铝月报（2025年7月） 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-8-1 目录 01 后市研判 02 行情回顾 02 行情回顾 03 宏观 面 04 基本 面 后市研判 PART 01 氧化铝方面，运行产能继续上升， 运行产能继续上升，日均产量也不断创新高，总体供应将进一步增加，过剩预期不改。消费虽也有一定增加，但增量相对有限。短期现 货价格或因局部供应偏紧而坚挺，但政策 货价格或因局部供应偏紧而坚挺，但政策预期带动的投机 预期带动的投机 预期带动的投机情绪降温，短期国内氧化铝价格 降温，短期国内氧化铝价格 降温，短期国内氧化铝价格继续走弱，关注仓单变化情况、海外矿端的扰动， 关注仓单变化情况、海外矿端的扰动， 关注仓单变化情况、海外矿端的扰动，以及后续 新一轮《十大重点行业稳增长工作方案 十大重点行业稳增长工作方案 十大重点行业稳增长工作方案》的具体措施。 电解铝方面，供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化明显，汽车行业在8月仍然将是带动铝需求的主要动力，光伏需求窄幅走弱，地产及 家电用铝存一定拖累，7-8月表观消费预计同比走弱，但同时对9月份消 ...

铝月报（2025 年7月） 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-8-1 中航期货 目录 01 后市研判 03 宏观 面 02 行情回顾 04 基本 面 | 及 | 大 | 续 | 支 | 现 | 万 | 国 | 产 | 素 | 后 | 势 | 期 | 我 | 值56-60 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地 | 及 | 走 | 短 | 因 | 可， | 等 | 面 | 以 | 以 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给增速放缓、需求相对稳定阶段，产业预期在政策引导下逐步改善；电解铝基本面或处于供给保持高位但增速放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱阶段，库存略有积累，长期预期向好 [6] - 建议沪铝主力合约轻仓震荡交易、氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏弱，周涨跌幅 -1.2%，报 20510 元/吨；氧化铝震荡下行，周涨跌 -7.76%，报 3162 元/吨 [6] - 氧化铝基本面供给增速放缓、需求稳定，产业预期改善；电解铝基本面供给高位但增速放缓，需求偏弱，库存积累，长期预期向好 [6] 期现市场 - 截至 2025 年 8 月 1 日，沪铝收盘价 20580 元/吨，较 7 月 25 日下跌 195 元/吨，跌幅 0.94%；伦铝收盘价 2562.5 美元/吨，较 7 月 25 日下跌 83.5 美元/吨，跌幅 3.16% [11] - 截至 2025 年 8 月 1 日，氧化铝期价 3233 元/吨，较 7 月 25 日下跌 213 元/吨，跌幅 6.18%；铸铝合金主力收盘价 19920 元/吨，较 7 月 25 日下跌 215 元/吨，跌幅 1.07% [14] - 截至 2025 年 8 月 1 日，沪铝持仓量 577815 手，较 7 月 25 日减少 77532 手，降幅 11.83%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 7 月 25 日减少 8454 手 [18] - 截至 2025 年 8 月 1 日，铝锌期货价差 1810 元/吨，较 7 月 25 日减少 315 元/吨；铜铝期货价差 57890 元/吨，较 7 月 25 日减少 600 元/吨 [23] - 截至 2025 年 8 月 1 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价上涨，全国铸造铝合金平均价下跌 [25][29] - 截至 2025 年 8 月 1 日，A00 铝锭现货价 20490 元/吨，较 7 月 25 日下跌 310 元/吨，跌幅 1.49%；现货贴水 20 元/吨，较上周下跌 30 元/吨 [32] 产业情况 - 截至 2025 年 7 月 31 日，LME 电解铝库存 461025 吨，较 7 月 24 日增加 12925 吨，增幅 2.88%；上期所电解铝库存 117527 吨，较上周增加 1737 吨，增幅 1.5%；国内电解铝社会库存 487000 吨，较 7 月 24 日增加 25000 吨，增幅 5.41% [36] - 截至 2025 年 8 月 1 日，上期所电解铝仓单 48658 吨，较 7 月 25 日减少 6017 吨，降幅 11.01%；LME 电解铝注册仓单 447000 吨，较 7 月 24 日增加 14050 吨，增幅 3.25% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2740 万吨，环比增长 58 万吨；2025 年 6 月，当月进口铝土矿 1811.63 万吨，环比增加 3.45%，同比增加 36.21%；1 - 6 月，进口铝土矿 10324.94 万吨，同比增加 33.61% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 15650 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 6 月，铝废料及碎料进口量 155616.27 吨，同比增加 11.4%；出口量 64.33 吨，同比减少 38.7% [45] - 2025 年 6 月，氧化铝产量 774.93 万吨，同比增加 7.8%；1 - 6 月，累计产量 4515.1 万吨，同比增加 9.3%；6 月，进口量 10.13 万吨，环比增加 50.03%，同比增加 168.44%；出口量 17 万吨，环比减少 19.05%，同比增加 6.25%；1 - 6 月，累计进口 26.82 万吨，同比减少 77.37% [48] - 2025 年 6 月，电解铝进口量 19.23 万吨，同比增加 58.78%；1 - 6 月，累计进口 124.93 万吨，同比增加 2.46%；6 月，出口量 1.96 万吨；1 - 6 月，累计出口 8.59 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨 [51] - 2025 年 6 月，电解铝产量 380.9 万吨，同比增加 3.4%；1 - 6 月，累计产出 2237.9 万吨，同比增加 3.3%；6 月，国内电解铝在产产能 4415.9 万吨，环比增加 0.05%，同比增加 1.75%；总产能 4520.7 万吨，环比增加 0.01%，同比增加 0.58%；开工率 97.68%，较上月增加 0.03%，较去年同期下降 1.12% [55] - 2025 年 6 月，铝材产量 587.37 万吨，同比增加 0.7%；1 - 6 月，累计产量 3276.79 万吨，同比增加 1.3%；6 月，进口量 30 万吨，同比增加 24.1%；出口量 49 万吨，同比减少 19.8%；1 - 6 月，进口量 198 万吨，同比减少 3.2%；出口量 292 万吨，同比减少 8% [59] - 2025 年 6 月，再生铝合金产量 61.89 万吨，环比增加 0.48，同比增加 5.49%；当月建成产能 126 万吨，环比减少 0.87%，同比增加 19.22% [62] - 2025 年 6 月，铝合金产量 166.9 万吨，同比增加 18.8%；1 - 6 月，累计产量 909.7 万吨；6 月，进口量 7.74 万吨，同比减少 12.26%；出口量 2.58 万吨，同比增加 23.79%；1 - 6 月，进口量 54.22 万吨，同比减少 11.53%；出口量 12.03 万吨，同比增加 3.06% [65] - 2025 年 6 月，房地产开发景气指数 93.6，较上月减少 0.11，较去年同期增加 1.61；2024 年 1 - 6 月，房屋新开工面积 30364.32 万平方米，同比减少 20.14%；房屋竣工面积 22566.61 万平方米，同比减少 22.87% [68] - 2024 年 1 - 6 月，基础设施投资同比增加 8.9%；2025 年 6 月，中国汽车销售量 2904482 辆，同比增加 13.83%；产量 2794105 辆，同比增加 11.43% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走弱，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

一、事件：2025中国电解铝大会 据中冶有色官网显示，"2025中国电解铝大会"将于2025年8月21-23日在云南省昆明市召开。 据悉，本次会议主题内容包括"电解铝产品碳足迹核算与探讨"、"电解铝烟气CO?捕集技术路径"、"电解铝智能工厂关键技术体系与核心架构 （工业互联网、5G、AI等）"等。 供需趋紧，或成真正红利资产 天风证券表示，我国电解铝行业产能的天花板被划定为 4400-4500 万吨，截至 25 年 5 月底，国内电解铝建成产能及运行产能分别为 4550/4413 万吨，建成产能达4500 万吨天花板，同时产能利用率已达到 97%，为历史相对高点。 传统领域中，地产对铝需求形成一定拖累，但电力、家电等需求韧性较强。新能源领域，电解铝需求主要由光伏及新能源车拉动。光伏装机的 稳定增长叠加新能源车产销的高景气度为铝需求提供较多增量。供需趋紧格局下，预计铝价中枢有望稳步抬升，电解铝行业高利润有望延续。 另外东方证券指出，随着电解铝行业内部资本开支的持续下降，上市公司稳定的盈利有望带来资产负债表的持续改善，最终或体现为分红回购 的持续增长。根据当前电解铝及氧化铝价格测算，主要上市公司股息率有望接近6% ...

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [11] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [11] 报告的核心观点 - 电解铝在消费淡季铝价相对抗跌，社会库存累库幅度预期不高，但需警惕仓单挤仓风险，反内卷回调是布局买入保值机会，供给受限消费存期待是长线逻辑 [7] - 氧化铝现货市场成交价格下滑，仓单风险依旧存在，成本端难形成向上驱动力，生产利润仍在，供给复产释放，过剩现状和预期不变 [8][9] - 铝合金处于消费淡季，价格随铝价波动，废铝供应紧张支撑成本，关注AD2511 - AL2511合约跨品种套利机会 [10] 重要数据 铝 - 现货：华东A00铝价20580元/吨，较上一交易日降90元/吨，升贴水 - 20元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价20430元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至 - 170元/吨；佛山A00铝价20570元/吨，较上一交易日降90元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 - 25元/吨 [2] - 期货：2025 - 07 - 31沪铝主力合约开于20635元/吨，收于20510元/吨，较上一交易日降110元/吨，最高价20670元/吨，最低价20495元/吨，成交145300手，持仓248613手 [3] - 库存：截止2025 - 07 - 31，国内电解铝锭社会库存54.4万吨，较上一期增1.1吨，仓单库存49169吨，较上一交易日降2048吨，LME铝库存461025吨，较上一交易日增675吨 [3] 氧化铝 - 现货：2025 - 07 - 31山西价格3250元/吨，山东价格3230元/吨，河南价格3240元/吨，广西价格3300元/吨，贵州价格3315元/吨，澳洲氧化铝FOB价格377美元/吨 [3] - 期货：2025 - 07 - 31主力合约开于3300元/吨，收于3222元/吨，较上一交易日收盘价降136元/吨，降幅4.05%，最高价3317元/吨，最低价3175元/吨，成交381169手，持仓135096手 [3] - 仓单：氧化铝仓单6615吨，08合约持仓减少513手至2280手 [9] 铝合金 - 价格：2025 - 07 - 31保太民用生铝采购价格15100元/吨，机械生铝采购价格15300元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日无变化 [4] - 库存：社会库存4.60万吨，厂内库存6.40万吨 [5] - 成本利润：理论总成本19949元/吨，理论利润 - 249元/吨 [6] 市场分析 电解铝 - 本周市场情绪回落，铝价相对抗跌，消费淡季现货升贴水弱势运行 [7] - 工信部稳增长方案对供给端无影响，关注后期对消费端是否有政策支持 [7] - 消费淡季社会库存累库，但供给受限累库幅度预期不高 [7] - 当前交易所库存11.5万吨，仓单库存4.9万吨，08合约持仓14.5万吨，需警惕挤仓风险 [7] 氧化铝 - 东澳成交3万吨氧化铝，FOB价格373.7美元/吨，8月下旬船期，价格较网站报价回落，国内现货成交价格下滑，北方最低3180元/吨，主流3200 - 3250元/吨 [8] - 08和09合约持仓量相较仓单量依旧较高，仓单风险存在 [9] - 几内亚雨季对矿价有支撑，但过剩背景下难形成向上驱动力，生产利润仍在，供给复产释放，过剩现状和预期不变，社会库存累库增速 [9] 铝合金 - 处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝供应紧张支撑成本 [10] - AD2511 - AL2511合约价差 - 510元/吨，11合约为旺季合约，关注跨品种套利机会 [10]

日期 2025 年 8 月 1 日 有色金属研究团队 行业 铝日报 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 每日报告 略转型。加纳拥有约 9 亿吨铝土矿，位居全球第七，但一直难以吸引对采矿 和精炼基础设施的持续投资。Rocksure 的协议涵盖加纳中部的 Nyinahin Hills 矿山，该地区蕴藏着约 3.76 亿吨铝土矿。 请阅读正文后的声明 - 3 - 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 铝观点： 伴随"反内卷"逻辑进一步降温，铝产业链品种持续回调。沪铝 2509 收盘下 跌 0.53%报 205 ...

公司募集资金将主要用于拓展海外电解铝冶炼产能、建设绿色能源发电站以及优化营运资金，以支持全 球化战略和可持续发展目标。据报告，中国电解铝冶炼产能利用率已攀升至96%的历史高位，预计到 2034年，市场的年需求缺口将超过一百万吨。凭借内蒙古霍林郭勒市和山东滨州市的战略区位优势，以 及与全球领先铝合金加工商的合作，创新国际能够把握全球铝行业发展机遇，稳步提升在全球铝行业的 竞争力。 得益于今年一季度后铝土矿价格下跌，2025年1月至5月创新国际采购铝土矿均价大幅下降，原材料成本 压力显著缓解，制约公司盈利能力的因素已移除，后续盈利能力持续向好。此外，招股书披露，公司财 务费用显著优化，2025年1月至5月财务费用同比下降近30%，进一步提升了营运效率和财务健康度。 在绿色能源建设方面，创新国际加速推进绿色电解铝产业布局。招股书显示，截至2025年5月，公司绿 色能源装机容量达510兆瓦，包括400兆瓦风电和110兆瓦光伏项目，其中大部分项目已投入运营。这不 仅巩固了公司成本优势，还有效推动了电解铝产业链的低碳转型。 智通财经APP获悉，今年以来，港股上市热潮持续攀升。数据显示，今年上半年，港交所完成43宗IPO ...

| 第一部分 前言概要 | 2 | | --- | --- | | 【氧化铝概要】 | 2 | | 【电解铝概要】 | 2 | | 【策略推荐】 | 2 | | 第二部分 | 政策预期扩大价格波动 关注氧化铝基本面矛盾转变 3 | | 第三部分 | 基本面逻辑对价格影响权重预计加大 关注 8 月库存拐点 11 | | 第四部分 | 后市展望及策略推荐 24 | | | 免责声明 28 | 有色板块研发报告 铝及氧化铝 8 月月报 2025 年 7 月 31 日 投机情绪降温 铝及氧化铝关注基本面拐点 第一部分 前言概要 【氧化铝概要】 若新一轮《十大重点行业稳增长工作方案》发布后，未直接对氧化铝在产产能或新增产能 存较强影响，则氧化铝行业在产能利用率提高、利润带动产能复产后或进口窗口打开带动实质 性进口增量带动仓单显著增加等供需过剩压力下、价格存回落压力，节奏上关注仓单增量变化， 目前初步预计站台库存 7 月累库的 12 万吨或部分体现为仓单增量。但如果下半年国内氧化铝 新投不及预期，氧化铝实际过剩规模不会非常显著，则高成本产能完全成本区间（3000-3100 元）或是氧化铝价格的理论支撑位。 若新一轮《十大 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 欧洲能源CPI持续高企，尽管油气价格大幅回落，但居民电价仍处高位 [5] - 欧洲电价高企由五大因素支撑：能源"去俄化"代价、电网老化、高税费、可再生能源补贴刚性、碳排放成本 [5] - 平价风光发电和负电价现象未能惠及民众，因电力市场机制存在短板 [5] - 高电价对欧洲制造业形成双重冲击，削弱其竞争力并重塑全球产业链分工 [5] 目录总结 1 欧洲电价现状及成因 - 2025年6月德国居民含税电价达40.0欧分/千瓦时（约3.31元人民币/度），四口之家年电费折合人民币近万元 [17] - 电力占欧洲能源CPI权重30%，燃气16%，车用燃料41%（2025年6月数据） [19] - 能源"去俄化"导致采购成本翻倍：2025Q1欧盟购美LNG均价1.08欧元/m³，较俄管道气成本高237% [23] - 电网老化加剧成本：欧盟40%配电网超40年，2024年德国网输费用较2019年上涨55.8% [24][28] - 税费占比攀升：2024年欧盟居民电价中税费及附加费占比升至38.4% [35] 2 平价风光未惠及民众的原因 - 2025年6月欧洲风光发电占比达26.9%，德国高达45%，但负电价现象频发 [49][51] - 批发市场边际定价由高成本气电主导，风光过剩仍难压低电价 [52] - 电网调节能力不足：欧洲储能累计61.1GWh，仅达2030年需求目标的7.8% [59] - 零售市场60%-70%为固定税费和电网成本，阻断批发价格传导 [61] 3 高电价的影响 - 高耗能产业受冲击：2021-2022年欧洲电解铝因成本倒挂减产，至今未恢复 [63] - 制造业竞争力分化：2023年德国汽车生产电费成本达190欧元/MWh，为中国2.1倍 [68] - 产业链重构：中国在钢铁、汽车等领域份额提升，欧洲聚焦高附加值环节 [70] 4 总结 - 2024年欧洲电价中能源成本、管网成本、税费、碳税分别贡献1.08、0.61、0.97、0.11元人民币/度，显著高于中国居民电价0.53元/度 [74] - 能源主权缺失与转型成本转嫁是核心矛盾，短期内CPI将维持高位震荡 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝小幅震荡 氧化铝价格走弱 铸造铝合金跟随电解铝[1] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20625，较前一交易日变化不大，成交量125168，持仓量261363；LME铝3M收盘价2608，成交量14847，注销仓单占比3.10%，cash - 3M价差 - 3.77 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3326，成交量567566，持仓量148574 [1] - 铝合金主力合约收盘价20070，成交量1594，持仓量8850 [1] 现货市场 - 电解铝方面，预培阳极市场价5507，佛山铝棒加工费250，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差342，企业盈亏3920.26，铝现货进口盈亏 - 1401.56，3M进口盈亏 - 1312.61，铝板卷出口盈亏1935.21，国内铝锭社会库存51.40万吨，上期所铝锭仓单5.12万吨，LME铝锭库存46.04万吨 [1] - 氧化铝方面，国内氧化铝平均价3271，连云港到岸价（美元/吨）402，连云港到岸价（元/吨）3425，澳洲氧化铝FOB（美元/吨）380，山西氧化铝企业盈亏331 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润 - 291，保太ADC12价格19600，保太ADC12 - A00为 - 1070，三地库存合计31227 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱（32%折百）价格2610 [1] 综合快讯 - 中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策 释放内需潜力 防范化解重点领域风险 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动 两票委支持降息 鲍威尔未就9月降息给指引 强调关税和通胀不确定性 称就业市场未走弱 [3] 趋势强度 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 - 1 铝合金趋势强度为0 [3]