报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 除去汽蓄电池外其余电池板块年末开工清淡需求端难寻亮点，但有色板块整体偏强铅品种大概率受影响，操作上以中性态度对待，操作区间建议在17150元/吨至17850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-29，LME铅现货升水为-37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至17375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-29，沪铅主力合约开于17460元/吨，收于17490元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交84769手，较前一交易日变化26000手，全天交易日持仓54475手，较前一交易日变化-1083手，日内价格震荡，最高点达到17645元/吨，最低点达到17415元/吨，夜盘开于17465元/吨，收于17380元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨 [2] 库存方面 - 2025-12-29，SMM铅锭库存总量为1.7万吨，较上周同期变化-0.11万吨，截止12月29日，LME铅库存为244275吨，较上一交易日变化-4625吨 [2] 市场交投情况 - 河南地区铅冶炼厂库存不多散单暂停报价，湖南地区品牌铅冶炼厂对SMM1铅贴水30元/吨出厂，个别贸易商为回笼资金扩大贴水少量抛售，临近年底部分持货商清库结束后暂停报价，下游大厂接货积极性明显下滑，多数市场需求延迟至元旦节后，现货交投偏清淡 [2]

文章核心观点 - 河南省济源市承留镇凭借其独特的民营经济“森林生态”和“金字塔”型产业结构，在地区关键经济指标上长期领先，并通过产业闭环、持续创新和营商环境优化实现了显著增长，但当前面临向新兴产业转型、突破高端人才瓶颈以及推动数字化升级的挑战 [1][2][4][6][7] 产业结构与集群优势 - 承留镇的经济领先地位源于其由百余家民营企业形成的“森林生态”产业结构，构建了层次分明、相互依存的现代化工业体系 [2] - 以金利金铅集团为代表的有色金属产业集群和以金利重工科技为技术引领的装备制造产业集群是核心构成 [2] - 产业集群内形成了紧密的产业配套，一家企业的产品是另一家的原料，生产废料可被下游企业回收利用，这种闭环使企业综合成本比外地企业减少15% [2] - 产业生态呈“金字塔”结构，塔尖是如金利金铅这样年产值数百亿元的“中国企业500强”，作为产业引擎决定了产业链的长度和强度 [2] 财务与经营业绩表现 - “十四五”期间，金利金铅集团的工业总产值、营业收入相较于“十三五”末同比分别增长132.56%、108.97% [2] - “十四五”期间，承留镇财政总收入相较于“十三五”同比增长64.41% [3] - “十四五”期间，承留镇规上企业工业增加值累计完成238.25亿元，固定资产累计完成93.27亿元 [3] 创新驱动与营商环境 - 民营企业持续进行技术改造和产能升级，推动产品向产业链价值链高端攀升 [4] - 金利金铅集团通过投入新生产线降低综合能耗，并通过综合回收利用从“废料”里创造出数亿元产值 [4] - 镇政府建立“首席服务官”制度，为每个重点企业和项目配备镇领导全程跟踪服务 [4] - 推动龙头企业与中国农科院、清华大学等院校共建产业研究院和实验室，通过柔性引才机制注入智力资源 [4] 产业多元化发展 - 除了传统重工业，特色农业企业快速成长，积极响应“种业振兴行动” [5] - 相关企业建成河南省最大的蔬菜种子繁育基地、全国最大的洋葱杂交种子生产基地、全球最大的十字花科蔬菜种子繁育基地 [5] - 十字花科种子占国内市场份额30%，8个具有“济源芯”的杂交洋葱新品种打破了国外种子垄断，产品远销20余个国家和地区 [5] - 阳光兔业推行“龙头企业+合作社+基地+农户”的产业带动模式，采取“五统一”服务机制，帮助全市30余个村集体、4000余户农民实现稳定增收，形成了从育种到销售的完整产业链 [5] 面临的挑战与转型方向 - 企业在现有技术路线的效率改进与成本优化方面见长，但在需要从0到1突破的原始创新方面仍显薄弱，根本瓶颈在于高端人才的匮乏 [6] - 即便提供优于省会城市的薪酬，也难以抵消其在教育、医疗、文化等综合城市功能上的短板对顶尖人才的吸引力削弱，一线技能人才的招聘也日益困难 [7] - 未来需从“改造旧动能”坚决地转向“培育新动能”，在新兴产业领域开辟新赛道 [7] - 需以更灵活开放的机制破解人才瓶颈，同时全面提升城镇生活品质 [7] - 需发展数字经济，推动智能制造与工业互联网的深度融合，为传统产业装上数字化引擎 [7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17350元/吨区间运行，操作上可在上述区间相应买入或卖出套保 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 25，LME铅现货升水为 - 37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨等多地铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格也有不同变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 25，沪铅主力合约开于17215元/吨，收于17315元/吨，较前一交易日变化90元/吨，成交55100手，较前一交易日变化 - 12922手，持仓56328手，较前一交易日变化 - 210手，日内价格震荡，夜盘开于17315元/吨，收于17265元/吨，较昨日午后收盘基本持平 [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地铅现货报价及成交情况不同，铅价走弱下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 25，SMM铅锭库存总量为1.8万吨，较上周同期变化 - 0.23万吨，截止11月28日，LME铅库存为248900吨，较上一交易日变化 - 4200吨 [3] 策略 期货策略 - 铅价预计在16750 - 17350元/吨区间运行，可在该区间相应买入或卖出套保 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17350元/吨区间运行，操作上可在上述区间相应买入或卖出套保，期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 24，LME铅现货升水为 - 42.30美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化150元/吨至17025元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化125元/吨至17100元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化175元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 24，沪铅主力合约开于17030元/吨，收于17225元/吨，较前一交易日变化230元/吨，全天交易日成交68022手，较前一交易日变化23412手，全天交易日持仓56538手，较前一交易日变化 - 1548手，日内价格震荡，最高点达到17305元/吨，最低点达到17000元/吨；夜盘开于17215元/吨，收于17275元/吨，较昨日午后收盘上涨0.82% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单发货为主，贸易商积极清库，散单报价对沪铅2602合约贴水100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水10 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨甩货；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水180元/吨出厂刚需成交；铅价走强，下游以消化库存或长单提货为主，部分冶炼厂下调报价升水出货，部分贸易商库存售罄后短暂关账暂未参与交易，市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 24，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨；截止12月24日，LME铅库存为248900吨，较上一交易日变化 - 4200吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17100元/吨区间运行，实际操作目前暂时建议以逢高卖出套保为主；期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 2025 - 12 - 23，LME铅现货升水为 - 46.89美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至45.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16975元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16900元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化25元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货市场 - 2025 - 12 - 23，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交44610手，较前一交易日变化 - 4634手，全天交易日持仓58086手，较前一交易日变化 - 1500手，日内价格震荡，最高点达到17025元/吨，最低点达到16915元/吨；夜盘开于17030元/吨，收于17050元/吨，较昨日午后收盘涨55元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂可售铅锭有限，部分散单报价对沪铅2602合约贴水100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂有刚需成交；云南地区持货商随行报价，对SMM1铅贴水180元/吨出厂；期铅小幅上涨，临近年底，部分贸易商库存售罄后短暂关账盘点暂未参与交易，下游以消化库存或长单提货为主，市场成交整体偏淡 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 23，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨；截止12月23日，LME铅库存为253100吨，较上一交易日变化 - 2675吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铅市将由紧平衡转向累库周期，国内受再生铅原料瓶颈制约，将走出独立的成本防御行情，呈现外弱内强特征，预计沪铅主力运行区间16200 - 18200元/吨左右，伦铅1950 - 2200美元/吨附近 [2] - 供给侧分化显著，原生铅维持高产贡献主要增量，再生铅产量增长停滞，原料端隐性紧缩确立再生铅成本线为行业定价底座 [2] - 需求端步入存量主导时代，增速预计维持1.5%，两轮车新国标限重放宽助推铅酸份额回升，有效对冲锂电替代，全球10.2万吨过剩量主要累积于海外，国内仅约3万吨微幅过剩 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年前三季度，铅价经历成本定价、宏观扰动、政策供给侧收缩逻辑切换，价格重心宽幅震荡中抬升，四季度先扬后抑呈倒V型走势，宏观与产业博弈加剧 [3][6] 供给端 矿端 - 2026年全球铅精矿供应步入修复周期，增速提升至2.2%以上，总产量有望突破467万吨，供需格局由短缺过渡至紧平衡，供应弹性恢复得益于海外矿山产能释放 [9] - 海外新建与扩建项目集中投产驱动供应增长，2026年海外铅精矿新增量级约21.2万吨，中国进口铅精矿实物量或小幅回升 [12] - 国内矿端产能扩张但受合规约束，实际产量弹性有限，2026年新增产能规划约8.2万金属吨，产量同比增量约10万吨，难以覆盖冶炼产能扩张需求 [14] - 矿冶利润分配格局难逆转，低加工费成常态化成本支撑，2026年铅精矿市场博弈受伴生金属价值分配影响，冶炼厂为获原料或维持低加工费报价 [16] 铅锭 - 2026年全球精炼铅产量同比增长0.8% - 1.2%，向1350万吨逼近，中国精炼铅产量预计780万吨左右，同比增速收窄至1.7% - 2.0%，全球铅市供应增量进入紧平衡区间 [18] - 原生铅表现出生产韧性，成为供应增量核心贡献者，得益于副产品价值重估，预计2026年产量增速2.5% - 3.0% [20] - 再生铅深陷成本与政策泥潭，是供给端最大减量风险点，2026年有效废料供应量约690万实物吨，产量仅能微幅增长或局部收缩，增速约0.6% - 1.0% [22] - 2026年冶炼端呈现原强再弱结构性分化，供应总量压力可控，价格重心被再生铅边际成本托底，预计铅锭增速1.5% - 1.7% [24] 需求端 消费总览 - 2026年中国精炼铅消费量同比增速收窄至1.5%左右，全球需求增速回落至0.9%，国内铅消费有刚性支撑，需求端保持底部刚性、向上弹性不足的窄幅震荡格局 [26] 铅酸蓄电池 - 2025年铅酸蓄电池开工率品种分化，牵引型电池成下半年核心支撑，外需市场下滑，出口负增长，出口结构变化，库存压力由生产端向渠道端转移 [27][29][31] 电动自行车 - 2025年电动自行车市场“政策驱动型”复苏，“以旧换新”政策提振铅酸动力电池装机需求 [33] - 2026年“新国标”修订放宽整车质量限值，铅酸电池适配性与市占率改善，锂电渗透率或触顶回落，铅酸电池市场占比有望企稳回升 [34][35] - 2026年电动自行车板块耗铅量增速预计在1.5% - 2.0%区间 [35] 供需平衡表与库存 全球供需平衡 - 2026年全球矿山产量同比增速2.2%，精炼铅产量同比增速1.0%，消费同比增速0.9%，供需过剩幅度扩大至10.2万吨 [39][40] 国内供需平衡 - 2026年中国精炼铅产量预计779万吨，消费量同比增速1.5%，供需平衡表转为约3万吨边际过剩 [39] 库存 - 2025年全球铅显性库存区域错配，LME库存累积，国内社会库存低位，出口亏损扩大且窗口关闭 [40] - 2026年海外高库存压制伦铅价格，国内显性库存难积压，内外盘价格强弱分化格局大概率延续 [40]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后多数有色品种走高完成交割后部分品种或回落 铅价呈供需两弱格局 春节较晚节前下游补库尚早 操作可逢高卖出套保 卖出区间在17,000 - 17,100元/吨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 17，LME铅现货升水为 - 48.16美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至16750元/吨，多地铅现货价及升贴水有不同变化 铅精废价差等价格无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 17，沪铅主力合约日盘收于16735元/吨，较前一交易日降90元/吨，成交40173手，持仓26930手，较前一交易日分别变化 - 506手和 - 2802手 夜盘收于16780元/吨，较午后收盘涨0.54% 多地持货商报价有不同表现 期铅偏弱震荡 冶炼厂惜售观望 现货市场散单成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 17，SMM铅锭库存总量为2.2万吨，较上周同期变化0.14万吨，LME铅库存为265575吨，较上一交易日降2875吨 [3] 策略 - 操作以逢高卖出套保为主 卖出区间在17,000 - 17,100元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后多数有色品种走高，下周完成交割后部分品种预计回落；铅价呈供需两弱格局，操作暂时中性对待，价格预计在16800元/吨至17250元/吨间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025 - 12 - 15，LME铅现货升水为 - 49.62美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至25元/吨等多地价格变化 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9900元/吨等废电池价格变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 15，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17010元/吨，较前一交易日降115元/吨，全天交易日成交41512手，较前一交易日增11818手，持仓32396手，较前一交易日降1372手，日内价格震荡，最高点17165元/吨，最低点16985元/吨；夜盘开于17015元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘降1.14% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 50元/吨不等出厂，部分年末积极清库出货；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水20元/吨出厂，下游对升水货接受度降低，其他持货商报价对SMM1铅价平水出厂，临近年末贸易商接货谨慎，以出货清库为主，市场成交偏淡；铅价延续偏弱震荡，下游刚需采购为主，现货散单成交整体仍淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 15，SMM铅锭库存总量为2.2万吨，较上周同期变化0.14万吨；截止12月15日，LME铅库存为252475吨，较上一交易日变化17725吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲，预计目前铅价维持震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 11，LME铅现货升水为 - 49.03美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17075元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水或价格有相应变化；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池、废黑壳较前一交易日变化25元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 11，沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17155元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天成交34885手，较前一交易日变化 - 1564手，持仓35754手，较前一交易日变化 - 3561手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17070元/吨；夜盘开于17115元/吨，收于17120元/吨，较昨日午后收盘下降0.20% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌125元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水90 - 50元/吨出厂，贴水收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分冶炼厂库存售罄后成交转淡；铅价回调走弱，部分下游企业逢低采购，但冶炼厂普遍以长单发货为主，散单成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 11，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化0.00万吨；截止12月11日，LME铅库存为235475吨，较上一交易日变化 - 75吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或震荡偏强整理，建议逢低轻仓试多 [1] - 锌价短期或有反弹，但上方空间有限，建议关注冲高回调带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.59%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.23%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为1,983.50美元/吨，下跌0.05% [1] - 基差及升贴水方面，沪铅基差为 -80.00元/吨，较前日变动60.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -49.03美元/吨，较前日变动0.73美元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量为34,885.00手，下降4.29%；持仓量为35,754.00手，下降9.06%；成交持仓比为0.98，上升5.24% [1] - 库存方面，LME库存为235,475.00吨，无变动；沪铅仓单库存为17,711.00吨，上升14.79% [1] - 基本面方面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑；再生铅部分炼厂有检修安排，开工整体下滑；终端市场电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近传统更换旺季，中大型企业开始建库 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格较前日上涨0.17%，沪锌主力合约较前日下跌0.35%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为3,198.00美元/吨，上涨4.00% [1] - 基差及升贴水方面，沪锌基差为45.00元/吨，较前日变动120.00元/吨；升贴水 - 上海为65.00元/吨，无变动；升贴水 - 天津为 -45.00元/吨，无变动 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量为93,062.00手，下降21.27%；持仓量为88,499.00手，下降5.02%；成交持仓比为1.05，下降17.10% [1] - 库存方面，LME库存为60,350.00吨，无变动；沪锌仓单库存为52,802.00吨，下降3.59% [1] - 基本面方面，经济性考虑下炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至1,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至57.75美元/干吨，进口锌精矿亏损持续；供给端矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围扩大，出口窗口偶有打开；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调，上周锌价走强下游采买减弱 [1]