报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 东方甄选2H26FY增长提速，自营品成为核心增长引擎，进入加速扩张期 [1][2] - 公司已完成向“零售渠道品牌”转型，自营产品及自有App的GMV占比持续提升 [4] - 渠道矩阵持续扩容，线上线下协同发展，付费会员规模增长 [2][3] - 毛利率和经调整净利润/GMV持续提升，盈利能力改善 [3] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026FY实现收入57.0亿元，同比+29.8% [1] - 2026FY经调整净利润6.3亿元，同比+262.2% [1] - 2026FY全年GMV 102亿元，同比+17.6% [1] - 2H26FY收入33.9亿元，同比+53.7%，环比1H26FY+47% [1] - 2H26FY GMV达61亿元，同比+54.5%，环比1H26FY+48.8% [1] - 2H26FY经调整净利润约3.7亿元，对应经调整净利润/GMV约6.1% [1] - 1H26FY经调整净利润2.6亿元，对应经调整净利润/GMV约6.3% [1] 自营品业务 - 2026FY自营品GMV达54亿元，同比+42.1% [2] - 自营品占总GMV比例由2025FY的44%提升9个百分点至53% [2] - 截至2026FY末，累计推出1009个自营SPU，同比增加277个 [2] - 品类由生鲜、零食拓展至健康保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等家庭消费场景 [2] - 2026年7月上新67款自营品，8月上新116款自营品 [2] 渠道建设 - 线上：2026FY在抖音新开或升级11个直播账号，期末抖音直播矩阵达到18个 [3] - 全年抖音已付订单9740万单 [3] - APP付费会员达35.3万人，同比+33.7% [2][3] - APP累计注册用户超过1000万 [2][3] - 线下：2026年开始布局体验店及即时零售，北京中关村首店于5月试营业 [3] - 随后在西安、郑州落地门店，即时零售已在北京、上海上线 [3] 盈利能力与成本优化 - 2026FY毛利率35.8%，同比提升3.8个百分点 [3] - 2026FY经调整净利润/GMV为6.2%，同比提升4个百分点 [3] - 持续完善全国一体化仓储履约网络，通过仓网优化及合并发货降低履约成本 [3] - 物流成本占GMV比例持续优化，单件仓储成本下降 [3] 未来展望与规划 - 2027FY计划推动自营产品开发由零散上新向体系化、矩阵化、周期性运营转变 [4] - 围绕家庭全场景进一步完善产品矩阵，拓展低GI、小规格、有机生鲜等产品线 [4] - 渠道端继续推进线上线下一体化会员体系 [4] - 探索AI客服、智能导购等应用 [4] - 预计2027-2029FY收入各79/97/113亿元 [4] - 预计2027-2029FY经调整净利润各9.5/11.6/13.7亿元 [4] 财务预测数据 - 2027E营业收入78.52亿元，增长率37.7% [5] - 2028E营业收入97.41亿元，增长率24.1% [5] - 2029E营业收入112.70亿元，增长率15.7% [5] - 2027E经调整归母净利润9.51亿元，增长率51.3% [5] - 2028E经调整归母净利润11.60亿元，增长率22.0% [5] - 2029E经调整归母净利润13.67亿元，增长率17.8% [5] - 2027E经调整EPS 0.90元/股 [5] - 2028E经调整EPS 1.10元/股 [5] - 2029E经调整EPS 1.30元/股 [5] - 2027E净资产收益率15.6% [5] - 2028E净资产收益率16.2% [5] - 2029E净资产收益率16.3% [5]