财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为3.81美元，同比增长62% [7] - 2025年全年核心有形普通股回报率为10.4%，较2024年提升超过300个基点 [7] - 2025年全年调整后净收入为85亿美元，同比增长3%，若剔除信用卡业务出售影响则同比增长6% [11] - 2025年全年净息差为3.47%，处于年初指引范围的上半部分 [30] - 2025年第四季度净融资收入（不含原始发行折价）为16亿美元，同比增长6% [24] - 2025年第四季度调整后其他收入为5.5亿美元，同比下降2%，若剔除将约4亿美元遗留抵押贷款资产转为待售产生的2700万美元损失，则其他收入同比增长5% [25][26] - 2025年第四季度调整后信贷损失拨备费用为4.86亿美元，同比减少7100万美元，主要受零售汽车净核销率改善及退出信用卡业务影响 [28] - 2025年第四季度零售汽车净核销率为2.14%，同比下降20个基点 [28] - 2025年第四季度调整后非利息支出为12亿美元，全年调整后非利息支出同比大致持平，可控支出同比下降1% [29][30] - 2025年第四季度GAAP每股收益为0.95美元，调整后每股收益为1.09美元 [30] - 2025年第四季度净息差（不含原始发行折价）为3.51%，环比下降4个基点 [30] - 2025年全年零售汽车净核销率为1.97%，低于年初指引下限，也低于2%的关键目标水平 [44] - 2025年第四季度综合净核销率为134个基点，环比上升16个基点，主要受季节性因素影响 [42] - 2025年第四季度30天以上总拖欠率为5.25%，同比下降21个基点，连续第三个季度同比改善 [44] - 2025年第四季度综合拨备覆盖率环比下降3个基点至2.54%，零售汽车拨备覆盖率持平于3.75% [45] - 公司预计2026年全年净息差在3.6%至3.7%之间 [53] - 公司预计2026年零售汽车净核销率在1.8%至2%之间，综合净核销率在1.2%至1.4%之间 [58][60] - 公司预计2026年其他收入将实现低个位数百分比同比增长 [57] - 公司预计2026年非利息支出将同比增长约1% [61] - 公司预计2026年平均生息资产将同比增长2%至4% [61] - 公司预计2026年有效税率在20%至22%之间 [62] - 2025年普通股一级资本充足率为10.2%，完全实施（考虑其他综合收益影响后）为8.3%，较年初提升120个基点 [11][37] - 2025年调整后每股有形账面价值为40美元，过去一年增长近20% [39] - 公司预计未来每年税后其他综合收益摊销将带来约4亿至4.5亿美元的账面价值增长 [128] 各条业务线数据和关键指标变化 - **经销商金融服务**：2025年全年收到1550万份申请，创历史记录，促成了437亿美元的消费者贷款发放，同比增长11%，发放收益率为9.7%，其中43%的贷款量集中在最高信用等级 [16][17] - 经销商金融服务：2025年第四季度消费者贷款发放量为108亿美元，同比增长6%，申请量同比增长10% [48] - 经销商金融服务：2025年第四季度零售汽车组合收益率（不含对冲影响）环比上升6个基点，同比上升18个基点 [46] - 经销商金融服务：2025年第四季度发放收益率为9.6%，环比有所下降，但在基准利率变动下表现坚韧 [47] - **保险业务**：2025年全年承保保费超过15亿美元，创公司记录 [18] - 保险业务：2025年第四季度核心税前利润为8900万美元，同比大致持平；承保保费为3.84亿美元，同比大致持平；保险赔付为1.11亿美元，同比减少500万美元 [49] - **企业金融业务**：2025年全年股本回报率为28%，第四季度股本回报率为29% [18][51] - 企业金融业务：2025年贷款组合同比增长略超30亿美元，自2022年以来的复合年增长率约为8% [51][52] - 企业金融业务：连续第二年无新增不良贷款，问题资产和非应计贷款敞口分别占组合的10%和1%，维持在历史低位附近 [52] - **数字银行**：2025年底零售存款余额为1440亿美元，为美国最大的全数字化直接银行 [19] - 数字银行：2025年全年存款余额大致持平，符合年初预期，第四季度实现稳健增长 [20] - 数字银行：2025年底客户数量达350万，连续第17年实现客户增长 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售存款占总融资比例近90%，其中92%由联邦存款保险公司承保 [21] - 零售汽车和企业金融贷款在2025年同比增长5% [13] - 2025年底，零售汽车和企业金融贷款余额合计同比增长超过5%，即增加约50亿美元 [36] - 2025年第四季度，由于插电式混合动力汽车受电动汽车税收抵免取消、原始设备制造商召回以及新车激励措施增加影响，公司确认了1100万美元的租赁终止损失 [32][33] - 过去两年发放的租赁合约中，约一半享有原始设备制造商残值担保，无担保的租赁合约则反映了更分散的原始设备制造商组合 [34] - 2025年第四季度资金成本环比下降11个基点，主要受存款成本下降12个基点驱动 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司进行了战略更新，专注于在拥有明确竞争优势的领域进行投资 [6] - 公司退出了非核心业务，重新定位了部分投资证券组合以趋向更中性的利率风险头寸，并保持了费用纪律 [12] - 公司执行了两笔信用风险转移交易，涉及100亿美元名义零售汽车贷款，以获取高效资本 [12] - 公司于2025年12月宣布了一项20亿美元的开放式股票回购授权，并于第四季度回购了2400万美元普通股 [14][37] - 资本配置优先顺序为：1）核心业务的有机增长；2）维持有竞争力的股息；3）持续构建完全实施资本水平；4）通过股票回购向股东返还资本 [38][136] - 公司战略是“兼顾”而非“取舍”，即在优先考虑核心投资组合有机增长的同时，进行股票回购 [38] - 公司更新了核心有形普通股回报率的计算方法，旨在提高透明度和可比性，但并未改变其中个位数可持续回报目标 [40][41][140] - 公司认为其全数字化直接银行模式、与经销商的深度合作关系以及强大的品牌是其关键差异化优势 [19][22][23] - 尽管竞争加剧，但公司凭借强大的经销商关系、全面的价值主张和创纪录的申请量，在2025年保持了业务增长和选择性 [48][99][148] - 公司预计2026年零售汽车和企业金融贷款将实现中个位数增长，而抵押贷款和低收益投资证券将继续缩减 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年取得的进展感到鼓舞，并对未来持乐观态度 [5][23] - 管理层认为，实现可持续的中个位数回报需要三个驱动因素：1）净息差达到3%区间高位；2）零售汽车净核销率低于2%；3）资本和费用纪律 [62][116] - 目前公司已实现后两个驱动因素，并看到了实现第一个因素（净息差达到3%区间高位）的路径 [63][117] - 管理层对净息差随时间推移达到3%区间高位充满信心，这得益于资产负债表两侧的持续优化 [35][55] - 管理层预计，随着存款定价贝塔值向贯穿周期的目标（约60%）增加，净息差扩张将加速 [35][56] - 管理层对近期信贷损失轨迹持建设性看法，但仍对宏观经济环境（尤其是劳动力市场和二手车价值）保持警惕 [44][82] - 管理层预计2026年失业率将高于2025年，这已被纳入信贷损失拨备和净核销率指引的考量 [82][104] - 管理层认为，消费者行为表现稳健，与部分负面头条新闻存在脱节 [94] - 管理层认为最大的风险在于宏观经济，特别是失业率可能对金融业产生广泛影响 [96] - 公司预计2026年将实现正运营杠杆 [61] 其他重要信息 - 2025年公司员工敬业度得分连续第六年位居全球公司前10%，比行业平均水平高出8分 [22] - 2025年第四季度，公司确认了3100万美元与裁员相关的重组费用 [29] - 公司预计零售汽车组合收益率已见顶，并将在2026年全年保持相对平稳 [32] - 公司预计2026年第一季度净息差将环比略有下降，主要受早期存款定价贝塔和租赁残值压力影响 [54][71] - 公司预计净息差在季度间会有波动，但对最终达到3%区间高位充满信心 [57][73] - 公司设定了完全实施普通股一级资本充足率达到9%的管理目标 [41][137] - 公司预计，在达到9%的资本目标后，股票回购步伐将会加快 [139] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差的季度走势和全年指引的驱动因素 [70] - 管理层确认2026年第一季度净息差预计环比下降，主要受早期存款定价贝塔和部分插电式混合动力汽车租赁终止损失影响 [71][76] - 净息差在季度间并非直线上升，受近期资产敏感性影响，但公司对中期达到3%区间高位充满信心 [73][77] - 2025年净息差动态（早期贝塔较低，年中追赶）预计将在2026年重演，存款重新定价和组合结构优化将支持净息差扩张 [72][74] - 全年净息差指引3.6%-3.7%意味着公司预计年底将接近3%区间高位目标 [74][76] 问题: 关于零售汽车贷款损失拨备覆盖率为何保持稳定，以及释放拨备的条件 [78] - 管理层表示，在中期回报目标中未计入拨备释放，拨备释放是结果而非目标 [79][84] - 当前拨备水平平衡了 vintage 滚动改善、承销和服务能力提升、二手车价格支持等有利因素，与劳动力市场和二手车价格的宏观不确定性 [80][81][82] - 释放拨备需要看到劳动力市场或二手车价格等宏观指标出现超出当前预期的改善 [83] 问题: 关于2026年展望中的主要风险和机遇 [87] - 管理层对2026年持乐观态度，认为2025年的战略调整为执行奠定了基础 [89] - 主要机遇在于核心业务（汽车金融、企业金融、数字银行）的强劲基本面和增长动力 [90][91] - 主要风险在于宏观经济，特别是失业率可能对金融业产生的广泛影响 [95][96] - 管理层对费用纪律、净息差路径和信贷表现感到满意，消费者行为目前表现稳健 [92][93][94] 问题: 关于信贷损失改善的势头与指引中点位的考量 [102] - 管理层确认，拖欠率等指标的持续改善是支持净核销率降至指引区间中点的因素 [105] - 要达到指引区间低端（1.8%），需要劳动力市场、二手车价格或拖欠率等指标出现超出当前预期的进一步改善 [105][106] - 2026年指引已考虑了 vintage 滚动改善、有利指标以及预计高于2025年的失业率 [104][107] 问题: 关于“3%区间高位”的具体范围以及年底是否接近15%的股本回报率 [110] - 管理层未给出“3%区间高位”的具体数字，但指出在出售信用卡业务（预计影响净息差约20个基点）后，此目标相应调整 [113] - 通过全年净息差指引和起点进行推算，可以明确公司预计年底将接近3%区间高位目标 [114] - 实现中个位数股本回报率仍需达成三个驱动因素，目前公司已实现后两个（净核销率低于2%、资本和费用纪律），净息差达到3%区间高位是最后一个待实现目标 [116][117] - 管理层未提供季度股本回报率指引 [112] 问题: 关于零售汽车贷款发放收益率见顶的假设，以及信用等级组合策略 [120] - 管理层预计组合收益率将保持平稳，此预测基于信用等级组合（S-Tier占比约40%）保持稳定的假设 [121] - 公司没有设定后即忘的信用策略，而是在微观层面持续调整承销标准，以优化风险调整后回报 [122] - 组合收益率平稳的预期，是基于发放收益率对基准利率约80%的贝塔，以及预计2026年约两次降息的影响 [124] - 净息差扩张将同时由平稳的组合收益率和下降的存款成本驱动 [126] 问题: 关于股票回购的节奏、资本目标以及证券组合重定位的影响 [127][134] - 资本配置优先顺序为：核心业务有机增长、维持股息、构建资本至9%完全实施普通股一级资本充足率目标，然后进行股票回购 [136][137] - 在向9%资本目标迈进的同时，公司将以“低且慢”的方式并行进行股票回购，体现“兼顾”策略 [138] - 预计在达到9%资本目标后，股票回购步伐将会加快 [139] - 证券组合重定位主要发生在2025年第一、二季度，公司投资者关系团队可提供详细数据 [129] - 预计未来每年税后其他综合收益摊销将带来约4亿至4.5亿美元的账面价值增长 [128] 问题: 关于新的核心有形普通股回报率计算方法是否改变回报目标或时间表 [140] - 新的计算方法旨在简化、提高透明度和可比性，并更好地将回报、账面价值和每股收益对齐 [140] - 此变更完全不改变公司的中个位数可持续回报目标、时间表或对其达成能力的信心 [140] 问题: 关于市场竞争动态，特别是新进入者，以及公司的应对策略 [144] - 管理层认为市场竞争加剧印证了该业务的吸引力，公司对此已有预期 [148] - 公司凭借与经销商的长期深度合作关系、全面的价值主张以及由此带来的创纪录申请量，在竞争中表现出色，保持了信贷选择性和强劲的业务表现 [99][146][147] - 团队在2025年激烈的竞争环境中执行有力，为2026年积累了良好势头 [150][152]