报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡；可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月11日，LME铅现货升水为 -50.95美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16575元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16650元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月11日，沪铅主力合约开于16660元/吨，收于16740元/吨，较前一交易日变化75元/吨；全天交易日成交29976手，较前一交易日变化 -28124手；全天交易日持仓38060手，较前一交易日变化 -4235手；日内价格震荡，最高点达到16770元/吨，最低点达到16635元/吨；夜盘开于16775元/吨，收于16750元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] 市场情况 - 2026年2月11日，江浙沪地区春节氛围浓郁，持货商多暂停报价，仅少数可出电解铅厂提货源，但车辆稀少，绝大部分铅锭需节后提货；大部分下游企业已放假，最后一批铅蓄电池企业本周六放假，下游询价极少，现货市场交投两淡 [2] 库存方面 - 2026年2月11日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨；截止2月11日，LME铅库存为232950吨，较上一交易日变化200吨 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 分组2：报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡，可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [4] 分组3：市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月10日，LME铅现货升水为 -49.30美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至16575元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化150元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化125元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月10日，沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16665元/吨，较前一交易日变化80元/吨，全天交易日成交58100手，较前一交易日变化8455手，全天交易日持仓42295手，较前一交易日变化 -8010手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16560元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于1660元/吨，收于16705元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] - 临近春节假期，冶炼厂除去保持少量长单发货，散单已完成清库，市场报价逐渐减少，河南地区持货商对沪铅2603合约贴水200 - 150元/吨出厂（年后提货）；湖南地区冶炼厂库存售罄后，报价对SMM1铅维持升水30 - 50元/吨出厂，但贸易市场部分持货商对SMM1铅贴水30元/吨抛售报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水225元/吨报价 [2] - 近日铅价小幅反弹，临近春节冶炼厂陆续放假，下游消费亦同步转淡，市场成交情况整体寡淡 [2] 库存方面 - 2026年2月10日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨，截止11月28日，LME铅库存为232750吨，较上一交易日变化 -100吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡，可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-02-09，LME铅现货升水为 -50.67美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16475元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16400元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16475元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化 -25元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日变化 -25元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026-02-09，沪铅主力合约开于16525元/吨，收于16585元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交49645手，较前一交易日变化 -775手，全天交易日持仓50305手，较前一交易日变化 -1722手，日内价格震荡，最高点达到16665元/吨，最低点达到16485元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16610元/吨，收于16690元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51% [2] - 临近春节假期，河南、湖南等地区冶炼厂暂停报价谨慎观望，个别厂家对SMM1铅锁定升水，少量预售；贸易商亦有部分提早放假，其他贸易商将坚持至本周五，少量散单报价对SMM1铅价升水0 - 50元/吨出厂；江西地区铅冶炼出报价对SMM1铅均是升水100元/吨出厂 [2] - 今日铅价横盘整理，现货市场延续供需双降，市场成交情况整体低迷 [2] 库存方面 - 2026-02-09，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨 [2] - 截止2月9日，LME铅库存为232750吨，较上一交易日变化 -100吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月铅价表现显著弱于板块走势，1月5日至2月3日期间铅价上探后大幅下跌，沪铅加权累计下跌4.00%；铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 价格回顾：1月5日至2月3日期间，铅价上探后大幅下跌，沪铅加权累计下跌4.00%；SMM1铅锭均价16400元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差 -25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存3.38万吨，内盘原生基差 -140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -55元/吨；2月5日全国主要市场铅锭社会库存为4.59万吨，较2月2日增加0.69万吨 [11] - 海外结构：LME铅锭库存23.29万吨，LME铅锭注销仓单1.58万吨；外盘cash - 3S合约基差 -51.45美元/吨，3 - 15价差 -142.1美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏为268.7元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨；原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；再生端，铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；需求端，铅蓄电池开工率69.0% [11] 原生供给 - 进口数据：2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比变动24.63%，环比变动35.87%，1 - 12月累计净进口铅精矿142.53万实物吨，累计同比变动15.11%；12月银精矿净进口23.93万实物吨，同比变动89.27%，环比变动31.21%，1 - 12月累计净进口银精矿193.1万实物吨，累计同比变动13.6% [15] - 产量数据：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比变动4.04%，环比变动 -7.54%，1 - 12月共产铅精矿165.82万金属吨，累计同比变动9.89%；12月含铅矿石净进口18.52万金属吨，同比变动51.34%，环比变动33.42%，1 - 12月累计净进口含铅矿石162.77万金属吨，累计同比变动14.39% [17] - 总供应：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比变动27.78%，环比变动13.11%，1 - 12月铅精矿累计供应328.59万金属吨，累计同比变动12.07%；2025年11月海外铅矿产量26.4万吨，同比变动6.49%，环比变动1.85%，1 - 11月共产铅矿267.49万吨，累计同比变动 -1.42% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；2026年1月中国原生铅产量34.22万吨，同比变动17.92%，环比变动2.86% [26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存11.7万吨 [31] - 开工率与产量：再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；2026年1月中国再生铅产量36.5万吨，同比变动25.13%，环比变动2.96% [33] - 进出口与总供应：2025年12月铅锭净出口 -2.86万吨，同比变动111.23%，环比变动25.65%，1 - 12月累计净出口铅锭 -14.67万吨，累计同比变动 -22.13%；12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比变动8.04%，环比变动 -1.09%，1 - 12月国内铅锭累计供应795.68万吨，累计同比变动4.72% [35] 需求分析 - 需求端开工率与表观需求：需求端铅蓄电池开工率69.0%；2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比变动5.09%，环比变动 -0.44%，1 - 12月国内铅锭累计表观需求796.91万吨，累计同比变动4.27% [38] - 终端电池出口：2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比变动 -35.22%，环比变动8.81%，1 - 12月电池净出口总计2.13亿个，累计净出口同比变动 -13.06% [41] - 终端成品库存：2025年12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商铅蓄电池库存天数由40.7天抬升至43.6天 [43] - 终端动力电池：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求的贡献预计保持稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持相对高位 [48][50] - 终端固定电池：基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [53] 供需库存 - 国内供需差：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1 - 12月国内铅锭累计供需差为短缺1.24万吨 [61] - 海外供需差：2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1 - 11月海外精炼铅累计供需差为过剩17.14万吨 [64] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存3.38万吨，内盘原生基差 -140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -55元/吨；2月5日全国主要市场铅锭社会库存为4.59万吨，较2月2日增加0.69万吨 [69] - 海外结构：LME铅锭库存23.29万吨，LME铅锭注销仓单1.58万吨；外盘cash - 3S合约基差 -51.45美元/吨，3 - 15价差 -142.1美元/吨 [71] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏为268.7元/吨 [74] - 盘面资金持仓：伦铅投资基金席位净多减少，商业企业净空减少 [80]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略建议卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼大面积减产，终端需求分化但整体疲弱，国内显性库存持续累增压低价格重心 [4] - 2月春节假期加剧供需双降，上下游停产使市场休市，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡，预计铅价震荡区间为16600 - 17800元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-02-04，LME铅现货升水为 -51.98美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16425元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水等多地价格有不同变化 [1] 期货方面 - 2026-02-04，沪铅主力合约开于16640元/吨，收于16590元/吨，较前一交易日降50元/吨 [2] - 全天成交50833手，较前一交易日减少21462手，持仓58276手，较前一交易日增加3527手 [2] - 夜盘开于16585元/吨，收于16620元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] 库存方面 - 2026-02-04，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨 [3] - 截止2月4日，LME铅库存为232850吨，较上一交易日无变化 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求分化且整体疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节假期使供需双降，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月2日，LME铅现货升水为 -45.87美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至50元/吨；SMM广东、河南、天津铅现货较前一交易日均降100元/吨，分别至16650元/吨、16575元/吨、16650元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨；废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日分别降75元/吨、50元/吨、75元/吨，至9975元/吨、10075元/吨、10250元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月2日，沪铅主力合约开于16915元/吨，收于16680元/吨，较前一交易日降185元/吨，全天成交101052手，较前一交易日减少21807手，持仓57029手，较前一交易日增加549手，日内价格震荡，最高点16990元/吨，最低点16400元/吨；夜盘开于16690元/吨，收于16675元/吨，较午后收盘下降0.77% [2] - 河南地区持货商节前大贴水甩货，报价对沪铅2603合约贴水260 - 240元/吨出厂，成交困难；湖南部分炼厂减产或检修，地域性供应收紧，部分散单报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2603合约贴水300 - 240元/吨出厂，大贴水货少量成交；江西地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；铅价下跌后下游观望，多数企业有库存，部分坐等放假，市场成交低迷 [2] 库存方面 - 2026年2月2日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止2月2日，LME铅库存为204075吨，较上一交易日减少1500吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收跌1.69%至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手；伦铅3S较前日同期跌42至2004美元/吨，总持仓16.79万手；SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外结构：LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨；原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；再生端，铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；需求端，铅蓄电池开工率69.0% [11] 原生供给 - 进口数据：2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比变动24.63%，环比变动35.87%，1 - 12月累计净进口142.53万实物吨，累计同比变动15.11%；12月银精矿净进口23.93万实物吨，同比变动89.27%，环比变动31.21%，1 - 12月累计净进口193.1万实物吨，累计同比变动13.6% [15] - 产量数据：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比变动4.04%，环比变动 -7.54%，1 - 12月共产铅精矿165.82万金属吨，累计同比变动9.89%；12月含铅矿石净进口18.52万金属吨，同比变动51.34%，环比变动33.42%，1 - 12月累计净进口162.77万金属吨，累计同比变动14.39% [17] - 总供应数据：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比变动27.78%，环比变动13.11%，1 - 12月铅精矿累计供应328.59万金属吨，累计同比变动12.07%；2025年11月海外铅矿产量26.4万吨，同比变动6.49%，环比变动1.85%，1 - 11月共产铅矿267.49万吨，累计同比变动 -1.42% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；2025年12月中国原生铅产量33.27万吨，同比变动1.56%，环比变动1.56%，1 - 12月共产原生铅锭384.72万吨，累计同比变动6.32% [26] 再生供给 - 原料与产量：再生端铅废库存11.7万吨；再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；2025年12月中国再生铅产量35.45万吨，同比变动10.3%，环比变动 -5.04%，1 - 12月共产再生铅锭396.29万吨，累计同比变动4.52% [31][33] - 进出口与总供应：2025年12月铅锭净出口 -2.86万吨，同比变动111.23%，环比变动25.65%，1 - 12月累计净出口铅锭 -14.67万吨，累计同比变动 -22.13%；12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比变动8.04%，环比变动 -1.09%，1 - 12月国内铅锭累计供应795.68万吨，累计同比变动4.72% [35] 需求分析 - 需求数据：需求端铅蓄电池开工率69.0%；2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比变动5.09%，环比变动 -0.44%，1 - 12月国内铅锭累计表观需求796.91万吨，累计同比变动4.27% [38] - 电池出口：2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比变动 -35.22%，环比变动8.81%，1 - 12月电池净出口总计2.13亿个，累计净出口同比变动 -13.06% [41] - 库存天数：2025年12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商铅蓄电池库存天数由40.7天抬升至43.6天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位；基站板块，通信技术发展带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1 - 12月国内铅锭累计供需差为短缺1.24万吨 [62] - 海外供需差：2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1 - 11月海外精炼铅累计供需差为过剩17.14万吨 [65] 价格展望 - 基差与价差：国内上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [70][72][75] - 持仓情况：沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金席位净多减少，商业企业净空减少，持仓角度短期偏空 [78]

公司近期股价表现 - 公司股票价格在2026年1月21日至1月29日连续七个交易日内累计涨幅达到75.44% [2][6] - 在此期间多个交易日换手率显著高于日常水平，例如1月27日换手率为23.61%，1月29日为20.59% [7] - 公司已多次发布股票交易异常波动及风险提示公告 [2] 公司主营业务与财务表现 - 公司所处行业为有色金属冶炼和压延加工业，主要业务为铅锭、阴极铜、黄金、白银等产品的冶炼和销售 [2] - 根据2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入224.41亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元 [2] - 主要产品销售收入为212.64亿元，占营业收入的94.76%，其中铅产品销售收入48.78亿元（占21.74%），铜产品销售收入57.77亿元（占25.74%），金产品销售收入47.97亿元（占21.38%），银产品销售收入58.12亿元（占25.90%） [2] 公司经营与行业风险 - 公司原料来源于外购，有色金属价格波动会对公司盈利能力产生影响 [3][9] - 近期公司产品白银价格出现较大涨幅，未来价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性 [3][9] - 若未来白银价格下跌，将会对公司业绩造成不利影响 [3][9] 公司股权结构与质押情况 - 控股股东河南豫光集团有限公司持有公司股份322,799,737股，占总股本的26.69%，其中累计质押58,000,000股，占其持股的17.97%，占总股本的4.80% [8] - 股东河南愚公集团有限公司及其一致行动人合计持有公司股份75,152,132股，占总股本的6.21%，其中累计质押64,512,000股，占其持股的85.84%，占总股本的5.33% [8][9] 公司近期重大事项披露 - 经公司自查并征询控股股东，截至公告披露日，公司及控股股东不存在应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、股份发行、收购、债务重组等 [9] - 公司目前生产经营正常，除已披露事项外，不存在其他应披露而未披露的重大信息 [9]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 目前供应端部分地区受极端天气影响产量下降 消费端因春节临近电动车蓄电池需求明显下降 汽车蓄电池需求尚可 部分企业或开始节前补库 预计周内铅价或小幅走高 总体运行区间在16900元/吨至17700元/吨 期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月28日 LME铅现货升水为 -47.43美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至16775元/吨 上海、广东、河南、天津铅现货升贴水较前一交易日分别变化25元/吨、 -50元/吨、 -75元/吨、 -50元/吨 铅精废价差较前一交易日无变化为 -100元/吨 废电动车电池、废黑壳较前一交易日涨25元/吨 废白壳较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2026年1月28日 沪铅主力合约开于17000元/吨 收于16995元/吨 较前一交易日降5元/吨 全天成交53913手 较前一交易日减少8210手 持仓59512手 较前一交易日减少1288手 日内价格震荡 最高点17080元/吨 最低点16915元/吨 夜盘开于17375元/吨 收于17365元/吨 较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 据SMM讯 当日SMM1铅价较前一日下跌75元/吨 河南地区持货商报价贴水扩大 出货困难 湖南地区冶炼厂维持贴水出货 成交欠佳 云南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水200元/吨出厂 铅价延续偏弱震荡 下游观望情绪浓厚 冶炼厂库存累增趋势未缓解 现货市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2026年1月28日 SMM铅锭库存总量为3.5万吨 较上周同期增加0.07万吨 LME铅库存为209175吨 较上一交易日减少2000吨 [2]

公司股价表现与公告 - 豫光金铅股价于2026年1月26日再度涨停，报收18.63元/股，进入2026年以来累计涨幅已近60% [1] - 公司股票在2026年1月22日、23日、26日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，构成交易异常波动 [1] - 公司发布公告称，经自查并向控股股东核实，不存在应披露而未披露的重大信息，生产经营活动一切正常，市场环境与行业政策未发生重大调整 [1][2] - 公司公告称未发现可能对股价产生重大影响的媒体报道、市场传闻或市场热点概念，且董监高、控股股东在异常波动期间未买卖公司股票 [2] 公司业务与战略 - 豫光金铅主营业务为铅锭、阴极铜、黄金、白银等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售，是国内铅锭和白银生产领域的龙头企业 [1] - 公司近年来围绕延链补链强链造链，推动现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极拓展战略新兴产业空间 [1] - 公司推动主导产业与服务型制造业深度融合，做大做强冶金机械、工程总包、有色金属贸易等产业链 [1] - 公司加快布局以高纯金属、铅合金、新能源材料、稀贵稀散金属为核心的“四大”新材料产业链 [1] 贵金属市场价格动态 - 2026年1月26日，国际金价突破5100美元/盎司，国际银价逼近110美元/盎司关口 [3] - 同日，沪银主力合约一度大涨超14%，收盘报涨12.78% [3] - 进入2026年以来，国际银价累计涨幅已超过50% [3] - 铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡 [4] 白银价格驱动因素分析 - 需求端：光伏组件、电动汽车、AI数据中心等新兴产业对白银的刚需爆发式增长，成为中长期需求核心增量 [3] - 供应端：中国自2026年1月1日起实施白银出口管制，仅44家企业获得出口资质，中国掌握全球60%以上的白银精炼产能，出口限制导致全球供应断崖式下跌 [3] - 资金面：避险资金与工业需求资金的双重涌入，进一步放大了银价的上涨弹性，使其成为本轮金属牛市中的“领涨龙头” [3] 宏观与行业分析观点 - 格陵兰岛问题持续升级，地缘紧张局势升温，市场避险情绪升温，支撑贵金属价格延续强势 [4] - 美联储于12月议息会议如期降息25基点，并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，经济数据趋势性走弱 [4] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化趋势未变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移 [4] - 有分析认为，贵金属板块基本面支持扎实，各周期技术指标均指示上涨趋势，但短期飙升积累内在调整风险，投资资金大量涌入加大波动风险 [4]