财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度实现创纪录的净利润4.52亿美元，或每股基本收益1.07美元，其中包括来自Juanicipio投资的6100万美元收入；全年净利润为创纪录的9.8亿美元，或每股基本收益2.56美元 [3] - 经调整后，第四季度收益为4.7亿美元，或每股1.11美元；全年收益为9.59亿美元，或每股2.54美元 [4] - 第四季度实现创纪录的归属自由现金流5.53亿美元，全年为12亿美元；现金及短期投资从第三季度增加4.08亿美元，年末总计13亿美元，若包含公司在Juanicipio的44%现金权益则为14亿美元 [4] - 公司宣布每股普通股0.18美元的股息，这是连续第三次提高股息 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年归属白银产量为2280万盎司，超出11月上调后的指导范围上限；归属黄金产量为742,200盎司，符合指导目标 [5] - 白银板块第四季度全部维持成本（不包括NRV存货调整）为每盎司9.51美元，全年为每盎司13.88美元，低于下调后的指导目标 [5] - 黄金板块第四季度全部维持成本（不包括NRV存货调整）为每盎司1699美元，全年为每盎司1621美元，符合2025年指导目标 [6] - 第四季度白银和黄金板块成本受到更高的特许权使用费和工人参与支出的影响，反映了金属价格上涨；La Colorada的白银板块还因开采相邻矿区而支付额外的特许权使用费 [6][7] - 2026年白银产量指导为2500-2700万盎司，白银板块全部维持成本指导为每盎司15.75-18.25美元；黄金产量指导为70-75万盎司，黄金板块全部维持成本指导为每盎司1700-1850美元 [10] - 成本指导的上升反映了更高的金属价格假设，这将传导至特许权使用费、工人参与支付以及因价格参与而增加的冶炼和精炼成本 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 在危地马拉的Escobal矿，能源和矿业部在2025年第四季度继续举行会议以推进ILO 169协商进程，并于2025年12月发布了2024年10月至2025年11月期间的进展更新 [9] - 该部在第四季度进行了检查，并确认公司的活动符合法院命令和运营暂停的要求；目前没有协商进程完成的时间表，也没有重启日期 [9][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司在主要项目上投资了9400万美元，与指导一致，以推进多个重大项目；最值得注意的是La Colorada，由于发现多个高品位银矿带以及随后矿产资源的扩大，公司重新评估了Skarn项目的开发计划 [8] - 公司现在看到了通过分阶段开发方法，将La Colorada脉矿的开采计划和基础设施与Skarn项目整合的机会；分阶段方法将使公司能够专注于更高品位、更低处理量、资本密集度更低的初始阶段，并保留在未来扩产时开采低品位矿石的选项 [8] - 公司计划在2026年第二季度发布La Colorada的更新技术报告，其中将包括Skarn项目新开发方法的初步经济评估；公司也继续与潜在合作伙伴就此项目进行讨论，以纳入拟议的变更 [9][27] - 在Jacobina，2025年的投资旨在加强运营可靠性并推进长期增长计划，包括工厂升级、尾矿过滤、过滤堆栈和膏体回填厂 [9] - 公司计划增加项目资本以推进La Colorada Skarn和Jacobina的进展，部分增加资金将用于卫星矿床，这反映了积极的钻探结果以及勘探和初步工程的持续工作 [12] - 公司预计在2026年第二季度发布更新的La Colorada Skarn初步经济评估，预计将展示比原评估更高的风险调整后回报；Jacobina优化研究进展顺利 [12][13] - 公司在此环境下保持优势，对黄金和白银均未进行对冲，并专注于实现利润率扩张 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为这是一个对公司和投资者而言异常幸运的时期，因为金属价格上涨与白银产量增加同时发生，推动了更高水平的自由现金流 [13] - 黄金的强势受到央行持续购买、投资者在地缘政治动荡、美国政策不确定性以及对法定货币（尤其是美元）信心减弱的背景下重新产生兴趣的推动；这些根本驱动因素同样对白银构成支撑，此外还有供需基本面，预计白银市场在2026年将连续第六年处于短缺状态 [13] - 展望2026年，公司看到了几个重要的催化剂：首先，目前金属价格远高于第四季度和去年的平均水平，公司看到了产生强劲自由现金流和向股东高额回报资本的潜力，同时也能为扩大的勘探计划、内部增长项目以及进一步加强资产负债表提供资金 [12] - 公司进入2026年时处于强势地位，计划明确：安全可靠地运营、产生强劲现金流、推进高质量的增长管道、并以有纪律的方式向股东回报资本 [14] - 管理层对2026年充满期待，指出第四季度平均金属价格仅为白银约58美元、黄金略高于4100美元，而新年以来金属价格已大幅上涨，此外公司白银产量将再增加约14%，这主要得益于Juanicipio的低成本生产 [42] 其他重要信息 - Juanicipio矿自2025年9月通过收购MAG Silver交易获得以来，表现一直优于预期，是低成本的关键贡献者 [5] - 从长期地质剖面看，这类矿床存在明显的金属分带，从贵金属到底金属（铅、锌），再到深部的铜；因此长期来看，白银品位预计会下降，而贱金属品位会上升，但通过勘探可以持续发现新的矿脉 [16][17] - 关于La Colorada Skarn项目的新开发方法，第一阶段预计处理量可能在每日1万至1.5万吨范围内，但品位将远高于最初初步经济评估中大规模崩落法开采的设想，这意味着更高品位、更低资本支出，并将在很长一段时间内专注于白银生产，之后才会转向更大处理量、更富含贱金属的生产 [19][20] - 公司为2026年分配了相当多的资本用于勘探计划，这包括Cerro Moro矿；阿根廷发生了许多积极变化，公司在那里已活跃和工作多年 [22][23] - 维持性资本预计与2025年相似，但增加了Juanicipio的资本 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Juanicipio矿的运营体验和超出预期的方面，以及这种优异表现是否可持续 [16] - 管理层对资产体验非常满意，资产表现优异；从长期地质角度看，白银品位预计会下降，贱金属品位会上升，但通过勘探可以持续发现新的高品位矿脉；短期内，该矿是一个强大的低成本白银生产者 [16][17] 问题: 关于La Colorada Skarn项目分阶段开发方法的细节，包括处理量、规模以及成本效益分析 [18] - 新的技术报告即将发布；分阶段方法改变了项目，第一阶段将开采在Skarn内部及Skarn与地表之间新发现的高品位矿化带，预计第一阶段将持续十多年，日处理量可能在1万至1.5万吨范围，但品位将远高于原初步经济评估，这意味着更高品位、更低资本支出，并将在很长一段时间内专注于白银生产 [19][20] 问题: 关于Cerro Moro产量增长以及公司是否愿意在阿根廷投入更多时间和资源 [21] - 管理层始终乐于在任何资产上投入时间和进行勘探，公司在2026年分配了更多资本用于勘探计划，其中包括Cerro Moro；阿根廷发生了许多积极变化，公司期待获得更多积极的勘探结果 [22][23] 问题: 关于La Colorada Skarn项目潜在合作伙伴的讨论进展、经济条款以及交易签署时间 [27] - 讨论已取得进展，但由于开发方法改为分阶段，讨论正在进行中，目前不分享具体细节 [27] 问题: 关于Escobal矿协商进程的进展以及是否感觉相比去年有所重新加速 [28] - 在全球范围内，对矿业和矿业项目的重视程度大大加强，高金属价格和关键矿产的宣布有助于加速这一进程；关于Escobal，公司第四季度及今年初与能源和矿业部举行了会议，正在等待下一次会议和活动安排的最新消息，活动水平与过去相比没有变化，但接触仍在继续，政府年底发布的报告显示了其对进程的承诺，这是令人鼓舞的 [29][30] 问题: Juanicipio股息的支付频率以及当前安排 [35] - Juanicipio的付款以股息形式进行，第四季度有一次支付，公司份额约为4400万美元；目前股息是从税后留存收益中支付，公司正在等待Juanicipio完成纳税申报，预计将在第一季度完成，此后不久预计会收到另一笔股息，且金额将高于第四季度收到的 [36] 问题: 关于2027年到期、票面利率4.6%、金额2.78亿美元的高级票据是否会考虑提前偿还 [37][38] - 公司会不时考虑此事，这些债券将于2027年到期，但市场流动性不高；如果有债券持有人有兴趣出售，公司肯定会考虑回购，但这涉及到今年将出现的更大资本配置问题 [39]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现平均金价为每盎司3,467美元，较第二季度上涨5%，较第一季度上涨20% [4] - 归属股东净利润达1.236亿美元，或每股0.40美元，主要受林德罗矿6900万美元减值转回驱动 [5] - 调整后净利润为每股0.17美元，受股票薪酬增加和阿根廷740万美元汇兑损失影响，合计影响约每股0.04美元 [5] - 经营活动产生的强劲自由现金流为7300万美元，营运资本变动前的经营活动净现金流为1.14亿美元，或每股0.37美元，超过分析师共识的0.36美元 [5] - 季度内记录了与从阿根廷和科特迪瓦汇回1.18亿美元资金相关的1350万美元预扣税 [5] - 季度末流动性状况稳健，达5.88亿美元，净现金头寸增长至2.66亿美元 [6] - 综合现金成本保持在每盎司1000美元以下，矿山全部维持成本符合指引 [8] - 现金成本为每盎司942美元，与前一季度基本一致 [24] - 资本支出总额为4850万美元，其中1700万美元归类为增长性资本支出，主要用于安巴苏德项目投资680万美元和勘探活动约1000万美元 [26] - 全年资本支出预期从先前披露的1.8亿美元略微上调至约1.9亿美元，主要反映了因塞盖拉和丹巴勘探成功而增加的勘探拨款 [27] - 自由现金流为7340万美元，高于前一季度的5740万美元，净现金头寸增加5100万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 塞盖拉矿生产了38,799盎司黄金，与之前几个季度保持一致并超过采矿计划 [13] - 采矿总量为27.2万吨矿石，平均品位为每吨3.66克黄金，以及443万吨废石，剥采比为16.3:1 [13] - 加工厂处理了43.5万吨矿石，平均品位为每吨3.01克黄金，季度平均处理量为每小时208吨 [13] - 塞盖拉的现金成本为每盎司688美元，全部维持成本为每盎司1,738美元，符合预算 [15] - 林德罗矿黄金产量达到24,417盎司，较第二季度的23,550盎司增长4%，受金品位提高5%和堆浸场库存有效回收驱动 [18] - 林德罗矿将170万吨矿石置于堆浸场，平均入选品位为每吨0.60克，约含32,775盎司黄金，开采150万吨矿石，剥采比为1.9:1 [18] - 林德罗矿加工性能稳健，破碎回路持续优化，平均处理量达到每小时1,061吨，比2024年平均水平高出8% [18] - 林德罗矿第三季度现金成本为每盎司1,117美元，较第二季度的1,148美元改善3%，全部维持成本显著下降至每盎司1,570美元，较第二季度的1,783美元减少12% [20] - 卡约马矿现金成本为每银当量盎司17.92美元，高于第二季度的15.16美元，全部维持成本小幅上升至每银当量盎司25.17美元，高于第二季度的21.73美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在科特迪瓦，旗舰矿塞盖拉通过太阳鸟和翠鸟矿床的勘探成功，正在扩大矿山寿命并提高年度黄金产量 [6] - 在塞内加尔，预开发阶段的安巴苏德项目具有强大的经济性，正朝着明年上半年做出建设决定的目标推进 [6] - 在阿根廷萨尔塔，公司将在该国北部最大的未测试浅成热液异常区之一进行钻探 [6] - 公司今年宣布的在Awale Resources的战略投资以及与Soto Resources的合资项目，使公司在横跨科特迪瓦和几内亚的富饶锡吉里盆地两侧拥有了前景良好的黄金项目 [7] - 公司继续推进在墨西哥、秘鲁和科特迪瓦的早期项目管道 [7] - 安巴苏德项目的初步经济评估显示，使用每盎司2,750美元的金价，税后内部收益率为72%，按5%贴现率计算的净现值为5.53亿美元 [10] - 安巴苏德项目预计在运营前三年平均可带来15万盎司的额外年黄金产量 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位进入下一个增长阶段，加速追求资产组合中多个高价值机会 [6] - 安巴苏德项目采用快速通道方法推进，计划在可行性研究期间快速推进前端工程设计活动，通过提前采购长周期设备来缩短和降低开发时间线风险 [10] - 公司正在调查进一步提高塞盖拉加工厂处理量的方案 [15] - 公司优先考虑近中期增长项目的资本配置，包括安巴苏德项目的建设决策、塞盖拉加工基础设施的潜在扩建以及跨区域的勘探工作扩张 [31] - 公司有股票回购计划，这是目前首选的资本回报方式，尽管在过去两个季度暂停，但可能随时恢复 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全方面，截至10月底实现了318天或970万工作小时无损失工时工伤，创下最长记录，可记录工伤事故率改善至0.86，低于一年前的1.6 [4] - 业务受益于高企的实现金价、利润率改善和强劲的现金生成 [5] - 林德罗矿的全部维持成本每季度呈下降趋势至当前每盎司1,500美元范围，预计将趋于稳定，而塞盖拉的全部维持成本从年初第一季度的1,290美元升至第三季度的1,738美元，主要受资本投资时机和更高金价对权利金支付的影响驱动，但随着关键投资在第三和第四季度完成以支持2026年16-18万盎司的扩产目标，预计全部维持成本将在每盎司1,600-1,700美元范围 [8] - 卡约马矿将略超出其指引范围，原因是用于金银当量计算的相对金属价格影响 [9] - 10月7日提交了环境和社会影响评估，预计明年上半年获得受理证书，现场营地早期工程正在推进，已批准1700万美元的第一阶段预算，政府非常支持，已同意推进第二阶段早期工程 [10] - 在阿根廷和科特迪瓦等关键管辖区，国家选举后商业环境改善，预计亲商业和亲投资政策将延续 [11] - 第三季度表现强劲，安全记录创下新基准，运营保持韧性，增长项目按计划推进，进入今年最后一个季度时资产负债表稳健，现金生成强劲，由安巴苏德和塞盖拉扩产驱动的近中期有机增长路径清晰 [12] - 塞盖拉有望超过2025年产量指引上限，黄金产量预计将超过15万盎司 [13] - 塞盖拉完成了850万吨尾矿储存设施加高工程，提供了直至2029年底的尾矿储存能力，太阳鸟坑传输塔更换项目进展良好，准备在第四季度开始太阳鸟坑的预采矿作业，初级破碎机的碎石机已投产并有效运行，6兆瓦太阳能厂项目预计在2026年第一季度完成 [14] - 太阳鸟地下项目勘探钻探继续取得鼓舞人心的结果，结合翠鸟矿床的结果，为优化塞盖拉生产提供了资源基础，第四季度将继续用五台钻机在太阳鸟地下矿床进行钻探以扩大资源，工程研究和许可活动将在第四季度和2026年继续，预计2027年开始地下采矿作业，翠鸟矿床在所有方向保持开放，2026年将进行进一步钻探以将推断资源转化为控制资源并进一步扩大资源 [15] - 林德罗矿于9月27日因机械问题导致初级破碎机意外停机，替换部件已到位，纠正措施正在进行中，预计破碎机将在11月中旬全面恢复运行，已实施有效缓解策略，预计对年度生产目标无影响 [19] - 卡约马矿在当前银价环境下，正寻求开采一些以其闻名的高品位银矿区，这些区域采用传统采矿方法在经济上再次变得有吸引力 [22] - 阿根廷比索在第三季度大幅贬值14%，导致汇兑损失，但公司已实施结构以保全这些资金价值，本地现金余额的全年汇兑损失通过利息收入、投资收益和衍生品项目在损益表中完全抵消，已在7月重启从阿根廷的资金汇回，预计将本地现金余额保持在最低水平，第三季度净额汇回6200万美元 [25] - 公司一般及行政费用为2630万美元，主要由于股票薪酬增加以及公司G&A因费用时间安排增加400万美元，年度公司G&A保持相对稳定在约2800-3000万美元 [26] 其他重要信息 - 塞盖拉在第三季度获得了五个卫星坑的许可批准，包括太阳鸟、翠鸟和巴迪奥尔露天坑 [14] - 安巴苏德项目在季度内勘探、环境许可和可行性活动取得显著进展，获得了早期工程计划的政府批准，环境和社会影响评估已提交批准，初步经济评估已发布 [16] - 雨季过后，钻机已重新调动至丹巴的南弧矿床进行进一步钻探，旨在增强资源基础 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本分配优先级的思考，特别是考虑到强劲的资产负债表、自由现金流以及高企的金银价格，明年向股东返还资本的计划 - 公司首要资本配置优先级是近中期增长项目管道，包括明年上半年对安巴苏德项目做出建设决定并推进早期工作，同时正在规划塞盖拉加工基础设施的扩建，以及扩大在拉丁美洲和西非的勘探工作 [31] - 其次，公司有股票回购计划，这是目前首选的资本回报方式，尽管在过去两个季度暂停，但可能随时恢复在市场的活动 [32] 问题: 林德罗矿意外停机对第四季度成本的影响 - 公司已通过便携式颚式破碎机租金等成本与其他非关键举措进行抵消，预计第四季度成本不会受到显著影响 [34]