报告行业投资评级 - 银行行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“重配置轻交易，关注中小行弹性” [3] - 投资者需重视A股配置资金结构变化对抬升银行长期估值中枢的作用，板块平均股息率达4.49%，结合监管引导中长期资金入市的措施，板块股息配置价值吸引力将持续 [3] - 看好高股息的国有大行和股份行（招商银行、兴业银行）的配置价值 [3] - 在行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点推荐上海银行、苏州银行、成都银行、长沙银行、江苏银行 [3] - 建议关注资本市场活跃对优质零售银行带来的潜在提振 [3] 26年一季度前瞻 - **量（信贷）**：预计一季度银行信贷增速整体保持稳健 [3] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，社融余额同比增速为8.2% [3][6] - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，较去年同期少增4200亿元，余额同比增速6.1% [3][6] - 信贷结构上，居民短期贷款和企业短期贷款同比多增，而居民、企业中长期贷款同比少增，票据融资同比少增3590亿元成为主要拖累 [6] - **价（息差）**：预计一季度资产端定价下行幅度减缓叠加负债端红利释放，息差收窄压力有望持续缓解 [3][9] - 2026年以来LPR维持不变，1年期和5年期LPR分别持平于3.0%和3.50% [3][9] - 随着LPR调降影响减弱及银行反内卷，新发放贷款利率同比降幅回落，同时存款利率下调红利逐步释放，预计一季度息差降幅仍有收窄 [3][9] - **质（资产质量）**：展望一季度，在国内经济修复背景下，商业银行不良率将维持稳健，为拨备释放创造空间 [3][15] - 商业银行整体2025年末不良率环比2025年第三季度下行2个基点至1.50%，关注率下行1个基点至2.18% [15] - 截至2025年末，商业银行拨备覆盖率为212%，较第三季度回升4.8个百分点；拨贷比为3.16%，较第三季度提升2个基点 [15] 市场走势回顾 - 2026年2月，银行板块下跌0.19%，跑输沪深300指数0.28个百分点，按中信一级行业排名，在30个板块中位列第25位 [3][26] - 个股方面，A股银行股表现分化，南京银行（6.84%）、华夏银行（5.52%）、上海银行（4.76%）涨幅位于上市银行前三 [26] 宏观与流动性跟踪 - **宏观经济**： - 2026年2月制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点 [3][32] - 大、中、小企业PMI分别为51.50%、47.50%、44.80%，较上月分别变化+1.20、-1.20、-2.60个百分点 [3][32] - 2026年1月CPI同比为0.20%，环比减少0.60个百分点；PPI同比为-1.40%，环比增加0.50个百分点 [3][32] - **流动性及政策利率**： - 2月份1年期LPR和5年期LPR环比持平于3.0%/3.50% [3][35] - 2月银行间同业拆借利率7天、14天、3个月期较上月分别变化-11、-28、-9个基点，至1.49%、1.40%、1.69% [3][35] - 2月1年期国债收益率较上月上行1.69个基点至1.32%，10年期国债收益率较上月下行3.59个基点至1.78% [35] - **信贷与社融**： - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增速6.10% [3][36] - 住户贷款增加4565亿元（短期1097亿元，中长期3469亿元）；企(事)业单位贷款增加4.45万亿元（短期2.05万亿元，中长期3.18万亿元，票据融资减少8739亿元） [3][36] - 2026年1月社会融资规模增量7.22万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增速8.20% [3][40] - 其中对实体经济发放的人民币贷款增加4.90万亿元（同比少增3178亿元），企业债券净融资增加5033亿元（同比多增579亿元），政府债券净融资增加9764亿元（同比多增2831亿元） [40] 估值与资金流向 - 资金流向变化是推动板块估值修复的重要力量，被动指数扩容带来稳定资金流入，银行板块低波高红利特征易获险资等中长期资金青睐 [16] - 截至2026年3月4日，上市银行静态市净率仅为0.65倍，多数处在历史低分位水平 [17] - 结合股息和潜在增量中长期资金流入空间，看好A股股份行板块以及部分优质区域行（成都银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行），同时关注更具股息优势的港股大行配置机会 [16] 重点公司评级 - 报告给出强烈推荐评级的个股包括：成都银行、江苏银行、苏州银行、兴业银行、招商银行、邮储银行 [43] - 报告给出推荐评级的个股包括：工商银行、建设银行、农业银行、上海银行、长沙银行 [43]