报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝价预计短期区间震荡，高位承压运行，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 宏观上美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，受美国就业与通胀数据超预期影响，市场降息预期显著后移，年内首次降息窗口大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值 [1] - 国内氧化铝市场库存延续去化但降幅收窄，整体库存水平依然偏高，结构性分化特征进一步凸显 [2] - 海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地受能源、物流因素扰动，部分产能进入检修周期，全球供应收缩逻辑未破；国内电解铝开工维持平稳，供应端增量有限，整体保持稳定 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏 [2] - 电网投资进入集中交付期，铝线缆板块表现强劲，开工率再增2个百分点至65%，特高压及架空线需求旺盛，企业排产已覆盖3月，高位运行态势明确 [2] - 铝箔龙头企业开工率持稳于72.9%，传统旺季需求回暖与电池箔短期支撑并存，但中东战局拖累空调出口影响空调箔排产计划，制约进一步提升空间 [2] - 铝价高企与宏观不确定性正持续压制需求释放弹性，“金三”传统旺季的成色仍有待观察 [2] - 周一主流消费地铝锭库存环比增加1.85万吨，三地均呈现累库态势，短期来看，春节后铝锭持续季节性累库，受到市场看涨情绪影响，预计升贴水将维持走缩态势 [2] - 虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，地缘冲突局势多变，价格波动性放大，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐 [3] - 国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，内外驱动分化延续 [3]

关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：金融行业（银行业、证券业）、原材料行业（有色金属、煤炭）、能源行业（液化天然气、动力煤）[1] * **公司**： * **银行**：宁波银行[1][6] * **有色金属**：江西铜业、中国铝业、宏桥[1][9][10][13] * **煤炭**：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、Yancoal Australia[1][12] * **证券**：中金公司、中信证券[2][9] * **交易所**：香港交易所[7] 二、 金融行业核心观点与论据 1. 信贷与社融结构 * 2026年信贷结构以对公基建为支撑，政府债增速保持在16%以上[1][3] * 2月社融数据总体平稳，贷款同比增长6.1%，与2025年底持平，但较两年前的两位数增速已明显放缓[3] * 贷款结构分化：零售贷款需求减弱，2月环比下降约6,500亿元；对公贷款是主要支撑，其中短期贷款环比增6,000亿元，中长期贷款增8,900亿元，主要得益于基建信贷托底[3] 2. 监管政策与利率 * 监管正淡化对信贷增量的诉求，重心转向引导理性利率竞争（"反内卷"）[1][4] * 浙江地区对公贷款利率下限设为2.4%，执行比2025年更严格，预计将引导贷款利率回升10-20个基点[1][4] * 2025年底发行的5,000多亿元新型政策性金融工具，其撬动作用将在2026年持续体现；2026年两会将该工具额度加码至8,000亿元并辅以财政贴息[4] 3. 居民存款与A股流动性 * 2026年2月居民存款增速回升至8.8%，前两个月新增居民存款超过5万亿元[1][5] * 新增存款边际增量少于2025年，资金正更多配置到保险、基金及股市，有利于驱动相关金融公司业绩增长[1][6] * A股市场流动性充足，日均交易量有望维持在2万亿至3万亿的高位，2026年全年流动性将有强支撑[1][6] 4. 银行个股：宁波银行 * 核心优势在于深度服务民营企业客户的多元化需求，实现非同质化定价[1][6] * 在监管引导理性竞争的背景下优势更显，预计营收和利润将重回两位数增长，ROE稳定在13%-14%[1][6] * 当前约0.8倍PB的估值具备显著回升空间[1][6] 5. 资本市场与IPO * **港股IPO改革**：港交所拟降低上市门槛，例如采用不同投票权结构公司的最低市值要求可能从400亿港元降至200亿港元[7] * **A股与港股差异**：A股以散户为主导（交易量占比超70%），监管更侧重维护散户利益；港股以机构为主导（本地散户交易量占比仅百分之十几），监管更侧重信息披露和市场化定价，但两地监管放宽的大方向一致[7] * **IPO结构趋势**：2026年港股IPO中，半导体、硬件设备等制造业占比升至46%，与A股结构趋同，反映中国产业升级成果[8] * **对金融机构影响**：港股IPO活跃利好港交所业绩；中金公司等在港承销份额高（如中金份额近30%），将迎来业绩释放机会[2][9] 三、 原材料与能源行业核心观点与论据 1. 有色金属（铜） * **硫磺供应冲击**：中东冲突导致全球硫磺供应受阻（全球约50%硫磺贸易经霍尔木兹海峡，中国56%进口来自中东），推升湿法铜矿（占全球产能15%-20%）成本，可能引发减产[1][9] * **硫酸价格上涨**：硫磺价格上涨带动硫酸价格自美伊战争以来上涨12%-13%，利好火法铜冶炼企业[1][9][10] * **江西铜业盈利逻辑重构**： * 冶炼业务因副产品硫酸价格上涨而盈利改善[10] * 矿产铜业务增长强劲，未来十年产量复合年均增长率预计接近20%[1][10] * **连锁影响**：中东硫磺供应问题也可能影响印尼镍、钴湿法冶炼企业（印尼75%-80%硫磺依赖中东进口），加剧钴供应担忧[11] 2. 能源与煤炭 * **LNG替代效应**：中东冲突导致LNG价格飙升，可能促使日韩台等亚洲公用事业公司增加燃煤发电以替代燃气[11] * **煤炭需求增长**：若卡塔尔LNG出口持续受影响，日韩台每月可能新增150-200万吨动力煤进口需求（增长8%-10%）；若持续数月，南亚地区每月也可能增100-150万吨需求[11] * **柴油供应风险**：澳大利亚全国柴油库存仅32天，且已动用战略储备。矿山柴油储备约一个月，若供应问题影响矿业生产，可能引发煤炭减产，支撑海运煤价[12] * **投资观点**：基于能源替代逻辑和供应风险，兖矿能源、中国神华、陕西煤业等煤炭公司评级上调至"增持"[1][12] 3. 有色金属（铝） * **铝土矿供应扰动**：几内亚可能实施铝土矿出口配额制，推高氧化铝成本[1][13] * **差异化影响**：政策对中铝、宏桥等高自给率龙头影响有限，但可能冲击小型企业[13] * **电解铝需求**：尽管光伏等领域需求预期放缓，但受储能等领域强劲拉动，预计2026年中国电解铝需求仍将增长2.2%[1][15] * **氧化铝市场**：当前氧化铝市场严重过剩，价格面临下行压力。在成本上升和价格低迷的双重挤压下，部分小型企业可能减产或停产[14] 4. 宏观需求与商品展望 * **有色金属需求恢复**：截至2026年3月下旬，需求陆续恢复，但整体回暖尚需时间，符合季节性规律[15] * **新能源需求前景**：储能领域需求尤为突出，为中国现有存量新能源项目配备4小时储能的需求已非常可观，加上美国进口，前景明朗[15] * **"十五五"能源目标**：未来十年中国非石化能源需实现翻番，新能源整体规模持续扩张将消化现有过剩产能[15] * **黄金与商品股观点**：短期金价可能承压，但若地缘紧张持续，滞胀环境有利于黄金、大宗商品表现[16] * **"需求破坏"影响**：全球经济总需求可能萎缩，但中国凭借供应链的稳定性，商品类企业可能因订单转移而受益，基本面稳固[16] 四、 其他重要内容 * 中东冲突还通过影响柴油供应和价格，增加全球矿山运营成本，若持续可能引发供应短缺和减产[10] * 江西铜业近期有三个绿地项目，其中一个收购项目预计2028年开始生产铜、黄金和白银[10] * 高昂的运输成本也可能导致印尼的铝土矿出现减产[14] * 4月份的电池订单数据已显示出强劲势头[15]

溯源涨价源头，金属怎么配？20260317 摘要 全球电解铝供需趋向短缺，预计 2026 年均价超 22,000 元/吨，中东局 势冲击下高点可达 30,000 元/吨。 中东局势通过电力、氧化铝、阳极三大成本项支撑铝价底部，且已导致 区域内近 60 万吨产能减产，复产周期需 6-12 个月。 国内金属链对煤电依赖度高（黑色 14%、有色 7%）而对油气依赖低， 在全球能源价格波动中具备显著成本竞争优势。 企业部门资产负债表修复驱动资金活化，PPI 预计 2026 年 Q2 转正，低 库存背景下有色金属已率先开启补库周期。 电解铝板块平均 PE 仅 8 倍，推荐关注具备低成本电力护城河及高分红 能力的天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。 印尼镍矿配额收紧叠加中东硫磺供应受阻（占印尼进口 75%），或导致 全球 11%的 MHP 产能减产，驱动镍价成本端上行。 装备制造业成本传导系数接近 1，出口导向型企业可凭借国内完备供应 链优势，在海外能源成本高企时实现成本转嫁。 Q&A 如何看待当前有色金属和钢铁板块的投资逻辑，以及价格上涨的宏观驱动因素？ 当前推荐有色金属和钢铁板块的核心逻辑基于供给端的紧张。过去五年， ...

行业与公司 * 涉及的行业为铝土矿、氧化铝及电解铝产业链，核心焦点是几内亚铝土矿市场[1] * 涉及的公司包括几内亚主要矿企（赢联盟、中铝、顺达、CPG、美铝等）、中国氧化铝厂（广西的东方希望、广投、中丝路、隆安和泰）以及中国国内矿企（中铝、国电投）[2][12][13][20] 几内亚铝土矿市场核心观点与论据 * **市场地位与增长**：几内亚铝土矿出口量从2019年的6000余万吨增长至2025年的1.83亿吨，中国是其主要出口目的地，2025年进口量约1.5亿吨，几乎吸纳了所有增量[1][2] * **政策动因**：2025年铝土矿价格从130美元跌至2026年2月的60美元，几近腰斩，而2026年出口量仍有约4000万吨增长潜力，政府为增加国家收入和资源保护，出台限制措施合乎情理[2] * **政策目标**：矿业改革的根本目标是增加国家收入，具体为提高国家税收和发展下游铝工业，计划到2030年在国内建成5座总计600万吨产能的氧化铝厂[5] * **政策策略**：可能采取“限大、约小”的配额策略，即限制产量超额的大型矿山（赢联盟、中铝、顺达），同时约束未达产的小型矿山，防止其快速增产[4] * **配额目标**：为实现市场平衡并将价格维持在75美元左右，几内亚对中国的出口量应设定在1.5亿至1.6亿吨，全球总出口配额控制在1.65亿至1.75亿吨之间较为理想[6] * **价格目标**：政府未设定官方明确价格目标，核心诉求是保证矿企基本盈利（约70多美元水平），以确保就业、政局稳定和财政收入[18] 铝土矿价格驱动因素与成本分析 * **近期驱动**：2026年年初至今海运费从22美元上涨至30美元，涨幅8美元，推高CIF成本，二季度长协价已锁定在70多美元，价格上涨趋势确定[7] * **成本构成**：FOB成本中运输是主要部分，使用铁路的矿山（如赢联盟、美铝）成本约30美元，依赖公路运输的矿山成本约35美元，开采成本行业水准普遍在每吨4至5美元[8][9] * **其他产区成本**：当铝土矿价格长期维持在75美元以上时，其他地区（如塞拉利昂）投产积极性会非常高，其生产成本约在60-65美元[9] 供应风险与潜在影响 * **能源风险**：几内亚能源安全脆弱，油价上涨可能引发燃油危机，或因市场原因导致4月份产量减少，其影响可能先于政策限制显现[1][7] * **非洲新增产能节奏**：非洲新增产能释放不会很快，主要限制在于陆海运输及驳船转运能力，对于中小企业，扩充产能周期大约需要一年左右[10] * **资源民族主义风险**：除几内亚外，其他铝土矿出口国（如印尼、加纳）未来也可能效仿出台控量挺价政策[19] * **西芒杜铁矿影响**：西芒杜铁矿投产会使几内亚出口运力比之前稍微紧张，预计带动海运费在20-25美元之间波动，但很难持续推高至25-30美元[17] 氧化铝市场核心观点与论据 * **成本传导困难**：铝土矿成本向氧化铝端传导非常困难，主因过去铝土矿供应略显过剩[11] * **新增供应压力**：广西四家新建氧化铝厂预计2026年5-6月集中投产，尽管可能有阶段性现货紧缺，但整体供应过剩问题难以解决，价格出现大规模上涨的可能性很低[1][11][13] * **价格难传电解铝**：氧化铝价格上涨很难传导至电解铝，除非出现类似2024年第四季度的极端供应紧缺情况[14] * **传导困难原因**：核心原因是电解铝行业存在4500万吨产能天花板，供应稳定；而氧化铝自身产能过剩，市场竞争激烈[15][16] 中国国内铝土矿市场 * **产量瓶颈**：国内铝土矿总储量仅7亿吨，年产量高达6500万至7000万吨，开采强度高，未来产量很难再出现大幅增长，能维持每年7000万吨左右供应已属不易[1][20] * **品质下降**：国内矿石品质逐年下降，例如山西部分氧化铝厂使用的矿石铝硅比已降至3-4之间，矿耗高达2.6-2.7，实际有效含量在下降[21] * **市场信心不足**：2025年山西成交多宗高价矿权，但以当前矿价计算若投产可能面临亏损，2026年已有三宗矿业权拍卖流拍，反映投资者信心不足[20] 其他重要内容 * **几内亚经济依赖**：铝土矿出口在几内亚经济中占据核心地位，2024年其出口额占国家总出口额的44%，预计2025年该比例将升至45%至50%之间[3] * **几内亚下游瓶颈**：几内亚发展氧化铝产业面临缺乏烧碱和煤炭、电力供应不足、本地缺乏下游电解铝产能等巨大挑战[19] * **中东局势影响**：若中东冲突持续，当地电解铝及氧化铝厂关停对全球电解铝市场是利好，但对铝土矿和氧化铝市场是利空，因相关原料可能转向中国市场[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属进一步下探，短期高油价背景下宏观面预期偏负面，基本金属整体震荡偏承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美元指数反弹，铜价震荡承压，近期能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；铜矿供应扰动增加，精矿现货TC处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - **氧化铝**：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强，宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧 [6] - **铝**：地缘冲突不确定性强，铝价小幅回落，宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - **铝合金**：成本支撑延续，价格小幅回落，成本端废铝价格重心高位，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [15] - **锌**：伦锌库存大幅累积，锌价震荡下行，宏观上美伊军事冲突使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，国内锌锭供应压力增加；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - **铅**：成本支撑稳固，铅价止跌反弹，现货端现货贴水扩大，铅锭原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [17] - **镍**：显性库存高位压制，盘面震荡运行，供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修26年镍矿配额，影响市场对镍平衡预期 [18] - **不锈钢**：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行，镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产受春节影响环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [20] - **锡**：市场情绪走弱，锡价震荡承压，关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔区域高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标高于此前配额，供应预期转松，刚果（金）局势严峻，供应风险高；供给端矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [22] 行情监测 - **商品指数**：2026年3月18日，综合指数中商品指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [150] - **有色金属指数**：2026年3月18日，有色金属指数2674.30，今日涨跌幅 -0.94%，近5日涨跌幅 -1.58%，近1月涨跌幅 -0.52%，年初至今涨跌幅 -0.43% [152]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体有色金属行业的投资评级 [1][5][6] 报告的核心观点 * 工业金属板块处于震荡蓄势阶段，能源金属板块的投资机会逐渐显现 [1] * 中东地缘冲突加剧了电解铝的供给风险，印尼镍厂停产强化了全球镍供给缺口预期 [1][3][15][17] * 美国通胀整体放缓但存在反弹隐忧，中国外贸数据超预期增长 [2][4][16][18] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026.3.9-2026.3.15），有色金属行业整体表现不佳，申万有色金属指数下跌3.69%，跑输上证指数3.00个百分点 [8] * 子板块中，仅能源金属上涨0.37%，贵金属、工业金属、金属新材料、小金属分别下跌2.00%、3.19%、4.81%、8.96% [8] * 个股方面，众源新材、深圳新星、海星股份领涨，涨幅分别为13.54%、11.63%、10.92%；翔鹭钨业、章源钨业、厦门钨业跌幅居前，分别为-19.95%、-17.40%、-15.68% [8][11] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **核心事件**：中东地缘冲突持续，卡塔尔Qatalum铝厂（产能66.2万吨/年）和巴林Alba铝业（产能160万吨/年）因天然气断供和航道受阻停产，中东六国电解铝产能合计705万吨/年，2025年产量692.7万吨，占全球总产量超9%，供给系统性风险上升 [1][15] * **价格与库存**： * **铜**：LME铜价12735.50美元/吨，周环比下跌1.04%；LME库存31.18万吨，周环比上涨5.97% [19][22] * **铝**：LME铝价3439.00美元/吨，周环比上涨0.23%；LME库存44.53万吨，周环比下降2.05% [19][22] * **锌**：LME锌价3293.50美元/吨，周环比下跌0.89%；LME库存9.79万吨，周环比上涨3.27% [20][21][22] 2.2 贵金属 * **核心观点**：地缘冲突推高油价，市场担忧通胀反弹导致降息预期降温，近期金价回调 [6][35] * **价格**：COMEX黄金价格5023.10美元/盎司，周环比下降3.05%；COMEX白银价格80.71美元/盎司，周环比下降4.76% [35][36] 2.3 能源金属 * **核心事件**：印尼四家镍厂因山体滑坡停产，涉及产能占印尼高压酸浸（HPAL）总产能的30%，最大工厂PT QMB可能停产长达三个月，全球镍供应链受影响 [3][17] * **价格**： * 碳酸锂价格15.69万元/吨，周环比上涨0.27% [36] * 电解钴价格43.30万元/吨，周环比上涨0.12% [37] 2.4 战略金属 * **核心观点**：全球地缘冲突持续发酵，战略小金属价值凸显 [6][43] * **价格**（截至2026年3月13日）： * 氧化镨均价87.42万元/吨，周环比下降5.16% [43] * 中国钼价545.00元/千克，周环比持平 [43] * 中国钨条均价2475.00元/千克，周环比上涨12.24%，本月上涨31.65% [43] * 中国锑均价17.21万元/吨，本月上涨1.18% [43] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：预期氧化铝行业兼并重组加速，利好一体化布局的龙头企业，推荐中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [50] * **铜**：金融属性强，供给端存在干扰，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [50] * **加工**：出口占比高，推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [50] * **贵金属**：逆全球化与去美元化趋势下，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [51] * **战略金属和小金属**：预期国内战略金属出口限制放缓，价格有望上涨，战略小金属迎来估值重构机遇，推荐华友钴业、博威合金、斯瑞新材，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新等 [51] * **钢铁**：建议关注供给侧改革中的弹性标的华菱钢铁、方大特钢，以及高端化布局的价值型标的南钢股份、宝钢股份 [52] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖的26家重点公司的盈利预测与估值表，例如紫金矿业2026年预测EPS为2.76元，对应PE为12.96倍；洛阳钼业2026年预测EPS为1.54元，对应PE为12.83倍 [53][54][56]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油、豆油、菜油、苯乙烯、PE、PVC [1] - 震荡：国债、铜、锌、镍、不锈钢、锡、金银、铂钯、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、黑色金属、纯碱、焦炭、焦煤、玉米、豆粕、生猪、燃料油、沪胶、PTA、短纤、尿素、甲醇、LPG、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 中东战事不确定性大，原油拉升致输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指先震荡，后随外部通胀缓和与市场风险偏好回升有望重启上行 [1] - 各品种受中东局势、供需、政策等因素影响，走势各异，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指预计延续震荡，中长线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势承压下行 [1] - 电解铝因供应扰动和成本提升，在有色板块多配，关注供应扰动 [1] - 氧化铝价格拉升，但方案不明且供应过剩，短期价格反复 [1] - 锌价在供应担忧和通胀风险博弈下震荡 [1] - 镍价受印尼政策、供应和宏观情绪影响震荡，操作观望等低多机会 [1] - 不锈钢期货宽幅震荡，关注需求承接，操作观望等低多机会 [1] - 锡价受宏观影响波动大 [1] 贵金属与新能源 - 金银价格短期延续震荡 [1] - 铂钯价格大概率维持震荡，需待中东地缘明朗 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期弱，价格震荡 [1] - 热卷库存高，测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等入场机会 [1] - 铁矿石政策波动大，不建议追多追空，短期供需弱但有支撑 [1] - 锰硅短期供需弱但有支撑 [1] - 黑色金属短期供需双弱，供给减量预期和成本支撑 [1] - 纯碱短期受地缘影响，中期供需宽松价格承压 [1] - 焦炭提降周期暂歇，关注地缘题材变化 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油因中东局势和印尼政策供需趋紧，看多 [1] - 豆油预计跟随上涨，可在油脂中空配对冲 [1] - 菜油受美国生柴政策支撑，短期看多 [1] - 国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 郑糖预计上有顶下有底，内强外弱 [1] - 玉米期货价格高位震荡，关注产区现货、政策和资金情绪 [1] - 豆粕价格受战争和成本支撑，预期波动加剧，关注国际局势和种植意向报告 [1] - 纸浆期货基本面弱，回归区间震荡 [1] - 原木期货波动大，建议观望 [1] - 生猪产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘影响预期走强 [1] - 燃料油受中东局势和市场情绪影响 [1] - 沥青受原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差扩大 [1] - BR橡胶价格上涨且有空间，库存或去库 [1] - PTA受原油和市场情绪影响，下游补货迅速 [1] - 乙二醇装置因原料减少上涨 [1] - 短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯供应端扰动下强势上涨，现货紧张 [1] - 尿素出口情绪缓，有成本支撑 [1] - 甲醇国内产量高、库存高，受伊朗进口影响 [1] - PE受地缘和基本面影响 [1] - PVC未来预期乐观，面临原料短缺问题 [1] - LPG走势偏强，需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线受战争情绪和胡塞武装影响 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝、氧化铝、铝合金均为谨慎偏多；套利：中性 [8] 报告的核心观点 - 海外供应端变动及中东事件使海外局面利多铝价，国内需关注下游消费复苏情况，长期铝价上涨空间可期；运费上涨使几内亚欲控制铝土矿供给量，短期运费波动将给氧化铝带来成本支撑 [6][7] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价24900元/吨，较上一交易日变化110元/吨，升贴水-210元/吨，较上一交易日变化-70元/吨；中原A00铝价24770元/吨，升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-340元/吨；佛山A00铝价24910元/吨，较上一交易日变化150元/吨，升贴水较上一交易日变化-35元/吨至-200元/吨 [1] 铝期货 - 2026-03-17日沪铝主力合约开于24975元/吨，收于24990元/吨，较上一交易日变化-100元/吨，最高价25250元/吨，最低价24865元/吨，成交285347手，持仓310902手 [2] 库存 - 截止2026-03-17，国内电解铝锭社会库存132.6万吨，较上一期变化3.2万吨，仓单库存391356吨，较上一交易日变化3627吨，LME铝库存440325吨，较上一交易日变化-2500吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-03-17山西价格2700元/吨，山东价格2665元/吨，河南价格2715元/吨，广西价格2715元/吨，贵州价格2765元/吨，澳洲氧化铝FOB价格298美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026-03-17氧化铝主力合约开于2950元/吨，收于3073元/吨，较上一交易日收盘价变化101元/吨，变化幅度3.40%，最高价3108元/吨，最低价2895元/吨，成交1392393手，持仓280554手 [2] 铝合金价格 - 2026-03-17保太民用生铝采购价格18600元/吨，机械生铝采购价格19000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价24600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存5.80万吨，厂内库存7.46万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23980元/吨，理论利润720元/吨 [5] 市场分析 - 海外供应端变动，莫桑比克电解铝厂停产，卡塔尔减产40%后暂停，巴林铝业减产30%；中东事件持续，霍尔木兹海峡封锁，海外库存下滑，LME升水高位，利多铝价；国内关注下游消费复苏，社会库存累库，铝棒库存有去库迹象；长期中东减产使中期供应减少，海外电价上涨，铝价上涨空间可期 [6] - 运费上涨使几内亚欲控制铝土矿供给量，预计政策未来几周生效；霍尔木兹海峡封锁，原油价格带动运费上涨风险持续；国内氧化铝供需过剩，库存增加，仓单矛盾累计，现货流动压力不大；短期运费波动给氧化铝带来成本支撑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为当前市场受地缘政治冲突影响显著，各品种走势分化，部分品种受供应担忧、成本上升等因素影响，价格震荡或偏强，投资者需关注地缘局势、供需变化及政策动态等因素 [18][21][56][60][122] 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指涨跌互现，市场避险情绪升温，指数将震荡，建议单边震荡整理、网格操作，IM\IC 进行多 2609+空 ETF 的期现套利，期权采用双买策略 [19][20][21] 国债期货 - 周二国债期货收盘全线上涨，债市稍有企稳，建议单边和套利均观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘美豆指数下跌、豆粕指数上涨，基本面利空因素多，建议单边谨慎，套利 MRM09 价差缩小，期权采用海鸥看跌期权 [26] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖价格上涨，国际糖价预计震荡偏强，国内糖价或提前启动但走势平缓，建议单边国际和郑糖均震荡偏强，套利观望，期权卖出看跌期权 [28][30] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，油脂整体高位震荡，建议单边短期高位震荡，套利和期权观望 [32][33] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货回落，深加工需求增加，玉米现货短期上涨，建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米高位震荡，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [35][36] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力增加，价格继续下行，建议单边近月抛空，套利 LH59 反套，期权采用海鸥看跌期权 [38] 花生 - 花生现货稳定，盘面偏强震荡，建议单边 05 花生窄幅震荡、多单离场，套利观望，期权卖出 pk605 - P - 7700 期权 [40][41] 鸡蛋 - 蛋价稳定为主，可考虑逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [43][45] 苹果 - 苹果去库速度尚可，好货价格坚挺，5 月合约建议先离场观望，套利和期权观望 [47][49] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约上涨，郑棉基本面偏强，建议单边美棉区间震荡、郑棉逢低建多，套利和期权观望 [50][51] 黑色金属 钢材 - 原料存在支持，钢价维持震荡偏强行情，建议单边维持震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [56] 双焦 - 焦煤波动较大，跟随油气偏强运行，建议单边震荡偏强、谨慎者部分止盈，后续关注逢低试多，套利和期权观望 [60][61] 铁矿 - 供应扰动加大，现货高位套保为主，建议单边现货高位套保，套利 5/9 月差高位反套入场，期权观望 [62][63] 铁合金 - 能源成本传导中，正反馈持续，建议单边剩余多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [64][65] 有色金属 金银 - 地缘冲突持续，金银承压震荡，建议保守投资者观望，激进投资者背靠 30 日均线阻力以震荡偏空思路短线参与，套利和期权观望 [67][68] 铂钯 - 关注 FOMC 会议，铂金短期偏多，钯金基本面驱动不足，建议单边铂钯暂时观望、铂金等待低多机会，套利等待铂钯价差低位做多机会，期权观望 [71][72] 铜 - 地缘风险扰动不断，铜价持续震荡，建议单边短期震荡、警惕流动性风险，套利和期权观望 [74] 氧化铝 - 对几内亚铝土矿供应担忧扩大价格波动，建议单边高位震荡、谨慎追涨，套利和期权观望 [75][78] 电解铝 - 地缘冲突带动供给下降，建议单边宽幅震荡、逢低看多，套利和期权观望 [80] 铸造铝合金 - 随铝价宽幅震荡运行，建议单边随铝价宽幅震荡，套利和期权观望 [83] 锌 - 国内社会库存持续累库，建议单边短期区间偏弱震荡、企稳后逢低布局多单，套利和期权观望 [84][85] 铅 - 止损线上移保护利润，建议单边获利多单继续持有、止损线滚动上移，套利和期权观望 [87][89] 镍 - 宏观主导短期价格，建议单边价格震荡偏弱，套利和期权观望 [90] 不锈钢 - 成本支撑，跟随镍价运行，建议单边等待宏观企稳，套利观望 [95] 工业硅 - 区间震荡，建议单边区间操作 [97] 多晶硅 - 短期震荡，等待政策指引，建议单边震荡、流动性不足观望，套利和期权暂无 [99] 碳酸锂 - 供需矛盾不突出，高位震荡，建议单边宽幅震荡，套利和期权观望 [104] 锡 - 美伊局势未明，锡价区间震荡，建议单边区间震荡，期权观望 [106][107] 航运及碳排放 集运 - MSK4 月首周报价环比涨 400，建议单边观望，套利观望 [109][110] 干散货运价 - 中东战火持续，高低硫油价差拉大影响分船型市场，中长期关注战争时长对干散货航运链的影响 [112][113] 碳排放 - 中国碳市场扩围消息传出，欧盟碳市场消极情绪影响碳价下跌，国内碳价短期涨幅受限、中长期有望上升，欧盟碳价维持震荡 [114][115][116] 能源化工 原油 - 中东能源设施遇袭加剧供应担忧，建议单边高位偏多，套利和期权观望 [121][122] 沥青 - 主营降负增大，原料担忧持续，建议单边偏强震荡，套利和期权观望 [124][125] 燃料油 - 地缘驱动持续，成本高位震荡，建议单边高位震荡，套利和期权观望 [126][127] LPG - 地缘持续紧张，走势震荡偏强，建议单边高位震荡，套利和期权观望 [130][131] 天然气 - 地缘风险持续，上涨趋势不改，建议单边观望，套利和期权观望 [132][134] PX&PTA - 供应存计划外缩量预期，PTA 企业或被动减产，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [135][136] BZ&EB - 原料供应短缺，基本面向好，建议单边关注中东物流运输对供应的影响、防范回落风险，套利和期权观望 [139][140] 乙二醇 - 伊朗装置回归，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [141][142] 短纤 - 产销继续清淡，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [144] 瓶片 - 库存持续去化，建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 丙烯 - 供应偏紧，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [148][149] 塑料 PP - PP 进口毛利创新低，建议单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有、止损上移，套利 SPC L2605&PP2605 合约空单持有、止损下移，期权观望 [150][151][153] 烧碱 - 烧碱震荡，建议单边震荡，套利和期权观望 [154][155] PVC - 高位坚挺，建议单边低多、不追多，套利和期权观望 [157] 纯碱 - 宽幅震荡，方向偏弱，建议单边宽幅震荡、方向偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [159][161] 玻璃 - 宽幅震荡，方向偏弱，建议单边宽幅震荡、方向偏弱，套利空玻璃多纯碱止盈，期权观望 [163][164] 甲醇 - 坚挺上涨，建议单边逢低多、不追高 [165] 尿素 - 震荡为主，建议单边低多，套利观望，期权回调卖看跌 [167][169] 纸浆 - 库存偏高，浆价偏弱调整，建议单边观望、背靠整数关口少量布局多单，套利观望，期权卖出 SP2605 - P - 5000 [172][173] 胶版印刷纸 - 出货一般，市场刚需采买，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [176][177] 原木 - 进口成本走强，支撑盘面上行，建议单边逢低做多，套利和期权观望 [178][180] 天然橡胶及 20 号胶 - 全国干胶库存连续累库，建议单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 05 合约观望，套利 NR2605 - RU2605 择机介入、设止损，期权观望 [182][185] 丁二烯橡胶 - 丁二烯利润持续改善，建议单边 BR 主力 05 合约观望、关注支撑位，套利 BR2505 - RU2505 持有、止损上移，期权观望 [186][189][190]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 受中东局势、供需关系、成本等因素影响 各商品期货市场走势分化 需关注地缘政治、宏观经济、行业政策等因素对市场的影响 [1][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 市场表现：国际金价涨0.06%收报5006.63美元/盎司 国内金交所9999涨0.12%收于1115.97 上期所沪金主力合约跌0.19%收于1116.2元/克 国际银价跌1.76%至79.283美元/盎司 [1] - 基本面：阿联酋天然气田停产 富查伊拉港原油装载中断 伊朗袭击沙特 中东局势升级强化美联储按兵不动共识 国内黄金ETF流出0.9吨 COMEX黄金库存减5吨 上期所黄金库存不变 SPDR黄金ETF持仓不变 伦敦黄金库存增加 印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：关注美联储议息会议结果 建议黄金多单减仓 白银维持偏空观点 [1] 基本金属市场 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.72%收于24990元/吨 国内0 - 3月差 - 230元/吨 LME价格3410美元/吨 [1] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：中东冲突使海外铝供应收紧预期升温 LME铝库存低位下行支撑铝价 但国内累库压力和美元偏强压制价格 预计铝价宽幅震荡 [1] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价涨3.64%收于3073元/吨 国内0 - 3月差 - 346元/吨 [1] - 基本面：供应上氧化铝运行产能稳中有增 需求上电解铝厂高负荷生产 [1] - 交易策略：几内亚考虑收紧铝土矿供应量 成本端支撑走强 短期价格或震荡偏强 但中东地缘冲突不确定高 行业过剩格局未改 价格上行空间承压 需跟踪几内亚矿端政策动向 [1] 锌和铅 - 市场表现：3月17日日盘 锌、铅主力合约分别收于23700元/吨、16600元/吨 较前一交易日收盘价分别 - 205、+285元/吨 国内0 - 3月差分别 - 23730元/吨、 - 16600元/吨 海外0 - 3月差分别 - 43.25、 - 49.25美元/吨 锌七地库存3月16日较3月12日增0.70万吨 铅五地库存3月16日较3月12日增0.15万吨 [1][2] - 基本面：铅市场多空交织 交割前持货商移库交仓使铅锭社会库存累增 进口铅到港增多拖累价格 但再生铅减产厂库下降提供支撑 短期铅价偏弱震荡 锌市场供应端维持高位 消费恢复缓慢 社会库存累增至近三年高位 基本面外强内弱 [2] - 交易策略：锌单边观望 关注内外正套机会 铅观望 [2] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8560元/吨 较上个交易日跌125元/吨 收盘价比 - 1.44% 持仓量增4057手至240719手 成交量增22104手至126193手 品种沉淀资金增0.32亿至30.25亿 今日仓单量为21976手 [2] - 基本面：供给端上周开炉数量增加1台 四川地区电价下调 企业开工具备放量预期 社会库存小幅去库 需求端多晶硅3月复工后月度产量有望接近9万吨 有机硅行业产量稳定 企业持挺价意愿 铝合金价格上行 行业开工率提升至58.8% [2] - 交易策略：市场受宏观事件影响 交易逻辑偏向能源成本抬升 但头部企业套保使8900点位有压力 本周以宏观情绪为主导 预计盘面在8100 - 8900区间震荡 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于155320元/吨 收盘价 - 2.69% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价较前日涨15美元/吨 SMM电碳报158000元/吨 周产量环比增836吨 SMM预计3月碳酸锂排产较1月环比增8.7% 磷酸铁锂和三元材料3月排产环比均增加 预计Q1因抢出口维持去库 样本库存去库414吨 广期所仓单增加 盘面沉淀资金减少 [2] - 交易策略：市场预计4月需求环比为正 维持紧平衡 低位库存支撑价格在15万元中枢震荡 盘面企稳待涨 [2] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于41670元/吨 较上个交易日跌35元/吨 收盘价比 - 0.08% 持仓量减549手至34098手 成交量增2412手至8268手 品种沉淀资金减0.12亿至21.02亿 今日仓单量为9910手 [2] - 基本面：供给端多晶硅产量环比小幅增加 行业库存环比上升3.5% 仓单小幅累积 需求端下游产品价格整体小幅下行 下跌节奏放缓 3月硅片、电池片及组件排产环比修复 同比仍偏弱 临近出口退税抢出口期结束 [2] - 交易策略：上周多晶硅现货报价小幅下调 合约持仓持续收缩 需跟踪下游实际采购及订单价格变化 预计盘面在4 - 4.5万区间震荡 [2] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3159元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比增2.7% 杭州周末螺纹出库量增加 库存增加 钢材现货市场交易恢复 供需短期偏弱 建材需求预期弱 供应同比下降 矛盾有限 板材需求恢复 出口水平高 库存高且垒库幅度略高于往年 钢厂利润差 产量上升空间有限 期货估值维持 [4] - 交易策略：观望为主 尝试短线做空热卷2605合约 RB05参考区间3125 - 3185 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于815元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比上升 同比增加 铁矿供需中性偏弱 钢联口径铁水产量环比下降 同比下降 焦炭第一轮提降落地 后续提降有博弈 钢厂利润差 高炉产量上升斜率有限 供应符合季节性规律 炉料钢厂库存略高 港口库存总量同比增加 但主流铁矿库存占比低 存在结构性矛盾 铁矿维持远期贴水结构 估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间800 - 830 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1185.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨20元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 同比下降 焦炭第一轮提降落地 后续有博弈 钢厂利润差 高炉产量上升斜率偏缓 供应端口岸通关维持高位 各环节库存分化 总体库存水平中性 05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主 尝试短线做空焦煤2605合约 JM05参考区间1160 - 1220 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端全球大豆供应预期充足 巴西收割过半 需求端美豆压榨强 出口符合季节性 全球供需宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆阶段性驱动在原油 关注原油及美豆需求兑现度 国内短期跟随 关注宏观、原油及南美产量兑现度 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格小幅反弹 现货价格多数下跌 山东跌幅扩大 [5] - 基本面：售粮进度超七成 压力不大且意愿不强 但进度偏慢 港口及下游库存低位 议价能力不强 现货价格由产区主导 产区现货价格转弱 关注最低收购价小麦拍卖、天气及购销节奏变化 [5][6] - 交易策略：产区价格松动 期价预计震荡偏弱 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端预期步入季节性增产 需求端ITS预估3月1 - 15日马来出口环比增43% 阶段供需双增 [6] - 交易策略：短期油脂跟随原油偏强 关注后期原油及产区产量等 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5415元/吨 跌幅0.26% 南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨 [6] - 基本面：国际原油价格飙升刺激乙醇价格走高 市场担心新季巴西甘蔗用于生产乙醇 制糖比有下调预期 印度增产不及预期 国际糖价重回14美分/磅以上 国内25/26榨季广西糖产量预估上调 2月单月产量达近几年最高 广西进入累库阶段 宏观资金多头仓位配置 油价扰动叠加政策托底 郑糖短期内难以下跌 反弹高度依赖中东局势、油价及巴西糖醇比情况 [6] - 交易策略：观望为主 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价继续上涨 国际原油期价重回上涨 郑棉期价震荡偏弱 内外棉价差回归 [6] - 基本面：国际上市场担忧美棉产区干旱及气候变化 印度棉花协会上调年度产量 期末库存下降 国内2026年1 - 2月社会消费品零售总额同比增长2.8% 服装等商品零售额同比增长10.4% [6] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考15100 - 15600元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 现货价格转弱 [6] - 基本面：降雨影响鸡蛋存储 市场情绪谨慎 走货缓慢 养殖端淘汰意愿不强 蛋鸡在产存栏高位 供应充足 处于季节性需求淡季 蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：走货缓慢 期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格近月持续走弱 现货价格略跌 [6] - 基本面：3月养殖端出栏量大幅增加 出栏体重处于高位 出栏进度偏慢 需求处于季节性淡季 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱 现货价格低迷 期货升水 近月期价预计偏弱运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价8200元/吨 05合约基差为盘面减300 基差偏弱 市场成交一般 海外美金价格稳中上涨 进口窗口关闭 出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产 部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车 国产供应减少 进口窗口关闭 后期进口量预计减少 需求端下游逐步复工 需求环比好转 三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期产业链库存去库 基差偏弱 跟随原油波动 上方空间受进口窗口压制 中期美伊缓和及新装置投产 供需压力加大 逢高做空 关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05收5900 涨0.7% [8] - 基本面：PVC受油价上涨、乙烯法减产带动 价格高位震荡 乙烯法开工率下降 2月国内PVC产量同比增加 开工率预计78 - 80% 需求端下游工厂陆续复工 12月房地产走弱 社会库存创新高 [8] - 交易策略：供需平衡 估值中等 建议正套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收1100 跌2% [8] - 基本面：玻璃受原油带动情绪好转 但高库存压制价格 供应端减产较多 3月预期再减产3条产线 玻璃日融量同比增速 - 5% 库存累积 下游深加工企业复工晚 订单天数少 下游加工厂玻璃原片库存天数12天 天然气路线亏损 煤制气玻璃亏损 石油焦工艺玻璃有利润 12月房地产再度走弱 全国玻璃价格稳定 [8] - 交易策略：供减需弱 估值中性 建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为8400元/吨 05合约基差为盘面减100 基差偏弱 市场成交一般 海外美金报价稳中上涨 进口窗口关闭 出口窗口打开 出口持续放量 [8] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 部分装置因美伊冲突原料紧缺 东亚炼厂计划降负荷及停车 市场供给压力减轻 出口窗口打开 出口放量 需求端下游逐步复工 需求环比改善 [8] - 交易策略：短期产业链库存去化 基差偏弱 需求环比改善 供应受美伊冲突影响 关注冲突进展和通航情况 短期跟随原油波动 中长期美伊缓和叠加新增装置投产 供需格局略改善但矛盾仍大 区间震荡 逢高做空 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走强 布伦特重回100美元/桶 霍尔木兹接近关闭 富查依拉港遇袭 原油装卸暂停 伊朗重要领导人遇害 战局不确定 关注霍尔木兹通行情况 若未恢复 海湾国家将有更多减产量 [8][9] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天 出口量180万桶/天 亚洲是主要买家 伊朗生产和出口集中 90%生产来自胡齐斯坦省 90%出口通过哈格岛 必经霍尔木兹 2025年上半年霍尔木兹海峡出口石油日均流量1947万桶 占全球消费量约20% 沙特和阿联酋闲置管道运力330万桶/天 杯水车薪 目前海湾国家已减产1000万桶日 [9] - 交易策略：原油交易核心是中东地缘风险 地缘事件不确定性大 不建议直接参与期货 建议买入期权控制风险 担心油价上涨企业可逢低买入虚值看涨期权 担心冲高回落可逢高买入虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅上涨 华东地区现货市场报价10300元/吨 市场交投氛围一般 海外美金价格稳中上涨 进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平 美伊冲突使东亚部分装置计划降负荷和停车 二三月纯苯供需格局改善 苯乙烯库存小幅去化 处于正常水平 美伊冲突使短期供需偏紧 需求端下游企业成品库存高位去化 下游逐步复工 开工率环比改善 [9] - 交易策略：短期纯苯库存偏高 供需边际改善 苯乙烯库存正常 基差走弱 跟随原油波动 关注美伊冲突和通航情况 中长期地缘冲突缓和 供应回归 供需环比走弱 [9] 纯碱 - 市场表现：sa05收1244 跌1.4% [9] - 基本面：纯碱受海外天然气上涨带动 情绪好转 供应恢复 开工率86% 上游订单天数环比减少 库存平稳 下游光伏玻璃日融量略微增产 浮法玻璃有减产预期 [9] - 交易策略：供增需弱 估值较低 建议观望 [9]