贷款申请与贷方审查 - 公司向贷方申请一笔新的3500亿卢比贷款 贷方正在审查其频谱费用、用户流失和微弱的用户收入 然后才会做出决定 [1] - 贷方将更新一份2024年完成的外部技术经济可行性研究 而非重新进行 更新将考虑在TEV提交后获得的调整后总收入法院救济 [2] - 尽管AGR问题已解决 但贷方对公司的频谱费用缺乏明确性 该费用远高于AGR 之前的贷款提案基于对公司表现的假设 现在将与实际情况进行核对 [3] - 贷款提案尚未提交给贷方财团 一家银行表示其对公司风险敞口不足50亿卢比 将在获得更多细节后评估提案 贷方财团由印度国家银行牵头 [5] 公司债务与财务负担 - 截至12月底 公司总债务为2万亿卢比 其中AGR部分为8769.5亿卢比 截至12月31日 对频谱的总递延支付义务为1.25万亿卢比 [7] - 公司欠银行112.6亿卢比 此外 在12月季度通过子公司以不可转换债券形式筹集了330亿卢比 [6] - 公司未来三年有约4900亿卢比的频谱支付义务 第一年分期付款约为700亿卢比 第二年1500亿卢比 第三年约2700亿卢比 [12] - 去年 政府将公司3695亿卢比的频谱债务转换为股权 使其在公司的持股比例达到49% [11] 用户与运营表现 - 自TEV研究完成以来 公司已流失700万用户 [4] - 截至12月底 公司移动用户数为1.93亿 较上年同期的2亿减少了700万 [21] - 过去六年 公司每年流失约1500-1600万用户 本财年截至目前 用户流失数为530万 [22] - 截至12月底 公司每用户平均收入为每月172卢比 而Jio为213.70卢比 Airtel以截至9月底的每月256卢比领先行业 [4] - 银行担心公司的每用户平均收入也低于行业平均水平 因为用户对5G网络的访问有限 [5] AGR救济与政府角色 - 最高法院去年10月和11月的裁决冻结了公司的AGR费用 允许政府重新评估和重新考虑截至FY17的所有AGR费用 [8] - 这一救济对资金紧张的公司至关重要 因其曾表示若无能力从3月开始支付AGR分期付款 将无法在FY2025-26之后运营 [8] - 一位官员表示 政府目前正在重新计算其AGR费用以得出最终数字 [9] - 该官员表示 AGR费用的冻结和长期付款宽限期为公司带来了显著缓解 应有助于其筹集银行贷款 但频谱费用仍是担忧 目前暂无进一步救济计划 [10] 增长计划与资本支出 - 公司上周公布了一项未来三年4.5万亿卢比的资本支出计划 旨在投资网络部署和强力营销 目标是实现两位数收入增长、持续的用户增加以及息税折旧摊销前利润增长三倍 [13] - 公司首席执行官表示 息税折旧摊销前利润增长三倍以及其中蕴含的业务效率 将足以覆盖频谱支付和所讨论的资本支出 [14] - 公司明确表示没有就频谱宽限期与政府进行谈判 频谱支付已纳入其现金流计划并将通过现金流支付 [15] 融资需求与分析师观点 - 公司希望AGR费用的解决将有助于筹集3500亿卢比银行贷款 其中包括1000亿卢比的非资金性债务 公司目前也不计划筹集股权资本 [16] - 电信分析师预计公司FY26的现金息税折旧摊销前利润为910亿卢比 FY25为920亿卢比 但认为其三年息税折旧摊销前利润达到约3000亿卢比的目标过于激进 扭亏为盈很大程度上取决于融资 [17] - 分析师指出 在缺乏外部股权和/或频谱费用减免的情况下 FY2027-29期间4900亿卢比的频谱支付意味着巨大的现金短缺 因此银行贷款对公司的短期复兴至关重要 [18] - 经纪公司认为 公司在运营表现好转前获得银行贷款具有挑战性 并预计行业竞争将保持激烈 使得获取用户变得困难 [19] - 分析师表示 电信部的宽限期为公司提供了急需的喘息空间 但投资者注意力仍集中在延迟的债务融资上 这对支持资本支出、阻止用户流失和提高每用户平均收入至关重要 [20]