报告行业投资评级 本报告未明确标注铝行业相关投资评级内容 核心观点 - 铝行业供给端受国内产能天花板约束 增量空间极为有限 同时氧化铝产能过剩压制其价格运行 需求端传统旺季逐步退潮 新旧需求接力对冲部分下行压力 四季度铝价整体呈现10月小幅反弹 11月后回调的走势 整体格局为产能天花板托底 旺季退潮后承压[7][8] 后市研判 - 宏观面方面 美国核心经济数据低于预期 扭转市场对美联储10月的加息预期 但市场仍计价12月加息预期 全球紧缩预期升温 美联储年末加息路径预期为四季度宏观市场核心 长端美债收益率进入缺乏明确上限的上行通道 对金融市场的影响或将延续 美伊大概率维持"有限摩擦+外交拉锯"僵局 中美第八轮经贸磋商达成多项共识 928国常会定调后929货币财政政策同步落地 财政金融协同定向托底地产刚需 加码基建与制造业技改 纾困民营小微 四季度内需边际改善可期但力度有限[8] - 氧化铝方面 氧化铝产能过剩局面持续 对价格形成压力 预计四季度氧化铝价格维持偏弱运行[8] - 电解铝方面 中东地区铝产量虽在恢复 巴林铝业产量已恢复至战前80% 但受地缘局势制约完全恢复仍需时间 印尼新增产能投放进度不及预期 电力瓶颈制约显著 国内电解铝运行产能稳定在4560万吨附近 开工率超98% 供给增量空间极为有限 "产能天花板"约束依然有效 四季度国内传统旺季进入尾声 下游季节性需求趋弱 年内铝材出口有望创新高 地产竣工端企稳 汽车电力板块继续带来增量对冲地产建筑需求下行 储能 AI机器人 数据中心等需求聚沙成塔 新旧需求接力 运行节奏上10月下游需求旺季仍对铝价存在支撑 预计10月铝价存在小幅反弹空间 11月后旺季逐步退潮 叠加美国中期选举和美联储加息等不确定性宏观因素增强 铝价进入回调阶段[8] - 铸造铝合金方面 供应端仍面临废铝供应不足问题 需求端受高价抑制表现不佳 基本面整体供需两弱 预计铝合金价格跟随铝价运行[8] 行情回顾 - 三季度氧化铝主力合约呈低位震荡走势 7月广西地区氧化铝产能逐步爬产放量 海外氧化铝持续流入 国内氧化铝供应过剩加剧 叠加几内亚铝土矿政策未有进一步落地 氧化铝价格进入下行通道 随后价格触及企业成本区间 氧化铝企业检修增加 叠加印尼氧化铝出口受限 Alunorte项目减产扰动 氧化铝价格向上反弹 随着价格上涨 国内氧化铝企业利润恢复后复产 再次压制价格回落 8月底几内亚俄铝运输火车脱轨 海外氧化铝供应减量风险增加 氧化铝价格快速上行 后续随着国内外氧化铝新增产能爬产放量 氧化铝过剩加剧 价格再次震荡回落[12] - 三季度沪铝主力合约呈震荡上行走势 6月中东地缘局势缓解 中东铝锭库存发运缓解海外铝锭偏紧格局 外盘铝价回调拖累国内铝价下行 7月后铝材出口并未因内外铝价收缩明显下滑 叠加新能源板块支撑 下游生产淡季不淡 铝锭库存加速去化 带动铝价向上修复 随后中东铝厂复产进度超出市场预期 海外铝锭供应恢复 叠加欧洲及东南亚地区进入淡季 LME0-3铝转贴水 拖累国内铝价阶段性下行 8月底开始国内需求回暖 旺季终端需求存在承接 叠加出口需求回落相对有限 铝锭延续去库 带动铝价再次上行 9月中旬美联储进入加息周期确定性增强 宏观压制铝价短期下挫 但由于需求端旺季表现强劲 铝锭维持高去库水平 基本面支撑下铝价恢复向上修复[12] - 三季度铝合金主力合约震荡上行 主要矛盾在于税收政策趋紧 海外废铝价格倒挂下 原料供应短缺导致供应端收紧 但需求端受高价限制 整体表现不佳 基本面呈供需双弱格局 价格跟随铝价波动[12][10] 宏观面 - 美联储年内或再加息一次 全球紧缩预期升温 美国9月季调后非农就业人口增加2.9万人 预期增9万人 前值增16.2万人 9月失业率为4.2% 预期及前值均为4.1% 9月平均时薪同比增长3% 预期3.2% 前值3.10% 数据公布后 交易员认为美联储10月加息概率极低 仍预计美联储将在12月加息 美国9月ADP私营部门就业人数增加9万 为三个月来最大增幅 且高于市场预期 8月数据被下修至3.6万 美国第二季度实际GDP年化季环比增长2.2% 较初值1.5%大幅上修 也高于市场预期的1.5% 消费者支出年化增速从一季度的0.7%跃升至3.8% 美国8月核心PCE物价指数同比上涨3% 环比上涨0.2% 均低于市场预期 美国8月实际个人消费支出环比增长0.6% 为2025年3月以来最大单月增幅 美联储官员表态分化 部分官员释放下一步加息需谨慎 10月维持利率不变的信号 部分官员表示可能需要进一步收紧政策 美国9月标普全球制造业PMI终值55.9 前值57 9月标普全球综合PMI终值58.4 前值58.4 9月标普全球服务业PMI终值58.8 前值58.7 美国上周初请失业金人数19.7万人 预期20万人 前值由19.7万人修正为19.8万人 续请失业金人数170.1万人 预期172.5万人 欧元区9月制造业PMI初值持平于52.7 服务业PMI从8月的51.6意外反弹至53 创近一年新高 推动综合PMI从8月的52升至53.1 创逾三年新高 德国和法国PMI也双双好于预期 市场押注欧洲央行10月将再度加息 全球紧缩预期升温叠加通胀压力高企[16] - 全球债市抛售潮加剧 对金融市场影响或将延续 10月5日10年期美债收益率盘中触及5.349% 三季度累计上行约87个基点 为1994年一季度以来最大单季涨幅 30年期收益率盘中升至5.70%附近 日本2年 10年期国债收益率创逾30年新高 5年期创历史新高 德国10年期创2009年以来新高 全球政府债务平均收益率接近4% 为2007年以来最高 法国10年期国债收益率与同期德国国债收益率的利差一度突破150个基点 为2011年底以来首次 美债20至30年期回购规模仅40.78亿美元 长端收益率上涨与油价走势背离 主因包括经济数据超预期与通胀粘性 美联储9月意外加息及官员偏鹰信号 财政赤字与长端供给压力 地缘局势反复 以及全球债市同步抛售的溢出效应 长端美债收益率已进入缺乏明确上限的上行通道 其对金融市场影响或将延续[18] - 霍尔木兹海峡博弈加剧 美伊僵局持续 三季度美伊冲突呈现"军事交锋持续 外交谈判重启 霍尔木兹海峡博弈加剧"的态势 9月22日美伊官员在纽约联合国大会期间举行6月以来首次直接闭门会谈 双方就重开霍尔木兹海峡等条件沟通 美方称"富有建设性"但底线差距巨大 9月25日伊朗提出"七天计划" 若相关条件得到满足 海峡将在七天期满后开放 但9月26日特朗普明确拒绝 谈判仍处拉锯状态 短期内双方达成全面停火可能性较低 博弈带有明显选举周期特征 霍尔木兹海峡通航量仍处低位但环比有所改善 双方围绕控制权博弈深刻影响全球能源运输 VLCC运费飙升至历史极端水平 多重因素共振下布伦特原油一度突破109美元/桶 创5月以来新高 美伊大概率维持"有限摩擦+外交拉锯"僵局 走向取决于双方核心诉求妥协度及美国中期选举后政策变化[21] - 第八轮经贸磋商达成多项共识 元首会晤确立建设性战略稳定关系 9月20日至23日中美经贸团队在美国举行第八轮经贸磋商 围绕落实已有共识 对等降税安排 建立贸易理事会和投资理事会 吉隆坡经贸磋商联合安排延期等议题深入交流 达成多项共识 何立峰副总理与贝森特财长就人工智能进行首次对话 9月23日至25日习近平主席应邀对美国进行国事访问 两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见 达成八点成果共识 商务部公布"300亿对300亿"对等降税框架 美方将对约300亿美元自华进口商品降低关税 中方将对约300亿美元自美进口商品降低关税 双方将在履行各自国内法律程序后同步实施[23] - 政策组合拳定向托底 四季度内需边际改善可期 8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 比7月加快0.7个百分点 社会消费品零售总额增长0.4% 1-8月份全国固定资产投资同比下降7.2% 房地产开发投资下降19.9% 高技术产业投资增长5.2% 累计增速连续三个月加快 8月份新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成 1-8月份中国二手房交易网签面积5.49亿平方米 同比增长10.6% 新房销售面积4.99亿平方米 下降12.1% 二手房交易连续多个月高于新房 8月末商品房住宅待售面积同比下降0.5% 为2021年9月份以来首次下降 2026年9月28日国常会定调加大宏观政策逆周期调节力度 推出一批增量政策 9月29日货币财政政策同步落地 财政金融协同 定向托底地产刚需 加码基建与制造业技改 纾困民营小微 依靠结构性工具发力 政策重心在有效投资和居民刚需需求修复 整体政策基调务实克制 四季度内需边际改善可期但力度有限[29] 基本面 - 国产铝土矿产量微降 区域分化加剧 2026年1-8月我国累计铝土矿产量为4012.07万吨 同比下滑1.81% 其中8月铝土矿产量为486万吨 同比下滑3.44% 国产矿供应整体偏紧 部分氧化铝企业被动调节生产节奏 区域结构呈现西南稳 中部修复 北方承压的分化格局 贵州与河南产量同比大幅增长 对冲山西产量下滑 广西稳居产量首位 山西受环保与资源约束拖累最明显 预计2026年国内铝土矿产量在4500-5000万吨区间 2026年国内铝土矿新增产能约1100万至1300万吨 实际增量有限 对进口铝土矿的依存度或将进一步提升[33] - 铝土矿进口高位回落 供过于求格局延续 2026年8月中国进口铝土矿总量为15459万吨 环比下降18.9% 同比下降15.5% 1-8月国内铝土矿累计进口量达15557万吨 同比增长9.8% 2026年1-8月中国氧化铝企业累计进口矿消耗量约为11354万吨 进口矿实际消耗量显著低于同期进口总量 进口矿市场仍处于供过于求的格局 三季度几内亚铝土矿发运量较Q2季节性下滑10% 8-9月发运量快速回升 季节性环比减量优于2025年同期的环比下滑24% 三季度澳矿发运量环比增长约6% 增量不及去年同期的环比增21% 三季度海外铝土矿整体发运量环比下滑约5% 优于去年同期的环比减13% 国内铝土矿港口库存较6月底下滑13% 7-8月国内铝土矿产量较5-6月下降5% 国产铝土矿库存仍有所累积 预计四季度铝土矿供应环比基本持稳 叠加氧化铝厂铝土矿库存仍处于近年绝对高位 铝土矿较难出现供应短缺的情况[35] - 海外氧化铝温和增产 国内供给修复压力渐增 7-8月海外氧化铝供应较5-6月增约3% 国内上半年氧化铝产量先降后稳 二季度以来广西新增产能集中释放 南方地区产量逐步修复 北方地区开工率仍受压制 2026年8月中国冶金级氧化铝产量为754.38万吨 环比增长1.1% 同比下降2.5% 9月国内冶金级氧化铝产量预计环比明显增加 运行产能或升至9196万吨/年附近 供给端压力预计显著加大[39] - 2026年复产与新增产能博弈 2027年过剩压力渐显 2026-2030年海外迎来投产高峰 2026年新增产能约185.5万吨 电力问题是决定项目进展的核心 预计2026年新增产能贡献产量100万吨 中东地区阿联酋Al Taweelah冶炼厂至8月26日恢复至25%产能 预计2027年一季度满产 巴林阿尔巴铝业产能已恢复至冲突爆发前的80% 卡塔尔铝业仍维持60%负荷 2026年预计海外减 复产导致的产量损失约170万吨 海外铝供应仍受地缘局势及运输扰动影响 现实供应偏紧格局尚未完全缓解 2027年全球供应端压力明显抬升 部分机构已将2027年全球铝市场的供需预期调整为小幅过剩 远期供应弹性有望提升[43] - 中国8月铝产量创纪录新高 逼近政府产能上限 2026年8月国内电解铝产量达到387.72万吨 创下月度产量历史新高 同比增长3.64% 环比小幅上涨0.21% 行业平均日产达到12.51万吨 截至8月份运行产能4561万吨 开工率达到98.53% 预计国内1-9月原铝产量同比2.0% 增速高于年初预期 2017年供给侧改革以来国内电解铝产能天花板被限定在4543万吨 目前运行产能略超产能天花板 2026年预计新增产量约80万吨 总产量达到4537万吨 增速降至1.8%[47] - 旺季成色温和 "银十"需求仍待验证 9月国内下游铝加工企业综合开工率为61.2% 环比提升1.4个百分点 传统旺季需求修复力度相对温和 8月铝材及铝制品出口量为55.21万吨 同比增加15.31% 环比基本持平 "金九"实际兑现程度偏温和 需求端缺乏明显超预期表现[51] - 房地产市场依旧低迷 1-8月房地产开发投资累计同比下滑19.9% 商品房销售面积 销售额同比分别下降12.1% 13.0% 当月地产投资降幅边际收窄至-25.5% 累计跌幅进一步扩大 新开工 竣工面积当月同比分别回落至-30.9% -28.4% 累计口径新开工 施工 竣工跌幅同步扩大 8月70城新房价格同比跌幅收窄至-3.3% 二手房同比下跌5.1% 环比微降0.3% 一线城市二手房环比维持正增 连续六个月脱离负增长区间 前8月二手房网签销售面积同比增长10.6% 市场交易重心由增量新房开发向存量房置换转移 8月底出台的预售按揭放款新规拉长房企回款周期 定金与个人按揭合计占房企资金来源近45% 开发贷扩容难以对冲销售回款后移带来的资金缺口 短期房企流动性压力仍存 地产链铝消费弱势格局仍将延续[55] - 汽车市场内需磨底 新能源与出口引领增长 8月国内狭义乘用车零售154.1万辆 同比下降23.6% 环比增长5.5% 批发销量235.3万辆 同比下降5.3% 环比增长4.5% 前8个月累计零售1171.6万辆 同比下降20.8% 8月新能源渗透率再创新高至65.2% 常规燃油乘用车零售仅54万辆 同比暴跌40% 其中纯燃油车同比下降45% 普通混合动力车逆势增长10% 2026年汽车行业政策已形成完整闭环 中汽协预计2026年中国汽车总销量有望达3475万辆 同比增长1% 其中新能源汽车销量预计达1900万辆 同比增长15.2% 出口与新能源仍将是驱动全年增长的双引擎[61] - 政策退坡与高基数共振 2026年家电内需承压 出口韧性犹存 2026年家电以旧换新补贴品类大幅收缩 仅保留6大类产品 且仅限一级能效/水效机型享受补贴 政策拉动效应较2025年显著减弱 叠加2025年政策透支形成的高基数效应 上半年家电产销整体承压 2026年上半年家电全渠道零售额4250亿元 同比下滑9.9% 1-7月国内家用电器和音像器材类社会消费品零售总额6372亿元 累计同比下降6.6% 家电板块对铝消费的拖累仍然存在 预计仅下半年才会出现边际缓解[62] - 光伏退坡与电网托

1 报告行业投资评级 本报告未明确标注铝行业相关投资评级 2 报告核心观点 - 铝市场核心矛盾为全球显性库存偏低 国内供给刚性 与海外复产放量预期 旺季需求成色不足之间的博弈 短期价格重心下移后以区间震荡为主 [3] - 氧化铝行业整体已陷入亏损 仅出现局部检修压产 尚无大规模主动减产 过剩格局缺乏扭转基础 价格下方受成本与仓单消化支撑 上方受供应增量压制 [4] 3 分板块内容总结 铝板块 - 国庆假期外盘伦铝延续跌势 创下近三个月新低 节后沪铝开盘补跌 价格重心明显下移 [3] - 供应端国内电解铝运行产能触顶 开工率维持满产 产量环比基本持平 铝水比例维持高位 铸锭量收缩 产能天花板约束依旧 新增置换产能预期有限 供应刚性凸显 [3] - 供应端海外中东受损铝厂延续复产 阿联酋 巴林运行产能继续修复 印尼新投项目受电力约束投产延期 短期实际增量有限 但下半年海外待投产与复产规模可观 远期供应放量预期升温 [3] - 需求端节前下游备货一度带动库存明显去化 但去库更多源于铸锭收缩而非终端主动消化 旺季成色一般 [3] - 需求端节后首周下游龙头企业开工率普遍回落 线缆 型材 板带 箔各板块同步走弱 铝材出口降幅小于预期但内外价差收敛后出口动能趋弱 光伏新增装机同比大幅下滑 白色家电排产同比继续回落 新能源汽车内销转弱 终端需求恢复偏慢 [3] - 库存方面节后国内铝锭社会库存按季节性规律转入累库 累库后绝对水平仍处近年同期中性偏低位置 与去年同期基本相当 铝棒库存同步小幅累积 [3] - 库存方面LME铝库存维持多年绝对低位 国内外显性库存总体仍偏低 但对价格的边际支撑有所减弱 [3] - 铝板块利多因素包括 国内外显性库存仍处多年绝对低位 国内运行产能触顶 供给刚性约束延续 矿石及预焙阳极等成本端存在支撑 [6] - 铝板块利空因素包括 节后铝锭季节性累库 去库质量存疑 海外铝厂复产延续 远期供给放量预期升温 下游开工回落 终端需求恢复偏慢 [6] 氧化铝板块 - 本周氧化铝主力合约低位偏弱运行 现货价格小幅回落 市场交投清淡 [4] - 供应方面国内氧化铝运行产能与开工率均处历史高位 周度产量维持高位 年内仍存多个增量项目预期 供应宽松格局未改 [4] - 供应方面海外假期海外氧化铝现货止跌反弹 内外价差带动出口需求回暖 出口量上升使国内进出口格局扭转 过剩压力略有缓解 但不足以扭转整体过剩格局 [4] - 需求方面下游电解铝产能触顶 运行产能维持满产 刚需总量稳定但增量有限 电解铝企业原料库存高企 仅维持按需采购 未见集中备货 现货成交疲弱 [4] - 库存方面本周氧化铝全口径库存继续累积 氧化铝厂成品库存与电解铝厂原料库存同步走高 总库存升至近年同期高位 交易所仓单亦居高不下 库存压力贯穿全环节 [4] - 成本方面几内亚雨季接近尾声 后续发运回升将进一步夯实矿端宽松格局 海运费自高位回落使成本支撑边际松动 [4] - 成本方面几内亚已排除实施出口禁令或配额制 改为以现货招标方式销售增量 政策扰动明显减弱 虽有个别矿山长单报价抬升 部分海外产能计划关停 但矿端成本上抬空间有限 [4] - 氧化铝板块后续需继续关注行业检修减产的实际兑现程度 几内亚矿端发运与矿价走向 以及库存与仓单的去化节奏 [4] - 氧化铝板块利多因素包括 下游需求维持高位 刚需总量稳定 行业整体亏损 成本与仓单消化形成下方支撑 海外价格反弹 出口需求回暖 [7] - 氧化铝板块利空因素包括 供应宽松格局未改 运行产能维持历史高位 全口径库存持续累积 仓单居高不下 几内亚出口管制政策落空 矿端支撑弱化 [7] 配套数据维度 - 覆盖LME铝3个月收盘价与持仓情况 沪铝期货主力合约收盘价与持仓量 沪铝连续-连二季节性 LME铝3-15升贴水季节性等铝价相关时序数据 [8][9][10][11][12] - 覆盖A00铝现货均价和升贴水均价 LME铝现货和0-3升贴水 铝现货三地价差 A00铝三地现货基差等铝现货相关时序数据 [13][14][15][16][17][18][19] - 覆盖氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 氧化铝月差 氧化铝现货价格 氧化铝主要地区价差 氧化铝四地基差 氧化铝交割无风险套利利润等氧化铝相关时序数据 [20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 上游供给维度覆盖中国铝土矿全国月度产量季节性 国内铝土矿分省份月度产量 中国铝土矿月度进口量季节性 铝土矿港口库存季节性 中国氧化铝月度产量季节性 氧化铝主要产地月度产量 氧化铝周度开工率 氧化铝分省份周度开工率 氧化铝月度进口量季节性 氧化铝进口盈亏 全球电解铝月度产量季节性 中国电解铝月度产量季节性 中国电解铝周度产量季节性 中国电解铝月度净进口季节性 铝现货进口盈亏等时序数据 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 下游需求维度覆盖铝锭周度出库量季节性 铝棒周度出库量季节性 铝锭+铝棒周度出库量季节性 铝棒周度产量季节性 铝型材月度产量季节性 铝杆月度产量季节性 铝板月度产量季节性 铝箔月度产量季节性 原铝铝合金锭月度产量季节性 各铝加工细分板块周度及月度开工率季节性 未锻造的铝及铝材当月出口量季节性 中国铝材出口利润 房屋开竣工面积和固定资产投资完成额累计同比 房屋竣工面积当月值季节性 汽车产量当月值季节性 新能源汽车产量当月值季节性 新增220千伏及以上线路长度当月值季节性 电源工程投资完成额太阳能当月值季节性 光伏新增装机量当月值季节性等时序数据 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 库存维度覆盖电网工程投资完成额当月值季节性 中国铝土矿月度库存季节性 国内分省份铝土矿月度库存季节性 氧化铝企业厂内库存季节性 氧化铝企业厂内库存天数季节性 SHFE氧化铝仓单总量季节性 LME铝库存季节性 SHFE铝仓单数量季节性 中国电解铝社会库存季节性 中国电解铝库存天数季节性 铝棒现货库存季节性 铝锭+铝棒现货库存季节性等时序数据 [79][80][81][82][83][84][85][86][87] - 成本利润维度覆盖国内各区域低品铝土矿价格 进口铝土矿价格 各区域32%离子膜液碱折百价 氧化铝现金成本与完全成本 各区域氧化铝现货平均价 各区域预焙阳极价格 各区域动力煤价格 荷兰天然气TTF价格 欧洲部分国家电价 中国电解铝成本利润等时序数据 [88][89][90][92][93]

行业投资评级 本次研报未明确标注统一行业投资评级 核心观点 - 原油价格上涨扰动铝价走势 宏观短期回调提供电解铝买入保值机会 氧化铝后续维持区间震荡运行 [6][7][8] 细分品类数据与策略总结 铝现货相关数据 - 华东A00铝价23760元/吨 较上一交易日变化-270元/吨 华东铝现货升贴水40元/吨 较上一交易日变化0元/吨 [1] - 中原A00铝价23670元/吨 现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-50元/吨 [1] - 佛山A00铝价录23970元/吨 较上一交易日变化-280元/吨 铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至250元/吨 [1] 铝期货相关数据 - 2026-10-08沪铝主力合约开于23600元/吨 收于23385元/吨 较上一交易日变化-515元/吨 最高价达23765元/吨 最低价达到23350元/吨 [2] - 2026-10-08沪铝主力合约全天交易日成交171669手 全天交易日持仓270233手 [2] 铝库存相关数据 - 截止2026-10-08 SMM统计国内电解铝锭社会库存68.6万吨 较上一期变化4.8万吨 [2] - 截止2026-10-08 仓单库存118396吨 较上一交易日变化-3467吨 [2] - 截止2026-10-08 LME铝库存238875吨 较上一交易日变化0吨 [2] 氧化铝现货相关数据 - 2026-10-08 SMM氧化铝山西价格录得2695元/吨 山东价格录得2670元/吨 河南价格录得2705元/吨 广西价格录得2605元/吨 贵州价格录得2735元/吨 澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨 [2] 氧化铝期货相关数据 - 2026-10-08氧化铝主力合约开于2712元/吨 收于2685元/吨 较上一交易日收盘价变化-10元/吨 变化幅度-0.37% 最高价达到2715元/吨 最低价为2677元/吨 [2] - 2026-10-08氧化铝主力合约全天交易日成交116678手 全天交易日持仓224622手 [2] 铝合金价格相关数据 - 2026-10-08保太民用生铝采购价格17800元/吨 机械生铝采购价格17900元/吨 价格环比昨日变化-200元/吨 [3] - 2026-10-08 ADC12保太报价23900元/吨 价格环比昨日变化-100元/吨 [3] 铝合金库存相关数据 - 铝合金社会库存1.71万吨 厂内库存7.09万吨 [4] 铝合金成本利润相关数据 - 铝合金理论总成本23678元/吨 理论利润322元/吨 [5] 电解铝策略分析 - 节后第一个交易日原油价格再次上涨 沃什强调CPI的重要即意味着原油价格的波动将会直接影响加息预期的变化 [6] - 电解铝微观方面暂无利空 长期虽有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期 但由于投产复产节奏的不确定性 过剩节点当前难以预判 至少26年4季度将继续保持短缺状态 欧洲现货升水再次走高 [6] - 电解铝消费端保持向好走势 传统旺季消费环比修复 绝对价格虽然受宏观扰动回落 但下游刚需采购补库需求仍在 社会库存去库再次提速 消费强度通过基差走强表现 [6] - 宏观压力造成的电解铝短期回调将给予买入保值的机会 同样上涨高度受限于远期过剩 [6] 氧化铝策略分析 - 氧化铝出口窗口尚未打开 难以缓解国内供应过剩的压力 社会库存持续增加 广西最后一新增产能已于9月投产 后期产能爬坡产量逐步释放 预计10月过剩量环比将会继续增加 [7][8] - 氧化铝成本端的支撑依旧有力 当前几内亚矿CIF报价已经上调至73-74美元/吨 [8] - 国内氧化铝厂原料库存充足 对价格上涨接受程度依旧不高 非必要不买货 市场实际成交价格达到71美元/吨 不过当前CIF71美元/吨的价格对于持有海运长协的矿企来说同样难以应对运费上涨以及柴油造成的开采成本上涨 [8] - 预计氧化铝依旧维持区间震荡走势判断 后期关注几内亚矿供应情况 [8]

1) 报告行业投资评级 - 各板块品种走势评级覆盖宽幅震荡 震荡 震荡偏强 高位震荡 短期偏多等区间 对应走势振幅多处于-5%至+5%的震荡区间 部分品种给出偏多操作指引[2][29] 2) 报告的核心观点 - 2026年10月9日信达期货晨会针对金融 有色 黑色 能化 农产品五大板块下的20余个期货品种 结合宏观地缘 供需基本面 产业运行数据给出对应行情判断与操作策略建议[2] - 宏观层面 海外美联储加息预期受9月非农就业弱于预期有所降温 但中东局势持续紧张 高油价扰动加息预期 美国中期选举临近加大市场波动 国内A股节前提前下跌释放避险情绪 节后情绪修复反弹概率较大 整体10月股指维持震荡基准判断[2] - 商品层面 多数品种供需呈现紧平衡或边际转松态势 地缘因素推升原油及成品油溢价 黑色板块焦煤供给约束未解除 有色板块矿端扰动边际减弱 能化品种多呈现成本端与基本面博弈格局 农产品板块供需双旺但边际转松[3][15][4][18][20] 3) 分板块品种内容总结 金融板块 - 股指行情判断为宽幅震荡 策略建议短线做多博弈反弹 趋势观望[2] - 假期间海外股指涨跌互现 美股靠科技权重托底波动有限 中概股走弱 日韩股指走强 国际市场情绪较节前变化不大[2] - 中东局势持续紧张 高油价中期扰动美联储加息预期 压制全球股指上行空间 短期受9月新增非农就业弱于预期影响 市场对美联储10月加息预期降温 美债利率假期间呈现短端下降 长端走平态势[2] - A股节前指数提前下跌释放避险情绪 为节后多头提供安全垫 本次假期新增风险因素有限 本周交易日偏少 市场出现情绪修复反弹概率较大 可选择IC IM品种布局短多单 周内离场[2] - 月度维度维持10月股指震荡基准判断 美联储预防性加息阶段 中美利差倒挂对外资偏好高的白酒 新能源等权重板块带来估值压力 美国中期选举临近加大科技股波动 趋势性做多机会难出现[2] - 本轮A股行情主要受内资驱动 独立性相对较强 10月三季报业绩披露后 部分高景气板块或迎来估值压力释放 IC IM预计仍有波段做多机会 操作区间参考7月低点至前期高点[2] - 黄金行情判断为震荡 策略建议观望或布局多单[2] 有色板块 - 铜行情判断为宽幅震荡 策略建议期货单边及套利暂时观望 期权关注虚值卖Call[2] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖美国关税囤货的减弱 后续需警惕该需求季节性走弱[4] - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 智利铜矿劳工纠纷罢工已成为现实 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产[4] - 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[4] - 废铜方面 部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束增量仍较有限 再生铜票点持续抬高[4] - 冶炼端 原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[4] - 需求端 国内电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[4] - 美国方面 短期内受中期选举有意控制当前通胀影响 关税预期大幅升温概率较小 待通胀水平被压缩至目标区间 COMEX-LME价差将重新抬升[4] - 工业硅行情判断为宽幅震荡 策略建议观望[2] - 工业硅盘面小幅反弹 四川开工此前下滑后未修复 新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续下滑 传闻新疆某厂部分停产 工业硅供给短期小幅收缩 整体影响不大[13] - 多晶硅行情判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试[2] - 多晶硅主力合约盘面下跌超过2% 盘中一度跌破35000元/吨 收盘在36250元/吨[12] - 传闻节后多晶硅行业要检查各地的减产落实进度 且减产期间暂不考核能耗情况 9月行业多晶硅总体呈现增产趋势 关注10月节后丰水期过后叠加行业摸排传闻下是否会出现减产[12] - 镍&不锈钢行情判断为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多[2] - 镍矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积[8] - 中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位[8] - 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能[8] - 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6%[8] - 供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[8] - 三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性超出市场前期悲观预期[8] - 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺[8] - 镍两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[8] - 氧化铝&电解铝行情判断为氧化铝区间震荡 电解铝偏强震荡 策略建议氧化铝观望 电解铝逢低做多[2] - 氧化铝前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑 但运费上涨无法逆转矿石过剩格局 成本实质提升有限 供应端压力持续加码 运行产能已升至历史高点 社会库存延续累库态势[6] - 氧化铝供需主要矛盾决定方向偏弱 成本端决定下方空间有限 短期预计延续区间震荡 偏弱筑底 缺乏趋势性上涨基础[6] - 电解铝地缘带来的供给担忧持续 美联储9月加息落地后利空影响阶段性下降 但地缘加剧以及多位美联储官员会后表态偏鹰 年内再次加息概率大幅上行 对铝价高位形成长期压力[5] - 电解铝需求端 下游加工龙头企业开工率延续季节性回升 型材 线缆 板带等板块普遍修复 金九旺季特征逐步显现 节前备货去库加速 后续旺季效应逐渐淡化 需求或边际走软[5] - 铝价受假期宏观因素影响 跟随金属板块承压大幅下行 下破23500元/吨支撑位 需警惕进一步下移可能性 若跌至23000元/吨左右可适当布局多单[5] - 锌行情判断为基本面偏强 策略建议偏多对待[2] - 国内锌矿端复产较为顺利 进口量受限情况下持续增产 环比产量上升明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低[7] - 冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 矿端进口量环比继续下探 矿端紧张局面延续 且有紧张向冶炼端蔓延的趋势[7] - 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位[7] - 预计8月冶炼端产量受原材料限制将继续下探 但高利润之下减产幅度不会太大 冶炼端减产背景下TC继续下探 矿端紧张局面可能还在加剧[7] - 碳酸锂行情判断为短期宽幅震荡 策略建议2701合约反套[2] - 碳酸锂LC盘面继续收跌 盘中大幅下探至117000元/吨关口后反弹 收盘跌幅收窄 2701合约减仓8400手[11] - 十一节前的提保在当前行情下相对多头不利 空头有利 近两个交易日主要以减仓形式下跌[11] - 从现有下游排产情况看 10月环增大概率不足5% 三元端很可能出现增速下滑 市场认为的2027年需求见顶回落逻辑可能提前在四季度兑现 价格在此期间承压难以避免[11] - 锡行情判断为区间震荡 策略建议空单离场[2] - 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度同比下滑收窄 印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量会进入修复阶段[9] - 国内云南锡开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内连续去库 目前处在较低水平 锡当前主要受宏观影响 基本面受到明显压制[9][10] 黑色板块 - 焦煤行情判断为震荡偏强 策略建议JM01多单持有 JM1-5正套[2] - 首套房商业贷款贴息政策出台 表明政策对房地产的支持态度 后续若政策效果不及预期 仍有加码预期[15] - 国产矿山停产煤矿再度增多 部分煤矿因完成年内生产额度主动停产 四季度此类情况可能增加 国产煤年内恢复概率较小[15] - 甘其毛都蒙煤通关车数本周有所恢复 但蒙古国燃油供应仍紧张 蒙煤通关能否恢复至1000辆以上仍待观察 内外价差高位持平 港口进口煤库存继续下降[15] - 焦煤经过三周回调 价格回吐大半涨幅 持仓回到8月初水平 即本轮上行的起涨点 前期追涨资金大概率已经离场 蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差回落 现货情绪转弱[15] - 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动 供给约束仍未解除[15] - 焦炭行情判断为震荡偏强 策略建议观望[2] - 钢厂铁水回落 焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位 供需边际缓解 焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间[14] - 随着焦煤现货下调 焦企现货短期有提降压力 样本焦企利润已经转正 焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动 短期做多性价比不如焦煤[14] - 热卷行情判断为震荡 策略建议观望[2] - 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖[16] - 热卷需求未能有效突破 旺季预期待兑现 库存高位压力显著 钢厂盈利率6.93% 唐山钢坯亏损较大 铁水日均产量微降至234万吨[16] - 成本方面 铁矿石供应长期过剩 破位下跌 双焦供应紧张局面有所缓和 价格回落 下方空间有限 成本支撑偏弱[16] - 热卷供需矛盾一般 库存压力大 银十需求能否改善存疑 震荡运行[16] 能化板块 - 原油行情判断为高位震荡 策略建议大区间内逢低多[2] - 白宫把军事选项时点推到中期选举之后 地缘溢价未随之回落 市场计价重心落到运油成本及裂解产能上 海湾产油国把通道挪到海峡以外 运费保费大幅抬高成本价 最终推升盘面[3] - 柴油端 炼厂高开工补不上缺口 原油到货的改善传不到成品油上 叠加世界最大柴油出口国俄罗斯炼厂累遭轰炸 俄美柴油出口禁令使成品油端吃下大幅溢价[3] - 原油总量的恢复已经在路上 成品油的短缺要等炼能与航运一起修复 这个时间差是当前价格重心的支撑 关注成品油裂解价差能否随原油到货回落[3] - 纯碱行情判断为短期偏多 策略建议逢低做多[2] - 纯碱周度产量小幅回落 低于去年同期 其中重碱周度产量同步回落 低于过去两年同期 轻碱周度产量有所回升 仍低于去年同期[17] - 需求端重碱总需求上周小幅回落 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定[17] - 供需过剩格局压制纯碱价格 纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势[17] - 短期纯碱开工相对低位 需求相对稳定但偏弱 整体以震荡对待 期价仍以供给主导 短期纯碱开工率低于70% 可尝试低位做多[17] - 聚丙烯行情判断为震荡 策略建议暂时观望[2] - 国庆归来PP盘面受原油带动大幅走高 但节后全国商业库存大幅累库 港口库存同步抬升 塑编 BOPP 注塑下游开工整体偏低 终端需求跟进乏力 市场呈现成本端利多与基本面累库利空博弈格局 短期行情跟随原油波动[18] - 纸浆行情判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多[2] - 本轮纸浆上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续利多兑现 价格直冲5500元/吨[19] - 目前现货低价货源5400元/吨 市场底或已出现 逢低布局远月多单[19] - 白糖行情判断为供应偏紧 市场关注需求前景 震荡 策略建议轻仓或空仓观望[2] - 白糖市场整体呈现高位震荡格局 供应端不确定性仍是主导因素 巴西甘蔗单产及出糖率预期有所下调 市场对全球食糖供应格局的担忧持续发酵[23] - 需求端 国内终端采购以刚需为主 中间商备货意愿不强 整体成交氛围偏淡 国际原油价格波动及汇率变化也对糖价产生间接影响[23] - 白糖市场在供应故事与需求平淡之间博弈 短期趋势依赖于主产区天气及政策面指引 市场心态较为谨慎[23] - 棉花行情判断为需求疲软 策略建议轻仓或空仓[2] - 棉花市场延续弱势整理态势 基本面缺乏明显利多驱动 供应端进口棉到港量维持常态 市场供应格局较为宽松[22] - 需求端 下游纺织企业订单新增有限 产成品去库速度偏慢 纱线价格稳中偏弱 企业补库意愿低迷 多维持随用随买策略 部分区域受环保及高温天气影响 开工率有所下调 进一步压制原料消耗 棉花市场短期内缺乏实质性利好 价格上行驱动不足[22] 农产品板块 - 豆粕行情判断为以震荡为主[2] - 豆粕供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现[20] - 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代[20] - 当前处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段 单边趋势偏震荡 波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[20] - 生猪行情判断为震荡 策略建议观望为主[2] - 猪价近期震荡偏弱运行 高企的冻品库容率或将限制需求的提振[21] - 截至2026年8月末 全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右 假设以每月41万头左右的速度继续下降 到年底还有3532万头 到明年一季度末依然还有3408万头[21] - 行业PSY逐年增加 母猪生产效率提升 会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩 生猪供应端的压力仍将持续 猪价大概率不会再跌破今年四月的低点 但寻底过程远未完成 中长期生猪产能出清速度较为缓慢[21]

报告行业投资评级 - 铜价维持高位震荡运行走势 [1] - 铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝价格维持低位震荡运行 [1] - 锌价短期承压但尚有支撑 [1] - 锡价下方存在支撑 不看深跌 [1] - 金银短期进入底部区间震荡格局 继续下挫空间相对有限 [1] - 铂钯单边或震荡运行 结构上铂强钯弱格局或进一步强化 [1] - 工业硅短期价格维持震荡 [1] - 多晶硅价格维持震荡 [1] - 锂价短期延续宽幅波动格局 [1] - 螺纹钢盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据不能提供独立上涨驱动 提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 热卷盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据不能提供独立上涨驱动 提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石短期随双焦及钢材走强存在被动上行可能 但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 锰硅价格承压 [1] - 硅铁价格承压 [1] - 玻璃价格延续承压 [1] - 煤焦期货基差率来到极值 盘面持续被弱预期压制 长假期间煤焦市场不确定性较高 不具备很高的交易价值 建议空仓过节 [1] - 棕榈油05面临10000关口 跟踪关口支撑 建议布局做多以及累购期权策略 关注10月12日中午MPOB报告 [1] - 豆系近期预计稳中偏强 主要受外盘带动 关注10日凌晨发布的USDA报告 [1] - 菜油预计宽幅震荡 下方支撑较强 但驱动短期暂缺 [1] - 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 郑糖上有顶下有底 难有大幅波动 内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期承压磨底 中长期供需无突出矛盾 以区间震荡为主 [1] - 豆粕建议维持逢低做多思路 10月季节性回调为布局窗口 [1] - 纸浆期货短期震荡偏弱看待 在4500-4600元/吨存在一定支撑 [1] - 原木短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡 现货短期上涨空间有限 [1] - 原油看多 [1] - 燃料油看多 [1] - 橡胶下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶远期天气炒作预期仍在 整体商品盘面情绪较好 [1] - BR橡胶中期基本面仍维持宽松 需警惕回调风险 [1] - PTA期现明显收敛 聚酯的开工负荷降低至74% [1] - 乙二醇供需缓解转向累库 基差走弱较快 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯出口为价格提供支撑 海外到港依然处于偏低位置 上游装置供应呈现结构性偏紧 [1] - 尿素短期盘面呈现偏强震荡格局 下方支撑夯实 反弹高度受限 难以形成趋势性反转 [1] - 中厚地缘消息扰动但海峡无实质松动 库存低位 下游出现负反馈 [1] - PE工厂开工低位 库存低位 下游订单一般 下游开工负荷低位 [1] - PP工厂开工负荷低位 库存低位 高价负反馈 下游订单一般 开工负荷低位 [1] - PVC短期受高库存 弱需求拖累 价格承压 [1] - 烧碱盘面价格难以上涨 后续面临仓单难题 [1] - LPG化工旺季支撑整体表现相对稳定 [1] - 集运欧线盘面出现高位剧烈震荡格局 行情完全由头部船可开舱价边际变化主导 [1] 报告核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高 叠加中报业绩披露窗口 短期市场波动风险上升 宏观基本面延续K型分化 生产与新兴产业较强 传统与需求较弱 同时海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 短期内IH IF可能受益于风险偏好回落 IC IM中长期弹性空间更大 单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求 货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力 交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属各品种走势分化 铜维持高位震荡 铝偏弱运行 氧化铝低位震荡 锌短期承压有支撑 镍纯镍库存高位仍有压制 沪镍增仓下行 不锈钢矿端支撑下移 镍铁价格弱稳 仍有下行空间 锡下方有支撑不看深跌 贵金属金银短期底部震荡 下挫空间有限 铂钯震荡运行 铂强钯弱格局强化 [1] - 新能源相关工业硅 多晶硅价格维持震荡 锂价宽幅波动 [1] - 黑色板块螺纹钢 热卷无独立上涨驱动 建议减持多单等待回调做多 铁矿石高库存压制上行空间 锰硅 硅铁 玻璃价格承压 煤焦受保供弱预期压制 长假不确定性高 建议空仓过节 [1] - 农产品板块棕榈油建议布局做多及累购期权策略 豆系稳中偏强 菜油宽幅震荡 国内棉价中长期逐步上移 郑糖难有大幅波动 玉米区间震荡 豆粕建议逢低做多 纸浆短期震荡偏弱 原木偏强震荡 [1] - 能源化工板块原油 燃料油看多 各化工品随成本端波动 多数品种受供需弱现实约束 走势偏震荡或承压 集运欧线行情由头部船可开舱价边际变化主导 高位剧烈震荡 [1] 各板块目录对应总结 宏观金融板块 - 科技成长板块交易拥挤度偏高 叠加中报业绩披露窗口 短期市场波动风险上升 宏观基本面延续K型分化 生产与新兴产业较强 传统与需求较弱 同时海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 短期内IH IF可能受益于风险偏好回落 IC IM中长期弹性空间更大 单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求 货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力 交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属板块 - 近期宏观压制仍较明显 但矿端对铜价产生明显支撑 铜价维持高位震荡运行走势 [1] - 近期宏观情绪偏弱 叠加供应端存在增长预期 铝价偏弱运行 [1] - 国内氧化铝库存持续累库 产业面仍然偏空 价格维持低位震荡运行 [1] - 短期宏观情绪承压叠加LME结构性风险明显降温 锌价承压 但考虑到国内冶炼生产利润倒挂下冶炼生产有萎缩预期 锌价尚有支撑 [1] - 宏观情绪反复 印尼2027年RKAB审批开启 评估或较往年提速 受厄尔尼诺现象影响 印尼IMIP园区镍铁因缺水计划减产45% 影响产量约6000-7000金属吨 10月印尼火法矿转为贴水2美金/湿吨 成本支撑走弱 8月MHP产量环比回升 硫磺到货增加 整体看 纯镍库存高位仍有压制 沪镍增仓下行 关注印尼缺水减产影响程度 印尼政策 宏观情绪等 [1] - 宏观情绪反复 印尼2027年RKAB审批开启 评估或较往年提速 受厄尔尼诺现象影响 印尼IMIP园区镍铁因缺水计划减产45% 影响产量约6000-7000金属吨 10月印尼火法矿转为贴水2美金/湿吨 成本支撑走弱 8月镍铁产量有所修复 钢厂10月排产回落 节前不锈钢社会库存小幅增加 旺季需求仍疲弱 短期看 矿端支撑下移 镍铁价格弱稳 不锈钢仍有下行空间 关注缺水影响进展 印尼政策 宏观消息 [1] - 短期宏观情绪承压 但考虑到锡供应约束仍未实质性改变 下方存支撑 不看深跌 [1] 贵金属与新能源板块 - 中东地缘升级和长端美债收益率持续上涨 金银相对承压 但10月加息预期缓和 中国央行9月购金再度提速 伊外长称谈判仍在继续 金银继续下挫空间或相对有限 短期料再度进入底部区间震荡格局 [1] - 地缘升级 油价反弹 长端美债收益率和美元指数高位运行等均对铂钯构成压制 基本面上 铂金纽约库存大幅下降边际支撑 但钯金较弱 因此对利率与需求预期较为敏感 跌幅更为显著 整体来看 铂钯单边或震荡运行 结构上铂强钯弱格局或进一步强化 [1] - 供需结构仍偏弱 库存高位去化缓慢 多晶减产消息扰动仍在 但成本支撑尚在 短期价格或维持震荡 [1] - 减产预期已有所计价 需求偏弱 库存高企 减产兑现仍待验证等压制价格 价格或维持震荡 [1] - 强现实和弱预期仍在博弈 远端供给恢复预期与需求转弱预期双重压制价格 但近端现货涨价 基差走扩 周度去库和仓单去化等仍对锂价构成一定支撑 短期预计锂价仍将延续宽幅波动格局 [1] 黑色板块 - 盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据尚不能提供独立上涨驱动 前几日提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据尚不能提供独立上涨驱动 前几日提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 短期双焦及钢材走强 铁矿存在被动上行可能 但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 短期煤焦价格波动剧烈 钢厂利润大幅下挫 板块负反馈压力增加 价格承压 [1] - 短期煤焦价格波动剧烈 钢厂利润大幅下挫 板块负反馈压力增加 价格承压 [1] - 节后归来 市场情绪依旧悲观 库存假期累积较多 现货走弱 价格延续承压 [1] - 近期供应减量但终端需求承压 负反馈压力大 价格延续承压 [1] - 政策保供预期下 四季度焦煤预期由紧缺转向过剩 后续主要关注实际保供效果 本次文件级别较高 后续地方也积极响应 短期内保供预期无法证伪 因此虽然煤焦期货基差率来到极值 但盘面可能还会持续被弱预期压制 国庆节假期可能是保供效果兑现的关键时期 不确定性较高 加上盘面提前下跌计价了一部分保供预期 同时考虑外围能源受地缘因素扰动 因此判断长假期间煤焦市场不确定性较高 不具备很高的交易价值 建议空仓过节 [1] 农产品板块 - 棕榈油05面临10000关口 跟踪关口支撑 建议布局做多以及累购期权策略 关注10月12日中午MPOB报告 [1] - 豆系近期预计稳中偏强 主要受外盘带动 关注10日凌晨发布的USDA报告 [1] - 菜油下方支撑较强 但驱动短期暂缺 预计宽幅震荡 [1] - 国际方面 USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产 消费增长导致库存收紧 中国进口需求预计增25% 美棉出口微增且面临巴西竞争 近期美棉出口销售创年度新高 叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口 进一步利好美棉出口 国内棉花库存高位 纺企补库意愿偏弱 供应充裕 需求平稳有韧性 内外价差带来进口替代压力 政策稳定 新疆植棉面积调减为核心变量 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际方面 2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确 印度增产显著 巴西产量维持高位 泰国小幅减产影响有限 主产国整体供给充裕 叠加巴西新榨季开榨预期 全球糖市供应压力持续加大 国内方面 2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立 甘蔗糖进入集中压榨高峰 国产糖同比增产 进口糖到港稳定 工业库存偏高 国内总供给充裕 市场由紧平衡转向小幅过剩 整体来看 预计郑糖上有顶下有底 难有大幅波动 内强外弱格局延续 [1] - 短期在东北新粮上市压力和外盘偏弱下承压磨底 中长期供需无突出矛盾 以区间震荡为主 跟踪东北上量节奏 中储粮收储动向与下游建库意愿变化 [1] - 短期关注10月USDA供需报告结果 进口成本预期支撑盘面下方空间 建议维持逢低做多思路 10月季节性回调为布局窗口 跟踪中国对美豆的采购动向与巴西天气变化带来的利多驱动 [1] - 纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为弱需求 但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限 纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑 短期震荡偏弱看待 [1] - 现货短期上涨空间有限 短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡 后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 近期现货逐渐维持稳定 需求支撑叠加出栏体重尚未出清 产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工板块 - 美伊对峙推升霍尔木兹海峡航运风险 供应中断溢价上行 OPEC+减产持续落地 全球闲置产能有限 供给弹性不足 原油库存整体偏低 缓冲垫薄弱 易放大价格弹性 [1] - 美伊对峙推升霍尔木兹海峡航运风险 供应中断溢价上行 OPEC+减产持续落地 全球闲置产能有限 供给弹性不足 原油库存整体偏低 缓冲垫薄弱 易放大价格弹性 [1] - 地缘局势虽有波折但总体走向缓和 现货紧平衡 下方供应支撑仍在 [1] - 短期产期天气转好 但是远期天气炒作预期仍在 上游逐步进入旺产季 但原料价格持续走高 合成胶走强 整体商品盘面情绪较好 [1] - 美伊地缘局势反复 近期油价支撑有所松动 9月薪氢烯供应预计有所修复 叠加远洋货源到港预期 9月丁二烯预计基本面或相对缓和 合成胶利润亏损加剧 纯苯 顺丁胶近期均有检修预期 高价BD BR成交有限 金九银十旺季延续 轮胎厂提涨支撑胶价 但下游采购进度放缓 负反馈开始出现 基本面或延续降负去库 下半年投产装置较多 中期基本面仍维持宽松 但仍需警惕回调风险 [1] - 原油受到地缘扰动 PX市场产能集中回归但原料紧缺 PX浮动价差暴涨 PTA高基差 期现明显收敛 聚酯的开工负荷降低至74% [1] - 乙醇海外到港逐步增加 国内乙二醇自身供应呈现边际回升态势 炼厂倾向于增加乙二醇产量 乙二醇在聚酯低负荷下 供需缓解转向累库 乙二醇基差走弱较快 [1] - 美伊延续冲突 国内PTA高基差之下基差快速收敛 短纤价格继续跟随成本紧密波动 短纤加工费被严重压缩 [1] - 纯苯强基差 基差收敛预期明显 苯乙烯出口为价格提供支撑 海外到港依然处于偏低位置 上游装置供应呈现结构性偏紧 尽管下游处于负利润状态 [1] - 短期内尿素盘面受中东 第三轮出口配额 旺季需求回暖 呈现偏强震荡格局 下方支撑夯实 受制于产量与库存 反弹高度受限 难以形成趋势性反转 [1] - 地缘消息扰动但海峡无实质松动 库存低位 下游出现负反馈 [1] - 地缘局势反复 原油价格高位震荡 工厂开工低位 库存低位 下游订单一般 下游开工负荷低位 [1] - 地缘局势反复 原油价格高位震荡 工厂开工负荷低位 库存低位 高价负反馈 下游订单一般 开工负荷低位 [1] - 煤炭情绪回落 PVC回归基本面 短期 高库存 弱需求拖累 价格承压 [1] - 10月检修较多 供应有所减少 下游需求较弱 库存累库 销区价格压制 盘面价格难以上涨 仓单大幅增加 后续面临仓单难题 [1] - 9月CP延续走高出台 中东货源出口依旧偏紧 北美丙烷补充相对有限 进口气价维持强势 PDH装置开停工变化较大 烷烃需求走强但烯烃利润近期出现亏损 个别企业存降负需求 但化工旺季支撑整体表现相对稳定 [1] - EC盘面出现高位剧烈震荡格局 行情完全由头部船可开舱价边际变化主导 台风堵港导致供给短期较紧 美线因巴拿马运河水位价格逆淡季上涨吸收部分运力 部分船司航线开始复航苏伊士运河 地缘局势紧张 [1]

1) 报告行业投资评级 该研报未明确标注有色行业整体投资评级 2) 报告的核心观点 - 隔夜内外铜价震荡走弱 国内精炼铜现货进口出现小幅盈利 Comex-LME铜价差回落至140美元/吨附近[1] - 美国截至10月3日当周首申失业金人数环比降至季调后19.7万人 低于市场预期的20万人 连续四周维持在57年低点附近 美国劳工市场维持一定韧性[1] - 美联储理事沃勒表示 为推动通胀回落至2%目标 仍需进一步加息 无需在连续会议上实施 点阵图反映2027年初加息后再降息[1] - 美联储偏鹰预期仍对有色估值形成压制[2] - 铜方面COMEX铜库存已高达71万吨 LME与国内铜社会库存持续走低 美国精炼铜关税政策落地可能引发全球铜库存流向剧烈调整预期 进而影响LME铜定价[1] - 铝方面节内LME铝连日下跌后窄幅修复 节后沪铝开盘出现补跌 节内铝锭社库累库5万吨至68万吨附近 与去年同期基本持平 新疆火车缺箱问题尚未解决叠加西南运输不畅 集中到货节奏偏慢 沪铝上方缺乏持续驱动 整体延续偏弱震荡 低库存与强美元成为节后最大博弈点[2] - 镍方面2026年镍矿石累计生产配额为2.6亿至2.7亿公吨 较去年实际产量3.2亿公吨明显下降 能矿部预测2026年全年镍矿石实际产量将达到约2.9亿公吨 高于2026年RKAB配额上限[3] - 镍方面基本面来看 镍矿价格 升水及硫磺价格环比走弱 受气候 电力等压力 10月产业链镍铁 MHP 冰镍均存在减产情况 国内一级镍 硫酸镍产量基本持平 配额增量和理论成本支撑走弱压力犹在 当前减产对库存方面的反馈并不多 基本面预期整体表现偏弱[3] 3) 各目录内容总结 一、研究观点 铜品种相关 - LME铜库存下降4650吨至235225吨[1] - Comex铜库存增加1041吨至711616吨[1] - SHFE铜仓单下降2325吨至7686吨 BC铜仓单维持3676吨[1] - 2026年10月8日平水铜价格为112510元/吨 较2026年9月30日上涨1235元/吨[5] - 2026年10月8日平水铜升贴水为675元/吨 较2026年9月30日下降215元/吨[5] - 2026年10月8日广东1光亮废铜价格为93850元/吨 较2026年9月30日上涨400元/吨[5] - 2026年10月8日广东精废价差为11681元/吨 较2026年9月30日上涨532元/吨[5] - 2026年10月8日上海无氧铜杆(8mm)价格为113100元/吨 较2026年9月30日上涨1100元/吨[5] - 2026年10月8日上海低氧铜杆(8mm)价格为110000元/吨 较2026年9月30日上涨900元/吨[5] - 粗炼TC维持-226美元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日LME铜注册+注销库存为235225吨 较2026年9月30日下降14175吨[5] - 2026年10月8日上期所铜仓单为7686吨 较2026年9月30日下降2325吨[5] - 2026年10月8日上期所铜总库存为38744吨 较2026年9月30日下降8403吨[5] - 2026年10月8日COMEX铜库存为710568吨 较2026年9月30日上涨820吨[5] - 2026年10月8日国内+保税区铜社会库存为9.7万吨 较2026年9月30日下降0.8万吨[5] - 2026年10月8日LME0-3 premium为-49.8美元/吨 较2026年9月30日下降9.3美元/吨[5] - 铜CIF提单维持110.0美元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日铜活跃合约进口盈亏为-29.8元/吨 较2026年9月30日上涨1005.6元/吨[5] 铝品种相关 - 节后首日氧化铝AO2701收于2687元/吨 跌幅0.33% 持仓增仓1659手至22.6万手[1] - 隔夜LME铝收于3050.5美元/吨 跌幅2.13% 库存持稳在23.89万吨[1] - 沪铝AL2611收于23220元/吨 跌幅1.55% 持仓减仓819手至26.9万手[1] - 铝合金AD2611收于23000元/吨 跌幅1.86% 持仓增仓1186手至13483手[1] - SMM氧化铝价格回落至2668元/吨 铝锭现货升水40元/吨[1] - 佛山A00铝报价回落至23970元/吨 无锡A00铝报贴水180元/吨[1] - 铝棒加工费多地上调50-120元/吨 铝杆1A60系加工费上调50元/吨 6/8系加工费持稳 低碳6/8系下调229-279元/吨[1] - 2026年10月8日无锡铝报价为23790元/吨 较2026年9月30日下降270元/吨[6] - 2026年10月8日南海铝报价为23970元/吨 较2026年9月30日下降280元/吨[6] - 2026年10月8日南海-无锡铝价差为180元/吨 较2026年9月30日下降10元/吨[6] - 铝现货升水维持40元/吨 无变化[6] - 几内亚铝土矿CIF为72美元/吨 无变化[6] - 澳大利亚铝土矿CIF为61美元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日氧化铝FOB为373美元/吨 较2026年9月30日上涨18美元/吨[6] - 山东氧化铝价格维持2665元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日氧化铝内-外价差为-126元/吨 较2026年9月30日下降121元/吨[6] - 2026年10月8日预焙阳极价格为7866元/吨 较2026年9月30日上涨400元/吨[6] - 2026年10月8日广东6063铝(φ90)加工费为200元/吨 较2026年9月30日上涨100元/吨[6] - 2026年10月8日广东1A60铝杆加工费为450元/吨 较2026年9月30日上涨50元/吨[6] - 2026年10月8日华南ADC12铝合金价格为24400元/吨 较2026年9月30日下降100元/吨[6] - 2026年10月8日LME铝注册+注销库存为238875吨 较2026年9月30日下降2500吨[6] - 2026年10月8日上期所铝仓单为118396吨 较2026年9月30日下降3467吨[6] - 2026年10月8日上期所铝总库存为288764吨 较2026年9月30日下降17262吨[6] - 2026年10月8日电解铝社会库存为68.6万吨 较2026年9月30日上涨4.8万吨[6] - 2026年10月8日氧化铝社会库存为58.3万吨 较2026年9月30日下降2.2万吨[6] - 铝3-cash为-49.65美元/吨[6] - 铝CIF提单为270.00美元/吨[6] - 2026年10月8日铝活跃合约进口盈亏为-1831元/吨 较2026年9月30日上涨456元/吨[6] 镍品种相关 - 隔夜LME镍跌1.14%报15550美元/吨 沪镍跌0.81%报118580元/吨[3] - LME镍库存减少30吨至278598吨[3] - SHFE镍仓单减少251吨至92879吨[3] - LME0-3月升贴水维持负数 进口镍升贴水维持50元/吨[3] - 印尼能源与矿产资源部表示 2027年工作计划和预算评估将比2026年更快 承诺公平决定镍矿石生产配额 争取在法规截止期限前发放2027年镍矿石RKAB 避免评估拖到最长期限[3] - 印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长表示 政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 相关暂停政策已在2025年第28号政府条例中有所规定[3] - 现行规定下1年期RKAB申请时间为每年10月1日至11月15日[3] - 2026年10月8日金川板状镍价格为124200元/吨 较2026年9月30日下降1350元/吨[6] - 2026年10月8日金川镍-无锡价差为3900元/吨 较2026年9月30日上涨300元/吨[6] - 2026年10月8日1进口镍-无锡价差为-150元/吨 较2026年9月30日下降200元/吨[6] - 低镍铁(1.5-1.8％)价格维持3550元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日印尼镍铁(10-15％)价格为1042元/吨 较2026年9月30日下降5元/吨[6] - 1.4%-1.6%镍矿(日照港)价格维持465元/吨 无变化[6] - 1.8%菲律宾镍矿(连云港)价格维持689元/吨 无变化[6] - 304 No1不锈钢(佛山)价格维持13625元/吨 无变化[6] - 304 No1不锈钢(无锡)价格维持13550元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日304/2B卷毛边(无锡)价格为14200元/吨 较2026年9月30日下降25元/吨[6] - 304/2B卷切边(无锡)价格维持14850元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日304/2B卷毛边(佛山)价格为14200元/吨 较2026年9月30日下降50元/吨[6] - 304/3B卷切边(佛山)价格维持14850元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日国产硫酸镍(≥22%)价格为32300元/吨 较2026年9月30日下降300元/吨[6] - 2026年10月8日国产523普通前驱体价格为213000元/吨 较2026年9月30日下降2000元/吨[6] - 2026年10月8日国产622普通前驱体价格为227000元/吨 较2026年9月30日下降2000元/吨[6] - 2026年10月8日LME镍注册+注销库存为284178吨 较2026年9月30日下降720吨[6] - 2026年10月8日上期所镍仓单为90558吨 较2026年9月30日下降277吨[6] - 2026年10月8日上期所镍库存为107495吨 较2026年9月30日下降584吨[6] - 2026年10月8日不锈钢仓单为45451吨 较2026年9月30日下降253吨[6] - 2026年10月8日镍社会库存(上期所+南储+隐性)为123783吨 较2026年9月30日下降461吨[6] - 2026年10月8日不锈钢社会库存(佛山+无锡)为925吨 较2026年9月30日上涨15吨[6] - 镍3-cash为-228美元/吨[6] - 镍CIF提单为210.00美元/吨[6] - 2026年10月8日镍活跃合约进口盈亏为-1725元/吨 较2026年9月30日下降554元/吨[6] 铅品种相关 - 2026年10月8日长江有色1铅平均价为16280元/吨 较2026年9月30日上涨80元/吨[5] - 2026年10月8日华东1铅锭升贴水为-130元/吨 较2026年9月30日下降10元/吨[5] - 2026年10月8日沪铅连1-连二价差为-10元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 含税再生精铅(≥pb99.97)价格维持16050元/吨 无变化[5] - 含税再生铅(≥pb98.5)价格维持16050元/吨 无变化[5] - 含税还原铅(山东)价格维持14850元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日济源50%铅精矿到厂价为16025元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 2026年10月8日郴州50%铅精矿到厂价为16125元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 2026年10月8日个旧50%铅精矿

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的投资评级表述 仅针对各细分品类给出对应走势判断及操作参考 报告核心观点 - 大宗商品市场整体呈现多空交织的博弈格局 地缘风险 供应扰动 储备投放 供需错配 宏观流动性收紧等多重因素共同驱动各品类价格走势 不同细分品种走势分化 部分品种维持强势 部分品种承压震荡 权益及利率类资产也受海外货币政策 地缘局势等因素影响呈现对应运行特征 各细分品类内容总结 能源类 - 原油市场多空博弈 飓风伊萨亚斯逼近导致美国墨西哥湾约63%原油产能被迫关停 叠加美国对伊朗实施涉及17艘船只的新一轮制裁 大量伊朗原油滞留 地缘风险叠加供应中断使得油轮运费大幅飙升 海湾至东亚运输成本已超冲突前6倍 为油价提供强劲支撑 G7已同意通过IEA协调释放约1亿桶柴油和原油储备 前二十天集中投放柴油 为市场提供短期缓冲 部分对冲地缘恐慌溢价 多空交织下油价短期维持强势 事件驱动型上涨的高波动特征显著 市场情绪极易受后续飓风路径 美伊局势进展及储备投放节奏影响 [2] - 贵金属隔夜震荡 特朗普称美伊正进行富有成效讨论 不会在中期选举前攻击伊朗 美伊双方诉求存在明显分歧 短期内难达成一致 原油价格强势 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制金价表现 后续利率前景仍将跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 短期国际金价继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油及低硫燃料油方面 高硫燃料油需求端驱动偏弱 发电步入淡季 核心矛盾集中于供应缺口 节前中东物流虽有好转 但9月末以来商船遇袭频发 物流不确定性仍高 地缘因素继续主导节奏 低硫燃料油方面 国内第三批出口配额落地 近端供应预计边际宽松 柴油高裂解对组分的分流逻辑仍在 G7放储预期带动柴油裂解走弱并传导至低硫 俄罗斯柴油出口禁令延长 中东炼能短缺亦对柴油裂解形成托底 低硫下方支撑仍存 [21] - 沥青方面 成本端原油暴涨直接抬升估值中枢 供应端10月地炼排产同比降幅达五成 炼厂开工持续受原料约束 库存端厂库 社库双双降至年内新低 山东现货大幅升水近月合约 基差修复驱动强劲 成本暴涨 库存见底 基差高企三重驱动下 沥青短期强势难逆转 [22] - 液化石油气方面 美伊问题仍然僵持 成本端表现偏强 10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长平缓 LPG商品量仍然偏低 近期LPG到港量环比回升 随着气温下降 民用气需求或有回升 深加工需求也表现一定韧性 下游开工环比回升 LPG港口库存及企业库存均持续回落 库存水平低位 成本带动下 LPG盘面短线预计偏强运行 [23] 基本金属类 - 铜隔夜延续跌势 供应端题材深化 市场气氛转向油价引导的潜在通胀压力 沪铜短线跌幅可能打开至MA40日均线 10.8万偏上 一方面关注智利矿山罢工形势 另一方面关注国内节后供需变动 上海升水缩至710元 广东升水缩至250元 洋山铜溢价走扩至125美元 节中社库因到货影响 SMM口径增加2.73万吨至10.1万吨 暂以高位震荡对待 [4] - 铝隔夜沪铝延续下跌 华东 中原 华南现货升贴水40元 -50元 250元 铝锭社库国庆节增加4.8万吨 偏中性 铝市海外低库存以及国内去库节奏有望延续 但宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱测试年线区域支撑 [5] - 氧化铝方面 国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 氧化铝过剩前景压制下反弹驱动有限 预计维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌方面 LME锌10月2日当周投资基金净多持仓环比下滑0.74万手至4.4万手 投机多头情绪转弱 外盘阶段性回调压力加大 节后阶段性供大于求 SMM锌社库增至20.5万吨 沪锌多头逢高离场 加权持仓降至23.97万手 盘面回调 但库存拐点确认 能源价格高企 炼厂亏损加剧 四季度冬储阶段 沪锌仍具备二次拉升潜力 资金多空博弈或再次加剧 关注期权双买机会 [7] - 铅方面 钠电池相关股票表现亮眼 随着钠电池进入量产阶段 二轮电动车领域钠电池对于铝酸蓄电池替代逐步提上日程 铝被替代的压力进一步加大 国庆长假 阶段性供大于求 节后SMM铅社库较节前增加0.18万吨至5.04万吨 总体累库幅度有限 原生铅炼厂成品库存较低 短期对盘面形成支撑 前期检修原生铅炼厂存复产预期 再生铅行业加速出清 仍需关注后市的累库水平 海外低价粗铅继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [8] - 镍及不锈钢方面 沪镍大跌 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体镍价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍处于跌势 等待明朗 [9] - 锡方面 隔夜伦锡大跌回9月中旬 40周均线调整位置 情绪上受国内光伏板块与海外半导体下跌拖累 沪锡增仓跟跌 技术形态弱于伦锡 节前国内锡社库减至8633吨 伦锡库存持续走跌 此阶段库存趋势易支持伦锡偏强 支持锡价较宽区间震荡 [10] - 碳酸锂方面 碳酸锂震荡后再创新低 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 工碳价差缩小至3500元 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 最新澳矿报价1790美元 津巴布韦矿报价1715美元 碳酸锂在跌势中 但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] 建材及黑色产业链类 - 多晶硅方面 多晶硅厂家暂未更新报价 N型复投料均价40元/千克 节前有少量下游刚需高价成交 供应端9月产量约12.13万吨 环比增1.51% 复产速度不及预期 预计10月排产将降幅明显 需求端受美国政策变动 出口需求降温 但节前备货及四季度国内备货启动 终端需求小幅回温 预计10月硅片需求环比持稳或小幅向上 四季度多晶硅基本面将有所好转 价格向下空间有限 短期减产预期差主导盘面波动 价格重心待减产兑现及现货成交扩大后逐步上移 [12] - 工业硅方面 原料价格坚挺叠加运费上涨 生产成本抬升 工厂挺价意愿较强 需求端多晶硅行业库存高企 叠加硅片需求增量有限 前期高价成交暂未扩大 行业减产方向仍存 但规模尚不确定 铝合金 有机硅需求变化不大 多以消耗原料库存为主 供应端预计10月底前后枯水期减产逐步显现 若期间西北及大厂继续增产 去库幅度将进一步收窄 目前供需两端均有收缩预期 但规模暂不确定 成本支撑仍存 价格上下两难 短期维持震荡 [13] - 螺纹&热卷方面 夜盘钢价震荡为主 长假期间螺纹表需大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 关注节后需求回暖力度 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月数据看 地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 宏观氛围仍偏悲观 市场情绪依然低迷 负反馈格局下 盘面短期依然承压 整体弱势震荡为主 [14] - 铁矿石方面 隔夜盘面偏弱震荡 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 叠加季度末存在冲量的情况 节后随着货物的到港 预计整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 目前又进入阶段累库的趋势 持续压制盘面走势 需求端目前钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水产量有减产压力 铁矿石供需宽松 但高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期整体走势偏弱震荡为主 [15] - 焦炭方面 昨夜价格震荡为主 第一轮提降100全面落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 整体来看 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤方面 昨夜价格震荡为主 9月30日蒙煤通关339车 是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 整体来看 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数依旧处于低位 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 锰硅方面 昨日价格偏强震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 关注化工焦价格 建议反弹试空 [18] - 硅铁方面 昨日价格偏强震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 库存方面厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 受盘面带动供应量增加 成本支撑仍在 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] - 玻璃方面 夜盘上涨 假期下游多放假 行业库存环比增加 压力较大 节后现货价格下跌 假期产能平稳运行 长期看亏损周期较长 仍将倒逼行业去产能 加工订单环比走弱 旺季成色不足 囤货意愿低 行业或再度累库 期价或低位宽幅运行为主 [28] - 纯碱方面 夜盘大幅回升 节后远兴一期检修 计划全停 检修周期25天 供应环比下滑 假期期间发运不畅 库存环比上涨 重碱刚需持稳 国庆期间下游用户消耗前期原料库存为主 市场新单交投不足 龙头企业检修影响仍在 短期观望为主 [30] 化工类 - PVC&烧碱方面 电石价格假期大幅下挫 成本支撑下移 PVC下行 电石法成本下移 乙烯法成本支撑尚在 国庆假期企业开工持稳运行为主 节后计划检修装置较多 预计短期行业开工将处在偏低水平 下游制品企业开工变化不大 出口价格有优势 但运费较高 订单中性为主 社会库存节后增加 同比仍存一定压力 重点关注成本波动 预计PVC跟随为主 烧碱主力合约窄幅波动 液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 假期装置波动较少 开工窄幅波动 假期发货放缓 库存环比增加 压力较大 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 成本支撑不足 烧碱供应充足 期价高位承压格局 [24] - PX&PTA方面 PX和PTA夜盘震荡 二者负荷持续提升 但聚酯负荷低位波动 PTA持续累库 近端供应依旧偏紧 价差高位波动 汽油偏强导致芳烃化工效益下滑 9-11月亚洲多套PX装置有检修计划 PX中期供应增长空间受限 关注地缘博弈 旺季表现及产业链上下游负荷变化 [25] - 乙二醇方面 主力减仓下跌 港口库存低位下行 可流通现货持续紧张 多套合成气法装置重启及部分乙烯法上调负荷 乙二醇近期供应增长 下游聚酯依旧偏弱 供需边际持续改善 关注后市产业链上下游负荷调整节奏以及中东局势的变化 [26] - 短纤&瓶片方面 短纤和瓶片跟随原料波动 短纤周度负荷继续下降 加工差依旧偏弱 持续关注成本波动及旺季表现 瓶片有装置减产 供应再度回落 但效益依旧偏弱 单边波动持续关注原料及地缘影响 [27] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶方面 国际原油期货价格冲高回落 泰国原料市场价格上涨 目前全球天然橡胶供应处于高产期 本周中国丁二烯橡胶装置开工率回落 上游丁二烯装置开工率回落 今年9月中国重卡市场销售9.5万辆 环比增长10% 同比下降10% 本周中国轮胎开工率继续加速下降 节后轮胎厂将陆续复工复产 节前隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至57.5万吨 本周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.1万吨 节前上游中国丁二烯港口库存继续增加至2.6万吨 国庆长假结束 需求逐渐恢复 橡胶供应增加 中东局势不定 策略上观望 [29] 集运类 - 集运指数（欧线）方面 现货方面马士基43周报价1980/3300 环比节前上涨200美元/FEU 显示节前宣涨兑现水平 YML对10月19日-10月31日报2600/4000 体现宣涨意图 但10月17日特价船仅2000/2800 表明节后揽货尚未完成且压力仍存 宣涨目标大概率下调 后续需关注其他航司10月下旬宣涨兑现幅度 10合约因交割偏早且仍有航次拖班 应关注实际离港航次报价 11合约受宏观情绪 10月下旬宣涨11月预期 11月初集中空班及10月底规避圣诞到港的集中发货支撑 走势偏强 但预期已充分计价 进一步上行空间有限 短期或高位震荡 后续仍取决于节后现货宣涨兑现情况对情绪的指引 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕方面 关注北京时间10日凌晨公布的USDA10月报告 报告前路透调查预期显示 预计26/27产季美豆产量为45.34亿蒲式耳 USDA9月报告中预估为45.35亿蒲式耳 预计26/27产季美豆期末库存为3.05亿蒲式耳 预估区间介于2.45-3.58亿蒲式耳 USDA在9月报告中预估为3.10亿蒲式耳 巴西谷物和农业公司SLC报告显示 预计2026/27作物年度种植面积较25/26年度增长2.2% 其中大豆种植面积将增长2.9% 二季玉米种植面积预计下降2.3% 前期中美达成八点成果共识 但破税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 目前公布的对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆/连豆或有回调 但中长期多头趋势未改变 后期继续关注中美会谈的后续采购美豆情况 以及南美周期种植以及天气情况 [31] - 豆油&棕榈油方面 国内豆油和棕榈油主力合约节后呈现震荡态势 棕榈油弱于豆油 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 对农业市场的影响仍存在 短期关注MPOB和美国农业部报告给予的指引 [32] - 菜粕&菜油方面 加拿大菜籽收割作业持续推进 收割 上市进度偏慢的情况受到持续关注 当前收割约完成七成 产区收割情况 作物品质仍是近期加籽市场的焦点 随着气温下降 水产饲料需求逐渐回落 菜粕刚性需求将步入季节性淡季 但当前菜粕与豆粕现货比价处于同期低位 预计菜粕需求整体保持平稳 菜油因国内供需整体偏紧 加之外盘菜籽期价

行业投资评级 - 成材板块观点为震荡整理运行 [4] - 铝锭板块观点为价格短期震荡调整运行 [5] 核心观点 - 成材板块供需双弱 市场情绪偏悲观 价格重心持续下移 冬储表现低迷 对价格支撑不强 [4] - 铝锭板块受宏观压制 节后出现累库 铝水需求走弱 铸锭量回升 长假前后资金持仓调整 多空博弈加剧 价格呈震荡回调走势 [3][4][5] 分板块内容总结 成材板块 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬 复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [4] - 安徽省6家短流程钢厂 1家钢厂已于1月5日开始停产 其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假 个别钢厂预计1月20日后停产放假 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日-2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交签约面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [4] - 成材价格昨日继续震荡下行 价格再创近期新低 供需双弱格局下市场情绪偏悲观 价格重心持续下移 近期宏观及产业层面均无太多亮点 今年冬储偏低迷 对价格支撑不强 [4] 铝锭板块 - 宏观层面美债收益率高位 美元偏强格局持续压制有色板块估值 美联储年内加息预期反复扰动市场情绪 昨日沪铝呈偏弱调整走势 [3] - 基本面来看 近期全国氧化铝周度产量继续上升 增量主要来自广西地区新投产能的持续释放 叠加山西地区前期受赤泥库问题影响的企业已完全恢复 山东 河南地区开工率有所回落 整体供应维持高位 供需宽松格局进一步加剧 [4] - 铝相关期货价格低位弱势震荡 市场交投活跃度下降 多空双方趋于谨慎观望 下游电解铝厂按需采购为主 节前原料小幅补库 未见集中备货行为 [4] - 节前国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.1% 环比微升0.2个百分点 临近中秋国庆双节 节前备货有序推进 各板块开工率整体以稳为主 [4] - 受国庆假期企业集中安排检修 停产及降负荷影响 节前国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.6个百分点至60.5% 节后铝加工各板块修复力度将取决于订单改善节奏及铝价走势 [4] - 据SMM统计 10月8日国内主流消费地电解铝锭库存68.60万吨 较9月30日库存增加4.8万吨 [4] - 国内铝锭节后出现累库 对价格支撑有所弱化 叠加铝水需求走弱 铸锭量回升 长假前后资金持仓调整 市场多空博弈明显加剧 铝价预计短期震荡调整运行 [5]

1 报告行业投资评级 - 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为0 铝合金趋势强度为0 趋势强度取值范围为-2到2区间整数 对应强弱程度分类为弱 偏弱 中性 偏强 强 0代表中性[5] 2 报告核心观点 - 铝下方仍存一定支撑[2] - 氧化铝基本面延续供应过剩[2] - 铸造铝合金走势跟随电解铝[2] 3 分模块内容总结 期货市场相关数据 - 沪铝主力合约T日收盘价为23385 较T-1日变动-445 较T-5日变动-820 较T-22日变动-380 较T-66日变动-495[3] - 沪铝主力合约夜盘收盘价为23220[3] - LME铝3M收盘价为3051 较T-1日变动-119 较T-5日变动-205 较T-22日变动-178 较T-66日变动-360[3] - 沪铝主力合约成交量为171687 较T-1日变动-351 较T-5日变动44858 较T-22日变动28504 较T-66日变动46190[3] - 沪铝主力合约持仓量为270233 较T-1日变动11644 较T-5日变动-16896 较T-22日变动6531 较T-66日变动51125[3] - LME铝3M成交量为29262 较T-1日变动4163 较T-5日变动11869 较T-22日变动9721 较T-66日变动8269[3] - LME注销仓单占比为6.83% 较T-1日变动0.74% 较T-5日变动5.63% 较T-22日变动5.43% 较T-66日变动-14.94%[3] - LME铝cash-3M价差为-10.22 较T-1日变动0.00 较T-5日变动8.03 较T-22日变动6.37 较T-66日变动-8.70[3] - 近月合约对连一合约价差为75 较T-1日变动-15 较T-5日变动90 较T-22日变动80 较T-66日变动125[3] - 买近月抛连一跨期套利成本为61.58 较T-1日变动0.67 较T-5日变动-12.02 较T-22日变动-9.89 较T-66日变动-15.34[3] - 沪氧化铝主力合约收盘价为2685 较T-1日变动-38 较T-5日变动-7 较T-66日变动-229[3] - 沪氧化铝主力合约夜盘收盘价为2687[3] - 沪氧化铝主力合约成交量为116678 较T-1日变动-97537 较T-5日变动-39517 较T-22日变动-92664 较T-66日变动-238795[3] - 沪氧化铝主力合约持仓量为224622 较T-1日变动7879 较T-5日变动-2495 较T-22日变动-46652 较T-66日变动-25383[3] - 氧化铝近月合约对连一合约价差为-34 较T-1日变动23 较T-5日变动-11 较T-22日变动-26 较T-66日变动-10[3] - 氧化铝买近月抛连一跨期套利成本为26.50 较T-1日变动-2.66 较T-5日变动1.20 较T-22日变动2.86 较T-66日变动0.63[3] - 铝合金主力合约收盘价为23260 较T-1日变动-260 较T-5日变动-360[3] - 铝合金主力合约夜盘收盘价为23000[3] - 铝合金主力合约成交量为5952 较T-1日变动-3204 较T-5日变动-4388[3] - 铝合金主力合约持仓量为7205 较T-1日变动-258 较T-5日变动-11744[3] - 铝合金近月合约对连一合约价差为0.00 较T-1日变动-180 较T-5日变动0[3] 现货市场相关数据 - 铝现货升贴水为40 较T-1日变动0 较T-5日变动20 较T-22日变动40 较T-66日变动110[3] - 上海保税区Premium为270 较T-1日变动0 较T-5日变动-8 较T-22日变动-18 较T-66日变动-3[3] - 欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为557.5 较T-1日变动2.5 较T-5日变动27.5 较T-22日变动77.5 较T-66日变动-10.0[3] - 预焙阳极市场价为6928 较T-1日变动400 较T-5日变动400 较T-22日变动500 较T-66日变动484[3] - 佛山铝棒加工费为200 较T-1日变动100 较T-5日变动90 较T-22日变动-50 较T-66日变动-320[3] - 山东1A60铝杆加工费为200 较T-1日变动50 较T-22日变动0 较T-66日变动-400[3] - 铝锭精废价差为1306 较T-1日变动-52 较T-22日变动233 较T-66日变动718[3] - 电解铝企业盈亏为7345.19 较T-1日变动-544.03 较T-5日变动-740.07 较T-22日变动-341.58 较T-66日变动-202.21 以山东地区为例测算[3] - 铝现货进口盈亏为-1828.83 较T-1日变动357.02 较T-5日变动313.92 较T-22日变动908.77 较T-66日变动2024.66[3] - 铝3M进口盈亏为-2021.97 较T-1日变动226.82 较T-5日变动174.07 较T-22日变动697.25 较T-66日变动1641.42[3] - 铝板卷出口盈亏为3283.02 较T-1日变动-888.43 较T-5日变动-799.41 较T-22日变动-746.76 较T-66日变动-2920.64[3] - 国内铝锭社会库存为64.60万吨 较T-1日变动0.40万吨 较T-5日变动-5.20万吨 较T-22日变动-18.90万吨 较T-66日变动-65.20万吨[3] - 上期所铝锭仓单为11.84万吨 较T-1日变动-0.35万吨 较T-5日变动-3.89万吨 较T-22日变动-14.60万吨 较T-66日变动-36.99万吨[3] - LME铝锭库存为23.89万吨 较T-1日变动-0.25万吨 较T-5日变动-0.25万吨 较T-22日变动-0.81万吨 较T-66日变动-7.77万吨[3] - 国内氧化铝平均价为2679 较T-5日变动-7 较T-22日变动-19 较T-66日变动-62[3] - 氧化铝连云港到岸价为408美元/吨 较T-1日变动10美元/吨 较T-5日变动16美元/吨 较T-22日变动11美元/吨[3] - 氧化铝连云港到岸价为2830元/吨 较T-22日变动-20元/吨[3] - 澳洲氧化铝FOB为373美元/吨 较T-1日变动18美元/吨 较T-5日变动24美元/吨 较T-22日变动13美元/吨[3] - 山西氧化铝企业盈亏为-48 较T-1日变动24 较T-5日变动18 较T-22日变动-2 较T-66日变动-70[3] - 澳洲进口三水铝土矿价格为67美元/吨 对应品位Al48-50% Si8-10% 较T-66日变动3美元/吨[3] - 印尼进口铝土矿价格为64美元/吨 对应品位Al45-47% Si4-6%[3] - 几内亚进口铝土矿价格为72美元/吨 对应品位Al43-45% Si2-3% 较T-22日变动1美元/吨 较T-66日变动2美元/吨[3] - 阳泉铝土矿含税现货矿山价为550 对应Al:Si=4.5 较T-66日变动50[3] - 保太ADC12价格为23900 较T-1日变动-100 较T-5日变动-100 较T-22日变动700 较T-66日变动400[3] - 保太ADC12-A00价差为140 较T-1日变动170 较T-5日变动380 较T-22日变动740 较T-66日变动500[3] - 铝合金三地库存合计为11413 较T-1日变动-282 较T-5日变动-990 较T-22日变动1218[3] - 陕西离子膜液碱(32% 折百)价格为2155[3] 综合快讯内容 - 中东冲突升级 沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场和西南部的艾卜哈国际机场周二至周三遭胡塞武装袭击 共造成3人死亡 36人受伤[5] - 波斯湾卡塔尔马迪纳特阿什沙马勒以北海域一艘油轮遭弹射物击中 为约一个月以来波斯湾深处首次发生油轮遭袭事件 受相关事件影响原油走高[5] - 特朗普据称拟对伊朗再动手[5] - 美国签证政策调整 特朗普政府周四冻结微软 Adobe以及主要IT外包商的部分绿卡申请 副总统万斯宣布无限期暂停这些企业参与PERM项目的资格 指控企业在外籍员工绿卡申请中存在欺诈 称对微软需停多久就持续多久 同时哈佛等9所名校遭J-1签欺诈调查 政府称支持科技企业在美投资发展 但企业必须更多雇用美国工人[5]

1 行业投资评级 本次发布的2026年10月9日多品类有色及相关产业链期现日报未明确标注统一的行业投资评级 2 核心观点 - 铜价受美国关税政策不同走向、美联储货币政策预期、供应端矿端锭端偏紧预期共同影响 短期政策投机溢价使价格存在一定高估风险 主力关注108500-109000支撑[1] - 锌价短期已反映积极因素 地域性供需错配格局为长期驱动因素 交易层面建议等待调整时机再逢低布局 主力关注24500-25000支撑[3] - 碳酸锂处于强现实弱预期持续博弈状态 短期偏弱区间宽幅调整为主 单边暂时观望偏谨慎 等待需求和库存信号兑现后再建仓 前期正套继续持有[5] - 四季度工业硅边际供需转弱 供增需弱预期下价格承压 但当前价格已在相对低位 成本支撑较强 策略上可关注价格下跌后的逢低试多机会 有经验投资者可关注卖看跌机会[6] - 多晶硅维持宽幅区间波动预期 向下前低有成本支撑 向上有供应压力[7] - 短期不锈钢价格预计震荡偏弱 主力参考13300-14000[8] - 短期镍价预计维持震荡偏弱 核心运行区间在117000-123000[11] - 铝合金成本支撑与进口窗口、需求成色不足相互博弈 短期维持高位震荡[12] - 电解铝现价已贴近高成本产能现金成本 行业亏损限制下方空间 若无实质性减产或超预期的供给侧政策 盘面阶段性冲高回落可能性较强 10月铝锭大概率季节性累库 盘面走势以脉冲式回落为主 参考区间22800-23800元/吨[13] 3 分品类内容总结 3.1 电解铜品类 价格及基差数据 - SMM 1电解铜现值112545元/吨 前值111360元/吨 日涨跌+1185元/吨 日涨跌幅1.06%[1] - SMM 1电解铜升贴水现值710元/吨 前值975元/吨 日涨跌-265元/吨[1] - SMM广东1电解铜现值111130元/吨 前值110370元/吨 日涨跌+760元/吨 日涨跌幅0.68%[1] - SMM广东1电解铜升贴水现值250元/吨 前值750元/吨 日涨跌-500元/吨[1] - SMM湿法铜现值112395元/吨 前值111135元/吨 日涨跌+1260元/吨 日涨跌幅1.13%[1] - SMM湿法铜升贴水现值560元/吨 前值750元/吨 日涨跌-190元/吨[1] - 精废价差现值4604元/吨 前值3931元/吨 日涨跌+672.7元/吨 日涨跌幅17.11%[1] - LME 0-3现货升贴水现值89.06美元/吨 前值67.68美元/吨 日涨跌+21.38美元/吨[1] - 进口盈亏现值586元/吨 前值755元/吨 日涨跌-169.96元/吨[1] - 沪伦比值(延迟一天)现值7.67 前值7.66 日涨跌+0.01[1] - 洋山铜溢价(仓单)现值125美元/吨 前值119美元/吨 日涨跌+6美元/吨 日涨跌幅5.04%[1] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值790元/吨 前值910元/吨 日涨跌-120元/吨[1] - 2611-2612合约价差现值460元/吨 前值400元/吨 日涨跌+60元/吨[1] - 2612-2701合约价差现值410元/吨 前值380元/吨 日涨跌+30元/吨[1] 基本面数据 - 9月电解铜产量现值112.06万吨 前值114.7万吨 月变化-2.64万吨 月环比-2.30%[1] - 8月电解铜进口量现值21.02万吨 前值24.5万吨 月变化-3.49万吨 月环比-14.24%[1] - 进口铜精矿指数现值-231.68美元/吨 前值-224.53美元/吨 周变化-7.15美元/吨 周环比3.18%[1] - 国内主流港口铜精矿库存现值75.9万吨 前值69.82万吨 周变化+6.08万吨 周环比8.71%[1] - 电解铜制杆开工率现值43.68% 前值64.75% 周变化-21.07%[1] - 再生铜制杆开工率现值9.35% 前值11.99% 周变化-2.64%[1] - 境内社会库存现值10.1万吨 前值7.83万吨 周变化+2.27万吨 周环比28.99%[1] - 保税区库存现值2.35万吨 前值2.8万吨 周变化-0.45万吨 周环比-16.07%[1] - SHFE库存现值3.87万吨 前值4.71万吨 周变化-0.84万吨 周环比-17.82%[1] - LME库存现值23.52万吨 前值23.99万吨 日变化-0.47万吨 日环比-1.94%[1] - COMEX库存现值78.33万短吨 前值78.24万短吨 日变化+0.09万短吨 日环比0.12%[1] - SHFE仓单现值0.77万吨 前值1万吨 日变化-0.23万吨 日环比-23.22%[1] 运行逻辑分析 - 国庆假期期间海外铜价平稳运行 市场关注的美国关税政策仍未有明确预期结果 关税政策未有显著转向之前 非美国地区的库存及现货偏紧格局仍为支撑铜价的强现实 LME及国内现货在低库存背景下维持升水结构 当日铜价偏强运行[1] - 美国关税政策不同情景将影响后续铜价走势 若关税预期落空 COMEX铜或面临深度回调 极端情况下可能阶段性跌破LME铜价 CL价差反转使得美国的铜流出至非美国地区[1] - 若关税为远期落地 在关税落地之前仍然给予美国一个囤铜的窗口期 该窗口期内非美国地区铜库存及现货仍将被美国虹吸[1] - 若关税为即期落地 美国虹吸效应减弱 非美国地区与美国的铜价将因关税实施而脱钩 各地区回归基本面定价[1] - 除关税政策外 供应端的矿端、锭端偏紧预期亦将支撑铜价底部重心 后续核心的扰动变量仍为美国关税政策及美联储货币政策预期 关注CL价差、各地库存变化[1] 3.2 电解锌品类 价格及价差数据 - SMM 0锌锭现值26310元/吨 前值26445元/吨 日涨跌-135元/吨 日涨跌幅-0.51%[3] - SMM 0锌锭升贴水现值-30元/吨 前值-40元/吨 日涨跌+10元/吨[3] - SMM 0锌锭(广东)现值26300元/吨 前值26435元/吨 日涨跌-135元/吨 日涨跌幅-0.51%[3] - SMM 0锌锭(广东)升贴水现值-40元/吨 前值-50元/吨 日涨跌+10元/吨[3] - LME 0-3现货升贴水现值47.71美元/吨 前值39.1美元/吨 日涨跌+8.61美元/吨[3] - 进口盈亏现值-4044元/吨 前值-4748元/吨 日涨跌+704.25元/吨[3] - 沪伦比值现值6.91 前值6.85 日涨跌+0.06[3] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值35元/吨 前值0元/吨 日涨跌-35元/吨[3] - 2611-2612合约价差现值-40元/吨 前值-45元/吨 日涨跌+5元/吨[3] - 2612-2701合约价差现值5元/吨 前值-20元/吨 日涨跌+25元/吨[3] 基本面数据 - 9月精炼锌产量现值56.14万吨 前值57.22万吨 月变化-1.08万吨 月环比-1.89%[3] - 8月精炼锌进口量现值0.24万吨 前值0.51万吨 月变化-0.27万吨 月环比-53.41%[3] - 8月精炼锌出口量现值4.07万吨 前值0.92万吨 月变化+3.14万吨 月环比340.37%[3] - 镀锌开工率现值36.52% 前值53.39% 周变化-16.87%[3] - 压铸锌合金开工率现值38.70% 前值45.57% 周变化-6.87%[3] - 氧化锌开工率现值55.33% 前值55.73% 周变化-0.40%[3] - 中国锌锭七地社会库存现值20.50万吨 前值20.28万吨 周变化+0.22万吨 周环比1.08%[3] - LME库存现值12.7万吨 前值12.8万吨 日变化-0.03万吨 日环比-0.25%[3] 运行逻辑分析 - 国内社库累库 锌价高位抑制需求 当日锌价偏弱运行[3] - 国内锌价的地域性供需错配是当年锌价表现偏强的核心驱动之一 9月锌锭出口窗口阶段性开启后 地域性失衡格局阶段性有所缓和[3] - 长期而言 在国内冶炼厂份额上行的背景下 上述失衡格局或难实现根本性逆转 未来国内出口空间或有望更为频繁开启[3] - 9月传统需求端旺季表现相对一般 三大下游加工行业成品库存仍然维持高位 未见显著去库 当前锌价对终端或仍存一定抑制作用[3] - 核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化[3] 3.3 碳酸锂品类 价格及基差数据 - SMM电池级碳酸锂均价现值124950元/吨 前值122800元/吨 日涨跌+2150元/吨 日涨跌幅1.75%[5] - SMM工业级碳酸锂均价现值121450元/吨 前值119300元/吨 日涨跌+2150元/吨 日涨跌幅1.80%[5] - SMM电池级氢氧化锂均价现值114000元/吨 前值111500元/吨 日涨跌+2500元/吨 日涨跌幅2.24%[5] - SMM工业级氢氧化锂均价现值102000元/吨 前值99500元/吨 日涨跌+2500元/吨 日涨跌幅2.51%[5] - 中日韩CIF电池级碳酸锂现值16.53美元/千克 前值16.30美元/千克 日涨跌+0.23美元/千克 日涨跌幅1.41%[5] - 中日韩CIF电池级氢氧化锂现值15.20美元/千克 前值15.00美元/千克 日涨跌+0.20美元/千克 日涨跌幅1.33%[5] - SMM电碳-工碳价差现值3500元/吨 前值3500元/吨 日涨跌0元/吨 日涨跌幅0.00%[5] - 基差(SMM电碳基准)现值7650元/吨 前值4380元/吨 日涨跌+3270元/吨 日涨跌幅74.66%[5] - 锂辉石精矿CIF平均价现值1740美元/吨 前值1735美元/吨 日涨跌+5美元/吨 日涨跌幅0.29%[5] - 5%-5.5%锂辉石国内现货均价现值11340元/吨 前值10900元/吨 日涨跌+440元/吨 日涨跌幅4.04%[5] - 2%-2.5%锂云母国内现货均价现值3540元/吨 前值3390元/吨 日涨跌+150元/吨 日涨跌幅4.42%[5] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值1300元/吨 前值480元/吨 日涨跌+820元/吨[5] - 2611-2701合约价差现值1400元/吨 前值880元/吨 日涨跌+520元/吨[5] - 2701-2705合约价差现值3720元/吨 前值3120元/吨 日涨跌+600元/吨[5] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量现值115440吨 前值112330吨 月变化+3110吨 月环比2.77%[5] - 9月电池级碳酸锂产量现值82810吨 前值79310吨 月变化+3500吨 月环比4.41%[5] - 9月工业级碳酸锂产量现值32630吨 前值33020吨 月变化-390吨 月环比-1.18%[5] - 8月碳酸锂需求量现值160445吨 前值151816吨 月变化+8629吨 月环比5.37%[5] - 8月碳酸锂进口量现值30301吨 前值26752吨 月变化+3549吨 月环比13.60%[5] - 8月碳酸锂出口量现值260吨 前值212吨 月变化+48吨 月环比22.55%[5] - 9月碳酸锂产能现值178229吨 前值177062吨 月变化+1167吨 月环比0.66%[5] - 8月碳酸锂开工率现值56% 前值55% 月变化+1% 月环比1.82%[5] - 8月碳酸锂总库存现值46528吨 前值67835吨 月变化-21307吨 月环比-34.46%[5] - 8月碳酸锂下游库存现值29904吨 前值47493吨 月变化-17589吨 月环比-37.03%[5] - 8月碳酸锂冶炼厂库存现值10624吨 前值14342吨 月变化-3718吨 月环比-25.92%[5] 运行逻辑分析 - 当日碳酸锂期货维持宽幅波动 早盘主力低开后快速拉涨至12.6万附近