文章核心观点 - 在2026年市场不确定性增加、主动策略更受青睐的背景下，Thornburg Investment Management旗下成立约一年的主动管理型债券ETF——Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 和 Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB)——正变得更具相关性 [1] - 当前市场环境（包括顽固的通胀、地缘政治紧张局势、不断上升的财政赤字以及美联储领导层可能变更）对固定收益市场构成挑战，这凸显了主动管理型基金的优势 [1] 基金策略与定位 - **TPLS (核心增强型债券ETF)**：旨在为寻求超越传统核心债券表现、同时不过度承担信用风险以保全资本的投资者提供高质量核心敞口 [1] - 采用“增强”策略，如果2026年继续降息，该基金有望提供收益 [1] - 截至1月31日，其30天SEC收益率为4.1% [1] - 基金经理可将最多25%的基金资产配置于投资级以下证券以获取更高收益，但大部分资产仍投资于投资级债务 [1] - 除核心国债外，还可包含资产支持证券和非机构抵押贷款支持证券，主动管理策略允许自主调整组合以捕捉指数基金可能错失的额外收益 [1] - **TMB (多行业债券ETF)**：为在2026年寻求更高收益的投资者提供动态且多元化的收益策略，其投资范围超越单一债券类别 [1] - 采用主动管理，在复杂的市场环境中以动态和多元化的方法获取更多收益 [1] - 投资范围广泛，涵盖不同行业、地域、信用质量和期限，目标是寻找高收益机会 [1] - 截至1月31日，其30天SEC收益率为4.2%，持仓数量近400只，体现了收益多元化 [1] 市场环境与基金表现 - 自两只基金推出以来，固定收益市场变得更加复杂不明朗，需要基金经理具备应对系统性风险和特殊风险的专业知识 [1] - 投资者寻求兼具成本效益、透明度和适应性的ETF投资工具所包裹的灵活策略 [1] - TPLS和TMB的管理费率分别为45个基点和55个基点，符合上述要求 [1] - 凭借一年的业绩记录，两只基金已被证明能为寻求资本保全和收益的投资者提供可靠表现 [1] 行业背景 - 两只基金于约一年前推出，当时正值主动型ETF创纪录地涌入市场（据Morningstar数据，近1000只） [1] - 2026年市场存在更多不确定性，固定收益市场呼唤主动策略 [1] - 尽管激进的加息已不再是担忧，但5月即将上任的新一届美联储可能改变这一叙事 [1]

行业背景与趋势 - 交易所交易基金（ETF）已不再等同于宽基市场被动策略，2019年美国证券交易委员会（SEC）的ETF规则增强了ETF的运营灵活性，使其成为多种策略的实用工具[1] - 主动管理型债券ETF是这一发展的显著受益者，投资者可便捷地接触主动型固定收益管理策略，同时享受ETF的交易便利性和透明度[2] - 此类新型债券ETF的费用通常低于共同基金，对传统债券策略构成有力竞争[2] 安硕总回报主动型ETF（BRTR） - 该基金由贝莱德旗下实力雄厚的主动固定收益团队管理，并利用其广泛的支持职能[3] - 固定收益团队由行业资深人士Rick Reer领导，所有投资组合经理均为贝莱德固定收益部门的长期成员[4] - 投资团队进行自上而下的行业配置、利率决策并确定基金风险预算，利用贝莱德的研究能力识别主要市场趋势，并运用Aladdin系统精准管理组合风险[4][5] - 该基金凭借其灵活的投资权限在2025年表现突出，从1月至8月，其表现分别超过类别平均和类别指数45和49个基点，其共同基金版本自2010年以来的长期记录亦稳健[6] Dimensional核心固定收益ETF（DFC） - 该基金策略试图通过系统性地调整其久期和信用风险敞口来跑赢市场，债券价格在策略中起主要作用[7] - 策略通常在收益率曲线平坦或倒挂时倾向于短期债券，并采用系统化方法管理信用风险，根据市场观点调整债券信用评级[8] - 基金坚持投资级债券，但在信用利差扩大时倾向于较低评级债券，在信用利差收窄时倾向于较高评级债券，2024年压缩的信用利差使其BBB级债券配置高于类别指数[9] - 该基金在2024年1月至11月期间表现超越指数71个基点，自2021年11月成立至2025年8月，其经风险调整的回报均优于基准，年费为17个基点[10][11] DoubleLine机会核心债券ETF（DBND） - 该基金是由资深经理Jeffrey Gundlach和Jeffrey Sherman管理的核心增强型债券产品，两位经理均拥有数十年行业经验并依托强大的行业专家团队[12] - 投资流程始于公司每月的资产配置委员会会议，以确定高层指导方针，随后由行业投资组合经理进行自下而上的证券研究和筛选[12][13] - 该基金通常青睐证券化债务和新兴市场债务，其近50%的资产投资于证券化债券，这是其相对于类别平均的超配领域，对其回报影响最大[13][14] - 基金久期通常与同业平均及更广泛的债券市场相近，自2022年3月成立至2025年8月，其年化表现超越类别指数57个基点，且波动性更低，2022年因其较短久期表现突出，2024年的信用风险选择也带来回报[15]

文章核心观点 - 美联储降息周期与主动管理型债券ETF的发展势头为Neuberger Berman Total Return Bond ETF (NBTR)创造了有利环境 [1] - 该基金凭借主动管理策略，年内表现（约8%）超越基准指数（略高于7%），且存在持续到2025年底乃至2026年的上涨催化剂 [2] 宏观经济与利率环境 - 高盛资产管理的预测显示，美联储预计在10月和12月各降息25个基点，并在2026年再进行两次降息 [3] - 美联储9月的点阵图显示，委员会内部以10比9的微弱优势支持今年再降息两次，但核心成员的支持可能使这一基线更为稳固 [4] - 历史上，美联储开启降息周期后，美元往往不会如预期般下跌，若此规律重现，以美元计价的债券（包括NBTR持有的债券）对全球投资者将更具吸引力 [5] 基金表现与策略 - NBTR是一只成立近两年的主动管理型综合债券ETF，旨在超越彭博美国综合债券指数 [2] - 该基金30天SEC收益率接近5%，久期为5.85年，属于中期债券范畴 [6] - 主动管理策略与中期债券的诱人收益率相结合，可能吸引更多投资顾问和投资者进入固定收益市场的这一领域 [6] 行业趋势与催化剂 - 创纪录的政府长期停摆有望结束，主动固定收益ETF可能成为短期受益者 [3] - 主动管理型债券ETF领域存在显著的发展势头 [1]