欧洲统一市场记分牌制度概述 - 欧洲统一市场记分牌制度采用“交通灯”系统（绿牌/黄牌/红牌）对31个成员国在三大维度（治理工具、业务框架、成果和竞争力）的表现进行量化评估[2][5] 治理工具维度 - **执行指标**：2023年12月至2024年11月报告期内，欧盟平均执行赤字率为0.8%（目标≤1%），22个成员国获绿牌；但逾期执行指令的总延误时间达11.9个月，且诉讼时长仍为18个月（目标≤12个月）[28][29] - **违规指标**：未决违规诉讼数量平均为24件（较上期26件改善），但执行法院裁决需61.3个月（目标18个月），仅4个成员国表现优于平均水平[35][36] - **IMI系统**：超半数成员国获绿牌，仅保加利亚获红牌；系统处理了约1960万份运输报备声明，涉及8万家企业[44][45] - **SOLVIT机制**：2024年处理案件3339起（同比增长45%），但平均案件解决率仅77%（目标90%），且比利时等7国存在人员配备不足问题[54][56][60] 业务框架维度 - **公共采购**：2023年单一投标人比例达十年新高，直接奖励比例与往年持平；中小企业投标比例目标为>80%（绿牌），但多国未达标[68][69] - **劳动力流动**：EURES机制用户满意度达7-10分（满分10分），24个成员国能通过系统转发职位空缺信息；但跨国就业安置率目标>4%，多数国家未达绿牌标准[82][84] - **融资便利度**：2023年风险投资占GDP比重为0.05%（低于2020年的0.06%），企业收款时间平均62天（目标30天）[80][81] 成果与竞争力维度 - **贸易一体化**：2023年欧盟商品贸易占GDP比重达23.78%（1993年为11.4%），但服务贸易一体化程度较低（占GDP7.6%）；中小企业跨境出口比例降至13.1%（2019年为15.9%）[90][91] - **数字化与绿色转型**：仅57.5%的中小企业达基础数字化水平（2030年目标90%）；城市垃圾回收率48.7%（2025年目标55%），循环材料利用率11.8%（2030年目标23.4%）[95][98] 对中国的借鉴意义 - 欧洲记分牌制度的可量化指标、跨期比较机制及IMI/SOLVIT/EURES等基础设施，为中国统一大市场建设提供了系统性参考框架[3][10]

量化因子与构建方式 1. 价格区间因子 **因子构建思路**：衡量股票在日内不同价格区间成交的活跃程度，以体现投资者对未来走势的预期[3] **因子具体构建过程**：利用三秒快照数据，分析不同价格区间的成交行为[12] - 高价格80%区间成交量因子（VH80TAW）：计算日内高价格80%区间的成交量，与未来收益呈负相关[12] - 高价格80%区间成交笔数因子（MIH80TAW）：计算日内高价格80%区间的成交笔数，与未来收益呈负相关[12] - 低价格10%区间每笔成交量因子（VPML10TAW）：计算日内低价格10%区间的平均每笔成交量，与未来收益呈正相关[12] - 合成方法：以25%、25%和50%的权重对三个细分因子进行合成，然后进行行业市值中性化处理[14] **因子评价**：展现出了较强的预测效果，今年以来表现比较稳定[3] 2. 量价背离因子 **因子构建思路**：衡量股票价格与成交量的相关性，相关性越低，未来上涨可能性越高[3] **因子具体构建过程**：利用高频快照数据计算价格与成交量的相关关系[22] - 价格与成交笔数相关性因子（CorrPM）：计算价格与成交笔数的相关性[22] - 价格与成交量相关性因子（CorrPV）：计算价格与成交量的相关性[22] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[23] **因子评价**：近几年表现一直不太稳定，多空净值曲线趋近走平[3] 3. 遗憾规避因子 **因子构建思路**：通过考察股票当天被投资者卖出后反弹的比例和程度，体现投资者的遗憾规避情绪对股价预期收益的影响[3] **因子具体构建过程**：利用逐笔成交数据区分主动买卖方向，加入小单和尾盘限制[26] - 卖出反弹占比因子（LCVOLESW）：衡量卖出后股价反弹的占比[26] - 卖出反弹偏离因子（LCPESW）：衡量卖出后股价反弹的程度[26] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[32] **因子评价**：样本外超额收益稳定，表明A股投资者的遗憾规避情绪会显著影响股价预期收益[3] 4. 斜率凸性因子 **因子构建思路**：从投资者耐心与供求关系弹性角度出发，刻画订单簿的斜率和凸性对预期收益的影响[3] **因子具体构建过程**：利用限价订单簿的委托量和委托价信息计算斜率[36] - 低档斜率因子（Slope_abl）：计算低档位的订单簿斜率[36] - 高档位卖方凸性因子（Slope_alh）：计算高档位的卖方凸性[36] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[41] **因子评价**：因子自2016年以来收益保持平稳趋势[43] 量化模型与构建方式 1. 高频"金"组合中证1000指数增强策略 **模型构建思路**：将三类高频因子等权合成构建指数增强策略[3] **模型具体构建过程**： - 因子合成：将价格区间因子、量价背离因子、遗憾规避因子进行等权合成[3] - 调仓频率：周度调仓[44] - 手续费：单边千分之二[44] - 风险控制：加入换手率缓冲机制降低调仓成本[44] - 基准：中证1000指数[44] **模型评价**：在样本外表现出色，有较强的超额收益水平[47] 2. 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 **模型构建思路**：将高频因子与有效的基本面因子结合提升多因子投资组合表现[48] **模型具体构建过程**： - 因子构成：高频因子（价格区间、量价背离、遗憾规避） + 基本面因子（一致预期、成长、技术因子）[48] - 合成方法：等权合成[48] - 调仓频率：周度调仓[48] - 基准：中证1000指数[48] **模型评价**：各项业绩指标均有提升，样本外表现稳定，有较强的超额收益水平[50] 因子的回测效果 1. 价格区间因子 - 上周多头超额收益率：0.28%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-0.41%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：4.70%[2][13] - 上周多空收益率：-0.42%[13] - 本月以来多空收益率：-0.60%[13] - 今年以来多空收益率：13.53%[13] 2. 量价背离因子 - 上周多头超额收益率：0.18%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-1.47%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：5.73%[2][13] - 上周多空收益率：1.82%[13] - 本月以来多空收益率：0.50%[13] - 今年以来多空收益率：15.99%[13] 3. 遗憾规避因子 - 上周多头超额收益率：-0.86%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-1.21%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：1.04%[2][13] - 上周多空收益率：0.73%[13] - 本月以来多空收益率：1.04%[13] - 今年以来多空收益率：15.54%[13] 4. 斜率凸性因子 - 上周多头超额收益率：0.96%[2] - 本月以来多头超额收益率：0.63%[2] - 今年以来多头超额收益率：-7.40%[2] 模型的回测效果 1. 高频"金"组合中证1000指数增强策略 - 年化收益率：9.31%[44] - 年化波动率：23.97%[44] - Sharpe比率：0.39[44] - 最大回撤率：47.77%[44] - 双边换手率（周度）：14.66%[44] - 年化超额收益率：10.20%[3][44] - 跟踪误差：4.28%[44] - 信息比率：2.38[44] - 超额最大回撤：6.04%[3][44] - 上周超额收益：0.80%[3] - 本月以来超额收益：0.83%[3] - 今年以来超额收益：6.58%[3] 2. 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 - 年化收益率：13.67%[50] - 年化波动率：23.59%[50] - Sharpe比率：0.58[50] - 最大回撤率：39.60%[50] - 双边换手率（周度）：22.54%[50] - 年化超额收益率：14.49%[4][50] - 跟踪误差：4.19%[50] - 信息比率：3.46[50] - 超额最大回撤：4.52%[4][50] - 上周超额收益：1.14%[4] - 本月以来超额收益：1.22%[4] - 今年以来超额收益：7.66%[4]

宏观与市场展望 - 当前A股市场处于政策托底、产业突破、资金共振的重要窗口期，面临十四五收官期业绩兑现与十五五预热期政策红利的双重机遇 [1][3] - 中美博弈态势已从中国被动应对转向战略优势主动出击，美欧日进入财政与货币双宽松周期，叠加国内PPI向正区间修复的确定性，未来A股指数有望进一步突破 [5] - 投资者应从短期交易思维转向明年布局思维，关注十五五政策预期方向，如硬科技、循环经济等，并参考外资与机构的调仓轨迹 [14] 周期板块投资逻辑 - 反内卷的本质是终结低价倾销，有色、化工、水泥建材等周期股估值显著低于AI、TMT等热门板块，存在修复空间 [7] - 美联储降息推动大宗商品走强，黄金、钨矿、稀土价格持续上行，铜、铝、碳酸锂、稀土等领域供需矛盾突出，四季度有望迎来业绩与估值双击 [7] - 周期股的机会在于逢调布局，当产能过剩化解、政策落地，将出现低估值与高景气的双击 [7] 新能源产业投资机会 - 光伏行业并非产能过剩无机会，而是进入技术迭代驱动的结构性行情，2030年国内光伏装机目标是2020年的6倍 [9] - 海外新兴市场如中东、东南亚的光伏装机增速超100%，成为消化国内产能的关键，BC电池、超抗电池等新技术正替代传统多晶硅 [9] - 储能领域从辅助工具转变为核心资产，成长空间比光伏更明确，投资应聚焦光伏逆变器、储能电芯、新型电池技术等领域 [9] 半导体与AI产业趋势 - AI算力需求翻番，高端AI芯片依赖半导体先进制程，若缺乏自主技术将陷入被动，半导体与AI深度绑定 [11] - 国内半导体设备国产化率约25%，细分领域分化显著，技术突破加速，已有企业在细分参数上追平海外，未来替代空间广阔 [11] - 大基金三期加持的设备、材料企业或将成为攻坚主力，AI液冷是四季度细分机会，冷板、快速插拔接头、冷却液分配单元是高附加值环节 [11][14] 一级与二级市场策略 - 一级市场更关注长期价值而非短期波动，AI基础设施、低空经济是重点，二级市场热时一级估值高需谨慎，回调时若长期逻辑不变可加大投资 [14] - 四季度投资倾向降低仓位集中度并配置对冲资产，核心持仓聚焦业绩兑现度高的储能、AI半导体，新赛道建议小仓位分散布局，产业规模要大且兑现时间要近 [14] - 不同风险偏好投资者需差异化配置，高风险偏好可关注高景气标的如AI液冷、半导体设备，稳健投资者需价值与成长均衡 [14] AI+医疗行业机遇 - 投资AI医疗应优先选择传统医疗业务打底并受AI赋能的企业，关注是否拿到临床批件及是否有医院或个人订单以验证技术可行性与商业化能力 [17] - 创新药与AI是黄金组合，AI可缩短研发周期，需关注企业产品线厚度与现金流储备是否支持研发投入，创新药出海是重要增量 [17] - 应筛选有独家靶点及海外授权能力的企业，这类公司兼具技术壁垒与业绩弹性，并紧盯医保纳入、审批加速等政策催化 [17]

（原标题：第五届21世纪金牌分析师评选即将启幕，共赴一场价值发现盛宴） 行业分析师奖项涵盖33个子行业，每个行业将评选出3-5名最佳分析师，从传统的银行、非银、地产建筑，到新兴的机器人、创新药、北交所研 究，全面覆盖资本市场热点领域。 具体子行业包括：策略研究、宏观经济、金融工程及衍生品研究、固定收益研究、港股及海外市场研究、北交所、机器人、创新药、基础化工、 石油化工、能源开采、银行类、非银类、地产与建筑、食品饮料、农林牧渔、批发与零售、家电与家具、轻工与纺织服装、社会服务业、国防军 工、公共事业、环保、半导体与消费电子、计算机、电力设备与新能源、汽车、交通物流、通信、机械类、金属及金属材料、传媒互联网、非金 属建材。 特色奖项则旨在表彰在多个领域作出突出贡献的机构与个人，共设8大奖项，包括： 奖项1: 年度影响力券商研究所 奖项2: 年度影响力券商研究所所长 21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 秋意渐浓，研究的热度却在持续升温。第五届21世纪金牌分析师评选正式拉开帷幕！这场由中国资本市场权威媒体《21世纪经济报道》发起的年 度盛事，将继续恪守专业、公正、透明的原则，为广大投资者甄选出最具实力与 ...

由Wind举办的2025年第十三届Wind"金牌分析师"评选活动正式启动！ Wind于2019年签署了《证券分析师评选活动组织机构自律公约》, 自觉遵守中国证监会、中国证券业协会的有关要求，守法合规开展评选活动。自2013年 以来，"Wind金牌分析师"已成功举办十二届，评选活动影响力不断扩大，评选结果的公信力也得到了金融机构的高度认可，已成为业内的品牌性分析师 评选活动。 "Wind金牌分析师" 秉持用数据说话，本着 公平、公开、公正 的原则， 以 全量化考评 的方式，评选出中国优秀证券分析师及研究机构，促进证券研究行 业水平的提升。 // Wind金牌分析师评选特色 // // 评选时间线 // 4 ）分析师在报名后至评选结果发布前因违法违规受到证监会行政处罚、立案调查或被证券业协会采取书面采取自律惩戒措施，将取消分析 师及所在团队的本年参评资格； 5 ）分析师在评选结果公布后至 2025 年结束前受到前述处罚的，将取消分析师及其所在团队的获得奖项。 // 规则说明 // 本次评选将采用 客观指标 为评选依据，将证券分析师研究报告作为评选的必要条件，同时结合各个 证券分析师在Wind平台的影响力 ，最后形 ...

评选活动概述 - 第七届新浪财经金麒麟最佳证券分析师评选投票通道正式开启 该评选由新浪财经主办 旨在通过客观公正的评价体系遴选具备专业水准与市场影响力的证券分析师 推动证券研究行业高质量发展[1] - 评选坚持公平公正公开原则 聚焦发掘为投资实践带来实质价值的研究力量 本届进一步优化评审机制 力求更全面精准评估分析师综合能力与研究深度[1] - 活动吸引近50家证券公司 约700个研究团队积极参与 具备投票资格的机构名单通过定向渠道通知[1] 评选流程与时间安排 - 特邀立信会计师事务所作为智力支持单位 对投票流程数据统计结果核算等环节进行全面审计 确保严谨透明 最终结果在出具无保留意见审计报告后发布[2] - 投票活动于2025年9月26日正式开启 至2025年10月22日23:59结束[2] - 投票方需在线投票并打印结果 经投票代表人签字或盖章后邮寄或扫描发送电子邮件至主办方[3] 投票机构与评选标准 - 投票方包含公募基金 证券私募 券商资管 券商自营 保险等其他类别机构 由机构分管投研业务线副总裁 投资总监或相同职能人员代表公司投票[3] - 投票方应综合考量2024年9月1日至2025年9月1日完整评选年度内 参评团队提供研究服务的数量和质量 结合日常佣金派点进行客观评价[3] - 投票方应遵循职业道德 严禁任何滥用投票权行为 如以票要挟或要求进行与证券研究工作无关的拜票行为 需自觉抵制不正当行为并勇于举报[4] 评选规范与公约 - 根据《证券法》《证券期货经营机构及工作人员廉洁从业规定》《证券分析师参加外部评选规范》等制定投票公约 倡导行业坚守研究本源 传播正能量 维护职业声誉和社会公共利益[3] - 如有参评方或投票方违反公约 视情节严重性经常务理事讨论取消本年度乃至永久性参评或投票资格[4]

评选活动规范框架 - 活动旨在保证证券分析师评选规范专业公平客观 倡导行业坚守研究本源并维护从业人员职业声誉 依据《证券法》《证券期货经营机构及工作人员廉洁从业规定》等法规制定公约 [1] 投票机构与流程 - 投票方包含公募基金 证券私募 券商资管 券商自营 保险等其他类别机构 [1] - 由机构分管投研业务线副总裁 投资总监或相同职能责任人代表公司填写投票结果 投票结果代表机构综合评定而非个人选择 [1] - 投票需综合考量2024年9月1日至2025年9月1日完整评选年度内研究服务数量和质量 结合日常佣金派点进行客观评价 [1] - 投票方需在线投票并打印结果 经投票代表人签字或盖章后邮寄或扫描发送电子邮件至主办方 [1] 投票行为准则 - 投票方应遵循职业道德 严禁以票要挟等滥用投票权行为 抵制要求参评方进行与证券研究无关的拜票等不正当行为 [2] - 投票方需勇于向活动理事会 评委会或主办方新浪财经举报违规行为 [2] 违规处理机制 - 参评方或投票方若违反公约 经活动常务理事讨论后将视情节严重性取消本年度或永久参评投票资格 [2]

活动指定邮箱inquire@stcn.com 与此同时，本年度将首次创新推出"证券分析师工作成果展示"平台，供市场更加全面了解券商研究综合 实力，该平台将于投票启动前重磅呈现。 由证券时报社主办、新财富杂志社承办的2025证券时报最佳分析师活动正式开启！活动旨在贯彻落实以 人民为中心的根本宗旨，携手行业各方聚焦服务社会民生、实体经济、国家战略，着力做好"五篇大文 章"，共同为推动中国式现代化建设作贡献。 2025证券时报最佳分析师，券商申报及机构投票资格申请工作已开始。请根据提示至相关系统提交申请 材料。 （原标题：官宣！2025证券时报最佳分析师活动正式开启） 1 关于投票资格申请工作 ????申请截止日 2025年9月24日17:00 ????投票资格申请方式 请使用PC端登录，点击链接https://apply.xcfmgz.com/ssrtp 1、公募类机构 账号信息将陆续发送至机构联系人，若未收到，请联系指定邮箱。 2、其他类机构 请贵司指定联系人以机构为单位统一申请。申请截止日后，将进入资格审核阶段，获得投票资格的机构 名单，将于投票开启前公示。 2 关于证券公司研究所/机构销售部申报工作 相关通 ...

9月金股组合 - 京沪高铁(601816 SH)入选9月金股组合 [1] - 桐昆股份(601233 SH)入选9月金股组合 [1] - 雅克科技(002409 SZ)入选9月金股组合 [1] - 宁德时代(300750 SZ)入选9月金股组合 [1] - 恒瑞医药(600276 SH)入选9月金股组合 [1] - 三友医疗(688085 SH)入选9月金股组合 [1] - 北京人力(600861 SH)入选9月金股组合 [1] - 菲利华(300395 SZ)入选9月金股组合 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘3812 22点 单日上涨0 13% [3] - 深证成指收盘12557 68点 单日上涨0 38% [3] - 创业板指收盘2904 27点 单日上涨1 27% [3] - 通信行业单日涨幅3 49%领涨申万一级行业 [3] - 电力设备行业单日跌幅1 18%表现最弱 [3] 宏观经济：8月通胀数据 - 8月CPI同比下降0 4% 环比持平 核心CPI同比增长0 9% [5] - 食品价格同比降幅扩大 对CPI下拉影响较7月增加0 51个百分点 [6] - 非食品价格同比上涨0 5% 涨幅连续3个月扩大 [5] - 服务价格同比增长0 6% 消费品价格同比下降1 0% [5] - 贵金属消费品价格同比上涨 带动1-8月其他用品和服务价格累计增长7 1% [6] - 8月PPI同比下降2 9% 生产资料下降3 2% 生活资料下降1 7% [7] - PPI同比降幅收窄 煤炭加工等行业价格降幅收窄贡献0 50个百分点 [7] 策略研究：并购重组市场 - 8月25日至9月7日A股并购市场披露交易68起 总金额5190亿元 [8] - 并购活跃度环比下降 呈现频率高、主体多、领域广特点 [8] - 房地产、基础化工、半导体、电子设备等行业并购热度较高 [8] - 民营企业和地方国企主导横向整合与战略合作类并购 [8] 房地产：上海楼市研究 - 上海存量住宅老龄化严重 64%房屋楼龄超20年 涉及962万套住房 [9] - 存量小区2 75万个 其中82%楼龄超20年 [9] - 上海楼市发展分三阶段：1999-2006年稳步发展 2007-2021年黄金时代 2022年后增速放缓 [10] - 2025年1-5月新房销售面积同比增长5% 扭转连续三年负增长态势 [14] - 同期二手房销售面积同比增长36% 涨幅持续扩大 [14] - 二手房成交占比达76% 创历史新高 [14] - 内环内新房价格坚挺 2024年涨幅明显 [18] - 中外环间新房供需关系紧张 2025年1-5月动态需求小于供应 [15] - 改善型产品表现突出 2025年1-5月120-140平户型销量明显增长 [15] - 二手房市场呈现以价换量 2025年5月二手房价格环比下降0 7% [17] - 中原地产数据显示二手房价格较2022年6月高点下降30 6% [17] - 中指院口径二手房均价52878元/平 较2022年4月高点下降20 4% [17] - 内环内、140-180平户型及次新房价格相对抗跌 [19] - CAZ中央活动区概念强化 覆盖75平方公里 贡献全市25%GDP [12] - CAZ区域二手房均价10万元/平 较高点跌幅10% 优于全市20%的跌幅 [12] - 一江一河规划涉及14个区 黄浦江沿岸板块二手房均价7 9万元/平 [13] - 苏州河沿岸板块二手房均价8 2万元/平 较高点跌幅均为11% [13] - 2025年5月末上海新房库存758万平 去化周期8 2个月 [21] - 二手房库存3149万平 去化周期18 4个月 占整体库存81% [21] - 外环外新房库存占比80% 去化压力集中 [22] - 中环内二手房去化压力较大 与新房市场形成反差 [23]

港股市场整体观点 - 资金近期出现轮动至A股的现象 叠加8月中旬起港元拆息大幅上升对投资情绪构成影响 [1] - 港股基本面不差 但此前升势较为急速及长时间 当前陷入调整属于正常 [1] - 维持港股明年中28000点的目标点位预测 [1] - 预计到年底市场主要由中国本土因素驱动 除非美股或环球市场大跌 否则中美关税等紧张气氛对港股影响有限 半导体消息仅影响个别板块 [1] 资金流向分析 - 南下资金（北水）涌入港股规模已超过1万亿元 预计后续流入速度将放缓 [1] - 外资目前仍处于低配中资股的状态 预计将继续加仓 港股将更为受惠于此 [1] 行业配置建议 - 未来6至12个月的投资组合中必须配置高息股 因其抗震能力较好且有股息收入作为缓冲 能使组合回报更具韧性 [1] - 同时建议配置增长股 增长股需符合三项准则：与经济周期关联度不高 竞争格局稳定 具备海外增长潜力 [1] - 在科网股中不特别建议电商板块 因电商消费易受经济周期影响且行业竞争仍激烈 [1] - 看好游戏股和视频股等板块 [1] 反内卷概念股观点 - 反内卷概念股若有利好消息 其反弹势头可能较短 更多是未来两至三个月而非6至12个月的行情 [2] - 此次反内卷与过去供给侧改革不同 除了削减产能还需控制竞争价格 执行上存在难度 [2] - 需求端未有强烈反弹 限制了相关主题的上升空间 因此看法不会过度乐观 [2]