核心观点 - 东吴证券发布研报指出中国宏桥2026年H1实现营业收入875.06亿元，同比+8.0%，归母净利润172.10亿元，同比+39.2%，业绩符合此前预告 [1] - 东吴证券维持中国宏桥“买入”评级，看好公司铝全产业链布局稳步推进，上中下游协同发展驱动公司业绩提升 [1] - 东吴证券小幅上调2028年归属母公司股东净利润至348.0亿元，原预期为337.29亿元 [1] 铝价与产品业务 - 2026H1公司铝合金产品销量281.1万吨，氧化铝销量691.7万吨，同比+8.6% [2] - 铝合金深加工产品销量44.4万吨，同比+23.2%，高附加值产品业务占比持续提升 [2] - 2026H1公司铝合金产品平均销售价格约21192元/吨（不含增值税），同比上升约18.7% [2] - 铝合金深加工产品平均销售价格约23436元/吨（不含增值税），同比上升约13.4% [2] - 受益于铝价中枢上行，公司铝合金产品毛利率提升至38.5%，铝合金深加工产品毛利率为32.7% [2] 股东回报与大股东增持 - 2026年上半年公司累计回购1.593亿股，总对价约52.86亿港元，回购股份全部注销 [3] - 控股股东中国宏桥控股于6月8日、10日在二级市场合计增持4150万股，成交均价分别为26.4641港元、26.3676港元，体现大股东对公司发展前景的坚定信心 [3] 西芒杜铁矿项目布局 - 公司投资参股西芒杜铁矿项目于2025年11月首次出矿 [4] - 公开数据测算显示目前项目年化产能已突破4000万吨，随着产能逐步爬坡，有望为公司贡献新的利润增量，并打开中长期第二成长曲线 [4] 电解铝行业供需格局 - 东吴证券测算2027-2028海外供给增速约为11.49%/7.91%，全球供给增速约为4.51%/3.31% [5] - 考虑到全球制造业进一步复苏，东吴证券测算全球需求增速1.99%/3.03%，整体供需格局从2026年的大幅紧缺转向紧平衡 [5] - 考虑到欧美自身电解铝企业的完全成本中枢上移，以及海外补库的硬性需求，东吴证券认为铝价具备长期高位的基本面 [5]