**公司及行业概述** - **公司名称**: Computer Modelling Group (CMG) [1] - **行业**: 石油与天然气上游技术解决方案（储层模拟、地震数据处理、生产优化）[4][7] - **核心业务**: 储层模拟软件（47年历史），近年扩展至地震数据平台及全流程解决方案 [8][15][21] --- **核心观点与战略** 1. **4.0战略框架** - **三大支柱**: 增长（核心业务）、盈利能力（EBITDA优化）、收购（平台化扩张）[12] - **核心业务表现**: - 储层模拟业务EBITDA利润率长期超40%，近三年软件收入年增11% [12] - 总营收从3年前的6600万美元翻倍至当前水平 [11] - **收购逻辑**: - 过去24个月投入7300万美元收购，获取5000万美元收入，目标低边际业务整合后提升利润率 [13] - 收购分类：核心互补（储层模拟）、平台化（地震数据）、独立扩展（中下游/非油气领域）[16][18] 2. **财务指标** - 调整后EBITDA利润率34%（集团整体），核心业务现金转化率80%+ [11] - 近期股息削减80%（释放1300万美元用于收购）[32] 3. **行业趋势与挑战** - **油气开采复杂度上升**: 常规原油枯竭，非常规开采（如化学驱油）需更高模拟和数据解析（PB级数据）[7][8] - **技术壁垒**: 高精度物理模型、高性能计算需求，客户粘性强（9/10超级巨头为客户）[10][34] --- **关键业务动态** 1. **收购整合进展** - **平台化布局**: - 收购Bluware（地震数据处理）、Sharp Reflection（地震成像）、Sizware（近期完成）[16] - 目标：构建从地震到经济评价的全流程解决方案，非强制技术整合但增强协同定价权 [21][23] - **运营系统(CMG OS)**: - 产品管理（减少研发浪费）、商业化执行（650客户覆盖）、高触达客户支持（工程师直联）[25][29] 2. **市场扩展方向** - **非油气领域**: 采矿、公用事业（水管理）等需复杂科学建模的垂直行业 [20] - **中下游布局**: 探索油气运输（中游）和分销（下游）技术方案 [18] --- **风险与竞争** 1. **竞争压力** - 核心业务遭遇竞争对手激进定价（某区域折扣异常导致大客户流失）[50] - 应对策略：强化高层关系，技术优势+商业谈判双驱动 [51] 2. **收购估值挑战** - 私募基金涌入推高标的估值，依赖创始人关系维护合理价格 [47][49] --- **其他重要细节** - **客户结构**: 450家油气公司+200所高校（培养未来用户）[27] - **团队与文化**: - 并购团队从1人扩至5人，建立全公司并购文化 [44] - 董事会引入Constellation成员（优化资本配置与税务策略）[42][43] - **财务过渡期**: 服务收入向软件收入转型（Bluware软件占比从20%提升至40%）[40][41] --- **数据引用** - 营收增长: 6600万美元→3年翻倍 [11] - 收购投入: 7300万美元资本部署，5000万美元收入并入 [13] - 股息削减: 80%降幅，释放1300万美元 [32] - EBITDA: 4400万美元（上年），集团利润率34% [11]