业绩表现 - 25Q1收入11.03亿美元，同比+14%，净利润624万美元，同比-38%，净利率0.56%，同比-0.49pct，主要受汇率波动影响 [4] - 25Q1各业务收入：智能手机1.89亿美元（-6%）、网络基础设施1.66亿美元（+46%）、电脑及消费电子2.03亿美元（+13%）、电动汽车2.20亿美元（+89%）、系统终端产品2.85亿美元（-4%） [4] - 25全年智能手机收入指引下调至同比下降超15%（原指引-5%~-15%），系统终端产品收入指引下调至同比持平（原指引+5%~+15%） [4] 业务发展 - 聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，2024年营收占比33%，目标2025年提升至40% [5] - 网络基础设施业务受AI服务器和平台更新需求驱动高速增长，25Q2预计保持>15%增速，新产品增强AI产业链地位 [6] - 汽车业务推进"在地化"降低美国关税影响，25Q2预计保持>15%增速 [7] - 声学业务产线良率超预期，印度新产线2025年内落地，但系统终端产品25Q2预计同比降幅超15% [8] 消费电子 - 25Q1智能手机营收占比17%，ASP下滑因低端机型占比提升，北美高端机型销量占比下降7pct至38% [9] - 25Q1电脑及消费电子营收占比18%，25Q2预计智能手机收入降幅超15%，电脑及消费电子收入+5%~+15% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 鸿腾精密25Q1受汇率影响净利润同比下降，但AI算力和汽车业务双轮驱动收入增长，虽下调2025 - 2027年归母净利润预测，但有望持续受益于AI数据中心需求增长 [1][4] 各业务板块情况 整体业绩 - 25Q1公司实现收入11.03亿美元，同比+14%；净利润624万美元，同比-38%；净利率0.56%，同比-0.49pct，净利润下降主要受汇率波动不利影响 [1] - 25全年智能手机收入指引同比下降超15%（24年业绩会指引增速-5%~ -15%），系统终端产品收入指引同比持平（-5%~5% vs 24年业绩会指引增速+5%~ +15%） [1] 各业务营收情况 - 25Q1智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/电动汽车业务/系统终端产品收入分别为1.89/1.66/2.03/2.20/2.85亿美元，同比-6%/+46%/+13%/+89%/-4%，智能手机业务、电脑及消费电子收入增速超公司于24年业绩会发布的25Q1指引 [1] 聚焦业务 - 2024年5G AIoT、EV、Audio三大业务营收占比33%，公司目标2025年三大业务营收占比40% [2] 网络基础设施业务 - 受AI服务器市场和平台更新需求驱动，该业务板块营收录得高速增长，新款前端连接器的量产爬坡，将增强公司在AI产业链的市场地位，预计25Q2收入保持双位数增长（>15%） [2] 汽车业务 - 汽车产品生产主要位于美国和欧洲，美国关税对公司成本结构造成短期影响，公司加速推进“在地化”降低关税成本，加强与欧盟&美国的Tier - 1和品牌方合作，预计25Q2收入保持双位数增长（>15%） [2] 声学业务 - 受生产流程优化驱动，声学产线良率超公司预期，积极扩大印度产能，新产线有望于2025年内落地，预计25Q2系统终端产品营收同比降幅超15% [3] 其他消费电子业务 - 智能手机业务：25Q1手机营收占总营收17%，整体ASP下滑，因低端机型占比提升，25Q1北美大客户16 pro和pro max 2款高端机型销量占比为38%，较24Q1 15pro和pro max 2款高端机型销量占比下降7pct [3] - 电脑及消费电子业务：25Q1占总营收18%，预计25Q2智能手机收入同比下降双位数（降幅超15%），电脑及消费电子收入小幅上升（+5%~ +15%） [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2027年归母净利润预测至224/292/341百万美元（较上次预测-8%/-10%/-13%），对应5月9日股价2.05港元分别9x/7x/6x PE [4] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027E主营收入分别为5046/5917/7258百万美元，净利润分别为224/292/341百万美元 [5][11] 资产负债表 - 2025 - 2027E总资产分别为5871/6294/7088百万美元，总负债分别为3077/3200/3644百万美元，股东权益合计分别为2794/3094/3444百万美元 [12] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为694/692/667百万美元，投资活动现金流分别为-200/-199/-201百万美元，融资活动现金流分别为-135/-232/-64百万美元 [14]

5G-A技术概述 - 5G-A是5G-Advanced的简称，常被称为5.5G，是5G网络的进阶增强版，借助毫米波频段、载波聚合等技术实现网速质的飞跃 [2] - 理论峰值速率达到10Gbps，比普通5G快5倍以上，连接速率和时延等网络能力相比5G初期实现9倍提升 [2] - 数据下载最高速率从5G初期的千兆提升到万兆，上传最高速率从百兆提升到千兆 [2] 5G-A技术优势 - 采用三载波聚合技术，数据传输更加顺畅快捷，室外速率可达4G以上，室内达到3G以上 [3] - 延迟从毫秒级压缩至亚毫秒级，对自动驾驶、远程手术等高时延要求场景意义重大 [3] - 支持扩展现实、裸眼3D等创新业务需要的大带宽、低时延和高可能性 [2] 5G-A网络部署 - 山东省计划2024-2027年建成5G基站30万个，5G-A基站开通超过5万个，实现济南、青岛等重点城市核心城区规模覆盖 [4] - 济南核心城区已基本实现连续覆盖，已开通2700个基站站点，预计年底前章丘、长清、莱芜及主城区实现全覆盖 [4] - 济南入选全国十个通感技术重点试点城市，低空经济领域的5G-A应用蓬勃发展 [5] 5G-A终端支持 - iPhone15、16系列及大部分安卓手机支持5G-A，需在5G-A覆盖区域且卡号套餐支持才能显示标识 [4] - 网络会根据环境和用户需求自动分配带宽，不会额外收费 [4] 5G-A应用场景 - 支持XR(扩展现实)、全息通信、云游戏等沉浸式应用普及，推动车联网实现毫秒级路况反馈 [6] - 应急通信、远程医疗等公共服务响应速度将大幅提升 [6] - 支持高精度定位、微型传感类连接，能大幅降低物联网成本，定位精度从米级提升至厘米级 [6] - 5G AI可根据不同用户需求提供相应速率保障，优先为特定用户分配网络资源 [5]

公司动态 - YOUMAGIC高能单极射频技术正式进入全国公立医院体系 在重庆医科大学附属大学城医院举行首发仪式 [1] - 公司创始人兼CEO李天民出席仪式 与医院领导及专家共同启动技术应用 [3] - 该技术由清华大学工物系创新研发 可作用于面部真皮层及以下 有效减轻面部轻中度皱纹 [5] - 创始人表示将持续推动临床科研突破 探索智能射频技术创新应用 [6][12] 技术优势 - 创新性地将单极射频能量与AI智能算法结合 提供个性化治疗模式 [8] - 采用AI能量匹配技术和可视化能量密度检测功能 实现精准治疗 [8] - 智能温控系统可实时监测表皮温度 降低不良反应 [10] - 依托清华大学工物系近30年射频技术研发积淀 解决传统射频舒适度与有效性难以兼顾的痛点 [12][13] 临床应用 - 重庆医科大学附属大学城医院将在皮肤科及相关领域率先开展技术应用 [3] - 技术为射频抗衰领域提供全新选择 推动临床治疗水平提升 [5] - 专家表示将充分利用该设备开展临床科研 为患者带来更优质的紧肤服务 [5][6] - 未来将与全国公立医院开展深度合作 共同提升射频抗衰智能化治疗水平 [13] 行业影响 - 开启智能射频技术在临床科研与医疗创新领域的深度应用 [1] - 助力公立医院高质量创新发展 满足日益增长的高品质医疗需求 [5] - 用中国"智造"实力重新定义抗衰标准 [12][13]