纪要涉及的公司 Upstart (UPST) 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务概述** - 公司是消费者信贷平台 2014 年成立 连接借款人和资金来源 核心是风险建模技术 包括信贷承销和欺诈建模 [5] - 愿景是通过现代技术改进预测模型和信贷 提高审批率并降低 APR [6] 2. **近期业务情况** - **宏观环境与违约趋势**：2021 年违约率比疫情前低 40% 2022 - 2023 年违约率上升至比疫情前高 60% 2024 年稳定 2025 年降至比疫情前高 40% - 50% [10][11][12] - **业务表现**：违约风险上升时 行业贷款发放量下降 公司处于前沿 发放量收缩约两年 违约趋势稳定后 公司发放量增长 近两三个季度重回增长轨道 预计今年剩余时间持续增长 [14][17] - **市场波动影响**：市场波动对借款人还款或违约行为无影响 但可能给资金来源带来挑战 [19][25] 3. **资金来源** - 市场不确定时 利差扩大 ABS 市场难操作 资金来源稀缺 公司过去几年与更有韧性的交易对手达成交易 建立能经受周期考验的结构 [26] - 这些交易对手有更持久的 LP 基础和资金来源 有双向合同承诺和应对机制 但尚未经过测试 [27] 4. **技术与模型优势** - **宏观环境应对**：模型不预测宏观事件 而是更具反应性 公司收集大量替代数据 能精确快速检测和反应宏观变化 相比 2021 年 模型反应更快更精确 [29][31][32] - **自动化优势**：自动化率达 92% 可降低风险和摩擦 对高风险借款人可降低价格 对优质借款人可提供即时流程 提高竞争力 [35][37] - **理论极限**：自动化理论极限为 1 - 欺诈率 目前欺诈率为 30 个基点 仍有提升空间 [42][46] 5. **业务结构调整** - 公司向优质借款人市场转移 3 月优质贷款发放量同比增长 125% 占总发放量 32% 这并非目标 而是与银行和信用社合作降低目标回报的结果 [55][58] - 公司希望业务结构能代表美国市场 优质和非优质借款人各占一半 [59] 6. **行业监管与银行角色** - 银行因监管审查和资本约束 减少直接贷款业务 若要银行重新参与直接贷款 需放松监管和资本约束 但这有优缺点 [66] - 银行可考虑成为金融家而非直接贷款人 [67] 7. **业务创新** - 公司考虑探索循环信贷和购房抵押贷款领域 循环信贷可建立更紧密客户关系 目前产品多为交易性 [69][71] 8. **学生贷款影响** - 约 35% 借款人有学生贷款债务 其中 2% - 3% 处于逾期状态 目前该群体表现与对照组无差异 [74] - 模型会快速反应该群体变化 预测宏观事件风险大 公司倾向快速反应而非提前定价 [77][80] 9. **业务恢复条件** - 若宏观环境稳定 违约指数维持在 1.5 公司可通过模型改进每年 2% - 3% 的速度 一两年内恢复到 2022 年发放量水平 [85] - 若宏观违约风险下降 公司业务将更快恢复 [86] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒讨论可能包含前瞻性陈述 实际结果可能与陈述有重大差异 需参考公司向 SEC 的文件和 IR 网站获取更多信息 [2] - 会议禁止拍照和使用录音设备 有问题可联系摩根士丹利代表 [3]