报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铜期货主力合约 CU2609 价格以震荡行情为主，价格范围在 106520 元/吨附近至最高 109780 元/吨左右 [9] 宏观面 - 1 - 7 月全国固定资产投资（不含农户）260328 亿元，同比下降 6.7%，其中知识产权产品投资同比增长 9.1%；分产业看，第一产业投资同比下降 0.5%，第二产业投资下降 2.1%，第三产业投资下降 9.5%；工业投资同比下降 2.1%，采矿业投资增长 3.3%，制造业投资下降 1.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降 5.3% [12] - 7 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，环比增长 0.11%；1 - 7 月规模以上工业增加值同比增长 5.3%；7 月，41 个大类行业中有 25 个行业增加值保持同比增长 [15] 供需情况 - 截止至 2026 年 8 月 14 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 176.42 美元/千吨，精炼费为 - 17.82 美分/磅；截止至 2026 年 7 月，月度精炼铜产量为 128.5 万吨，较上个月减少 4.9 万吨，同比上升 1.3%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [18] - 截止至 2026 年 8 月 21 日，上海物贸精炼铜价格为 107890 元/吨，广东佛山地区废铜价格为 91550 元/吨，精废价差为 7185 元/吨，当前精废价差较近 5 年相比维持在较高水平 [24] 库存情况 - 截止至 2026 年 8 月 21 日，上海期货交易所阴极铜库存为 89548 吨，较上一周增加 19817 吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [27] - 截止至 2026 年 8 月 19 日，LME 铜库存为 235975 吨，较上一交易日增加 12425 吨，注销仓单占比为 31%，当前库存较近五年相比维持在平均水平 [27] - 截止至 2026 年 8 月 20 日，COMEX 铜库存为 741792 吨，较上一交易日增加 539 吨，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [27] - 截止至 2026 年 8 月 20 日，上海保税区库存 3.35 万吨，广东地区库存 2.02 万吨，无锡地区库存 2.67 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.45 万吨 [27] 宏观面、基本面分析 - 美联储内部分歧加剧，7 月会议纪要显示加息预期下降但仍未消散，10 年期美债收益率攀升至 4.75%附近，对风险资产估值形成压制；中国 7 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%、固定资产投资累计同比降幅扩大至 6.7% [4][38] - 秘鲁拉斯班巴斯铜矿因事故暂停运营，智利 Caserones 铜矿受天气影响下调产量指引，铜矿紧张情况仍在持续，铜精矿 TC 指数继续下降 [4][38] - 精废铜价差快速上升并维持高位，铜材产量同比下降，铜杆产能利用率维持低位 [4][38] - 新能源汽车出口、AI 数据中心等新兴领域需求预期较强 [4][38] - COMEX 铜库存量较今年初增长超 40%，达到历史最高水平；沪铜库存小幅上升，库存水平处于近年来适中水平；LME 铜库存从底部回升，库存水平处于近年来适中水平 [4][38]