悦龙科技 2026年半年报电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **公司**: 悦龙科技[1] * **行业**: 高端海工软管制造、陆地油气开采、工业专用软管、算力液冷、深海采矿、远洋渔业[2][3][10][11] 二、 核心观点与论据 1. 公司核心竞争力与市场地位 * **技术壁垒**: 公司是全球仅6家、国内首家拥有API 17K深海软管量产资质的企业，集齐API全系及四大国际船级社认证，形成极高行业准入壁垒[2][9] * **国产替代**: 公司API 17K深海粘合型柔性软管技术达到国内独有、全球领先水平，产品性能对标国际一线品牌，具备显著的进口替代优势[2][10] * **市场验证**: 公司产品在“摩羯”、“华加沙”等台风考验中证明现场应用可靠性，科研技术团队在海洋工程软管应用领域处于国内领先地位[11] 2. 海洋工程业务（核心增长引擎） * **增长表现**: 海工业务同比增长21%，核心驱动力为API 17K产品在栈桥跨接领域的应用及巴西FPSO等国际标杆项目的成功交付[2][12] * **产能状况**: 生产线繁忙，产能饱和，生产任务已安排至较靠后的时间[4][11] * **产能扩张**: 募投项目“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”预计2028年3月投产，新增年产能6.6万标米，将有效缓解产能压力[2][5][9] * **未来看点**: 深海采矿与远洋渔业是未来业务亮点[2][11] * **毛利率**: 2026年上半年海工业务毛利率为59.94%，较上期略有下降，主要受巴西石油特殊项目影响，该影响属偶发性情况[13][18] 3. 陆地石油业务 * **当前状态**: 因产品损耗周期及开采量调整进入平稳期，2026年国内市场表现可能不会很强烈[2][16] * **未来预期**: 预计2027年迎来更换需求爆发，因为产品使用到期后需要更换[2][16][18] * **毛利率**: 2026年上半年毛利率保持在71%左右，但未来走势尚不确定[18] 4. 工业专用软管业务 * **收入规模**: 2026年上半年实现收入约6,700万元，同比有所增长[19] * **增长贡献**: 远洋捕捞等高附加值定制化产品贡献显著增量，该产品在2025年尚处于市场试探阶段，今年已获得市场认证[2][19] * **产品结构**: 公司主动控制低附加值订单，主动承接如吸排磷虾管、盾构泥浆管等高附加值产品订单[7] 5. 原材料价格压力与应对 * **价格压力**: 2026年下半年原材料橡胶价格上涨压力持续，上海市场全乳胶现货2026年上半年均价为每吨16,817.92元，相较于2025年每吨15,100元的均价，上涨了约1,700元[2][7] * **应对措施**: * 基于市场行情判断进行战略性备货[7] * 主动调节工业专用软管市场重心，控制低附加值订单[7] * 通过价格协商机制，将部分原材料价格上涨压力传导至下游客户[7] * **影响差异**: 海工等高毛利产品对原材料价格敏感度较低，工业专用软管对原材料价格变动更为敏感[7] 6. 新兴业务布局（算力液冷、水下机器人） * **算力液冷管**: 处于前期研发验证阶段，暂无标准化产品交付，公司风格审慎，待技术路径明确及国标落地后视论证结果推进产业化[3][6][20] * **水下机器人配套管**: 技术层面已获得明确成功结果，但尚未进入产业化和大规模应用阶段，市场规模也未显现[22] * **深海采矿**: 公司明确布局方向是为深海采矿装备提供流体输送的柔性管道，用于保护和插拔水下电缆，但产业尚未出现批量爆发[22] 7. 海外市场拓展 * **战略意义**: 收购英国泰岳公司成为公司在欧洲市场的重要桥头堡，解决了时差问题并具备生产制造能力[23] * **市场表现**: 国际标杆项目（如巴西FPSO）的落地为公司产品进入全球市场打开了战略通道[10][12] * **品牌建设**: 通过子公司推广国产品牌，品牌知名度已逐步建立，产品认知、交付及安装等全套服务获得海外客户认可[11] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 1. 产能利用与交付策略 * **评估方式**: 公司不采用传统产能利用率指标，而是关注订单覆盖率、按期交付率及设备综合使用效率等多维度指标[4] * **弹性排产**: 公司已建立成熟的弹性排产机制，包括动态排产计划、供应链协同及灵活人力配置[4] * **智能化改造**: 募投项目“橡胶软管生产设施智能化、信息化升级改造项目”旨在提升定制化产品的制造弹性[5][9] 2. 客户与订单结构 * **中海油协议**: 公司与中海油签订为期三年、总金额约1.1亿元的钻井类软管协议，属于集团一级集采，适用范围包括油服、有线、海能发等所有单位[13] * **订单模式**: 北美客户订单模式与以往类似，仍为每次一二百条，目前北美和国内市场均处于平稳期[18] * **项目价值**: 在FPSO项目中，公司产品主要是上水冷却管，具备低碳环保、节约成本及对船体改动小等优点[15] 3. 竞争格局 * **国内竞争**: 国内工业管市场竞争仍以低价为主，但高端定制化软管市场反响良好[10] * **API 17K竞争**: 虽然合力通也拥有API 17K资质，但公司在业绩数量、项目经验丰富度及客户认可度方面均具有优势[11] * **国际竞争**: 在API 17K细分品类中，国际上暂无直接对标企业[10] 4. 财务与运营细节 * **收入结构**: 三大产品线收入占比基本保持在海洋工程、陆地油气、工业专用软管为3:3:4的水平，预计全年不会发生重大结构性变化[8] * **国内与国际贡献**: 国内业务量相对较大，国际业务货值更高[12] * **巴西项目**: 巴西FPSO项目已整体实施并交付完毕，属于公司首个国际标杆项目，毛利率偏低属偶发性情况[12][13]