10年国债换券

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10年国债换券?
华福证券· 2025-05-23 18:04
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 针对市场关注的10Y国债后续换券情况进行分析,认为6月两次续发大概率是250009.IB和250011.IB各一次,短期内250004.IB将继续作为活跃券,250011.IB成为活跃券时间可能较慢,250009.IB成为活跃券希望不大但续发后不排除可能性 [2][4][10][12] 根据相关目录分别进行总结 10年国债发行情况 - 2025年5月14日首次发行250009.IB,规模1000亿元,5月23日首次发行250011.IB,规模1700亿元,目前10年国债活跃券是250004.IB,6 - 7月有三次10年期国债续发 [5][9] - 10年期国债一般单个代码发行完再发新代码,历史上四次特殊情况中仅2022年220017.IB和220019.IB与目前250009.IB和250011.IB情况类似,都是同月两次首发且后续三次续发 [2][9] 250009.IB续发可能性 - 认为6月两次续发大概率是250009.IB和250011.IB各一次,参考2022年9月220017.IB和220019.IB各续发一次,且当前250009.IB存量规模小,2022年后10年期附息国债均有两次续发 [2][10] 后续10年期国债个券行情 - 从2022年以来情况看,个券成活跃券后一般持续三个月左右,大多第一次续发后较快成活跃券 [3][10] - 2022年220017.IB和220019.IB分别8月17日和9月5日上市,此前活跃券220010.IB活跃至9月18日,活跃券切换前220017.IB、220019.IB表现略好,切换至220017.IB后220010.IB流动性溢价明显丧失,220019.IB 10月10日成活跃券 [3][11] - 截至2025年5月22日,250009.IB - 250004.IB利差4BP,若6月250009.IB续发,250011.IB成活跃券时间可能不快,至少续发一次后,短期内250004.IB继续为活跃券 [4][12] - 若市场预期250011.IB较快成活跃券,其利率较250004.IB低2 - 3BP,否则两者利率差不多,250009.IB存量规模小,成活跃券希望不大但续发后不排除可能,目前利率可能偏高 [4][12]