核心观点 - 两融与北上资金继续净流出，股票ETF明显回流，股票ETF是节前市场的主要买入力量，以两融为代表的杠杆资金呈现明显的季节性净流出，北上与主动偏股基金同样有所净流出，市场阶段面临较为明显的交易扰动，后续关注包括两融在内的各类资金在节后的回补幅度 [8] - 宏观流动性方面，美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1] - 市场交易热度回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落 [2] - 全A的2026/2027年净利润预测同时被下调 [4] - 两融活跃度快速回落至2024年9月下旬以来的低点，上周两融大幅净卖出673.91亿元 [6] - 主动偏股基金仓位回落，股票ETF转向净申购 [8] 宏观流动性 - 上周美元指数继续回升，截至2026年9月29日，美元净多头头寸规模有所回升 [16] - 10Y中国国债/美债利率均回升，中美利差“倒挂”程度继续加深 [16] - 10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期小幅回升 [16] - 离岸美元流动性边际收紧：3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回落 [21] - 国内银行间资金面整体均衡偏松，流动性分层现象不明显：DR001/R001均回升，R001与DR001之差收窄 [21] - 1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [21] 交易热度、波动与流动性 - 上周市场整体交易热度回落，续创年内低点，房地产、医药、建材等板块的交易热度均在80%分位数以上 [2][25] - 波动率方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50、深证100的波动率均回落 [33] - 行业上，通信、电子、房地产等板块波动率上升较快，电子、通信、机械、建材等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上 [2][33] - 电子板块周收益波动率历史分位数达95.90%，通信板块达94.70%，建材板块达91.80%，机械板块达91.80% [37] - 上周市场流动性指标继续回升，通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 [3][45] - 银行、军工等板块的调研热度环比上升较多 [3][45] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回落，上证50的调研热度不变 [45] 分析师预测 - 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例相较于上一期均回落，下调的个股比例均回升，分析师同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测 [4][54] - 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 [62] - 行业上，医药、建筑、交运、有色、传媒等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][62] - 家电、医药、石油石化等板块2026年净利润预测被上调，计算机、医药、电子等板块2027年净利润预测被上调 [67][70] - 指数上，中证500、上证50的2026/2027年净利润预测均被下调，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调 [4][71] - 风格上，中盘成长/价值的26/27年净利润预测均被上调，小盘价值的26/27年净利润预测均被下调，大盘价值的26/27年净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调 [4][75] 北上资金 - 上周北上资金活跃度回落，北上近5日日均买卖总额回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从14.14%回升至上周的14.31%，北上继续净卖出A股 [5][81] - 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比上升，在计算机、汽车、建材等板块买卖总额之比回落 [5][87] - 电子板块买卖总额之比历史分位数达93.50%，通信板块达91.00% [88] - 基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块，主要净卖出计算机、电新、机械等板块 [5][89] - 综合来看，北上可能主要净买入电子、公用事业、食品饮料等板块，主要净卖出计算机、银行等板块 [5] 两融资金 - 上周两融活跃度快速回落至2024年9月下旬以来的低点，两融投资者大幅净卖出673.91亿元，当前两融平均担保比例有所回落 [6][92] - 行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、通信、机械等板块被净卖出较多 [6][92] - 仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升 [6][96] - 风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) [6][100] 龙虎榜交易 - 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落 [7][104] - 行业层面，房地产、商贸零售、家电等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][104] - 房地产板块龙虎榜买卖总额占比从3.38%升至5.52%，商贸零售从0.60%升至3.28%，家电从0.49%升至2.02% [110] 主动偏股基金与股票ETF - 上周主动偏股基金仓位回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块，主要减仓电子、电新、机械等板块 [8][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升，新成立的主动偏股基金规模为11.93亿元，平均发行天数为12.29天，新成立的被动偏股基金规模为59.34亿元，平均发行天数为18.50天 [8][15] - 上周股票ETF转向净申购，且以个人ETF为主 [8] - 从ETF跟踪的指数来看，科创50、中证1000、沪深300等ETF被主要净申购 [8] - 从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块，主要净卖出公用事业、煤炭等板块 [8] - 上周以个人/机构持有为主的ETF均被净申购，个人ETF中宽基ETF被主要净申购，科技、金融地产、高端制造等板块ETF被净申购，机构ETF中宽基ETF被主要净申购，金融地产、科技、建筑建材等板块ETF被净申购 [15] - 上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落 [8]