报告公司投资评级 - 投资评级：买入（首次）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：创新实业是一家低成本一体化铝企，其新疆自备电厂带来的成本优势构筑了护城河，同时参股的沙特红海铝产业链综合项目有望打开第二成长曲线，使其从“周期”走向“成长”[4][5][8] 公司业务与行业地位 - 公司核心业务聚焦铝产业链上游，包括氧化铝精炼与电解铝冶炼，并配套自备电厂与绿电项目，形成“能源—氧化铝—电解铝”一体化体系[5][15] - 公司具备电解铝产能78.8万吨，扩产后氧化铝产能有望达320万吨[5][15] - 根据CRU报告，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商[5][16] 行业供需与价格展望 - 电解铝行业呈供需紧张格局，铝价中枢有望上移[5][26] - 国内方面，在产业政策、能耗管控等多重影响下，产能扩张已明显收敛，新增产能或趋于零，预计供需将出现边际缺口[8][26] - 海外方面，扩产项目较多但受制于电力配套建设和电价持续上行，进度或低于预期，整体或维持紧平衡[8][30] - 海外电价持续上行，特别是大洋洲、欧洲等地区商业用电电价处于历史相对高位，高电价地区产能或持续出清[30] 公司核心竞争优势 - **成本优势**：依托新疆低价煤炭，自备电厂成本优势明显，2024年及2025年1-5月自备电厂度电成本分别为0.37元/度和0.33元/度[5][34] - **绿电布局**：绿电项目逐步落地，预估发电成本约0.1-0.18元/度，显著低于燃煤发电成本，绿色能源装机占比约43%，综合电力成本有进一步下降空间[5][35] - **原料自给**：氧化铝产能稳步扩张，总产能将达320万吨，充足的氧化铝自给率有助于强化成本防御性，熨平原料价格波动[37] 成长驱动：沙特项目 - 公司参股沙特红海铝产业链综合项目，截至2025年报持股33.6%[5][8] - 项目规划建设50万吨电解铝+50万吨铝加工，总投资约18.35亿美元[38] - 沙特项目具备电价、税收及能源储备优势，沙特工业电价为0.33元/度，且进口原材料及设备可享受关税减免[38] - 根据公司公告，该项目税后内部收益率（IRR）为22.08%[5][38] 财务表现与盈利预测 - 2025年公司营业收入为186.81亿元，归母净利润为27.31亿元[4][17] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为200.30亿元、213.18亿元、229.77亿元，同比增长率分别为7.22%、6.43%、7.78%[4][40] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为56.19亿元、70.81亿元、83.80亿元，同比增速分别为105.77%、26.01%、18.35%[4][6] - 对应每股收益（EPS）分别为2.71元、3.41元、4.04元[4] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为38.39%、33.77%、29.43%[4] 估值分析 - 报告预测公司当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为7.87倍、6.25倍、5.28倍[4][6] - 选取天山铝业、云铝股份、南山铝业作为可比公司，其2026-2028年平均预测市盈率分别为9.85倍、8.68倍、7.51倍[42][43] - 公司估值低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级[4][42]

2026 年 04 月 30 日 天山铝业 (002532) ——26 年一季报&25 年报点评：电解铝增量落地，高分红 属性凸显 投资要点： 财务数据及盈利预测 有色金属 | | 2025 | 2026Q1 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 29,502 | 8,444 | 37,631 | 39,707 | 41,620 | | 同比增长率（%） | 5.0 | 6.6 | 27.6 | 5.5 | 4.8 | | 归母净利润（百万元） | 4,818 | 2,219 | 9,793 | 10,249 | 10,729 | | 同比增长率（%） | 8.1 | 109.7 | 103.3 | 4.7 | 4.7 | | 每股收益（元/股） | 1.05 | 0.48 | 2.12 | 2.21 | 2.32 | | 毛利率（%） | 24.4 | 35.6 | 35.7 | 35.7 | 35.7 | | ROE（%） | 16.3 | 7.1 | 26.4 | 24.3 | 22. ...

中航期货铝月报 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-30 02 宏观面 后市PA研RT判01 海外缺口支撑vs国内库存压制 电解铝高位震荡 氧化铝承压运行 Ø 4月铝价整体呈现高位震荡、中枢逐步上移的格局，海外供应缺口支撑与国内高库存压力持续博弈。3月下旬美伊冲突爆发后， 市场对中东铝供应中断的担忧急剧升温，4月上旬，沪铝价格延续3月底的强势，快速攀升至24,500元/吨上方。4月中旬，市场 交易逻辑从"宏观避险"切换回"产业供需"，铝价价格中枢再上探，4月下旬，铝价转入高位震荡格局。沪铝主力合约在 24,500-24,900元/吨区间窄幅波动，月末受美联储议息及美元走强影响有所回落。 Ø 宏观面：美伊围绕第二轮谈判的博弈持续，双方仍未做出明显让步，霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，能源价格维持高位， 一方面推升通胀，另一方面压制全球经济增长。4月份议息会议利率维持不变，美联储官员更加审慎，关注新主席上任后能否有 效推动"缩表降息"。4月政治局会议明确推动消费升级，加强电网、算力网、通信网等新型基础设施建设，推动重大工程项目 开工，对有色需求形成中 ...

研究所 氧化铝短期反弹动力增强 但上方空间有限 宏观情绪谨慎与供应缺口支撑并存 铝价抗跌性突出 ——国信期货有色（铝产业链）周报 2026年4月30日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 行情回顾 2 基本面分析 研究所 研究所 宏观面： 重要消息： 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 • 鲍威尔"告别会"现34年最大分歧，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明； • 鲍威尔主席谢幕：将留任美联储理事、不当影子主席，四票反对反映委员会重心趋于中性。 • "新美联储通讯社"：联储内部对是否应暗示未来可能进一步降息存在严重分歧。 • 沃什美联储主席提名获美参议院放行，有望5月确认。 • 阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量。 • 人民日报：纠治"开票经济"，赋能全国统一大市场建设。 1.1 行情概览 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1 行情概览 4月27日-4月30日，氧化铝震荡偏强，收于2845元/吨，较4月24日上涨1.35%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.1 盘面行情回顾：氧化铝震 ...

[Table_Main] 有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金 属行情何去何从 报告要点 地缘冲突是全球有色金属市场的核心扰动因素之一，地缘冲突对有色金属板 块的影响程度，主要取决于三点：是否涉及全球资源供应链的关键环节、是否 推升能源价格、是否改变全球货币环境与通胀走势。 第四次中东战争引发石油危机，布雷顿森林体系的崩溃所带来的全球流动性 宽松，全球进入高通胀周期，有色金属尤其是贵金属走出历史性牛市。OPEC 对西方国家实施石油禁运，国际油价从 3 美元/桶飙升至 12 美元/桶，涨幅高 达 300%，直接冲击了全球工业体系的能源基础，有色金属抗通胀金融属性被 放大，1970 年 2 月至 1982 年 7 月，黄金价格增幅为 868.76%，铂金价格上 涨 117.34%，白银价格增长 240.89%；工业金属中，锡、锌、镍、铝价格同 样实现大幅增长，分别为 200.36%/143.93%/78.08%/57.98%。 俄乌冲突下，铝、镍、铂族金属等供给扰动，叠加欧洲能源危机，有色金属行 情结构性分化，仅铝、镍、铂族金属等供给直接受冲击的品种出现显著上涨， 其余品种涨幅有限，行情持续时间较短。俄罗斯是全球主 ...

有色金属 2026 年 04 月 30 日 云铝股份 (000807) ——26 年一季报&25 年报点评：电解铝量价齐升，业绩弹 性充分释放 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 33.12 | | 一年内最高/最低（元） | 38.23/14.29 | | 市净率 | 3.2 | | 股息率%（分红/股价） | 1.51 | | 流通 A 股市值（百万元） | 114,858 | | 上证指数/深证成指 | 4,107.51/15,120.92 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.28 | | 资产负债率% | 17.74 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,468/3,468 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 150% 04-29 05-29 06-29 07-29 ...

有色金属 2026 年 04 月 30 日 云铝股份 (000807) | 市场数据： | 2026 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 33.12 | | 一年内最高/最低（元） | 38.23/14.29 | | 市净率 | 3.2 | | 股息率%（分红/股价） | 1.51 | | 流通 A 股市值（百万元） | 114,858 | | 上证指数/深证成指 | 4,107.51/15,120.92 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.28 | | 资产负债率% | 17.74 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,468/3,468 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 150% 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12-29 01-29 02-28 03-31 云铝股份 沪深30 ...

信达期货晨会观点20260430 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年4月30日 08:56 美国 | | | | 11 1 1 1 1 1 1 0 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | 金融 | 股指 | 震荡 | 关注前高压力,轻仓过节为主 | ই | | | 黄金 | 震荡 | 观望布局多单 | ಚಿಕೆ | | | 铜 | 基本面无变化 | 多单持有 | | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望 | ಳ ಕೆ | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 空单止盈 | ರ್ಜಿ | | | 银&不锈钢 | 中期着涨 | 回落做多,或期权参与 | ななな | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | ななな | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 偏空对待 | ಳ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | दे दे | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | दे दे | | 黑色 | 焦煤 | 震荡 | 09 多单轻仓持 ...

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡；电解铝走势评级为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 氧化铝西南地区减产、新建产能点火交替出现，供应扰动增多，成本端因素构筑反弹支撑，限制价格下跌空间，但中长期新建产能供应增量明确，累库未现拐点，本周价格上冲后回落，五一节前部分资金或平仓，保守策略可观望，长线利空需警惕情绪转向；电解铝LME铝低库存持续，补涨逻辑基本走完，停火谈判改善风险偏好构成利多支撑，但局势反复是不确定因素，近一周冲突加剧使油价升至高位带来金融属性利空，国内库存拐点延时压制盘面，铝价震荡下行，中长期铝价中枢上移，逢低布局为主要策略思路 [6] 各部分总结 资讯 - 美联储4月议息如期维持利率不变但内部分歧加深，鲍威尔留任美联储理事，特朗普宣布延长停火时间，沃什表示将推动政策全面改革，中东几大铝厂遇袭产能恢复时间长，几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [2] 盘面 - 截至4月29日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2862元/吨，较上一日-0.45%，持仓量281047手，较上一日-2268手；沪铝主力合约AL2606收盘价24615元/吨，较上一日+0.02%，持仓量303972手，较上一日-12400手，长江有色现货A00铝报均价24460元/吨，较上一日+0元/吨，升贴水平均价为-90 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，4.23数据显示供应端数据下降，周度总产量-5.3至161.5万吨，开工率-2.43%至74.4%，周度运行产能-275.7至8423.3万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率-0.1个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周下降 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存+0.9万吨为121.2万吨，库存压力较大；电解铝4.27数据显示，铝锭库存+0至146.5万吨，出库量+0.57至12.09万吨，铝棒库存-1至26.8万吨，出库量+0.6至5.5万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4108点，单日上涨0.71%，近5日上涨4.95% [1] - 深证综指收盘2773点，单日上涨1.66%，近5日上涨7.48%，但近1月下跌0.59% [1] - 风格指数方面，近1个月中盘指数表现最佳，上涨9.8%，近6个月累计涨幅12.44% [1] - 小盘指数近6个月上涨8.88%，大盘指数近1个月上涨6.77% [1] - 涨幅居前的行业中，小金属Ⅱ近6个月涨幅达38.97%，单日上涨6.82% [1] - 能源金属行业近6个月涨幅38.4%，近1个月涨幅16.93% [1] - 电池行业近6个月涨幅16.28%，近1个月涨幅12.32% [1] - 广告营销行业近6个月涨幅17.99%，酒店餐饮行业近6个月涨幅11.52% [1] - 跌幅居前的行业中，股份制银行Ⅱ近6个月下跌6.52%，近1个月下跌2.12% [1] - 厨卫电器Ⅱ近6个月下跌7.94%，近1个月下跌6.12% [1] - 国有大型银行Ⅱ近6个月下跌5.25%，但近1个月上涨3.36% [1] - 电子化学品行业虽单日下跌1.13%，但近6个月涨幅达37.82%，近1个月涨幅18.91% [1] - 军工电子Ⅱ近6个月涨幅18.15%，近1个月涨幅7.23% [1] 房地产行业与政策 - 2026年4月29日，深圳市发布楼市新政，优化住房限购和公积金贷款政策，自4月30日起施行 [2][11] - 政策核心包括：本地户籍或社保满1年居民可在核心区加购一套；持居住证满12个月的非户籍居民无需社保即可在核心区购一套；个人和家庭公积金贷款最高额度分别提升至70万元和130万元，最高可上浮170% [11] - 自2025年底以来，北京、上海、深圳三个核心城市接力放松限购政策 [2][11] - 中央层面，2025年12月中央经济工作会议、2026年3月两会政府工作报告及4月政治局会议均要求稳定房地产市场，央媒《求是》也多次为房地产发声 [11] - 报告预计，参考东京、旧金山等国际核心城市经验，中国如上海等核心城市房价有望在2026年领先企稳回升 [11] - 核心城市房价企稳将带动龙头房企股价表现，呈现龙头股价底→核心城市房价底→全国房价底的传导路径 [11] - 行业供给侧深度出清后格局优化，优质房企盈利修复将更早、更具弹性，部分企业PB估值或绝对市值已处历史低位 [11] 金融与基金市场 - “固收+”基金总规模在2026年第一季度突破3万亿元，达到3.2万亿元，单季度规模增加4574亿元，产品数量净增54只 [2][14] - 分产品看，混合二级债基是增长主力，规模增加4289亿元至2.0万亿元；混合一级债基规模增至8266亿元；偏债混合型基金规模增至3424亿元；可转债基金规模收缩至550亿元 [2][14] - “固收+”基金在26Q1继续增配二永债（银行二级资本债和永续债），非政金金融债持仓市值单季度净增1820亿元 [14] - 混合二级债基26Q1增配二永债及TLAC债券规模约1380亿元，环比增幅接近60% [14] - 2026年1-4月资金面整体宽松，4月呈现“超宽松”特征，但5-6月预计将从“极度宽松”逐步回归“中性偏松” [19][20] - 1-4月同业存单收益率震荡下行，呈现“低位下移”特征，主要因银行负债压力缓解导致供给减少，以及资产荒下配置需求旺盛 [19] 重点上市公司点评：银行 - **招商银行 (600036)**：2026年一季度营收869.4亿元，同比增长3.8%，归母净利润378.5亿元，同比增长1.5%，营收超预期 [21] - 一季度利息净收入同比增长5.0%，财富管理手续费收入同比增长25.4%，其中代销基金收入增速超55% [23] - 一季度末不良率0.94%，与上季度持平，存款成本率降至0.99%，息差为1.83% [21][23] - 零售信贷（母行口径）一季度净减少386亿元，但对公信贷（不含票据）净增加2128亿元 [23] - **苏州银行 (002966)**：2026年一季度营收36亿元，同比增长10.9%，归母净利润17亿元，同比增长8.2% [25] - 一季度利息净收入同比增长22%，驱动营收增长，息差1.40%，同比走阔6bps [25][27] - 一季度贷款同比增长近14%，其中对公贷款增速近22%，区域渗透和网点扩张是核心驱动 [25][29] - **重庆银行 (601963)**：2026年一季度营收40亿元，同比增长11.6%，归母净利润18亿元，同比增长10.4%，实现“双十”增长 [28] - 一季度利息净收入同比增长12.8%，贷款同比增长19.0%，对公贷款单季新增368亿元 [28][32] - 测算一季度息差环比提升6bps至1.42%，不良率环比下降2bps至1.12% [28][32] - **兴业银行 (601166)**：2026年一季度营收551亿元，同比下滑1.1%，归母净利润238亿元，同比增长0.2% [38] - 一季度贷款同比增长5.8%，单季新增超2000亿元，对公贷款新增2424亿元，零售贷款压降412亿元 [38][41] - 测算一季度息差1.45%，同比下降14bps，不良率1.08%与年初持平 [38][41] - **中信银行 (601998)**：2026年一季度营收546.5亿元，同比增长5.2%，归母净利润201.0亿元，同比增长3.0%，营收超预期 [46] - 一季度利息净收入同比增长1.7%，非息收入同比增长13.1%，不良率1.15%与年初持平 [46] - **瑞丰银行 (601528)**：2026年一季度营收10.7亿元，同比下降3.7%，归母净利润4.2亿元，同比下降0.5% [40] - 一季度利息净收入同比增长12.6%，但非息收入大幅下滑，不良率较年初提升10bps至1.09% [40][42] 重点上市公司点评：新能源与高端制造 - **金风科技 (002202)**：2026年一季度营收154.85亿元，同比增长63.48%，归母净利润9.07亿元，同比增长59.65%，业绩超预期 [31][32] - 一季度对外销售风机容量6,040.89MW，同比增长133.45%，截至3月底在手外部订单50,699.79MW [32] - 一季度转让风电场规模102MW，实现投资收益2.82亿元，同比增长547.17% [32][35] - **东方电缆 (603606)**：2026年一季度营收28.83亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.72亿元，同比增长32.26% [33][35] - 海底电缆与高压电缆业务收入14.91亿元，同比增长24.68%，截至4月21日在手订单184.12亿元 [35] - **金雷股份 (300443)**：2026年一季度营收5.64亿元，同比增长27.71%，归母净利润6817万元，同比增长21.92% [34][35] - 公司拟定增募资不超过15.5亿元，用于扩张大型自由锻件和风电铸件产能，预计新增8万吨高端风电零部件产能 [35][36] - **德力佳 (603092)**：2026年一季度营收11.19亿元，同比增长31.74%，归母净利润2.13亿元，同比增长48.91%，业绩超预期 [37][39] - 营收增长主要受益于大客户出货量提升及公司市占率提升，公司正推进新项目以扩充10兆瓦以上风电齿轮箱产能 [39] - **海力风电 (301155)**：2025年营收46.41亿元，同比增长242.66%，归母净利润3.47亿元，同比增长424.74% [43][44] - 2026年一季度营收8005万元，同比下滑81.66%，主要因国内海风开工率偏低影响发货量 [44] 重点上市公司点评：其他行业 - **三峡旅游 (002627)**：2025年营收7.57亿元，同比增长2.10%，归母净利润0.64亿元，同比下降45.64% [3][14] - 利润下滑主要受子公司补缴税款及滞纳金5494.04万元、资产减值准备995.19万元等非经营性因素影响 [14][15] - 核心旅游综合服务业务收入6.40亿元，同比增长12.33%，其中观光游轮服务收入2.40亿元，同比增长16.15% [3][14] - 2025年游船产品接待游客294.07万人次，同比增长14.81% [3] - 2026年一季度营收1.50亿元，同比增长7.04%，归母净利润1419万元，同比下降14.78% [18] - 公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号已于2026年4月18日首航，第二艘预计7月下水，将成为新增长点 [18] - **奥普科技 (603551)**：2025年营收18.74亿元，同比增长0.46%，归母净利润2.97亿元，同比基本持平 [45][47] - 2026年一季度营收3.75亿元，同比增长8.32%，归母净利润0.41亿元，同比下降19.01%，主要受费用投入加大影响 [47] - 公司2025年海外业务收入大幅增长，并保持高分红，年度分红占归母净利润比例超100%，推算股息率超7% [47] - **云铝股份 (000807)**、**中国船舶 (600150)**、**天山铝业 (002532)**、**百龙创园 (605016)**、**美的集团 (000333)**、**中国石油 (601857)** 等公司报告也在一季报或年报点评中被列为今日推荐报告 [7][8]