核心观点 - 大华继显维持招商银行"持有"评级，但将目标价从52港元下调至49港元，主要反映最新的盈利修订及较低的长期ROE预测 [1] - 招商银行预期2025年纯利按年增长1.2%至1502亿元人民币，表现优于该行及市场预测，主要得益于净利息收入改善及非净利息收入降幅收窄 [1] 财务表现与预测 - 公司预期2025年纯利将达到1502亿元人民币，按年增长1.2% [1] - 公司预计去年收入按年保持平稳 [1] - 公司的净资产收益率下降105个基点至13.4% [1] - 大华继显上调了公司2025年盈利预测1%，但将2026年及2027年盈利预测分别下调2.9%及1.1% [1] 资产质量与拨备 - 招商银行的拨备覆盖率骤降至400%以下 [1] - 拨备覆盖率下降可能源于更严格的坏账认列标准及加速处置不良资产 [1] - 尽管如此，公司的拨备覆盖率仍稳居同行水平之上 [1] 收入结构 - 2025年预期盈利增长主要由于净利息收入改善 [1] - 非净利息收入的按年降幅持续收窄 [1]