关税政策引发的铜贸易格局变化 - 美国即将迎来大规模铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达，可能超过2022年1月136951吨的历史记录 [1] - 大宗商品贸易商如托克、嘉能可和贡渥集团正将原计划运往亚洲的铜转向美国 [1] - 特朗普政府可能实施的关税政策导致全球铜贸易格局重塑，美国溢价走高造成价格扭曲 [2] 铜价走势及市场表现 - LME伦铜价格站上1万美元关口，为去年10月以来最高 [2] - 美国Comex铜期货价格今年迄今上涨25%以上，LME价格同期上涨13% [2] - 美国Comex铜期货价格接近去年5月历史新高，与LME伦铜溢价升至每吨1200美元以上，溢价率达12% [3] 美国铜进口现状及依赖度 - 美国商务部调查铜进口对国家安全威胁，可能采取关税等措施 [5] - 美国铜消费量是其产量的两倍，即使征收关税仍需继续进口 [6] - 智利占美国铜供应41%，加拿大占27% [7] - 美国买家持续从智利和秘鲁等国获取更多铜 [8] 贸易商行为及库存变化 - 交易商将铜从全球LME仓库转移到美国以利用套利机会 [12] - CME铜库存自特朗普胜选以来稳步上升，主要来自南美和亚洲 [12] - LME铜仓单取消量自2月底激增，亚洲库存取消量最大 [13] - 亚洲地区从LME仓库提取金属订单达2017年8月以来最高水平 [13] 市场供需及未来预期 - 全球铜市场今年预计面临18万吨缺口 [14] - 美国铜热潮可能导致世界其他地区供应紧张 [14] - 短期内铜价可能继续受支撑，若征收关税美国铜价或进一步上行 [14]