核心观点 - 投资超额收益的关键在于及时发现预期差，而乐信（LX.US）一季报中隐藏着较大的预期差，市场对其短期营收和拨备数据的关注可能忽视了其盈利复苏趋势和长期确定性 [2] - 乐信一季度净利润达4.3亿元，创13个季度新高，但股价从11美元跌至7美元，市场反应与基本面存在分歧 [2][7] - 机构普遍看好乐信后市，瑞银、华泰证券、交银国际分别给予13.6美元、12美元、11.8美元目标价，对应最高92%涨幅空间 [8][9] 财务表现 - 一季度营收31亿元，同环比均下滑，主要因贷款服务收入下降，但金融净收入18.2亿元环比增加近亿元 [3] - 净利润4.3亿元，环比增长18.6%，同比增长113.4%，净利润率从24Q1的0.66%提升至25Q1的1.58% [7] - 拨备覆盖率从24Q4的255%升至25Q1的268%，资产质量持续优化 [6] 业务分析 - 信贷服务与科技赋能业务收入合计28.2亿元，扣除成本后金融净收入18.2亿元，环比增长 [3] - 主动下调年化利率、简化提前还款流程导致短期收入损失，但预计二季度将反弹 [3] - 轻资产模式占比上升，业务结构变化影响营收 [3] 资产质量与风控 - 首日逾期率环比降11%，7天FPD环比降5%，90+不良率环比降9% [6] - 风控能力提升，客群识别区分度提升10%，欺诈发生率同比下降30% [6] - 拨备充足，拨备覆盖率环比提升13个百分点 [6] 机构观点与股东回报 - 瑞银认为乐信盈利复苏趋势确立，拨备水平合理，目标价13.6美元 [8] - 华泰证券预计2025年ROE快速修复，目标价12美元 [8] - 交银国际上调盈利预测，预计2025年净利润同比增75%至19.3亿元 [9] - 分红比例从25%提升至30%，半年内两次上调，强化股东回报 [9]