文章核心观点 - 先锋集团资深经济学家警告，人工智能资本支出热潮可能蕴含“隐性风险”，超大规模企业为AI建设进行的巨额融资及其会计处理方式，可能使投资者无法完全看清真实的债务风险敞口 [1][2] AI资本支出与债务融资规模 - 为资助AI建设，超大规模企业今年预计将通过债务市场筹集超过4000亿美元，这一金额是2025年全年所有行业通过债务市场筹集总额1650亿美元的两倍以上 [1] - 企业越来越多地使用特殊目的工具、表外融资和长期租赁义务等方式为AI建设提供资金，这些方式可能不会立即被投资者察觉 [2] 市场参与者态度与担忧 - 基金经理对资本支出的态度发生转变，美国银行一项针对管理5120亿美元资产的190位基金经理的调查显示，仅20%的经理希望公司继续增加资本支出，较上月的34%大幅下降 [3] - 约30%的基金经理认为AI超大规模企业的资本支出最有可能引发系统性信用事件 [3] 衍生品市场与风险对冲信号 - 针对 Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达和甲骨文六家公司的信用违约互换净名义未平仓合约总额，已从2025年1月的接近零激增至2026年2月的接近100亿美元，表明投资者正急于使用信用衍生品对冲AI债务风险敞口 [5] - 违约保护措施的成本已飙升至上次与2009年金融危机相关的水平，这表明成熟投资者正在悄悄对冲股票市场尚未定价的风险情景 [5] 市场对未来风险的预期 - Polymarket上关于“AI泡沫破裂”的预测市场显示，交易员定价到2026年底前行业出现衰退的概率为20%，该市场总交易额超过150万美元 [4] - 同一平台上关于“美国经济在2026年底前陷入衰退”的预测市场概率为24%，经济衰退将是那些将资产负债表押注于AI的公司最糟糕的背景 [4]