行业与公司 * 高盛大宗商品研究团队发布的大宗商品投资观点[1] * 涉及大宗商品行业 包括黄金 铜 石油 天然气 工业金属等[2][4][17] 核心观点与论据 * 建议投资组合多元化配置大宗商品 尤其是黄金 以对冲尾部风险[2][3] * 大宗商品基准情形下未来12个月指数回报温和 但尾部风险可能引发价格飙升并拖累股票和债券[2][4] * 黄金是最高确信度的多头推荐 中期看涨至4000美元/盎司 尾部风险情景下看涨至4500美元/盎司以上[2][10][11] * 若美联储独立性受损将推高通胀 降低股票和长期债券价格 侵蚀美元储备货币地位 利好黄金[2][10] * 估算私人投资者将1%的美国国债配置转向黄金 金价可能升至近5000美元/盎司[10] * 大宗商品供应集中度增加 主要生产地处于地缘政治或贸易争端热点地区 如中东 俄罗斯 美国和中国 供应中断风险上升[2][15] * OPEC+闲置产能正在减少 增加了石油供应中断导致价格飙升的风险[2][15] * 强调3D结构性趋势将收紧大宗商品市场 能源去风险化 国防支出和美元多元化[2][17] * 电网和电力基础设施投资将推动约60%的全球铜需求增长 至2027年铜价看涨至10750美元/吨[17] * 预计欧元区国防开支将从2024年占GDP的1.9%增至2027年的2.7% 将提振工业金属需求 到2027年全球铜需求额外增长0.9%[22] * 自2022年以来 央行购金推动金价上涨94% 预计央行购金将保持强劲 维持2025年底金价3700美元和2026年中4000美元的预测[27] 其他重要内容 * 当前石油市场供应过剩加剧 预计2026年非OPEC（除美国外）供应增长将导致全球市场出现180万桶/日的过剩 最终将布伦特油价压至50美元/桶低位于2026年底[4] * 中国稀土精炼产能份额目前超过90%[15] * 2021年底至2022年 俄罗斯对欧洲天然气出口减少导致欧洲气价上涨超过十倍[15] * 美国13个区域电力市场中有9个在今年夏天已达到临界紧张状态 预计到2030年除一个外都将达到临界紧张状态[17] * 大宗商品指数历史表现显示 在2022年能源危机等时期 大宗商品能提供正实际回报 而股票和债券则不能[7][9]