报告投资评级 - 行业评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告预计2026年一季度上市银行营收增长将超预期，并带动归母净利润同步修复，验证营收驱动的业绩修复趋势并非短期现象，而是由新一轮政策驱动的中期EPS修复 [3] - 报告重申“2026年银行营收弹性优于利润”的判断，主要逻辑在于息差降幅收窄带动利息净收入企稳、中收稳步回暖、以及资产质量压力周期已过 [3] - 报告认为银行板块基本面稳健性和高股息优势（达**4.7%**）凸显配置价值，并强调“选α优于选β”，聚焦营收驱动业绩更优景气的银行 [4] 一季报业绩前瞻与预测 - 预计**1Q26上市银行营收同比增长3.4%**（2025年为**1.5%**），**归母净利润同比增长3.1%**（2025年为**1.8%**） [3] - 预计优质城商行、国有大行营收表现大概率超预期 [3] - 部分国有行和头部股份行营收增速预计回升至**4%-5%** [3] - 优质地区城商行（如江浙、重庆）有望实现大个位数营收增长，个别银行（如苏州银行、重庆银行、南京银行）甚至可能实现两位数营收增速 [3] - 股份行营收、归母净利润表现底部回稳，总体有望实现正增但冷热不均，头部股份行如招行、中信等有望先行确立营收改善趋势 [3] - 农商行营收、利润可能大多承压，与小微投放景气未见拐点及投资收益高基数压力有关 [3] 非息收入分析 - **中收将延续修复**：受益于市场边际回暖，代销理财、代销保险增长，以及前期费率下行压力基本消化，**1Q26不乏中收双位数增长的银行**（4Q25单季中收同比增速已超**10%**） [3] - **其他非息收入面临分化**：**1Q26十年期国债收益率从最高约1.9%下降至约1.78%**，环境相对有利，但部分中小银行因去年（1Q25）通过兑现AC类和OCI类浮盈形成高基数（1Q24十年期国债收益率从最高**2.56%**下降至最低**2.27%**），今年一季度可能面临基数压力 [3] - 2025年末上市银行AC类和OCI类浮盈余额总体平均占2025年营收约**46%**，部分银行不到**2成** [3] 利息净收入与息差分析 - 上市银行利息净收入修复趋势已然确立（规模稳增叠加息差趋稳） [3] - **信贷投放格局改变**：年初行业信贷增速平稳略降，**3月社融口径人民币贷款同比增长5.8%**（2025年为**6.3%**），**1-3月行业新增贷款基本全部由对公贡献** [4] - 区域分化明显：**1-2月江浙、川渝、山东等经济大省新增贷款占全国约45%**，高于存量份额**11个百分点** [4] - 股份行过去五年贷款增速由**2020年约13%**降至**2025年约3.4%**，部分银行阶段性缩表，2026年或逐步进入信贷增速底部改善阶段 [4] - **息差有望见底改善**：**LPR自去年5月以来未再调整**，政策利率平稳给予银行稳息差窗口 [4] - 2024年1年期/5年期LPR分别调降**35bps**、**60bps**，导致1Q25利息净收入同比下行**1.7%**；而**2025年仅调降10bps**，今年重定价压力明显小于去年 [4] - 当前银行近半数贷款利率已为“LPR减点”，进一步下降空间有限 [4] - 预计**2026年上市银行息差同比降幅收窄至中个位数基点**，1Q26有望率先体现，对公信贷投放强、存款成本下降空间大的银行（以城商行为代表）将率先改善 [4] 资产质量与信用成本 - 资产质量最承压的周期已经过去，对公端大幅增提拨备压力较小，不良生成、化解压力主要集中零售端 [3][4] - 预计**1Q26上市银行不良率较年初微降1bp至1.21%**，**拨备覆盖率环比下降3pct至232%**，基本稳定 [4] - 2025年上市银行加回核销后的不良生成率基本稳定约**0.6%**，整体风险可控 [4] - **零售端是风险暴露主要关注点**，2023年以来银行新增减值损失普遍超**6成**针对零售计提 [4] 投资建议与选股主线 - 投资分析意见：继续看好银行，重申**α优于β**，核心关注营收驱动业绩更优景气的银行 [4] - 选股聚焦两大主线 [4]： 1. **资产扩表主线（基于EPS提升逻辑）**：基本面边际改善下实现资产扩表的优质城商行，如**苏州银行**、**重庆银行**、**宁波银行** [4] 2. **地产改善主线（基于BPS折价收窄逻辑）**：稳地产政策带动风险预期改善，关注更早有能力实现业绩稳定正增但估值滞涨的股份行，如**兴业银行**、**中信银行**、**招商银行** [4]