报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属品种市场情况不同，铜长期多头趋势不变但短期观望，氧化铝价格磨底整理，电解铝震荡偏强，铸造铝合金与铝价共同偏强震荡，锌区间震荡，铅逢高轻仓试空，镍和不锈钢反弹沽空，锡价有望试探前期高点，工业硅区间操作，多晶硅区间操作逢低买入，碳酸锂短线高位运行 [5][14][22][30][35][41][47][53][61][66][70][78] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2512收于86840元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓173手至55.29万手；沪铜现货成交好转升水55元/吨，广东库存两连降报贴水10元/吨，华北报贴水140元/吨 [1] - 重要资讯：“小非农”10月ADP就业人数减少4.5万，美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，Codelco 9月铜产量环比减7%至11.56万吨，加拿大企业获美进出口银行2亿美元融资重启铜矿 [1] - 逻辑分析：宏观上美国ADP就业数据疲软降息预期升温，供应上矿企下调生产计划，需求上国网招标支撑线缆消费，铜价反弹后下游采购积极性下滑 [1][2][4] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变低多思路对待；套利比值或阶段性反弹；期权观望 [5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比跌5元至2821元/吨，持仓增10140手至55.91万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元跌5元 [9] - 相关资讯：新疆铝厂、云南电解铝企业采购氧化铝价格有变动，几内亚清理矿区秩序，全国氧化铝产能有变化，广西项目预计年底竣工试投产，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨 [10][11][12] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，部分贸易商超卖空头减仓带动价格反弹后震荡，但企业未实质减产，价格反弹幅度有限 [14] - 交易策略：单边短期窄幅反弹，警惕基差带动抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2601合约环比涨190元至21880元/吨，持仓增56688手至79.15万手；现货华东、华南、中原价格均上涨 [18] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，美国国会参议院通过结束政府“停摆”法案，电解铝库存有变化，部分项目有投产计划，郑州发布重污染天气预警 [18][19][21] - 交易逻辑：宏观上美经济数据不佳提振降息预期，基本面上海外铝供需偏紧，国内铝需求有韧性，沪铝近日可同频跟涨 [22] - 交易策略：单边维持震荡偏强趋势；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2601合约环比涨175元至21245元/吨；现货华东、华南、东北价格持平，西南涨100元，进口持平 [26] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，10月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，11月11日铸造铝合金仓单环比增加 [26][27] - 交易逻辑：宏观上美国政府结束停摆缓和市场情绪，基本面废铝供应紧张、辅料价格高支撑价格，需求端下游畏高情绪使交投活跃度下降 [28][30] - 交易策略：单边铝合金价格随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [31] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.18%至22680元/吨，指数持仓增489手至22.74万手；现货上海地区0锌成交价集中在22690 - 22755元/吨，交投冷清 [33] - 相关资讯：2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨，国内锌锭库存微增，11月国内锌精矿环比下滑，镀锌板开工或环比下降 [34] - 逻辑分析：矿端偏紧加工费下调，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，上行空间有限 [35] - 交易策略：单边区间震荡；套利买SHFE抛LME套利仍可持有；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.97%至17660元/吨，指数持仓增8336手至12.74万手；现货SMM1铅价涨25元/吨，下游蓄电池企业以长单提货为主，成交尚可 [39] - 相关资讯：11月10日SMM铅锭五地社会库存总量增加，华东回收企业回收情况缩减，再生铅散单货源未宽松 [40] - 逻辑分析：受资金面影响铅价偏强运行，供应逐步恢复，需求有转弱迹象，国内社会库存或累库，价格承压 [41] - 交易策略：单边逢高轻仓试空，警惕资金面影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2512下跌740至118710元/吨，指数持仓增加12164手；现货金川升水环比上调100至3700元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [44][45][46] - 重要资讯：印尼政府限制建设生产中间产品的新镍冶炼厂 [47] - 逻辑分析：宏观利好但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外累库，反弹力度弱，预计淡季承压运行 [47] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌95至12425元/吨，指数持仓增加12203手；现货冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12200元/吨 [52] - 重要资讯：高镍生铁价格下跌，印尼青山下调304热轧卷出口报价 [53] - 逻辑分析：不锈钢成交氛围弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，成本端价格下滑，库存去库放缓，价格或承压下探 [53][55] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于292440元/吨，上涨5030元/吨或1.75%，持仓增加12153手至91910手；现货上海金属网现货锡锭均价292000元/吨，较上一交易日涨4000元/吨 [59] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，印尼10月出口精炼锡较去年同期减少53.89% [60] - 逻辑分析：美国或结束政府停摆及劳动力市场恶化担忧提振锡价，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [61] - 交易策略：单边锡价有望试探前期高点；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [65] - 逻辑分析：11月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求走弱，云南、四川部分企业停炉，供应缩减前盘面上行空间受限 [66] - 策略建议：单边区间操作；套利Si2512、Si2601合约正套；期权卖出虚值看跌期权止盈 [67][68] 多晶硅 - 重要资讯：晶澳科技称收储平台落地需各方协同 [70] - 逻辑分析：11月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，产能整合推进但无进一步利好，短期区间震荡 [70] - 策略建议：单边区间操作，逢低买入；套利PS2512、PS2601正套；期权暂无 [72][73][74] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌180至86580元/吨，指数持仓增加11156手，广期所仓单增长188至28287吨；现货电碳环比上调1000至83300元/吨，工碳环比上调1000至81100元/吨 [76] - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，赣锋锂业阿根廷项目取得关键进展，2025Q3全球储能电芯出货量同比猛增85% [77] - 逻辑分析：三季度全球储能电芯出货量增长推动碳酸锂需求大增，供应端扰动去库，11月第一周去库加速，价格高位运行 [78] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [79][80][82] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 报告还展示了各金属的相关价格走势图，如铜现货升水、期限结构，铝现货基差、期限结构等 [94][107][108]

行业与公司 * 纪要主要涉及有色金属行业，包括铜、稀土、碳酸锂、钴、镍、电解铝等细分领域 [1] * 提及的公司包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、永新材料、天华新能、川能动力、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盐湖股份、华友钴业、格林美、立秦股份、中伟股份等 [10][12][13][15][16] 核心观点与论据 铜市场 * 供应紧张：多家矿企下调产量指引，第三季度同比产量下滑10.4万吨，预计最终可能达15万吨左右 [3] 自由港复产若不及预期将导致2026年供应进一步紧张，明年新增增量仅约30万吨 [4] * 供应紧张原因：自然崩落法存在长尾风险，低品位矿山寿命到期导致供应收缩，需要更高价格刺激大规模地下矿开发 [5] * 需求强劲：电力设备需求持续强劲，由美国用电量同比增长4%驱动，非单纯抢出口 [6] 尽管家电和3C产品抢出口回落，但整体"金九银十"成色不错 [6] * 价格展望：预计2026年"金三银四"前，铜价有机会突破14,000~15,000美元 [7] 稀土行业 * 需求端：稀土出口管制放松带来海外补库行情，预计可复刻2025年第三季度出口大增情况 [9] 7月至9月磁材出口量创历史新高 [9] * 供给端：国内对进口矿冶炼实施高级别管控，不合规冶炼厂面临整合或关停，预计重稀土冶炼30%、轻稀土冶炼10%将受影响 [10] 进口离子矿加工费大涨是共改效果显现的先头指标 [10] * 市场预期：供需基本面推动上行，首推中国稀土、广晟有色等龙头企业 [10] 碳酸锂（锂市场） * 供需转变：若2026年储能出货量按80%增速预期，碳酸锂可能从边际过剩转为紧缺，过剩量从今年约20万吨收窄至10万吨出头 [11] * 需求强劲：宁德时代停产后持续去库两个月，从周度去库1,000吨到近期储能订单爆发后的3,000吨 [11] 预计2026年月度储能订单约70GWh [11] * 供给滞后：过去锂价低迷导致资本开支计划取消，矿端未做好反应准备 [12] * 价格展望：需求爆发可能带动锂价进入上升通道，有机会再现21-22年的单边上涨行情 [12] 看好有量价提升逻辑的标的如国城矿业、盛新锂能等 [12] 钴市场 * 价格看好：尽管价格在40万元左右有所回落，但预计将继续上涨至50万元甚至更高 [14] * 供应紧张：刚果金配额制执行不顺利，出口报关缓慢，2025年内可出口数量受影响，2026年一季度前原材料将非常紧张 [14] 预计2026年行业短缺2-3万吨原材料 [14] * 市场格局：嘉能可对价格掌控力强，海外钴价每天上涨，很多钴盐厂已减产或停产 [14] 格林美在印尼的产能布局（含7,000吨湿法钴）将受益 [15] 镍市场 * 关注点：重点关注2026年1-2月印尼披露的RKA B配额量，印尼占全球镍供应60% [16] * 价格展望：若配额低于预期，镍价可能小幅上涨，当前15,000美元/吨成本支撑强劲，下跌空间有限 [16] 电解铝板块 * 供应扰动：美国世纪铝业因设备故障将在2026年停产20万吨，莫桑比克SAO32电解铝厂（50万吨产能）可能因电力合同问题停产 [17] 全球电力资源稀缺，中国即将达到产能天花板，海外供给增量有限 [17] * 需求乐观：中国铝材出口占比接近40%，对2026年外需展望乐观，受美国降息、欧洲财政宽松等政策带动 [18] * 市场预期：供应扰动增加，需求端良好，将支撑电解铝价格 [18] 其他重要内容 * 金属市场整体行情强劲，预计将迎来全面牛市，涵盖有色和黑色金属 [2] * 小金属如锑也显示出良好的投资机会 [8] * 部分标的如永新材料、天华新能等2025年涨幅较少，2026年有增量机会且存在补涨行情 [13] 传统龙头如赣锋锂业等也会随市场情绪好转而上涨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业主要为港股有色金属板块，具体包括钴、黄金、铜、钨、电解铝、碳酸锂、稀土及铀等子行业 [1] * 涉及的公司包括力群资源、紫金黄金国际、中国汉王、嘉欣国际（或嘉兴国际）、中国宏桥、中孚实业、洛钼、中国有色金属矿业、中国黄金国际、金力永磁、赣锋锂业等 [3][5][6][8][10][16][24][29] 核心观点与论据：行业供需与价格展望 钴行业 * 预计2026年后出现约3万吨短缺，行业总需求约20万吨 [3] * 钴价可能持续上涨，从当前28-29万元/吨升至接近40万元/吨的高点 [3] * 刚果金出口配额政策是供应紧张的主因 [3] 黄金市场 * 金价受降息周期和去美元化驱动，预计将向4,000美元/盎司迈进 [5] * 市场交易热度和拥挤度相对较低，空方力量不强 [5] 铜市场 * 2025年至2026年上半年将是全球铜矿供应最紧张时期 [9] * 多家公司（如嘉能可、自由港、泰克诺列）下调产量预期，埃芬豪因矿证事件下调2025年产量指引15万吨 [9] * 全球矿端增量约1%，国内废铜供应受政策影响难以增长 [9] * 预计铜价易创新高，2026年上半年或达12,000美元/吨以上 [9] * AI技术发展将推动铜需求，预计到2027年AI相关需求可能拉动全球铜消费增加10万吨（全球年消费量约2,800万吨） [30] 钨矿市场 * 供应端受配额下降（2025年第一批配额同比下降6.45%）、超采减少、品位下滑及政策限制 [14] * 需求端稳健，硬质合金占58.5%需求，军工需求预计2026年爆发 [14][15] * 预计2025年至2027年供需缺口持续，钨精矿价格极限高点可能达28-30万元/吨，全年估计维持在20万元以上 [15] 电解铝市场 * 2025年需求预计同比增长约1.5%，供给增速放缓至不到1%（总产能接近4,500万吨天花板） [27] * 市场供需偏紧，支撑铝价稳步上升，2025年铝价中枢已上移至20,300-20,500元/吨 [27] * 传统旺季及宏观共振有望推动铝价重新迈向22,000元/吨以上 [25] 稀土市场 * 政策背景支持价格上行，国防部对MP补贴设定在80万元/吨，高于当前50-60万元/吨区间 [19] * 建议10月下旬后配置，因届时海外电机厂补库需求将推动氧化钕价格上涨 [21] 铀矿市场 * 扩产周期长，2028年前不会出现显著供给增长 [31] * 美国用电量增长刺激核电需求，中长期铀价具备上涨潜力 [31] 碳酸锂市场 * 供应端存在扰动风险（如宜春地区矿权问题） [28] * 储能领域需求预期上调，具备补涨逻辑 [28] 核心观点与论据：个股投资价值与估值 力群资源 * 受益于印尼湿法冶炼产能，不受刚果金政策影响 [3] * 2025年镍部分利润接近30亿元，2026年预计超40亿元 [4] * 当前市值仅200多亿港币，按10倍估值计算应有400多亿港币市值，存在翻倍空间 [6] 紫金黄金国际 * 为紫金矿业海外平台，发行价约71港币，总市值近1,900亿港币 [31] * 2025年预计利润约80亿人民币，估值偏低，有望炒至3,000亿港币以上 [5][31] * 2025年产量约40吨，2026年预计增至50多吨，复合增速行业领先 [31] 中国汉王 * 预计2027至2028年黄金产量达6至7吨 [8] * 按保守估值（一吨黄金市值约30亿），后续市值可达200亿港币，当前市值约80亿港币，有增长空间 [8] 嘉欣国际（嘉兴国际） * 港股稀缺的纯上游钨矿标的，直接受益于钨价上涨 [16] * 成本低于行业平均（9-10万元/吨），若钨价20万元/吨，净利润可达8-10亿元 [16] * 当前市值126亿元，相较于A股同业显著低估，给予20倍PE估值市值应有200亿元 [16] 中国宏桥 * 港股电解铝最被看好标的，股息率6.2% [24] * 当前10倍PE仍有较大上升空间，参考中国神华高股息带来的估值提升 [24] * 氧化铝自给率超100%，受益于氧化铝价格稳定 [25] 金力永磁 * 采用成本加成定价，上游稀土价格上涨带动毛利额增加 [19] * 受益于机器人放量，与特斯拉合作，人型机器人单台食材价值可达4,000-5,000元人民币 [22] * 2025年预计净利润6.5-7亿元人民币，仍有20%左右增长空间 [20] 赣锋锂业 * 锂矿业务重置成本价值约1,100亿元 [29] * 储能业务2025年预计利润4-5亿元，2026年7-8亿元 [29] * 固态电池业务布局广泛，预计可带来50亿元市值增长 [29] * 综合考虑，市值至少应达1,300亿元，未来有进一步提升潜力 [29] 其他公司 * 紫金矿业：2025年利润约480亿人民币，若铜价涨至12,000美元/吨，市值有望达8,000-9,000亿人民币 [11] * 洛钼：2025年利润160-170亿人民币，估值较高 [11] * 中国有色金属矿业、中国黄金国际：产量有望翻倍，偏低估 [10] 其他重要内容 板块整体投资价值 * 港股有色金属板块具有成长性与防御性，是优质赛道 [1] * 基本面供需格局改善、价格支撑、净利润增长超预期 [2] * 美联储降息预期增强背景下，资金涌入具金融属性的有色金属 [2] * 港股中型市值有色金属公司估值低、弹性高，配置价值凸显 [2] 下游接受度与市场情绪 * 下游对高铜价的接受度逐步提升，从2024年认为7.5-7.7万元/吨可接受，到2025年认为7.8-8万元/吨也可接受 [13] * 下游意识到铜矿供应紧张，期望价格回到6万多元/吨不现实 [13] 其他值得关注的投资方向 * 港股市场创新药中的CRO、科技领域中的VR和AI互联网、硬科技赛道以及储能领域也值得关注 [32][33]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业主要为港股有色金属板块，具体包括钴、黄金、铜、钨、电解铝、碳酸锂、稀土及铀等子行业[1] * 涉及的公司包括力群资源、紫金黄金国际、中国汉王、嘉欣国际（或嘉兴国际）、中国宏桥、中孚实业、洛钼、中国有色金属矿业、中国黄金国际、金力永磁、赣锋锂业等[3][5][6][8][10][16][24][29] 核心观点与论据：行业供需与价格展望 钴行业 * 预计2026年后出现约3万吨短缺，行业总需求约20万吨，钴价可能从当前28-29万元/吨持续上涨至接近40万元/吨[1][3] * 力群资源因在印尼拥有湿法冶炼产能，不受刚果金出口配额政策影响，利润弹性大，2025年镍部分利润接近30亿元，2026年预计超40亿元[3][4][6] 黄金市场 * 黄金价格上涨受降息周期带来的投资需求增加和去美元化推动央行增持驱动，价格有望向4,000美元/盎司迈进[1][5] * 市场交易热度和拥挤度相对较低，空方力量不强[5] * 紫金黄金国际上市后市值有望从约1,800亿港币炒至3,000亿港币以上[5][6] 铜市场 * 供应紧张，2025年二季度以来多家公司（如嘉能可、自由港、泰克诺列、埃芬豪）下调产量预期，2025年至2026年上半年将是全球铜矿最紧张时期[1][9] * 国内废铜供应受政策影响难以增长，2025年全球矿端增量约1%[9] * 需求端不出现大幅衰退情况下，铜价易创新高，预计2026年上半年或达12,000美元/吨以上[1][9] * AI技术发展推动铜需求，数据中心单机柜用铜约300-400公斤，预计到2027年AI相关需求可能拉动全球铜需求增加10万吨（全球年消费量约2,800万吨）[3][30] 钨矿市场 * 供应端受配额下降（2025年第一批配额同比下降6.45%）、超采减少、品位下滑及政策限制，难以增加[14] * 需求端稳健，硬质合金占58.5%需求，制造业PMI、固定资产投资、机床产量数据表现良好，光伏和军工领域提供增量[14][15] * 预计2025年至2027年供需缺口持续，支撑钨价高位运行，钨精矿价格极限高点可能达28-30万元/吨，全年估计维持在20万元以上[1][14][15] 电解铝市场 * 2025年需求预计同比增长约1.5%，供给增速放缓（新增产能仅30-40万吨，总产能近4,500万吨），供给增速不到1%，市场供需偏紧[3][27] * 产能天花板4,500万吨限制未被打破，支撑铝价稳步上升，铝价中枢已上移至20,300-20,500元/吨，旺季有望推动铝价迈向22,000元/吨以上[24][27] * 全行业接近全面盈利，新疆煤电铝每吨盈利约5,000元，其他地区盈利在2,500-3,500元之间[27] 稀土市场 * 政策背景支持稀土价格上行，中美贸易摩擦使得国内希望避免资源贱卖，国防部对MP补贴设定在80万元/吨，高于当前50-60万元/吨区间[19] * 建议10月下旬后配置港股稀土标的，因届时海外电机厂补库需求将推动氧化钕价格上涨[19][21] 铀矿市场 * 扩产周期长，2028年前不会出现显著供给端增长，受严格供给限制[31] * 美国用电量增长刺激核电需求，中长期铀价具备上涨潜力[31] 碳酸锂市场 * 供应端存在扰动风险，如宜春地区矿山矿权问题需在9月30日后明朗[28] * 需求端，储能领域具备补涨逻辑，头部电池厂上调储能需求预期[28] 其他重要内容：公司投资价值与市场观点 个股投资价值 * **嘉欣国际**：作为稀缺的钨矿标的，成本低于行业平均（9-10万元/吨），若钨价20万元/吨，净利润可达8-10亿元，当前市值126亿元，相较于A股同业显著低估，给予20倍市盈率估值市值至少200亿元，有50%以上增长空间[16][18] * **中国宏桥**：港股电解铝最被看好标的，股息率6.2%，目前10倍PE仍有较大上升空间，参考中国神华高股息带来的估值提升，未来有40%左右增长空间[24][27] * **中国汉王**：港股中少有的未被爆炒标的，预计2027至2028年实现6至7吨黄金产量，按一吨黄金市值约30亿计算，后续市值可达200亿港币，当前市值约80亿港币[8] * **紫金矿业**：2025年利润约480亿元，市值6,700-6,800亿元，以14倍估值计算2026年保守利润540亿元，市值可达7,600亿元，若铜价涨至12,000美元/吨，市值有望达8,000-9,000亿元[11] * **洛钼**：2025年利润160-170亿元，以17倍估值计算2026年可能实现180亿元利润，市值可达3,000多亿元[11] * **赣锋锂业**：锂矿业务重置成本价值1,100亿元，储能业务（2025年30GWh，利润4-5亿元；2026年50GWh，利润7-8亿元）和固态电池业务有望带来额外市值增长，当前市值至少应达1,300亿元[29] * **金力永磁**：受益于机器人放量，与特斯拉合作，人型机器人单台食材价值可从2,000元翻倍至4,000-5,000元，毛利率约20%，若达到100万台规模将大幅受益[22][23] 板块整体看法与市场观点 * 港股有色金属板块具有较高投资价值，因基本面供需格局改善、价格支撑、净利润增长超预期，且内资外资关注度提升，在美联储降息预期下，资金倾向配置具备金融属性的有色金属资产[1][2] * 港股中小型有色金属公司估值低、弹性高，配置价值凸显[1][2] * 有色金属板块兼具成长属性与防御属性，是差异化配置选择[32] * 下游对高铜价的接受度逐步提升，从2024年认为7.5-7.7万元/吨可接受，到2025年认为7.8-8万元/吨也可接受[13] * 短期内钴弹性高于铜，铜股票估值中规中矩[12] * 港股其他值得关注的投资方向包括创新药CRO、科技领域VR和AI互联网、硬科技赛道及储能领域[32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势与投资机会 铜价受宏观及基本面因素影响高位回落，铝价震荡运行且国内外基本面有支撑，其他品种也各有特点 [8][13][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场 沪铜2510合约收于80560元/吨，跌幅0.65%；氧化铝2511合约环比下跌48元至2916元/吨；沪铝2510合约环比下跌80元至20910元/吨等 [2][10][18] - 现货市场 铜上海报升水60元/吨，较上一交易日下跌15元/吨；氧化铝阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元持平；铝锭现货价华东20890，跌60等 [2][10][18] 重要资讯 - 新能源汽车产销 8月新能源汽车产销环比同比双增长，1 - 8月累计产销也有显著增长 [3][59] - 矿业合作与项目 Anglo American与Codelco将整合智利矿山，预计21年内额外产出270万吨铜；澳大利亚Orion Minerals为南非项目获嘉能可资金等 [4] - 产量数据 8月中国铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%；1 - 8月中国铜材产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [5] 逻辑分析 - 铜 宏观上临近美联储议息会议市场担心降息不及预期致铜价回调，基本面供应偏紧、消费终端边际走弱 [8] - 氧化铝 国内外现货报价下跌，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [15] - 电解铝 宏观上市场对年内降息预期高，国内外基本面有支撑，关注下游双节前备货 [19] - 铸造铝合金 政策影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，供应趋紧 [27] - 锌 9月国内精炼锌供应或减量，消费旺季订单平淡，国内累库海外去库 [34] - 铅 再生铅冶炼企业减停产，下游节前备库使铅价上移，需关注进口窗口和再生炼企开工 [41] - 镍 宏观氛围偏乐观，但LME库存增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压 [47] - 不锈钢 宏观因素带动镍价和不锈钢价格，消费旺季需求增长，钢厂检修成本支撑 [53] - 锡 矿端供应偏紧，需求谨慎，关注缅甸复产和电子消费复苏 [60] - 工业硅 市场传言龙头大厂复产或使供需过剩，成本上移，底部有支撑 [67] - 多晶硅 产能整合长期价格向上，短期节奏偏慢价格偏弱，新标准利多 [72] - 碳酸锂 商品氛围乐观，需求动储双驱动，现货偏紧价格有支撑 [77] 交易策略 - 铜 单边高位回落等待降息明确，套利跨市正套持有，期权观望 [13] - 氧化铝 单边价格回归基本面偏空格局 [16] - 电解铝 单边震荡运行回调后看多，套利和期权暂时观望 [20][21] - 铸造铝合金 单边随铝价高位震荡回调企稳后看多 [28] - 锌 单边短期或有反复，套利和期权暂时观望 [39] - 铅 单边短期区间运行警惕回落风险 [42] - 镍 单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [48][49][50] - 不锈钢 单边高位震荡，套利暂时观望 [55] - 锡 单边区间震荡，期权暂时观望 [61][62] - 工业硅 单边逢低多单参与 [68] - 多晶硅 单边逢低买入及时止盈止损，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [73] - 碳酸锂 单边震荡走强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [78][79][80] 有色产业价格及相关数据 - 各品种日度数据表 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的价格、价差、比值、库存等数据 [82][83][84] - 各品种价格走势图 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的现货升水、期限结构、库存等相关走势 [93][110][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出交易策略 铜预计高位盘整 氧化铝价格维持偏弱运行 电解铝关注库存和加工厂复产 铸造铝合金随铝价高位震荡 锌价或区间偏强运行 铅价重心或小幅上移 镍震荡偏强 不锈钢偏强震荡 锡价或维持震荡 工业硅短期或有反弹 多晶硅多单持有 碳酸锂等待企稳[2][12][20][27] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜 2510 合约收于 79660 元/吨 跌幅 0.06% 沪铜指数增仓 1132 手 高铜价抑制下游补货 各地区现货升贴水有不同表现[2] - 重要资讯：美国财政部长言论及官员就职预期 德国经济部长呼吁应对中国采购废铜 美国劳动节休市 Capstone Copper 公司智利矿面临产量下滑[2] - 逻辑分析：宏观上美国通胀和消费数据强化 9 月降息预期 基本面 8、9 月中国电解铜产量下降 进口流入增加 消费终端边际走弱 精炼铜对废铜替代性凸显[2] - 交易策略：单边高位盘整 套利跨市正套 期权观望[2][5] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价格多地下跌[7] - 相关资讯：广西、新疆氧化铝现货成交及价格情况 全国产能、开工率及仓单情况 部分企业焙烧炉压减产及山西企业因矿石问题生产波动[8][9] - 逻辑分析：现货成交频繁 招标价下跌 中期产量影响有限 供应维持高位 下游及仓单吸收部分过剩量 后续仓单仍有增量空间[12] - 交易策略：单边价格维持偏弱运行 套利和期权暂时观望[13][14] 电解铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价多地上涨[16] - 相关资讯：中国和欧元区制造业 PMI 数据 铝库存变化 印尼多个电解铝项目进展 河南部分地区铝加工厂限产[16][17][18] - 交易逻辑：宏观上美联储降息预期及贸易摩擦情况 基本面铝水转化率和下游开工率情况 关注库存和海外项目铝锭流向[20] - 交易策略：未明确提及具体策略 强调关注相关因素[20] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价部分地区持平部分上涨[22] - 相关资讯：政策对再生铝行业影响 三地再生铝合金锭库存增加 7 月铝合金进出口数据[22][23][26] - 交易逻辑：政策影响下部分企业受冲击 废铝紧缺 下游开工率上升 采购刚需 期现套利支撑交割品牌价格 进口到货量减少 旺季预期下合金锭价格稳中偏强[27] - 交易策略：单边随铝价高位震荡运行 套利和期权暂时观望[28][29] 锌 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货交投一般 升贴水持稳[31] - 相关资讯：国内锌锭库存增加 广西某锌冶炼厂计划停产检修[32] - 逻辑分析：矿端供应充足 9 月国产 TC 或上行乏力 部分冶炼厂检修及再生锌供应偏紧或致精炼锌小幅减量 华北下游环保限产将复产 华南、华东消费有好转迹象 短期 LME 去库支撑锌价 消费旺季或提振需求[33][35] - 交易策略：单边区间偏强运行 套利和期权暂时观望[36] 铅 - 市场回顾：期货上涨 持仓增加 现货下游采购积极性不高[38] - 相关资讯：新电动自行车安全技术规范实施[39] - 逻辑分析：铅精矿供应偏紧 加工费下调 含铅废料回收困难价格易涨难跌 冶炼厂因原料和亏损问题减产 下游订单未明显好转 维持刚需采购[40] - 交易策略：单边铅价重心或小幅上移 套利和期权暂时观望[41][42] 镍 - 市场回顾：期货下跌 指数持仓增加 现货升水有不同变化[44] - 相关资讯：印尼多地示威活动未影响镍产业链 9 月 RKAB 配额新规 中国海外获镍矿项目授标 菲律宾 7 月镍矿出口数据[45] - 逻辑分析：9 月宏观变数多 印尼暴乱暂时未影响生产 但可能影响情绪 短期国内过剩隐性化 旺季供需矛盾不大 预计震荡偏强[45] - 交易策略：单边震荡偏强 套利和期权暂时观望[46][49] 不锈钢 - 市场回顾：期货上涨 指数持仓增加 现货有价格区间[48] - 重要资讯：全球镍市场价格走高 欧洲碳政策受关注 2025 年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量数据[51] - 逻辑分析：镍价带动不锈钢价格上涨 库存小幅下降 下游暂无备货热情 镍矿价格坚挺 旺季有乐观预期 跟随镍价偏强震荡[51] - 交易策略：单边偏强震荡 套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货价格持稳 下游承接意愿有限[55] - 相关资讯：美国财政部长言论 锡业股份停产检修[56] - 逻辑分析：美联储鸽派预期延续 矿端供应偏紧 锡业股份检修对全年生产影响不大 7 月进口激增 出口转移 需求延续淡季特点 LME 库存增加 关注缅甸复产等情况[58] - 交易策略：单边维持震荡 期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分牌号价格暂稳或小幅下跌 升水期货[61] - 相关资讯：硅领域标准化工作研讨会将召开[62] - 综合分析：有机硅需求走弱 多晶硅需求增加 供应开工率上升 供需转为边际宽松 硅业大会有供给侧改革预期 短期价格或反弹[63] - 策略：单边短期或有反弹 期权暂无 套利 11、12 合约反套[64] 多晶硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分价格持平部分有变化[67] - 相关资讯：国内多晶硅报价上涨[68] - 综合分析：9 月产量增加但企业限制销量 库存压力暂不影响价格 拉晶厂可接受较高成本 硅片排产增加 后市可能限产 有向上驱动[68] - 策略：单边多单持有 前期高点附近部分止盈 套利 11、12 合约反套 期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有[69] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约下跌 指数持仓增加 仓单增加 现货价格下调[70] - 重要资讯：保时捷调整电池业务 国家电投工厂投产 天齐锂业硫化锂项目动工[71][72] - 逻辑分析：9 月电池及正极排产增长 为价格托底 8 月产量创新高 9 月产量预计增长有限 代工产量可能低于预期 市场对后市供需不乐观 短期可能下探寻找支撑[73] - 交易策略：单边等待企稳 套利和期权暂时观望[74][75] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种日度数据表 包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据及较上周末和上月末的变化情况[76][77][78] 各品种价格走势图表 - 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种相关价格、库存、基差、升贴水等走势图表[87][93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产矿扰动消息对多头情绪拉动影响暂告段落，国家对矿产开采从严，长期国产矿紧张局面不变；进口矿几内亚进入雨季发运减少，矿价预计稳定，给氧化铝成本支撑；供应端稳定小增压力不大；氧化铝看好短时维持震荡，中长期关注产能增加落地情况，届时或有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年8月8日至8月15日，氧化铝期货（活跃）从3170元/吨涨至3205元/吨，国产氧化铝现货从3275元/吨降至3270元/吨，现货升水从115元/吨降至107元/吨，澳洲氧化铝FOB从373美元/吨降至366.5美元/吨，进口盈亏从 -31.34元/吨升至14.16元/吨，交易所仓库库存从26182吨增至65771吨，交易所厂库库存为0吨不变，山西、河南、广西、贵州铝土矿价格及几内亚CIF价格均持平 [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.12%，收3205元/吨，现货全国加权平均周五报3270元/吨，较上周跌5元/吨 [5] - 山西调整矿种出让登记权限未对当下矿石供应带来直接影响，国产矿供应短缺局面延续，叠加天气因素供应紧张加剧，前期矿石价格止跌企稳；进口矿几内亚雨季影响发运，短时价格持稳 [5] - 供应端利润空间尚可，企业生产意愿高，氧化铝开工产能保持较高水平，河南某氧化铝厂开工产能增加但不排除后续减产可能；截至8月14日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9520万吨，开工率为82.93% [5] - 消费端山东电解铝产能向云南转移，广西电解铝企业复产，本周电解铝开工产能较上周小幅增加，氧化铝需求增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [5] 行情展望 - 山西调整矿种资源登记权限消息对国产矿供应影响有限，预计2025年全年国产铝土矿6800 - 7000万吨产量仍能达成，多头情绪未继续发酵 [3][7] - 供应端氧化铝利润好，企业开工意愿高，上周开工产能继续小幅上行；消费端电解铝产能微幅上行，理论需求小幅走高；现货区域性偏紧，价格有韧性；仓单库存周内增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [3][7] 行业要闻 - 山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [8] - 几内亚志诚矿业获准通过顺达矿业运营的Kokaya港恢复出口铝土矿 [8] - 韦丹塔预计2026财年下半年原铝现金成本降至1700美元/吨以下 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][12][14][15][17][20][21][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种面临不同市场状况和价格走势，如铜供应后期或宽松，氧化铝短期偏强震荡，电解铝 7 月库存窄幅波动等，各品种交易策略也因基本面不同而有所差异 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2508 合约收于 78090 元/吨，跌幅 0.26%，指数增 2144 手至 51.23 万手；华东市场下游消费不佳，升水高开低走，广东库存增加，华北换月后升贴水涨但成交不活跃 [2][3] - 重要资讯：上半年国内生产总值同比增 5.3%，6 月规模以上工业增加值同比增 6.8%；6 月铜矿砂及其精矿进口 235.0 万吨，同比增 1.7%；6 月未锻轧铜及铜材进口 46.4 万吨，同比减 6.4% [4] - 逻辑分析：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期非美地区供应紧张缓解，LME 库存底部确认，国内外价差结构收敛 [5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2509 合约环比涨 38 元至 3165 元/吨，持仓减 8337 手至 41.38 万手；北方现货综合报 3175 元涨 5 元，全国加权指数 3210.8 元涨 8.6 元 [9] - 相关资讯：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价上涨，贵州地区成交 0.3 万吨；上期所 7 月 15 日氧化铝仓单 25526 吨，环比增 2111 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9% [10][11] - 逻辑分析：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度持平但产量提升，7 月供需向结构性过剩演进，但仓单需求或分散过剩压力，价格偏强震荡，3200 元附近进口窗口有压力 [13][14] - 交易策略：单边短期偏强震荡，可高抛低吸；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2508 合约环比跌 5 元/吨至 20430 元/吨，加权持仓减 8776 手至 63.58 万手；7 月 15 日铝锭现货价华东 20510 涨 50，华南 20500 涨 40，中原 20380 涨 50 [18] - 相关资讯：7 月 15 日主要市场电解铝库存减 0.3 万吨；基差报价对 08 合约后，华东、华南基差升水 80 元持平，巩义基差贴水 50 元持平；5 月光伏新增装机同比增 388.03%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20% [19] - 交易逻辑：美国关税谈判推迟至 8 月 1 日；基本面负反馈，铝棒减产、铸锭增加，7 月铝锭库存窄幅波动；光伏 5 月新增装机增加缓和 6 - 7 月组件排产下降影响 [22] - 交易策略：单边铝价短期高位承压，维持偏空思路；套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比持平于 19790 元/吨，持仓增 31 手至 9982 手；现货价华东、华南、东北 19600 持平，西南 19650 持平，进口 19300 持平 [25] - 相关资讯：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨，ADC12 产量环比增 2.46 万吨；6 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭库存增 1368 吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，原料紧缺，企业提高 ADC12 生产占比；需求方面下游压铸企业订单不足，按需补库，成交集中于低价货源 [27] - 交易策略：单边高位承压，维持偏空思路；铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：沪锌 2508 跌 0.54%至 22085 元/吨，指数持仓减 1770 手至 23.65 万手；上海地区 0锌主流成交价 22120 - 22225 元/吨，贸易商出货积极，部分下游挂单接货，成交好转 [31] - 相关资讯：华中某锌冶炼厂 8 月计划检修半月，预计影响 1500 吨，计划 4 季度或明年年初新增 2 万吨产能；7 月 14 日 SMM 七地锌锭库存总量 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨 [32] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [32] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：沪铅 2508 跌 0.76%至 16930 元/吨，指数持仓增 1494 手至 9.63 万手；SMM1铅均价较昨日跌 25 元/吨为 16850 元/吨，下游企业观望慎采，刚需偏向原生铅 [37] - 相关资讯：7 月 14 日 SMM 铅锭五地社会库存总量 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨 [38] - 逻辑分析：再生铅亏损，开工意愿难提升；7 月原生铅冶炼检修影响供应；进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [39] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2508 下跌 1390 至 119380 元/吨，指数持仓增加 14499 手；金川升水环比上调 100 至 2050 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [42] - 相关资讯：加拿大镍业公司麦克迪阿米德项目勘探有积极成果；6 月我国动力和其它电池合计产量环比增 4.6%，同比增 51.4%；印尼自 2026 年起矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》实行按年制 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧致商品普跌，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，偏弱运行但有成本支撑，跟随外围市场震荡 [45] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望；期权卖出深虚看涨期权 [45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2508 合约上涨 10 至 12695 元/吨，指数持仓减少 11703 手；冷轧 12400 - 12600 元/吨，热轧 12150 - 12200 元/吨 [49] - 相关资讯：7 月 14 日华南某不锈钢厂高镍生铁成交，成交价 900 元/镍点，印尼铁，成交总量上万吨，交期 8 月中下旬；7 月 10 日广青科技热连轧生产线实现 200 系不锈钢极薄规格稳定轧制 [50] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大；涨价给出套保利润，影响减产效果，7 月粗钢排产仍在高位，供需过剩，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约受传言影响大幅走强，收于 8785 元/吨，涨 2.81%；现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [54][56] - 相关资讯：美国 7 月 1 日启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的 232 条款调查 [57] - 综合分析：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨；多晶硅产量增，有机硅、铝合金开工率暂稳，供需基本平衡；库存由工厂转移至贸易商；市场传言新疆电价补贴取消未证实，市场情绪好，偏强看待 [58] - 策略：单边短期偏强；期权暂无；多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [58] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于 42470 元/吨，涨 2.78%；现货报价下调，N 颗粒硅平均价环比降 0.5 元/kg [59] - 相关资讯：Top5 组件厂市场观点及调价动向分歧，部分上调分布式指导价格，部分观望；下游需求方对组件价格敏感度上升，市场上下游博弈激烈 [60] - 综合分析：多晶硅市场传言多，交易“反内卷”、不低于成本销售；价格上涨可传导至下游；预计短期期货价格在（37000，45000）区间波动，多头考虑止盈 [63] - 策略：单边多头考虑止盈；期权暂观望；多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [64] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2509 合约上涨 140 至 66100 元/吨，指数持仓减少 12117 手，广期所仓单减少 1 至 11203 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 64900 元/吨，工碳环比上调 250 至 63300 元/吨 [65] - 重要资讯：7 月 14 日晚藏格矿业子公司参与认购基金投资的麻米措矿业获采矿许可证，矿区面积 115.36 平方公里，探明氯化锂储量 250.11 万吨，规划一期 5 万吨/年碳酸锂产能 [66] - 逻辑分析：供应端扰动未实质影响产量，国内锂盐供应弹性大；7 月需求淡季不淡，仓单或降至万吨以内，价格难深跌，预计高位震荡；9 月后供需矛盾显化，可能下跌 [67] - 交易策略：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势受宏观环境、自身供需等多因素影响，不同品种表现各异，部分品种价格有短期波动机会，部分品种价格面临下行压力或维持区间震荡 [2][9][18][22][26][33][43][51][59][63][69][75] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜 2507 合约收于 78880 元/吨，涨幅 0.27%，指数增仓 11993 手；上海现货报升水 85 元/吨持平，广东升水 60 元/吨涨 5 元，天津贴水 180 元/吨跌 10 元 [2] - 重要资讯：纳米比亚 Tsumeb 工厂暂停铜冶炼；5 月精铜杆、再生铜杆、铜板带产量有不同变化；格力暂无铝代铜计划 [2] - 逻辑分析：国内 5 月出口放缓或在 6 月数据体现，中美磋商进行，lme 持续去库、交割风险提高，出口窗口开启或使国内库存下降，铜价上方空间受限 [2] - 交易策略：单边 LME 有交割风险铜价或短线上冲；套利 borrow 策略继续持有；期权观望 [2][5] 氧化铝 - 市场回顾：期货 2509 合约环比跌 9 元/吨至 2886 元/吨，持仓环比减 6029 手；北方现货综合等多地价格有变动 [7] - 相关资讯：全国氧化铝建成、运行产能及开工率变化，某电解铝厂招标价格，全国氧化铝库存变化，周度产量增加 [8] - 逻辑分析：前期产能复产及新投释放产量，供应过剩，价格受供需影响，预计向高成本产能现金成本靠拢后震荡 [9][11] - 交易策略：单边价格向高成本产能现金成本下探，关注原料供应；套利暂时观望；期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：期货 2507 合约环比跌 25 元/吨至 19980 元/吨，持仓环比增 8696 手；多地现货价下跌 [15] - 相关资讯：中美经贸磋商，天山铝业有新建产能，主要市场库存变化，5 月未锻轧铝及铝材出口情况 [15][16] - 交易逻辑：中美磋商，美国关税对绝对价影响有限，国内铝锭去库，消费走势待关注，6 月库存预计维持低位 [17][18] - 交易策略：单边铝价维持震荡，关注消费季节性拐点；套利暂时观望；期权暂时观望 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货 AD2511 合约开盘 19400 元/吨收盘 19190 元/吨；多地现货价有变动 [20] - 相关资讯：5 月再生铝合金锭产量、产能利用率、行业利润情况，多地库存变化，乘用车市场零售数据，反向开票及废铝采购价情况 [20][21] - 交易逻辑：原料端部分价格持平，市场进入消费淡季，下游需求弱，ADC12 预计维持贴水格局 [22] - 交易策略：单边远月合约预计震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：期货 2507 跌 1.27%至 21845 元/吨，指数持仓增 0.79 万手；上海现货成交价及成交情况 [25] - 相关资讯：七地锌锭库存总量变化 [25] - 逻辑分析：冶炼厂复产及进口流入使供应好转，下游需求差，库存累库，锌价或下行 [26] - 交易策略：单边获利空头继续持有；套利暂时观望；期权暂时观望 [27][29] 铅 - 市场回顾：期货 2507 涨 0.9%至 16880 元/吨，指数持仓减 6808 手；多地现货价及升贴水情况，成交清淡 [31] - 相关资讯：五地社会库存总量变化，西北地区某再生铅炼厂复产推迟 [32] - 逻辑分析：含铅废料回收量不足成本难压缩，消费端需求弱，供需双弱，铅价区间震荡 [33] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [34][37] 镍 - 市场回顾：盘面主力合约 NI2507 下跌 1300 至 121390 元/吨，指数持仓增加 5664 手；金川等升水持平 [35][36] - 相关资讯：ITSS 镍铁厂 14炉复产，瑞典电池制造商或停产，印尼撤销四家镍矿公司开采许可 [40][41] - 逻辑分析：宏观形势复杂，产业上印尼镍矿坚挺，需求放缓，供应或略降，价格震荡 [43] - 交易策略：单边区间震荡，关注宏观和镍矿变化；套利暂时观望；期权考虑区间双卖策略 [44][46] 不锈钢 - 市场回顾：盘面主力 SS2507 合约下跌 195 至 12435 元/吨，指数持仓增加 43534 手；冷轧、热轧现货价 [48] - 重要资讯：印度不锈钢产业呼吁关税措施，福建武平项目进展 [50][51] - 逻辑分析：头部钢厂放开售价使价格下行，供应压力大，需求淡季，库存下降慢，原料提供成本支撑，亏损严重或形成负反馈 [51] - 交易策略：单边转为弱势，关注 NPI 减产降价；套利暂时观望 [52][53] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡 2507 收于 263420 元/吨，上涨 560 元/吨或 0.21%，持仓增加 107 手；现货价及成交情况 [55] - 相关资讯：中美经贸磋商及 5 月 CPI、PPI 数据 [57][58] - 逻辑分析：中美磋商聚焦多议题，非洲锡矿复产但供应未兑现，短期供应偏紧，需求淡季，锡价随宏观情绪驱动 [59] - 交易策略：单边下方或有限；期权暂时观望 [60] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约窄幅震荡收于 7415 元/吨，涨 0.82%；现货价格暂稳，下游刚需采购 [61] - 相关资讯：陕西省分时电价政策征求意见 [62] - 综合分析：有机硅和多晶硅拉动需求增加，云南、四川部分企业复产使供应增加，6 月基本平衡但库存高，行业利润低，7500 元/吨为反弹压力位 [63] - 策略：单边 7500 元/吨以上布局空单；期权暂观望；套利 Si2511、Si2512 反套持有 [64][66] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约窄幅震荡收于 33955 元/吨，跌 0.83%；现货成交均价环比持平 [67] - 相关资讯：浙江省迎峰度夏电力需求侧管理方案 [68] - 综合分析：6 月硅片排产和多晶硅产量增加，去库，下游价格承压，高库存下价格偏弱，PS2507 临近交割可止盈 [69] - 策略：单边 PS2507 合约 34000 元/吨以下梯度止盈离场；期权暂观望；套利远月合约反套 [70] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面主力 2507 合约上涨 100 至 60760 元/吨，指数持仓减少 7341 手，广期所仓单减少 172 至 32947 吨；现货电碳、工碳环比上调 [73] - 重要资讯：5 月乘用车市场零售等数据 [74] - 逻辑分析：价格反弹但基本面未实质改善，正极产量环比持平或小增，碳酸锂产量环比修复更快，累库预期强，反弹提供套保机会 [75] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [76][78] 有色产业价格及相关数据 - 提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、行业利润、库存等多方面数据 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 展示了各品种相关的价格走势、基差、库存等图表 [91][102][108][110][117][121][127][129][134][140][144][154][157][162][164][168][173][175][182][184][190][192]