行业背景 - 管道运营商作为能源中间商 通过运输、加工和储存石油天然气获取费用 其收入模式基于费用且独立于现货价格 因此能提供稳定股息 对收益型投资者具有高度吸引力 [1][2] - 美国油气产量持续繁荣 2025年原油日产量达到创纪录的1360万桶 同时美国自2023年起已成为全球最大的液化天然气出口国 [4] - 2024年美国干天然气产量超过37.7万亿立方英尺 创下历史新高 产量增长主要受欧洲替代俄罗斯天然气的需求以及亚洲市场增长所驱动 [5] 企业产品伙伴公司分析 - 公司是一家大型能源基础设施企业 在美国拥有并运营管道、储存设施和出口终端 其管道网络超过5万英里 是美国最大的管道运营商之一 [7] - 公司作为高容量加工商和出口商 是美国创纪录产量的关键支持者 为巩固其地位 公司计划在2026年中后期之前 上线每日9亿立方英尺的新二叠纪盆地天然气处理能力 [8] - 公司采用主有限合伙制结构 拥有稳定的费用收入 已连续27年增加股息 提供非常健康的股息收益率 根据文档数据 其股息收益率为6.18% [6][9] 金德摩根公司分析 - 公司是天然气运输领域的巨头 约占美国天然气运输总量的40% 运营着北美最大的天然气管道网络 长度超过6.6万英里 [10][11] - 公司核心优势在于其连接关键产气盆地和需求中心 其管道服务于所有主要供应盆地和需求中心 包括墨西哥湾沿岸、东北部和墨西哥 [12] - 公司增长的关键动力之一是数据中心带来的天然气需求 其100亿美元的项目储备中 近一半与电力需求相关 这部分受到需要24/7基载电力的人工智能数据中心的推动 [12] - 根据文档数据 公司股息收益率为3.89% [11] 投资建议总结 - 对于寻求从投资组合中获取稳定收益并希望利用天然气增长机遇的投资者而言 企业产品伙伴公司和金德摩根公司是当前值得买入的两只优质管道股 [13]

市场整体表现 - 2025年第二季度市场在经历一季度调整后实现稳健增长 尽管在4月2日面临美国前总统特朗普宣布广泛互惠关税的冲击 但关税实施的延迟、一些双边贸易协议以及其对中美贸易和美联储政策态度的软化改善了前景 [2] - 中美贸易关系在五六月持续改善 最终达成一项涉及降低关税和增加中国对美国稀土金属出口的协议 [2] - 以色列与伊朗之间持续12天的冲突在六月明显结束 这曾一度威胁推高油价并扰乱全球航运 其结束为风险情绪提供了进一步支撑 [2] 基础设施行业表现 - 上市基础设施在四月的市场波动中表现出韧性 显著跑赢大盘 并在五六月股市从抛售中复苏期间保持稳定 [3] - 西欧地区表现最为强劲 欧洲央行的降息以及德国以基础设施支出为重点的财政刺激等政策支持对欧洲公用事业公司产生积极影响 [4] - 美国的基础设施收益受到抑制 原因包括通胀担忧、高利率以及市场预期《降低通胀法案》中对可再生能源的税收激励将被特朗普政府削减 [4] 主要正面贡献者 - 德国电力公用事业公司EOn是季度策略回报的首要贡献者 该公司拥有4700万客户 其在德国的结构性改革持续取得进展以及电网投资的巨大潜在运营规模帮助推高了股价 [5] - 对GDP敏感的西欧收费公路和机场也是关键贡献者 法国收费公路运营商Vinci是该群体的领跑者 其各业务部门的积极运营势头转化为显著的自由现金流生成 [6] - 投资组合增持了Vinci的仓位 同时趁强势减持了德国机场运营商Fraport [6] 主要负面贡献者 - 美国能源基础设施公司ONEOK和加拿大能源基础设施公司Pembina Pipeline是最大的拖累因素 [7] - ONEOK的业绩不佳主要受OPEC+决定增产并加速解除自愿减产推动 这最终导致油价前景进一步疲软 [7] - 市场目前关注Alliance Pipeline的收费重新谈判结果 该管道在过去几年收益显著过高 但市场可能过度反应了收费率正常化的潜在影响 预计其对集团盈利的影响仅为低个位数 [8] 行业前景与投资主题 - 公用事业和基础设施资产有能力在中长期内为股东产生防御性、持续且增长型的现金流 [9] - 基础设施投资的另一个关键优势是通胀传导 约90%的投资组合持续受益于直接或间接的通胀传导机制 [9] - 公用事业板块目前被低估 因债券收益率峰值导致该领域估值倍数下降 但公用事业公司自身拥有非常强劲的增长前景 特别是在美国 驱动力来自AI数据中心电力需求、行业脱碳和韧性支出 [10] - 欧洲公用事业公司正获得监管机构批准更多资本支出 并且回报率也在上升 为盈利增长提供了稳健的长期能见度 [10] - 受监管的公用事业公司在关税方面很大程度上不受影响 因其服务于国内区域 提供电、气、水 不直接暴露于国际贸易 [10] 投资组合表现亮点 - 投资组合在第二季度投资的七个行业中有六个对绝对回报做出正面贡献 电力公用事业、机场、供水和收费公路行业是主要贡献者 能源基础设施是唯一的拖累因素 [13] - 相对于富时全球核心基础设施50/50指数 该策略在第二季度表现优异 主要驱动力是电力、供水公用事业和收费公路行业的个股选择 [13] - 就个股而言 本季度绝对回报的主要贡献者是Constellation Energy、EOn、Severn Trent、SSE和Vinci 主要拖累者是ONEOK、Pembina Pipeline、WEC Energy、NextEra Energy和DTE Energy [14]