止12月11日，LME铅库存为235475吨，较上一交易日变化 - 75吨 [2]