报告行业投资评级 - 铜：未明确评级 [1] - 铝：未明确评级 [1] - 氧化铝：未明确评级 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌：★★★ [1] - 镍及不锈钢：★★★ [1] - 锡：未明确评级 [1] - 碳酸锂：未明确评级 [1] - 工业硅：未明确评级 [1] - 多晶硅：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 各金属市场表现不一，部分品种受库存、宏观情绪、政策等因素影响，呈现震荡走势，部分品种有投资机会 [1][2][3] 各金属情况总结 铜 - 周五沪铜持仓震荡，近两日振幅窄，现铜价基本持平在95320元，上海贴水95元，广东升水扩至100元，精废价差走扩，铜价强支撑短线在9.1万，强弱分界9.65万 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝反弹，华东、中原和华南现货贴水分别为90元、150元和175元，周四铝锭社库较周一增加1.5万吨，市场情绪随战争信息摇摆，沪铝震荡为主，铸造铝合金与沪铝价差维持千元附近，国内氧化铝运行产能暂稳，过剩前景未改，短期震荡等几内亚矿业政策明朗 [2] 锌 - SMM锌社库环比降1.7万吨至24.95万吨，降价去库叠加旺季预期，持货商挺价，现货升水持稳，沪锌年线位置企稳反弹，北方部分地区环保再起，下游刚需采购，锌价反弹后现货销售平平，宏观情绪反复，沪锌有望回归基本面交投，继续跟踪旺季去库，盘面有望降波盘整 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，强势美元施压，旺季不锈钢需求不及预期，下游刚需补库，成交清淡，宏观不确定致期货偏弱震荡，难带现货，社会库存虽回落但仍处高位，去库缓慢，钢厂高排产，供给压力大，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，短期政策情绪主导，镍和不锈钢高库存，关注印尼政策变化，整体弱势震荡 [6] 锡 - 沪锡增仓，盘中涨势突破35万后短线价格向上突破，锡市无具体消息，价格波动与权益资产表现相关，资金试探性试多，中东局势不确定高，关注是否实际停战，耐心观望 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂偏强震荡，市场交投活跃，宏观给出偏强时间窗口，叠加锂市场关注津巴布韦供应冲击，市场总体去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动开始抛货，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量连创新高，等待库存拐点，澳矿最新报价2045美元，矿端报价松动，锂市抗跌，震荡思路 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格小幅下行，华东现货价格持稳，SMM最新社会库存56万吨，周度环比增加7000吨，供应端新疆头部企业暂无新增投产计划，供应平稳，需求端多晶硅行业主动去库，价格下行使企业成本压力加剧，对工业硅原料采购需求偏弱，市场供需双弱，社会库存高位，预计短期硅价震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅价格低位下探至34100元/吨附近后修复，反弹至35680元/吨，SMM数据显示N型致密料均价持稳于39000元/吨，周度厂家库存去化至33.2万吨，环比减少1.2万吨，企业出货量提升，需求端偏弱，2026年1 - 2月国内光伏新增装机32.48GW，同比下滑18%，盘面预计围绕35000元/吨附近与二线企业现金成本博弈，行业主动去库周期，中期价格有下行压力 [10]

2025年财务业绩 - 2025年公司实现营收1623.5亿元，同比增长4.0% [1][2] - 2025年公司实现毛利415.1亿元，同比下降1.6% [1] - 2025年公司实现归母净利润226.4亿元，同比增长1.2% [1] - 董事会建议派发末期股息每股1.65港元，2025年派息率约为65% [1][4] 分业务收入与毛利 - 氧化铝业务收入约388.34亿元，毛利率约22.2% [1][2] - 铝合金业务收入1060.96亿元，毛利率约28.5% [1][2] 产销量与单位经济数据 - 2025年公司铝合金销量582.4万吨，同比微降0.2% [2] - 2025年公司氧化铝销量1339.7万吨，同比增长22.7% [2] - 2025年公司铝合金吨售价为1.82万元，同比上涨3.8% [2] - 2025年公司氧化铝吨售价为2899元，同比下降15.2% [2] - 2025年公司铝合金吨成本为1.30万元，同比下降1.5% [2] - 2025年公司氧化铝吨成本为2256元，同比上升2.2% [2] 成本与供应链优势 - 公司铝土矿供应稳定，2025年生产耗用的铝土矿约74.6%来自几内亚，8.5%来自印尼，16.8%来自澳大利亚 [3] - 公司积极布局多元能源结构，推进绿色低碳战略，云南绿色低碳示范产业园暨文山智铝项目已正式投产 [3] - 云南“风光储”一体化新能源项目稳步推进，第一批光伏项目已实现全容量并网 [3] 行业供需与铝价展望 - 市场忽略了美伊冲突以来中东电解铝已减产60万吨的事实，且剩余运行产能面临原料枯竭继续关停的风险 [4] - 霍尔木兹海峡封锁时间若延长，可能导致更多公司发布不可抗力，且关停产能恢复需要时间 [4] - 天然气价格上涨推高欧洲电力价格，可能影响欧洲目前在运行的336万吨电解铝产能安全 [4] - 2026年中国电解铝产出已接近达峰，海外新增产能释放缓慢，中东地缘摩擦加速供需格局恶化，铝价中枢有望持续上移 [4] 股份回购 - 公司于2026年3月23日按每股32港元至30.12港元的价格，购回25,895,500股普通股，约占已发行股份总数的0.26%，购回股份将被注销 [2] 未来盈利预测 - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为349亿元、383亿元和402亿元 [5] - 对应2026年至2028年当前股价的市盈率分别为8.8倍、8.0倍和7.6倍 [5]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2026-3-27 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [7] - 氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [10] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 电解铝基本面供给稳定、需求转暖，国内运行产能临近行业“天花板”，供给量或稳定小增，需求端随旺季深入有望恢复性增长，库存累库速率放缓，后续库存拐点有望确认 [7] - 沪铝周线先跌后升，周涨跌幅 -0.35%，报 23935 元/吨；氧化铝震荡回落，周涨跌 -3.65%，报 2930 元/吨；氧化铝基本面供需双增，原料端几内亚高产但船运影响矿价坚挺，供给端国内原料库存充足、新投产能爬产且开工率高，需求端国内电解铝生产临近上限、海外需求或释放 [8] - 铸铝主力合约先跌后升，周涨跌幅 +0.66%，报 22960 元/吨；铸造铝合金基本面供给小增、需求回升，原料端海外废铝价及运费高致进口窗口收敛，供给受原料和成本限制，需求随旺季深入有望走好，下游压铸厂订单排产回升且有补库需求 [10] 期现市场 - 截至 2026 年 3 月 27 日，沪铝收盘价 23870 元/吨，较 3 月 20 日下跌 90 元/吨，跌幅 0.38%；伦铝收盘价 3254.5 美元/吨，较 3 月 20 日上涨 12.5 美元/吨，涨幅 0.39%；电解铝沪伦比值为 7.27，较 3 月 20 日下降 0.57 [13][14] - 截至 2026 年 3 月 27 日，氧化铝期价 2883 元/吨，较 2026 年 3 月 20 日下跌 88 元/吨，跌幅 2.96%；铸铝合金主力收盘价 22960 元/吨，较 3 月 20 日上涨 150 元/吨，涨幅 0.66% [17] - 截至 2026 年 3 月 27 日，沪铝持仓量 555917 手，较 3 月 20 日减少 29615 手，降幅 5.06%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 2026 年 3 月 20 日增加 40656 手 [20] - 截至 2026 年 3 月 27 日，铝锌期货价差 -555 元/吨，较 3 月 20 日增加 530 元/吨；铜铝期货价差 71995 元/吨，较 3 月 20 日增加 1275 元/吨 [23] - 截至 2026 年 3 月 27 日，河南地区氧化铝均价 2785 元/吨，较 3 月 20 日上涨 20 元/吨，涨幅 0.72%；山西地区氧化铝均价 2775 元/吨，较 3 月 20 日上涨 30 元/吨，涨幅 1.09%；贵阳地区氧化铝均价 2775 元/吨，较 3 月 20 日上涨 30 元/吨，涨幅 1.09%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）24400 元/吨，较 3 月 20 日下跌 300 元/吨，跌幅 1.21% [27] - 截至 2026 年 3 月 26 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 58.9 美元/吨，较 3 月 19 日增加 21.3 美元/吨；截至 2026 年 3 月 27 日，A00 铝锭现货价 23870 元/吨，较 2026 年 3 月 20 日下跌 160 元/吨，跌幅 0.67%，现货贴水 90 元/吨，较上周上涨 70 元/吨 [29][32] 产业情况 - 截至 2026 年 3 月 26 日，LME 电解铝库存 423075 吨，较 3 月 19 日减少 9650 吨，降幅 2.23%；截至 2026 年 3 月 27 日，上期所电解铝库存 454571 吨，较上周增加 2527 吨，增幅 0.56%；截至 2026 年 3 月 26 日，国内电解铝社会库存 1294000 吨，较 3 月 19 日减少 5000 吨，降幅 0.38%；截至 2026 年 3 月 27 日，上期所电解铝仓单总计 408197 吨，较 3 月 20 日增加 4639 吨，增幅 1.15%；截至 2026 年 3 月 26 日，LME 电解铝注册仓单总计 272825 吨，较 3 月 19 日减少 225 吨，降幅 0.08% [37] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2423 万吨，环比下降 26 万吨；2026 年 2 月，当月进口铝土矿 1695.30 万吨，环比下降 11.95%，同比增加 18.05%；今年 1 - 2 月，进口铝土矿 3620.58 万吨，同比增加 18.7% [40] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17850 元/吨，较上周环比增长 350 元/吨；2026 年 2 月，铝废料及碎料进口量 136323.65 吨，同比减少 17.09%；出口量 55.23 吨，同比减少 15.26% [46] - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.08 万吨，同比增加 6.7%；1 - 2 月，氧化铝累计产量 1518 万吨，同比增加 0.2%；2026 年 2 月，氧化铝进口量 18.1 万吨，环比减少 30.49%，同比增加 334.19%；氧化铝出口量 15 万吨，环比减少 21.05%，同比减少 28.57%；1 - 2 月，氧化铝累计进口 44.14 万吨，同比增加 468.96% [48][49] - 2026 年 2 月电解铝进口量 20.15 万吨，同比增加 0.65%；1 - 2 月电解铝累计进口 39.04 万吨，同比增加 7.97%；2026 年 2 月电解铝出口量 1 万吨，1 - 2 月电解铝累计出口 2.33 万吨；2026 年 1 - 1 月全球铝市供应过剩 21.82 万吨 [52] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 2 月，电解铝累计产出 753.4 万吨，同比增加 3%；2026 年 2 月，国内电解铝在产产能 4491.6 万吨，环比增加 0.04%，同比增加 2.12%；总产能 4540.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.51%；开工率 98.93%，较上月增加 0.04%，较去年同期下降 1.56% [56] - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 2 月，铝材累计产量 948.6 万吨，同比减少 4.2%；2026 年 2 月，铝材进口量 29 万吨，同比减少 10%；出口量 43 万吨，同比增加 16.7%；1 - 2 月，铝材进口量 60 万吨，同比减少 1.4%；出口量 97 万吨，同比增加 12.8% [59][60] - 2026 年 2 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 9.03%；2026 年 2 月，再生铝合金产量 27.08 万吨，环比减少 0.59，同比减少 0.47% [63] - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 2 月，铝合金累计产量 276.5 万吨，同比增加 8.9%；2026 年 2 月，铝合金进口量 6.58 万吨，同比减少 28.25%；出口量 1.33 万吨，同比减少 24%；1 - 2 月，铝合金进口量 15.61 万吨，同比减少 18.46%；出口量 3.75 万吨，同比增加 5.33% [65][66] - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 2 月，房屋新开工面积 5083.9 万平方米，同比减少 23.13%；房屋竣工面积 6320.42 万平方米，同比减少 3.99% [69] - 2024 年 1 - 2 月，基础设施投资同比增加 11.4%；2026 年 2 月，中国汽车销售量 1805165 辆，同比减少 15.2%；中国汽车产量 1672445 辆，同比减少 20.47% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为铝行业领军企业，充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，未来盈利仍有上升动力 [4] - 印尼电解铝项目进展顺利，将有效利用园区内氧化铝资源以降低生产成本，增强盈利能力和抗风险能力 [3] - 2025年公司分红与回购总额占净利润比例高达117.1%，彰显管理层信心 [3] - 因电解铝及铝加工板块产量有所下降，报告下调了2026年业绩指引 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入346.20亿元，同比增长3.4% [1] - 2025年实现归母净利润47.36亿元，同比下降2.0% [1] - 单季度看，2025年第四季度营收83亿元，同比下降10%，环比下降8%；归母净利润9.6亿元，同比下降28%，环比下降16% [1] 分业务运营数据 - **产量数据**： - 印尼氧化铝产量415万吨，同比增长10%，400万吨产线已全部投产 [2] - 电解铝产量68.5万吨，同比增长1% [2] - 热轧卷/板产量98.1万吨，同比下降4% [2] - 冷轧卷/板产量79.8万吨，同比下降5% [2] - 铝箔产量4.9万吨，同比下降17.6% [2] - 再生铝产量10万吨，同比增长46% [2] - **价格与成本**： - 氧化铝售价（不含税）3,147元/吨，同比下降9% [2] - 电解铝价格（含税）20,729元/吨，同比上涨4% [2] - 冷轧产品售价（不含税）23,116元/吨，同比上涨9% [2] - 氧化铝成本（不含税）1,308元/吨，同比上涨10% [2] - 冷轧产品成本（不含税）17,770元/吨，同比上涨6% [2] - **利润水平**： - 氧化铝税前毛利1,219元/吨，同比下降25% [2] - 冷轧产品税前毛利4,871元/吨，同比增长6% [2] - **高端化进展**： - 以汽车板、航空板为代表的高端产品销量占比达16%，同比提升2个百分点 [2] - 高端产品毛利占比达26%，同比提升3个百分点 [2] 未来业绩与估值预测 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为55.09亿元、81.07亿元、103.70亿元 [4] - 对应同比增长率分别为16.3%、47.2%、27.9% [5] - **营收预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为436.69亿元、503.87亿元、559.80亿元 [5] - 对应同比增长率分别为26.1%、15.4%、11.1% [5] - **关键假设**： - 谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格分别为2.4万元/吨、2.5万元/吨、2.6万元/吨 [4] - **估值水平**： - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.5倍、8.5倍、6.6倍 [4] - 对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [5] 公司项目与资本回报 - **印尼电解铝项目**：公司正通过全资子公司积极推进印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目及配套公辅设施建设 [3] - **股东回报**：2025年现金分红总额50亿元，股份回购金额5.5亿元，合计55.5亿元，占当年归母净利润的117.1% [3] 财务指标摘要 - **每股指标**：2025年每股收益（EPS）为0.41元，预计2026-2028年EPS分别为0.48元、0.71元、0.90元 [5] - **盈利能力**：2025年毛利率为25.2%，净资产收益率（ROE）为9.5%，预计2026-2028年ROE将提升至10.5%、14.2%、16.4% [5] - **偿债能力**：2025年资产负债率为19.3%，流动比率为2.9，财务结构稳健 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - **总体业绩**：2025年公司实现营业收入346.2亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润47.36亿元，同比下降2% [1] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营收83亿元，同比下降10%，环比下降8%；实现归母净利润9.6亿元，同比下降28%，环比下降16% [1] - **业绩归因**：归母净利润同比下降主要因氧化铝价格下降，以及电解铝、铝箔、冷热轧卷/板销量同比下降 [1] - **未来展望**：作为铝行业领军企业，公司充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，未来盈利仍有上升动力 [4] - **业绩指引调整**：因电解铝及铝加工板块产量有所下降，故下调2026年业绩指引 [4] 分业务板块经营分析 - **产量情况**： - **氧化铝**：印尼400万吨产线已全部投产，2025年产量415万吨，同比增长10% [2] - **电解铝**：2025年产量68.5万吨，同比增长1% [2] - **热轧卷/板**：2025年产量98.1万吨，同比下降4% [2] - **冷轧卷/板**：2025年产量79.8万吨，同比下降5% [2] - **铝箔**：2025年产量4.9万吨，同比下降17.6% [2] - **再生铝**：2025年产量10万吨，同比增长46% [2] - **价格与成本**： - **氧化铝**：售价（不含税）3,147元/吨，同比下降9%；成本（不含税）1,308元/吨，同比上升10%；税前毛利1,219元/吨，同比下降25% [2] - **电解铝**：价格（含税）20,729元/吨，同比上升4% [2] - **冷轧产品**：售价（不含税）23,116元/吨，同比上升9%；成本（不含税）17,770元/吨，同比上升6%；税前毛利4,871元/吨，同比上升6% [2] - **产品结构优化**：公司重点发展以汽车板、航空板为代表的高附加值产品，2025年高端产品销量占比达16%，同比提升2个百分点；高端产品毛利占比达26%，同比提升3个百分点 [2] 重点项目与资本回报 - **印尼电解铝项目**：公司通过全资子公司出资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，并配套建设公辅设施，旨在利用园区内氧化铝资源降低电解铝生产成本，增强盈利能力与抗风险能力，报告期内项目正积极推进 [3] - **高额分红与回购**：2025年公司现金分红总额50亿元（含税），股份回购金额5.5亿元，分红与回购合计金额55亿元，占2025年归母净利润的比例高达117.1%，超出市场预期 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：基于谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格分别为2.4/2.5/2.6万元/吨，预计公司2026-2028年归母净利润分别为55.09/81.07/103.70亿元 [4][5] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为436.69/503.87/559.80亿元 [5] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率分别为12.5/8.5/6.6倍，预测市净率分别为1.3/1.2/1.1倍 [4][5] - **关键财务比率预测**： - **毛利率**：预计2026-2028年分别为23.6%/28.4%/31.8% [10] - **净资产收益率**：预计2026-2028年分别为10.5%/14.2%/16.4% [5][10]

新能源及有色金属日报 | 2026-03-27 海外氧化铝成交依旧偏强 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23510元/吨，较上一交易日变化-250元/吨，华东铝现货升贴水-110元/ 吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价23460元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-160元/吨； 佛山A00铝价录23440元/吨，较上一交易日变化-270元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-180元/ 吨。 铝期货方面：2026-03-26日沪铝主力合约开于23890元/吨，收于23725元/吨，较上一交易日变化-125元/吨， 最高价达23900元/吨，最低价达到23615元/吨。全天交易日成交236054手，全天交易日持仓259986手。 库存方面，截止2026-03-26，SMM统计国内电解铝锭社会库存134.9万吨，较上一期变化1.2万吨，仓单库存 404742吨，较上一交易日变化-69吨，LME铝库存423075吨，较上一交易日变化-3675吨。 氧化铝现货价格：2026-03-26SMM氧化铝山西价格录得2790元/吨，山东价格录得2755元/吨，河南价格录得 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品、有色金属等多个行业品种进行分析，认为白糖、棉花等农产品价格受供需影响或震荡偏强，能源化工产品价格受地缘局势等因素影响有不同表现，有色金属价格受宏观因素影响波动，股指市场受海外因素压制但有国内政策支撑，维持震荡上行可能较大 [11][14][24] 各目录总结 化工品种价格变动 - 3月27日与3月26日相比，焦煤主力合约价格从1230.00元降至1216.00元，跌幅1.138%；焦炭从1761.00元降至1740.50元，跌幅1.164%；天然橡胶从16460.00元涨至16505.00元，涨幅0.273%等多个品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 特朗普将于5月14 - 15日访华，中美就此事保持沟通 [7] - 特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，美伊就停火有回应和提议 [7] - 美国国防部制定针对伊朗“最后一击”军事选项，伊朗组织人员准备地面战斗并警告 [8] - 王毅与加拿大外长讨论中东局势及伊朗核问题，鼓励美伊重回谈判桌 [8] - 王文涛会见荷兰大臣，就中荷经贸合作及半导体问题交换意见 [8] - 市场监管总局加强反垄断监管执法等工作 [9] - 96个中央部门公开2026年预算，“三公”经费预算同比降7.2% [9] - 4月5日国内航线燃油附加费上涨 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：3月26日主力合约收盘5463元/吨，价格反弹，国内糖价短期弱现实与长期强预期博弈中震荡偏强，上方压力5500元，下方支撑5400元 [11] - 玉米：3月26日主力合约收盘2376元/吨，价格持平，当前高位震荡，建议谨慎观望，关注现货上量与政策，下方支撑2350 - 2360元/吨 [11] - 花生：3月26日主力合约收盘8258元/吨，价格高位震荡，预计短期维持，下方关注8000元仓单成本支撑 [11] - 生猪：昨日全国均价9.51元/公斤，下跌0.1元/公斤，现货供大于求，盘面升水结构破位下行后企稳，空单减持 [11] - 鸡蛋：今日全国现货稳中偏强，基准地主产区报价3.2元/斤，盘面短期震荡偏强，近强远弱，但存栏低位限制反弹高度 [12] - 红枣：周末沧州特级红枣报价9140元/吨，折合盘面基准品约8540元/吨，市场进入消费淡季，盘面底部震荡，建议区间日内操作 [13] - 棉花：3月26日主力合约收于15420元/吨，价格震荡收涨，国内供需偏紧，棉价预计偏强运行，建议逢回调布局多单 [14] 能源化工 - 烧碱：3月26日山东地区32%碱主流价728元/吨，全国厂库库存环比涨4.93%，同比上调14.28%，国内出口有走强预期，警惕近月合约回调风险 [16] - 双焦：产地生产正常，成交活跃，精煤库存低位支撑，焦炭首轮提涨未落地，铁水日产增加，双焦有补库支撑，但价格短时小幅承压 [16] - 双胶纸：3月26日主力合约收盘4188元/吨，日内微跌，供应端产量增加，需求端疲弱，供需宽松弱平衡，期价短期区间震荡 [16] - 尿素：国内市场价格持稳，行业日产预计维持21.5 - 22万附近，需求端农需收尾，复合肥等企业开工提升，期价延续高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [16] 有色金属 - 金银：周四COMEX黄金期货跌3.85%，白银期货跌6.22%，金银价格高位振荡，波动幅度大 [18] - 铜铝：3月26日上海有色1电解铜均价95325元/吨，A00铝均价23510元/吨，铜铝价格跟随市场回调，建议等待止跌企稳 [18] - 氧化铝：3月26日上海有色均价2773元/吨，全国开工率环比降0.21个百分点，产量提升，港口库存累积，国内供应偏大，逢低偏多，警惕宏观风险 [18] - 螺纹热卷：螺纹钢夜盘涨3收报3148，热卷夜盘涨7报3328，基本面好转，价格低位有支撑，留意地缘局势对市场扰动 [18] - 铁合金：3月26日硅铁、硅锰价格有波动，周四合金高位震荡，成本端支撑坚实，回调偏多对待，高位追涨有风险 [18][20] - 碳酸锂：3月26日主力合约收盘157200元/吨，日内下跌1.21%，盘面震荡调整，建议区间操作，关注155000元支撑与162000元压力 [20] 期权金融 - 期权：3月26日A股三大指数集体回调，沪深300、上证50股指期货及期权有不同表现，趋势投资者关注品种间强弱套利，波动率投资者根据标的涨跌操作 [20][22] - 股指：3月26日A股三大指数收盘集体下跌，沪指等指数有跌幅，市场可能再度下探，上证指数预计维持震荡上行，控制仓位参与反弹 [22][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治局势缓解，白银跌落震荡平台；铜市场谨慎价格震荡；锌下方有支撑；铅因海外库存减少支撑价格；锡、铝、钯区间震荡；氧化铝偏弱运行；铸造铝合金跟随电解铝；铂关注防守区下沿；镍宏观与矿端矛盾分歧短线多空博弈加剧；不锈钢受海外宏观压制但有现实成本支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金方面，沪金 2602 昨日收盘价 940.00，日涨幅 -9.55%，夜盘收盘价 980.00，夜盘涨幅 -1.30%；Comex 黄金 2602 昨日收盘价 4410.40，日涨幅 -1.82%；伦敦金现货昨日收盘价 4407.35，日涨幅 -1.88%。白银方面，沪银 2602 昨日收盘价 15498，日涨幅 -12.30%，夜盘收盘价 17246.00，夜盘涨幅 3.47%；Comex 白银 2602 昨日收盘价 69.320，涨幅 2.23%；伦敦银现货昨日收盘价 69.109，涨幅 1.79%。黄金趋势强度为 0，白银趋势强度为 0 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 95350，日涨幅 -0.25%，夜盘收盘价 95150，夜盘涨幅 -0.21%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 12120，日涨幅 -1.33%。铜趋势强度为 0 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价 23070，涨幅 0.59%；伦锌 3M 电子盘收盘价 3081，涨幅 1.40%。锌趋势强度为 1 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价 16460，跌幅 -0.21%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1911.5，涨幅 0.68%。铅趋势强度为 0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 348790，日涨幅 -0.98%，夜盘收盘价 348820，夜盘涨幅 -1.18%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 44150，日涨幅 -1.49%。锡趋势强度为 0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝。铝趋势强度为 0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为 0 [23] 铂、钯 - 铂金期货 2606 昨日收盘价 487.40，涨幅 -3.65%；钯金期货 2606 昨日收盘价 353.35，涨幅 -4.12%。铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价 135860，不锈钢主力收盘价 14390。镍趋势强度为 0，不锈钢趋势强度为 0 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕多个期货品种展开分析，认为美伊冲突及地缘政治因素对各品种影响显著，市场不确定性高，多数品种走势受此主导，投资者需关注局势变化及相关政策导向 [20][62][123]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货受美股下跌影响情绪，短期指数震荡等待局势明朗，交易策略为单边震荡整理、网格操作，IM\IC 多 2609 + 空 ETF 期现套利，期权观望 [20][22][23] - 国债期货风偏反复，短期债市避险属性突出，操作上单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差头寸部分止盈后适量持有 [24][25] 农产品 - 蛋白粕扰动因素增加，盘面震荡运行，单边建议远月少量布局多单，套利 MRM09 价差缩小，期权观望 [28][29] - 白糖国际糖价大涨，国内糖价震荡，国际糖价预计震荡偏强，郑糖趋势性偏强，建议低多高平，套利多美糖空郑糖，期权卖出看跌期权 [30][33] - 油脂板块维持高位震荡，短期地缘扰动下或高位震荡，套利 p59 可考虑逢高反套，期权观望 [34][37] - 玉米/玉米淀粉小麦拍卖成交价下跌，盘面偏弱震荡，外盘 05 玉米回调偏多，05 玉米高位偏弱震荡，套利 07 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [37][41] - 生猪供应压力增加，价格整体下行，近月偏空思路，套利 LH79 反套，期权观望 [42][43] - 花生现货偏强，盘面偏强震荡，05 花生窄幅震荡，多单平仓观望，套利观望，期权卖出 pk605 - P - 7700 期权 [45][47] - 鸡蛋需求回升，蛋价稳定，可考虑逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [48][51] - 苹果需求尚可，价格坚挺，5 月合约先离场观望，套利和期权观望 [52][53] - 棉花 - 棉纱棉价下方支撑大，走势震荡偏强，预计美棉震荡偏强，郑棉可逢低建仓多单，套利和期权观望 [55][57] 黑色金属 - 钢材海外情绪搅动期价，缺乏趋势性行情，单边震荡，套利逢高做空卷煤比获利平仓，期权观望 [59][60] - 双焦波动大，趋势不明显，单边观望，套利和期权观望 [62][63] - 铁矿供应扰动仍存，矿价高位运行，现货高位套保，5/9 月差高位反套，期权观望 [64][65] - 铁合金受原油波动影响，价格高位震荡，单边关注需求与成本，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [66][67] 有色金属 - 金银美伊边打边谈，市场维持震荡，单边背靠 10 日均线阻力震荡偏空，套利和期权观望 [69][73] - 铂钯中东冲突持续，贵金属震荡走弱，风险接受度高者谨慎做多铂金，套利多铂空钯，期权观望 [74][75] - 铜关注美伊谈判进程，低位震荡，套利和期权观望 [78][79] - 氧化铝关注几内亚矿政及中东地缘冲突，价格随市场情绪震荡走弱，交易策略未明确提及 [80][81] - 电解铝地缘冲突不确定，震荡反弹，套利和期权暂时观望 [83][86] - 铸造铝合金地缘冲突局势不确定，随铝价震荡反弹，套利和期权暂时观望 [87][88] - 锌关注宏观及资金情绪，基本面有支撑，短期低位震荡，套利和期权暂时观望 [89][91] - 铅低位震荡，套利和期权暂时观望 [92] - 镍宏观主导短期价格，偏强运行，套利和期权暂时观望 [94][96] - 不锈钢成本支撑，跟随镍价偏强运行，套利暂时观望 [98] - 工业硅盘面触及区间上沿，轻仓偏空参与 [99] - 多晶硅需求羸弱，偏空思路操作 [102] - 碳酸锂供应扰动支撑价格高位运行，震荡走强，套利和期权暂时观望 [103][107] - 锡美伊和谈存疑，锡价承压，单边关注氦气封锁影响，期权暂时观望 [106][107] 航运及碳排放 - 集运美对伊朗能源打击再延，近月合约受现货带动偏弱，远月合约跟随地缘博弈，套利观望 [108][111] - 干散货运价西澳天气影响矿石发运，大船租金走高，市场受美伊局势影响，关注谈判结果 [112][115] - 碳排放中国碳市场交易平淡，欧盟碳市场 3 月合约交割，国内碳价短期震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳价中期关注改革方案，长期受气候目标与经济压力平衡影响 [116][121] 能源化工 - 原油谈判前景不明，高位偏多，套利和期权观望 [123][124] - 沥青供应收缩，关注近端油价风险，BU2606 多单持有，套利和期权观望 [126][127] - 燃料油高低硫价差关注减产及需求启动节奏，单边观望，套利关注高低硫价差，期权观望 [127][129] - LPG 围绕地缘局势波动，高位震荡偏强，套利和期权观望 [131] - 天然气地缘风险反复，上涨趋势不改，轻仓试多 TTF，套利观望，期权卖出 TTF 深度虚值看跌期权 [133][136] - PX&PTA 供应存缩量预期，PTA 企业被动减产，震荡偏强，套利和期权观望 [137][139] - BZ&EB 炼厂降负影响供应，苯进口量下降，震荡偏强，套利和期权观望 [140][141] - 乙二醇进口量下修，震荡偏强，套利和期权观望 [144][145] - 短纤加工差区间波动，震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] - 瓶片库存持续去化，震荡偏强，套利和期权观望 [148][149] - 丙烯本周期负荷下降，震荡偏强，套利和期权观望 [150][151] - 塑料 PP 两油聚烯烃库存累库，L 主力 2605 合约观望，PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [153][154] - 烧碱走弱，震荡跟随市场情绪，套利暂时观望，期权观望 [156][158] - PVC 震荡为主，单边、套利和期权观望 [159] - 纯碱高位震荡，可择机高空，套利远月买玻璃空纯碱，期权卖看涨期权 [161][163] - 玻璃震荡下跌，单边偏弱震荡，套利远月买玻璃空纯碱，期权卖看涨期权 [164][168] - 甲醇宽幅震荡，偏弱震荡，套利远月买玻璃空纯碱，期权卖看涨期权 [167][168] - 尿素震荡为主，单边高空，套利观望，期权观望 [171][175] - 纸浆库存走高，供应压力大，区间操作，套利观望，期权卖出 SP2605 - P - 5100 [177][179] - 胶版印刷纸库存偏高，市场承压，逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4250 [183][184] - 原木市场整体偏强，逢低做多，套利和期权观望 [185][186] - 天然橡胶及 20 号胶轮胎边际增产，RU 主力 05 合约和 NR 主力 05 合约多单持有，套利 NR2605 - RU2605 持有，期权观望 [187][190] - 丁二烯橡胶轮胎边际增产，BR 主力 05 合约多单持有，套利 BR2505 - RU2505 持有，期权观望 [191][194]