财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现营收2900万美元，仅来自北达科他州奇沃工厂两个月的运营 [6] - 本季度末公司现金、现金等价物和受限现金为1.35亿美元，第一季度综合运营收入和其他净收入为3090万美元 [21] - 公司RNG子公司本季度营收570万美元，较上年增加170万美元，主要因LCFS信用生成增加，部分被较低的RIN价格抵消 [22] - 北达科他州GIVO工厂2 - 3月运营收入50万美元，调整后EBITDA为180万美元；Gevo RNG运营收入110万美元，调整后EBITDA为270万美元，均未包含今年乙醇和沼气45Z货币化的预期增长 [22] - Gevo和Gevo Fuel部门（包括研发、项目开发等运营成本）上季度综合运营净亏损2170万美元，调整后EBITDA亏损1990万美元；公司整体上季度综合运营亏损2010万美元，非GAAP调整后EBITDA亏损1540万美元，预计全年调整后EBITDA将持续改善 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 乙醇业务 - 北达科他州GIVO工厂2025年第一季度仅2 - 3月运营，生产超1100万加仑低碳乙醇，销售超4万吨高蛋白动物饲料和300万磅玉米油，每蒲式耳玉米产约2.9加仑乙醇 [25] RNG业务 - RNG业务将奶牛粪便转化为可再生天然气，上季度生产约8万BTU可再生天然气 [26] 碳捕获业务 - 北达科他州工厂捕获并封存2.9万吨二氧化碳，乙醇估计CI得分为21，使用低碳燃料避免了7000吨碳排放；公司各业务上季度产生超10万吨碳减排量 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为耐用二氧化碳清除（BECs CDRs）市场正在增长，公司正扩大在该市场的销售 [51] - 与Future Energy Global签订的SAF承购协议，显示了公司碳属性的市场价值，预计这种独特的记账和索赔方式将加速市场发展 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购北达科他州工厂的增长战略有望使公司今年实现EBITDA转正，该工厂不仅能在艰难市场中盈利生产乙醇，还拥有美国三个运营中的碳封存业务之一 [7] - 公司计划在北达科他州建设酒精制喷气燃料（ATJ）工厂，认为该地比南达科他州更适合，可利用已有的设计和工程，降低资本成本，先建设3000万加仑/年的工厂，最大化模块化以降低风险和劳动力成本 [12][13] - 公司不依赖酒精制喷气燃料业务实现现金流，该业务是未来增长的好机会，认为在美国生产ATJ是增加喷气燃料产能最具经济优势的方式，优于用植物油、废食用油或动物脂肪生产的HEFA以及从化石油生产喷气燃料 [16][17] - 公司积极推进45Z税收抵免销售，预计在第二季度完成协议敲定；开发耐用二氧化碳清除信用（CDRs）市场，扩大销售；与Future Energy Global签订SAF承购协议，分离碳属性与物理燃料，为企业客户、航空公司和飞机租赁公司提供解决方案 [28][30] - 公司计划与全球合作伙伴开发和部署ATJ工厂设计和业务系统，不计划拥有每个工厂100%的所有权，将作为开发商、许可方和战略投资者 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管市场存在噪音，但基本面良好，美国未来十年可能需要超30个6000万加仑/年的酒精制喷气燃料工厂，有足够的乙醇和玉米产能支持，是令人兴奋的发展时期 [19][20] - 公司预计今年实现EBITDA转正，通过45Z货币化、RNG价值增加和北达科他州工厂的持续表现推动调整后EBITDA改善 [23] - 管理层对45Z税收抵免政策持乐观态度，认为政策支持力度强，取消间接土地使用作为衡量CI的组成部分将改善公司CI得分，有利于公司业务发展 [59][61] 其他重要信息 - 公司Verity业务可跟踪和追溯土地使用、农业实践、碳足迹、作物和其他原材料，以及生产产品所需的过程能源，考虑整个生命周期的影响，基于科学和数据，对未来发展很重要 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待公司今年的现金节奏 - 公司不会在ATJ - 60项目上花费4000万美元，会将部分资源转移到ATJ 30项目；计划对RNG工厂进行再融资，预计今年剩余时间资金状况良好 [40][41] 问题2: ATJ 30项目的时间框架与ATJ 60相比如何 - 预计ATJ 30项目时间与ATJ 60相同或更早，公司已对ATJ 30进行了一段时间的工作，采用复制粘贴的方法，概念与ATJ 60相同，且成本更低，预计会产生很大兴趣 [43][44] 问题3: 碳减排产品是否有现成市场可立即进入 - 耐用二氧化碳清除市场已经存在且在增长，公司可选择将碳价值与燃料一起或分开销售，目前正扩大在该市场的业务 [51][52] 问题4: 是否会在第二季度立即货币化45Z税收抵免，以及何时实现正EBITDA - 公司预计尽快货币化45Z税收抵免，整体目标是今年实现EBITDA转正，公司有足够运营实现自给自足，有信心执行项目 [55][56] 问题5: 预计从乙醇和奶牛RNG分子获得的45Z税收抵免金额是多少 - 税收抵免与CI得分成比例，公司乙醇CI得分在20多，去除间接土地使用后还会降低，每CI点约2美分，预计金额可观；RNG方面，政策变化将使其计算更细致，公司有优势，目前不影响RNG信用货币化 [68][74] 问题6: 参议院关于税收抵免可转让性的政策是否与众议院相似，有哪些更有利或不利的方面 - 公司认为2027年后税收抵免可转让性是好事，能促使对工厂的投资；预计参议院会有噪音，存在生产者税收抵免与混合者税收抵免的争议，但最终结果可能与众议院相似，去除间接土地使用是重大利好 [77][83] 问题7: 与Future Energy Global的承购协议中，范围一和范围三排放信用的每吨价值是多少，是否由SAF生产的额外要求驱动 - 这些信用价值远高于LCFS市场的碳价值，每吨可达数百美元以上；该协议通过记账和索赔方式为客户提供选择，扩大了市场覆盖范围，公司希望达成一系列类似交易，并直接进入市场，避免中间环节损失 [88][90] 问题8: ATJ 30超过50%的产能销售是全新讨论还是来自ATJ 60的过剩需求 - 这些销售是不同的，合同结构不同，北达科他州项目预计更多采用股权融资，与DOE要求的合同格式不同，公司有更广泛的操作空间，可将合同灵活转移 [96][99] 问题9: 北达科他州工厂理论上还能进行多少扩张，能否超越ATJ 30 - 公司认为ATJ 30工厂的规模经济较好，可在其他地方复制建设；北达科他州工厂有空间扩大乙醇生产，乙醇产生的更多二氧化碳可用于碳封存；公司还可在该地增加另一个ATJ 30工厂，同时有其他ATJ 60项目机会，并且会通过出售工厂或授权技术等方式开展业务 [101][105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2010万美元，较去年同期增长超30% [7] - 第一季度营收和调整后EBITDA为8540万美元，去年同期分别为6490万美元和1520万美元；净收入为130万美元，高于2024年第一季度的70万美元 [14] - 第一季度来自权益法投资的调整后EBITDA份额为340万美元，2024年第一季度为650万美元，同比下降主要受去年RIN销售时间和新合资项目启动相关费用影响 [15] - 第一季度资本支出总计1700万美元，其中540万美元与权益法投资相关 [15] - 维持2025年全年调整后EBITDA在9000万 - 1.1亿美元的指引，预计RNG产量为500万 - 540万MMBtu，假设D3 RIN全年定价为每加仑2.6美元 [16] - 截至3月31日，总流动性为2.4亿美元，包括超4000万美元的现金、现金等价物和短期投资，超1.78亿美元的定期信贷安排未提取额度，以及超2100万美元的循环信贷剩余额度 [16] - 3月变现约800万美元投资税收抵免净收益，预计2025年ITC销售总额约5000万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 RNG燃料生产业务 - 第一季度RNG燃料产量为110万MMBtu，较去年同期增长近40%，符合预期 [8] - 维持2025年RNG产量指引在500万 - 540万MMBtu，中点较2024年增长37% [12] - 在建项目中有四个垃圾填埋场RNG项目，总设计年产能为210万MMBtu，预计大西洋项目今年第三季度开始商业运营，另外三个在2026年开始 [12][13] 燃料站服务业务 - 第一季度燃料站服务业务EBITDA约为1250万美元，较2024年第一季度增长80% [7] - 有45个加油站正在建设中，其中19个为公司自有，维持2025年燃料站服务调整后EBITDA较2024年增长30% - 50%的指引 [13] 可再生电力业务 - 第一季度可再生电力业务收入大幅下降，主要因去年该业务的ISCC合同在第四季度终止，且国际出口市场在去年11月失效 [67][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均实现RIN价格约为271美元，捕获约112%的基准指数 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行战略和运营目标，维持全年指引，预计RNG产量将逐季增长，现有垃圾填埋场RNG设施也将持续增长 [8] - 公司认为垂直整合战略具有战略价值，可最大化RNG价值，为新RNG业务发展创造机会，同时提供稳定现金流，降低商品价格波动影响 [8] - 公司关注可再生电力业务发展，认为其可用于小型沼气或生物甲烷减排，若有相关政策或市场需求，有望为公司创造增量价值 [43] - 行业面临宏观和监管环境不确定性，贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响 [9] - 行业对RNG/CNG在重型卡车领域的采用尚未加速，但长期来看，产品供应和监管政策变化将支持其采用 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，各业务板块表现稳健，公司对执行情况满意，但也意识到宏观和监管环境的不确定性 [7] - 尽管面临短期不确定性，但长期市场基本面支持公司业务计划和增长潜力，成功执行将增加股东价值 [13] - 公司认为投资RNG项目和有效利用生物甲烷得到广泛两党支持，预计未来1 - 2个月将获得监管政策的更多明确信息 [60][61] 其他重要信息 - 公司提醒本次会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4] - 本次会议将讨论非GAAP指标，相关定义和与GAAP指标的调节信息包含在报告附录中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明今年生产预期的节奏以及进气设计产能利用率的预期改善情况 - 第一季度生产受寒冷冬季和虚拟管道项目可用性问题影响，但预计未来几个季度将实现良好的连续增长，增长来自现有项目改善、新项目投产等 [23][24] 问题2: 在建RNG项目是否受到关税导致的前沿通胀影响，对未来项目的影响程度如何 - 目前在建项目和运营区域未受关税导致的成本增加影响，因设备已订购且签订固定价格合同；未来项目可能受影响，但部分成本已锁定，目前未看到重大影响，需根据最终投资决策判断 [27][28] 问题3: 第一季度RIN定价下降但仍高于基准指数的驱动因素是什么，能否在第二季度及以后复制 - 公司通常不推测RIN价格和公共政策走向，采用随行就市的销售策略；第二季度RIN价格可能低于第一季度，全年已销售约50% [32][33] 问题4: 燃料站服务业务预计30% - 50%的EBITDA增长中，多少来自更高的销量，多少来自更强劲的利润率 - 增长来自自有燃料站收费、建设业务预期利润率、服务业务增长以及加油网络利用率和吞吐量提高等多方面 [35][36][37] 问题5: 公司如何考虑向股东返还资本，潜在的股息政策如何 - 公司有多种资本部署方式，包括投资新项目、进行并购、去杠杆和向股东返还现金等；目前倾向于投资新项目以实现公司增长 [40][41] 问题6: 公司设施在电力方面有哪些客户兴趣或潜在项目 - 可再生电力业务可用于小型沼气或生物甲烷减排，有政策或市场需求时有望创造价值，但目前暂无相关项目报告 [43][44][45] 问题7: 请更新对下一轮沼气政策潜在时间表和结果的看法 - 税收政策方面，可能很快有新税收法案出台，包含能源税收政策，公司等待45Z政策明确；RFS方面，EPA正按时间表制定规则，预计未来几周有进展，公司认为RNG投资有广泛两党支持 [54][56][57] 问题8: 请分析EBITDA/MMBtu的未来走势 - 走势受RNG产量增长和RIN价格影响，预计全年产量增长，RIN价格假设为每加仑2.6美元 [63][64] 问题9: 可再生电力业务第一季度收入和业绩下降的驱动因素是什么 - 主要因去年该业务的ISCC合同在第四季度终止，国际出口市场在去年11月失效；未来项目从可再生电力转向RNG项目时可能导致业务下降，但整体表现应较稳定 [67][70][71] 问题10: 第一季度约800万美元的所得税收益是怎么回事 - 这是公司出售第48节ITC税收抵免的收入，不包含在EBITDA指引中，但包含在净收入和现金流中，预计2025年总额约5000万美元 [73] 问题11: 考虑到监管确定性，是否有加速将生物燃料电力项目转换为RNG项目的空间 - 公司有多个有保障的沼气项目和转换项目，可根据公共政策、资本市场等外部因素决定开发速度，既能加速发展也能谨慎管理资产负债表 [76][77][78] 问题12: 下游市场强劲，但15升CMI发动机的采用速度慢于预期；考虑到宏观政策和市场情况，公司是否担心低价原油和高价天然气的情况 - 公司认为北美天然气价格将长期低于石油价格；15升发动机采用速度慢受产品供应和宏观环境影响，但长期来看，CNG和RNG在重型卡车领域有增长机会，公司对其经济激励有信心 [80][81][83] 问题13: 客户是否愿意接受4 - 5年的投资回收期 - 部分客户在有合同支持和更好的残值可见性情况下可能愿意接受；目前RNG生产商通过传递部分RIN价值来缩短回收期，随着竞争加剧和成本变化，CNG的经济性将逐渐改善 [86][87][88]