SGA新兴市场增长策略2025年第四季度表现 - 2025年第四季度，投资组合表现与市场出现显著分化，市场由AI受益者和周期性板块复苏主导，而质量增长策略面临挑战 [1] - 2025年第四季度，投资组合总回报率为0.8%，净回报率为0.6%，同期MSCI新兴市场净总回报指数和MSCI新兴市场增长净总回报指数分别上涨4.7%和3.3% [1] - 2025年全年，投资组合总回报率为23.8%，净回报率为22.8%，但落后于MSCI新兴市场指数33.6%和MSCI新兴市场增长指数34.3%的回报率 [1] - 投资组合预计未来三年每年营收增长13%，盈利增长16% [1] 腾讯音乐娱乐集团表现与市场数据 - 腾讯音乐娱乐集团是SGA新兴市场增长策略在2025年第四季度的负面贡献者 [2] - 截至2026年2月11日，腾讯音乐股价收于每股16.94美元，市值为285.3亿美元 [2] - 腾讯音乐一个月回报率为2.05%，过去十二个月股价上涨32.76% [2] 腾讯音乐娱乐集团业务与竞争分析 - 公司是一家提供音乐流媒体、在线卡拉OK和直播服务的在线音乐娱乐平台 [2] - 尽管公司营收和利润表现强劲，但市场对竞争加剧和利润率被稀释的担忧影响了投资者情绪 [3] - 由抖音流量支持的Soda Music持续增长，引发了市场对其可能长期影响竞争格局的疑问，尤其是在货币化仍具挑战性的低端市场 [3] - 公司在演唱会、衍生品等新垂直领域的投资虽具有战略价值，但预计将在未来一年对毛利率造成压力 [3] 腾讯音乐娱乐集团投资观点与策略 - 管理层认为新举措具有吸引力，因其能增加整体利润，并有助于进一步差异化平台以推动超级VIP订阅，从而提升每付费用户平均收入 [3] - 基于差异化的内容生态系统、强大的品牌力以及在不断发展的中国音乐产业中创新和捕捉新机会的能力，公司持续看好其长期增长前景和竞争优势 [3] - 在2025年上半年强劲表现后，由于相对估值考量，公司在第四季度继续减持了该头寸，使其权重低于平均水平 [3]

市场趋势与轮动 - 过去三个月左右市场持续从成长股向周期股和价值股轮动 科技七巨头（Mag-7）的领导力正在减弱 近期轮动加速且波动性加剧令市场意外 [2] - 市场重新定价并不完全令人意外 因过去一年左右市场已出现强劲上涨 市场总会有部分领域经历繁荣与萧条 [3] - 当前市场出现板块轮动和复苏故事 broadening 的态势 周期性板块正在接棒 推动市场上涨的不仅是AI基础设施公司和超大规模公司 还包括AI受益者 这可能在软件等行业造成一些干扰 [5][6] 投资策略观点 - 建议投资者保持投资组合多元化 而非过度集中于单一行业 多元化应涵盖美国股票、国际股票 并确保投资组合中包含债券和货币市场工具 [3] - 尽管科技板块是标普500指数中表现最差的板块且跌幅最大 但当前市场处于历史高位附近的 broadening 态势是“非常健康的” 这反映了投资者过去几年对集中度风险的焦虑 [5] 研究方法论 - 筛选出最佳的电子商务股票 并选择截至2025年第三季度对冲基金持有数量最多的前11只股票 数据来源于Insider Monkey数据库 列表按对冲基金持有数量升序排列 [9] - 所有数据记录于2月6日 关注对冲基金大量持有的股票 因模仿顶级对冲基金的选股策略可以跑赢市场 [10] 个股分析：Revolve Group, Inc. (RVLV) - 该公司是对冲基金持有的最佳电子商务股票之一 截至数据记录时 有24家对冲基金持有 [11] - KeyBanc于1月22日重申对该股的买入评级 目标价定为35美元 [11] - 公司于1月13日正式在洛杉矶The Grove开设新店 旨在利用该地段的高曝光度和客流量吸引新老客户 展示其产品系列 [12] - Morgan Stanley于1月13日将目标价从26美元上调至27美元 维持持股观望评级 该机构认为2026年互联网行业主题将与2025年相似 市场可能奖励那些从GenAI或GPU技术中获得实质性正投资回报率（ROIC）的公司 [13] - 公司是一家面向Z世代和千禧一代消费者的在线时尚零售商 业务分为Forward（FWRD）和Revolve两个板块 Revolve板块提供服装、鞋履、配饰和美容产品 FWRD板块提供奢侈品牌 所有产品均在线独家销售 [14] 个股分析：Global-e Online Ltd. (GLBE) - 该公司是对冲基金持有的最佳电子商务股票之一 截至数据记录时 有35家对冲基金持有 [15] - Piper Sandler于2月2日在覆盖权转移后重申对该股的增持评级 目标价定为48美元 该机构对软件领域看法不一 尽管过去12个月股价下跌 预计围绕软件的“悲观情绪”将持续 建议投资者关注超大规模公司、消费和垂直子行业 [15][16] - Truist于1月20日将目标价从41美元上调至43美元 维持持有评级 该评级更新是更广泛的金融科技第四财季财报预览的一部分 机构预计当季业绩稳健 但更艰难的同比比较可能限制与交易量相关的超预期幅度 对2026年该板块表示乐观 [17] - 公司提供跨境电子商务解决方案 产品包括Global-e Pro和Global-e Enterprise [18]