报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内债市表现持续偏弱，长端压力相对更大并向短端传导，短端在大行持续净买入、资金面偏松下表现相对稳定，曲线有所走陡 [5][6] - 短期内政策面扰动因素未落地，长端偏弱情绪发酵，债市需维持谨慎；中期内，基本面有待进一步修复，宽货币或延续，维持震荡偏强观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月4日，国债期货盘中集体下跌，T、TF、TS、TL主力合约分别下跌0.35%、0.24%、0.05%、1.04%，现券端表现也偏弱，25特6利率日内上行4.0BP来到2.2760%，5年、7年、10年国债活跃券利率日内上行幅度超2BP [4] 债市偏弱原因 - 政策预期扰动，12月政治局会议及中央经济工作会议临近，市场对明年经济增长目标、宏观政策预期增加，交易盘倾向避险卖出长债，且市场对宽货币预期降温 [5] - 央行国债净买入规模仍不高，本周公布11月国债净买入规模仅500亿元，压制债市多头情绪 [5] - 明年长债净供给规模可能进一步增加，财政延续积极发力背景下，政府债净供给规模可能达15.2万亿，市场对银行承接长债能力担忧上升 [5] - 公募基金费率悬而未决，交易盘持续卖出长债，年末配置盘入场偏谨慎 [6]