铝周报 2026 年 6 月 22 日 地缘溢价出清与供应拉锯 铝价承压区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格证号：F03153902 投资咨询号：Z0023788 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 电解铝方面，美联储6月议息会议释放强烈鹰派信号，美 元指数重上100关口，对有色金属估值形成持续压制；地 缘方面，美伊达成电子版谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通 航预期升温，前期因原料不足停产的近200万吨中东电解 铝产能有复产预期，短时情绪有一定拖累，但海湾电解铝 产能完全复产需12-18个月，短期供应缺口难以快速修 复。基本面LME铝库存处于31万吨附 ...

行业与公司概览 * **涉及的行业**：锂电池（动力电池、储能电池）行业、铝产业链（电解铝、氧化铝、铝土矿）[1] * **涉及的公司**：宁德时代、中创新航、亿纬锂能、中国宏桥、中国铝业，以及阳光电源、国轩科技、四格性能、欣旺达等[1][2][3][13][14][25][26] 锂电池行业核心观点与论据 行业景气度与市场表现 * 2026年1-5月动力电池销量527.9 GWh，同比增长35%；储能电池销量255 GWh，同比大幅增长87%，增速远超动力电池[1] * 行业景气度自2025年9月开始提升，呈现“淡季不淡”特征，排产连续四个月创历史新高[2] * 动力电池增长主要得益于商用车市场高速增长和新能源汽车单车带电量提升[2][4] * 储能电池出口需求旺盛，1-5月出口48 GWh，同比增长29%[6] * 预计2026年全年动力电池出货量将维持10%至20%的双位数增长，储能电池出货量有望达到890 GWh，同比增长超过40%[4][6] 竞争格局与公司动态 * 全球动力电池竞争格局稳定，宁德时代、比亚迪、LG和中创新航稳居全球前四[10] * 2026年Q1，宁德时代市占率进一步提升，中创新航市占率实现较快提升[10] * 储能领域因需求快速增长，头部厂商订单外溢，二三线厂商获得较大增长机会，竞争相对更激烈[2] * 2026年上半年港股锂电池板块IPO活跃，国轩科技和四格性能首日股价涨幅均超过100%[2] * 宁德时代港股较A股溢价约50%，反映国际投资者认可[1][2] 上游成本与盈利能力 * 碳酸锂价格从2025年9月约七八万元的低点上涨至目前约十七万元/吨[11] * 此轮涨价对下游头部锂电企业利润率影响有限，因下游企业积极布局上游资源及合同包含顺价机制[1][11] * 头部企业产能利用率持续高位，宁德时代2026年Q1归母净利润同比增长48%，单瓦净利稳定[1][11] * 亿纬锂能2026年上半年净利润同比大幅增长95%至110%[11][12] 估值与投资观点 * 宁德时代预计2026年市盈率（P/E）为28倍，2027年为23倍，2028年为20倍[13] * 中创新航估值更具吸引力，预计2026年预测市盈率为16倍，2027年降至11倍[1][13] * 宁德时代被视为稳健的“压舱石”型投资标的，中创新航因流通盘小波动较大但业绩增速快、估值有吸引力[3] 铝产业链核心观点与论据 供需格局与价格走势 * 电解铝受中国4，500万吨产能红线支撑，呈现“内松外紧”格局[1][15] * 海外LME铝库存处于低位，存在刚性缺口，价格维持高位震荡[1][22] * 2026年1-4月中国电解铝产量同比增长3.5%，国内运行产能已接近甚至部分超出产能上限[20] * 海外供应受限：中东地区（占全球供给9.2%）因战争产能受损，复产周期长；欧洲因能源价格高企产量萎缩[20] * 预计2026年全球电解铝总产量同比持平，行业处于紧平衡或平衡状态[20][24] 上游资源与政策扰动 * 中国铝土矿进口依赖度超过70%，主要来源国为几内亚和澳大利亚[18] * 几内亚预计2026年铝土矿出口限额降至1.5亿吨，较2025年的1.83亿吨下降约18%，资源端扰动是铝价短期波动的核心变量[1][18][19] * 氧化铝产能过剩，价格疲软，当前价格处于约2，700元/吨的较低水平[19] 下游需求与出口 * 预计2026年全球铝消费需求增速继续放缓，同比仅增长1.9%[21] * 需求偏弱主要受房地产建筑及部分工业领域影响，光伏需求走弱[21] * AI领域（风冷/液冷服务器、数据中心）对铝的需求占比低但未来增长潜力大[21] * 得益于海外LME铝价高于国内，2026年铝材出口表现强劲，累计出口量同比增长10%[21] 公司分析与投资价值 * 中国宏桥拥有上中下游一体化产业链优势，在几内亚拥有铝土矿布局，可有效对冲政策风险[1][25] * 公司拥有646万吨电解铝产能和超过2000万吨氧化铝产能，将受益于坚挺的电解铝价格[25] * 中国宏桥2025年分红比例高达65%，股息率超过7%[1][25] * 中国铝业作为国企龙头，氧化铝和电解铝产能全国第一，核心看点在于海外电解铝产能的扩张潜力[26][27] 其他重要内容 * **新能源汽车市场**：2026年1-5月累计销量580万辆，同比增长3.5%，Q1受补贴退坡影响同比下降3.7%，但Q2开始回暖[4][5] * **全球市场差异**：欧洲及新兴市场新能源汽车销量保持高增长；美国市场因补贴退坡等因素增速放缓[6] * **全球储能市场**：2026年Q1全球储能电芯出货量同比增长高达98%，预计全年增长30%至40%[7][8] * **储能驱动因素**：AI发展带来的全球数据中心用电量攀升是重要驱动力[8] * **美欧储能市场**：美国由AI和数据中心需求驱动；欧洲正从户储向大型储能转型[9] * **固态电池**：量产计划预计在2027年至2030年之间逐步实现[13] * **宏观与市场情绪**：铝板块股价近期受AI板块虹吸效应、美联储议息会议前资金避险等因素影响表现弱势[16][22] * **美联储政策**：最新议息会议维持利率不变，市场预期2026年内仍有一次加息[23]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体建议关注的标的 [11][12] 核心观点 * **整体趋势**：本周PCB上游主材延续前期趋势，玻璃基板和光纤产业链获得正向催化 [2][11] * **AI新材料方向**：覆铜板月内第二次提价，PCB上游材料涨价趋势持续，其中为AI服务器、高速光模块配套的HVLP4代算力铜箔订单已排至2027年下半年，需求缺口明确 [2][11] * **其他新材料方向**：玻璃基板技术产业化进程加速，台积电发布“CoWoS玻璃基板开发计划”，英特尔亦投资玻璃基板公司；康宁光纤在嘉定落地新项目，目标形成年产10亿美元的高精度光纤连接器线束生产基地 [2][11] * **出海方向**：非洲建材市场景气度持续，洁净室出海维持高景气度 [3][12] * **周期建材方向**：水泥与浮法玻璃基本面变化不大，部分防水材料公司股价波动可能与切入AI方向布局有关 [3][12] 周度复盘总结 * **AI新材料**：建滔积层板发布覆铜板涨价函，成本传导支撑上游材料涨价预期；国内铜箔厂商HVLP4代算力铜箔在手订单已排至2027年下半年 [2][11] * **其他新材料**：台积电推进玻璃基板在CoWoS先进封装中的应用，进入产业化验证阶段；英特尔投资玻璃基板公司3DGS；康宁嘉定新项目聚焦数据中心配套，目标年产10亿美元 [2][11] * **出海与周期建材**：非洲建材与洁净室出海景气度高；水泥/浮法玻璃基本面平稳，关注部分防水材料公司向AI领域的布局 [3][12] 周期联动总结 * **水泥**：全国高标水泥均价323元/吨，环比下跌1元/吨，同比下跌37元/吨；出货率44.7%，环比上升1.7个百分点；库容比66.8%，环比微增0.1个百分点 [3][13] * **玻璃**：浮法玻璃均价1114.24元/吨，较上周下跌0.54%；重点监测省份生产企业库存天数36.78天，较上期减少0.97天；光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格8.0-8.5元/平方米，环比持平 [3][13] * **其他材料**：混凝土搅拌站产能利用率6%，环比下降0.23个百分点；无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比持平；电子布报价7.3-7.5元/米，较5月底提价0.7元/米；有机硅DMC、废纸价格环比上涨，布伦特原油现货价格环比回调 [3][13] 景气度周判断总结 * **水泥**：需求延续低迷，关注查超产等政策 [14] * **浮法/光伏玻璃**：竣工端需求疲软，核心观察供给端出清节奏 [14] * **AI材料**：Low-Dk二代布与Low-CTE布预计在2026年紧缺；HVLP铜箔6月继续涨价，HVLP4代产品处于即将放量阶段；HBM材料需求受海内外扩产拉动 [14] * **传统玻纤**：景气度略有承压，短期价格预计以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [14] * **碳纤维**：我国自主研发的T1200级碳纤维全球首发，可应用于航空航天、低空经济等新兴领域 [14] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售涂料、板材维持高景气度 [14] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均，市场机会突出 [15] * **民爆**：新疆、西藏地区维持高景气度，全国大部分地区承压 [15] 市场表现总结 * 本周建材指数上涨12.28%，跑赢上证综指（2.60%）[16] * 子板块中，玻纤板块涨幅最大，达27.47%，其次为耐火材料（9.38%）和玻璃制造（8.88%）；消费建材（-1.89%）、水泥制造（-1.10%）和管材（-0.64%）板块下跌 [16] 重点公司动态与建议关注标的 * **重要变动**：燧原科技、粤芯半导体IPO申请通过上市委审议；华工科技1.6T光模块产品在海外批量交付 [4] * **AI新材料建议关注**：中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、芯碁微装、中材科技、凯盛科技、国际复材、呈和科技、联瑞新材、光华科技、江南新材、莱特光电、菲利华、华正新材、诺德股份、圣泉集团、东材科技 [11] * **玻璃基板/光纤建议关注**：凯盛科技、旗滨集团、石英股份、华海诚科、联瑞新材、上峰水泥、泰和新材、民士达 [11] * **出海方向建议关注**：科达制造、华新建材、乐舒适（港股）、万凯新材、麦加芯彩、亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、常宝股份、博盈特焊 [12] * **周期建材建议关注**：三棵树、东方雨虹、上峰水泥、旗滨集团、中国联塑、海螺水泥、悍高集团、北新建材 [12]

行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][108] 核心观点 - **宏观环境**：美伊局势反复，地缘溢价面临重估；美联储维持利率但释放鹰派信号，宏观流动性收紧预期压制有色金属 [8] - **电解铝供需**：国内供应微增，周度产量增至87.27万吨；成本上升，利润下降；国内库存加速去化，周度出库量创年内新高 [8] - **需求结构**：铝材出口高景气，但内需受季节性淡季拖累整体走弱，下游加工企业开工率多数下滑 [8] - **上游原料**：铝土矿发运量下降，氧化铝价格受成本及供应扰动支撑反弹；预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨 [9] - **长期展望**：铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11][108] 价格与成本 - **原铝价格**：截至6月18/19日，LME3个月铝收盘价周环比下降4.1%至3397.5美元/吨；沪铝活跃合约收盘价周环比下降0.3%至23980.0元/吨；长江有色A00铝均价周环比下降0.3%至23930.0元/吨 [24] - **原料价格**：氧化铝均价周环比上涨1.4%至2730.3元/吨；预焙阳极均价持平为6444.8元/吨；中硫石油焦均价周环比上涨0.7%至3855.0元/吨 [34][43] - **加工费**：铝棒加工费（广东）周环比下降1.9%至510.0元/吨；铝杆加工费（山东）周环比大增33.3%至600.0元/吨；锂电铝箔加工费（12μ）持平为16000.0元/吨 [53] 生产与供应 - **产量数据**：2026年5月，电解铝产量月环比增加3.8%至386.4万吨；氧化铝产量月环比增加2.9%至726.5万吨 [57] - **开工率**：截至6月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，周环比回落0.2个百分点；细分板块中，铝线缆开工率上升0.8个百分点至69.4%，铝型材、铝板带、铝箔开工率均有所下滑 [8][68] - **原料供应**：几内亚铝土矿周度出港总量周环比减少37.04万吨至370.62万吨；我国铝土矿周度到港量周环比下降90.3万吨至505.48万吨 [9][71] 库存与进出口 - **库存情况**：截至6月18日，国内主流消费地电解铝锭库存周环比下降5.7万吨至125.5万吨；铝棒库存周环比下降0.55万吨至14.55万吨；国内铝锭周度出库量周环比大增2.18万吨至15.98万吨 [8][92][96] - **进出口数据**：2026年5月，原铝进口量月环比下降21.3%至20.8万吨；氧化铝进口量月环比下降28.2%至43.8万吨，但年同比大幅增加549.6% [71] 市场表现与重点关注公司 - **板块表现**：本周（6月15日-6月18日）铝板块下跌6.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.4%）[101] - **个股表现**：本周铝板块涨幅前三为和胜股份(31.4%)、海星股份(27.3%)、华锋股份(25.7%)；跌幅后三为云铝股份(-14.0%)、中国铝业(-13.1%)、神火股份(-13.1%) [107] - **重点公司**：报告建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份，并提供了相关公司的盈利预测与估值 [7][11][108]