核心观点 - 百胜中国2025年第四季度业绩超出预期，营收和每股收益均实现同比增长，主要得益于肯德基和必胜客的稳健表现以及运营效率提升 [2][3] - 尽管近期股价表现弱于大盘，且市场对未来预期有所下调，但公司基本面强劲，维持扩张步伐并承诺高额股东回报，管理层对2026年第一季度利润率持稳定预期 [1][4][13][14] 2025年第四季度财务业绩 - 调整后每股收益为0.40美元，超出市场预期（0.35美元）14.3%，同比增长33% [5] - 总营收为28亿美元，超出市场预期（27亿美元），同比增长8.8%，剔除汇率影响后增长7% [5] - 系统销售额（剔除汇率影响）同比增长7%，其中肯德基增长8%，必胜客增长6% [6] - 同店交易额增长13%，连续第12个季度实现增长 [6] 2025年第四季度运营表现 - 总成本与费用为26.4亿美元，同比增长8% [7] - 餐厅利润率同比提升70个基点至13%，主要得益于食品、包装和租金成本的节约 [7] - 调整后营业利润同比增长25%至1.87亿美元 [7] - 调整后EBITDA为3.18亿美元，高于去年同期的2.92亿美元 [7] - 调整后营业利润率同比扩张80个基点至6.6% [7] - 肯德基营收增长9%至21亿美元，营业利润增长16%至2.23亿美元 [8] - 必胜客营收增长6%至5.4亿美元，营业利润大幅增长52%至2000万美元 [8] 2025年全年业绩与门店扩张 - 2025年总营收为118亿美元，2024年为113亿美元 [9] - 2025年调整后EBITDA为17.8亿美元，2024年为16.9亿美元 [9] - 2025年调整后每股收益为2.51美元，2024年为2.33美元 [9] - 2025年净新增门店1,706家，其中31%由加盟商开设 [9] - 截至2025年12月31日，总门店数达到18,101家 [9] 资产负债表与股东回报 - 截至2025年底，现金及现金等价物为5.06亿美元，低于2024年底的7.23亿美元 [11] - 总流动性（现金及短期投资）为21.9亿美元，长期银行存款及票据为6.78亿美元 [11] - 2025年向股东回报15亿美元，包括11.4亿美元的股票回购和3.53亿美元的现金分红 [12] - 董事会宣布现金股息增加21%，至每股0.29美元，将于2026年3月25日派发 [12] 2026年展望 - 计划在2026年将总门店数提升至20,000家，即净新增超过1,900家门店 [13] - 预计资本支出在6亿至7亿美元之间 [13] - 计划在2026年向股东回报15亿美元 [13] - 管理层预计2026年第一季度的餐厅层面利润率及营业利润率将与上年同期大致持平 [4]