**公司及行业概述** - **公司名称**: Computer Modelling Group (CMG) [1] - **行业**: 石油与天然气上游技术解决方案（储层模拟、地震数据处理、生产优化）[4][7] - **核心业务**: 储层模拟软件（47年历史），近年扩展至地震数据平台及全流程解决方案 [8][15][21] --- **核心观点与战略** 1. **4.0战略框架** - **三大支柱**: 增长（核心业务）、盈利能力（EBITDA优化）、收购（平台化扩张）[12] - **核心业务表现**: - 储层模拟业务EBITDA利润率长期超40%，近三年软件收入年增11% [12] - 总营收从3年前的6600万美元翻倍至当前水平 [11] - **收购逻辑**: - 过去24个月投入7300万美元收购，获取5000万美元收入，目标低边际业务整合后提升利润率 [13] - 收购分类：核心互补（储层模拟）、平台化（地震数据）、独立扩展（中下游/非油气领域）[16][18] 2. **财务指标** - 调整后EBITDA利润率34%（集团整体），核心业务现金转化率80%+ [11] - 近期股息削减80%（释放1300万美元用于收购）[32] 3. **行业趋势与挑战** - **油气开采复杂度上升**: 常规原油枯竭，非常规开采（如化学驱油）需更高模拟和数据解析（PB级数据）[7][8] - **技术壁垒**: 高精度物理模型、高性能计算需求，客户粘性强（9/10超级巨头为客户）[10][34] --- **关键业务动态** 1. **收购整合进展** - **平台化布局**: - 收购Bluware（地震数据处理）、Sharp Reflection（地震成像）、Sizware（近期完成）[16] - 目标：构建从地震到经济评价的全流程解决方案，非强制技术整合但增强协同定价权 [21][23] - **运营系统(CMG OS)**: - 产品管理（减少研发浪费）、商业化执行（650客户覆盖）、高触达客户支持（工程师直联）[25][29] 2. **市场扩展方向** - **非油气领域**: 采矿、公用事业（水管理）等需复杂科学建模的垂直行业 [20] - **中下游布局**: 探索油气运输（中游）和分销（下游）技术方案 [18] --- **风险与竞争** 1. **竞争压力** - 核心业务遭遇竞争对手激进定价（某区域折扣异常导致大客户流失）[50] - 应对策略：强化高层关系，技术优势+商业谈判双驱动 [51] 2. **收购估值挑战** - 私募基金涌入推高标的估值，依赖创始人关系维护合理价格 [47][49] --- **其他重要细节** - **客户结构**: 450家油气公司+200所高校（培养未来用户）[27] - **团队与文化**: - 并购团队从1人扩至5人，建立全公司并购文化 [44] - 董事会引入Constellation成员（优化资本配置与税务策略）[42][43] - **财务过渡期**: 服务收入向软件收入转型（Bluware软件占比从20%提升至40%）[40][41] --- **数据引用** - 营收增长: 6600万美元→3年翻倍 [11] - 收购投入: 7300万美元资本部署，5000万美元收入并入 [13] - 股息削减: 80%降幅，释放1300万美元 [32] - EBITDA: 4400万美元（上年），集团利润率34% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额127.9亿美元 同比增长10.9% 按固定汇率计算增长10.2% [17] - 客户与终端解决方案业务增长最为强劲 按固定汇率计算增长近14% [17] - 毛利率为6.56% 同比下降 主要受业务组合向低利润率业务转移影响 [23][25] - 调整后EBITDA为2.94亿美元 同比增长近6% [26] - 非GAAP净利润1.42亿美元 同比增长超过18% [26][27] - 非GAAP稀释每股收益0.61美元 同比增长12% [27] - 净营运资本46亿美元 去年同期为39亿美元 [28] - 调整后自由现金流为流出2.63亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户与终端解决方案业务增长强劲 主要由台式机笔记本和智能手机类别推动 [17] - 高级解决方案业务实现中个位数增长 由服务器存储和网络安全驱动 同时GPU在亚太市场用于新兴AI解决方案的销售表现强劲 [17] - 云业务持续增长 实现中个位数增长 [7][17] - 通过智能数字助手AIDA为合作伙伴带来价值数亿美元的机会 环比增长近50% [13] - 自助订单同比增长近200% [15] - 平台报价数量较上年同期增长近一倍 [15] - 平台帮助重新激活近2000名休眠客户 这些客户销售额比之前参与度高出约40% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区净销售额增长最为强劲 按固定汇率计算增长17.3% [21] - 北美地区净销售额按固定汇率计算增长13.8% [20] - EMEA地区净销售额按美元计算增长4.8% 按固定汇率计算基本持平 [21] - 拉丁美洲净销售额按固定汇率计算增长6.4% 恢复增长 [22] - 印度市场表现符合预期 竞争加剧继续对毛利率产生影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在向平台公司转型 通过XVantage平台执行 [10][11] - 转型分为三个阶段：1)消除摩擦简化运营 2)利用AI自动化优化需求信号 3)通过智能匹配供需释放更大价值 [11] - 已完成两项非核心业务剥离 包括北美地区一项业务和Cloud Blue [9][10] - 在云业务上投资超过6亿美元 建立了首个综合云市场 [10] - 竞争环境加剧 特别是在印度市场 但竞争行为趋于理性 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月初遭遇勒索软件攻击 但第二季度业绩未受影响 [4][6] - 预计第三季度净销售额118.8-123.8亿美元 同比增长超过3% [31] - 预计第三季度毛利率略低于7% [31] - 预计第三季度非GAAP稀释每股收益0.61-0.73美元 假设勒索软件事件影响0.02-0.04美元 [31][32] - 客户与终端解决方案增长将放缓至中个位数 高级解决方案和云业务增长将改善 [31] - SMB客户类别开始恢复增长 但仍比大型企业更为疲软 [18][97] 其他重要信息 - 勒索软件攻击导致部分数据外泄 正在与第三方数据分析公司合作审查相关数据 [5] - 由于平台架构的可扩展性和模块化 公司在几天内恢复了安全运营 [6] - 宣布第三季度股息增加2.6% [29] - 期末现金及等价物8.57亿美元 债务37亿美元 总杠杆率2.8倍 净杠杆率2.2倍 [29] - 为应对潜在关税 本季度进行了战略性库存买入 [29] 问答环节所有的提问和回答 关于第三季度业务预期 - 预计客户与终端解决方案中个位数增长 高级解决方案低至中个位数增长 云业务高个位数增长 [37][38] - 智能手机增长将放缓 台式机和笔记本更新周期将持续 [37] - 中国市场的增长部分受到政府刺激计划和潜在关税影响 [39][41] 关于北美市场需求 - 未看到明显的需求提前 除少量台式机和笔记本更新 [47] - 大型企业客户继续优于SMB客户 [18] 关于产品周期 - 服务器存储和网络产品处于周期中期 GPU产品在AI解决方案中表现强劲 [57] - AI PC仍处于早期阶段 多数更新仍由Windows生命周期结束驱动 [78][79] 关于运营支出 - 运营支出增长主要受一次性32.8亿美元资产减值影响 [61] - 其余增长来自收入增长带来的可变支出和XVantage平台投资 [61] 关于毛利率 - 毛利率改善主要来自业务组合向高利润率业务转移 [67] - 印度市场竞争环境改善 但仍高于其他市场 [68][69] 关于现金流 - 现金流出主要由于业务增长需要增加营运资金投入 [91] - 库存增加部分为应对潜在关税和满足大客户需求 [91][116] - 预计第四季度现金流将改善 [92] 关于SMB市场 - SMB市场开始恢复增长 主要受XVantage平台推动 [97][99] - SMB客户主要购买台式机笔记本和服务器存储产品 [113] 关于AI相关业务 - GPU销售在北美和亚太市场表现强劲 [106][107] - AI服务器需求主要来自中大型企业和解决方案提供商 [109][110] 关于CloudBlue剥离 - CloudBlue是早期云战略的基础 但已整合到XVantage平台 [124] - 剥离不会对财务状况产生重大影响 [125]