投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[7] 核心观点 - 报告认为邮储银行营收盈利稳步改善，2025年前三季度营收同比增长1.82%，归母净利润同比增长0.98%[1][2] - 非息收入表现亮眼，同比增长20.20%，其中投资净收益同比大幅增长76.70%[2] - 资产规模持续扩张，生息资产同比增长11.15%，资产质量整体保持稳健[3][4] - 预测公司2025-2027年归母净利润保持增长，分别为+0.95%、+2.68%、+3.98%[5] 营收与盈利分析 - 2025年前三季度实现营收约2650.8亿元，同比增长1.82%，环比上半年增速提升0.32个百分点[1][2] - 归母净利润达765.62亿元，同比增长0.98%[1] - 净利息收入2105.05亿元，同比微降2.07%，占总营收79.41%[2] - 非息净收入545.75亿元，同比增长20.20%，但结构占比较上半年减少1.9个百分点[2] - 拨备前利润同比增速从25H1的14.62%放缓至1-3Q25的8.16%[2] 资产负债结构 - 截至2025年第三季度，生息资产总计18.35万亿元，环比25H1增长2.26%，同比增长11.15%[3] - 贷款、金融投资、同业及拆放分别同比增长10.35%、12.06%、28.85%，存放央行同比微降0.43%[3] - 贷款占生息资产比重为51.43%，较2025年中减少0.45个百分点[3] - 计息负债余额17.30万亿元，同比增长10.81%，环比增长2.26%[3] - 存款、发行债券、同业负债分别同比增长8.06%、56.61%、98.88%，存款占计息负债比重93.72%，较年中减少1.49个百分点[3] 资产质量 - 截至2025年第三季度，不良贷款率为0.94%，环比上升2个基点[4] - 贷款拨备率为2.26%，环比下降13个基点[4] - 拨备覆盖率为240.2%，环比下降20.14个百分点[4] 未来盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长分别为+0.95%、+2.68%、+3.98%[5] - 对应现价BPS预测为：2025年7.28元、2026年7.64元、2027年7.97元[5] - 预测2025年营业收入为3554亿元，同比增长1.91%[6] - 预测2025年每股收益为0.73元，市盈率为8.13倍，市净率为0.81倍[6]