核心观点 - AMG在2025年第三季度及前九个月取得优异财务业绩 核心业务指标显著增长 包括调整后EBITDA同比增长17% 经济每股收益增长27% [2] - 业绩增长主要由战略成功执行驱动 特别是增加对另类策略的敞口以及严格的资本配置策略 [2] - 强劲的客户需求推动本季度约90亿美元及年初至今约170亿美元的净流入 加速了业务结构的演变 [2] - 公司通过新的战略合作（如与BBH的合作）积极扩大在长期增长领域的参与度 巩固其作为美国财富市场另类策略领先发起人的地位 [3] - 基于强劲的现金流生成能力 优异的资本状况以及独特的竞争优势 公司拥有推动额外盈利增长和为股东创造长期价值的突出机会 [4] 财务业绩亮点 - **资产管理规模**：截至2025年9月30日 总AUM达8036亿美元 较2024年同期7284亿美元增长10% [4][12] - **净客户现金流**：第三季度净流入89亿美元 去年同期为净流出28亿美元 年初至今净流入166亿美元 去年同期为净流出56亿美元 [4] - **净利润（控股权益）**：第三季度为2.124亿美元 去年同期为1.236亿美元 同比增长72% 年初至今为3.690亿美元 去年同期为3.495亿美元 [4][16] - **每股收益**：第三季度稀释后每股收益为6.87美元 去年同期为3.78美元 年初至今稀释后每股收益为11.83美元 去年同期为10.25美元 [4][16] - **调整后EBITDA（控股权益）**：第三季度为2.509亿美元 去年同期为2.141亿美元 增长17% 年初至今为6.988亿美元 去年同期为6.914亿美元 [4][17] - **经济每股收益**：第三季度为6.10美元 较去年同期的4.82美元增长27% 年初至今为16.68美元 去年同期为14.90美元 [4][17] 运营与战略进展 - **另类策略驱动增长**：客户对关联公司另类策略的持续强劲需求是净流入的主要驱动力 [2][5] - **战略合作与扩张**：自年初以来宣布了四家新的另类策略公司合作 近期与BBH达成战略合作 并投资其子公司BBH Credit Partners 旨在为美国财富市场开发新产品 [3] - **资本管理**：第三季度回购约7700万美元普通股 年初至今总回购金额达约3.5亿美元 并宣布每股0.01美元的季度现金股息 [5][7] - **AUM构成变化**：第三季度另类策略（私募市场与流动性另类）表现强劲 分别实现41亿美元和140亿美元的净流入 而差异化多头策略中的股票策略净流出93亿美元 [12] 资产负债表与资本状况 - **现金及现金等价物**：截至2025年9月30日为4.761亿美元 较2024年12月31日的9.500亿美元减少 [22] - **债务**：截至2025年9月30日为23.716亿美元 较2024年12月31日的26.202亿美元减少 [22] - **总资产**：截至2025年9月30日为89.282亿美元 较2024年12月31日的88.309亿美元略有增加 [22] - **股东权益（控股权益）**：截至2025年9月30日为33.434亿美元 与2024年12月31日的33.453亿美元基本持平 [22]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追赶费对比所致 [21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [22] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [22] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1亿 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [23] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除PepperTree股份出售后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，假设PepperTree出售的税后收益重新投入增长投资、股票回购或其他资本配置用途 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的14亿美元净客户现金流入，主要由AQR和Pantheon推动，很大程度上抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场子公司本季度筹集3亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [14] - 私募市场子公司在基础设施、信贷、私募市场解决方案和专业领域（包括工业脱碳、生命科学、多户住宅房地产和工业物流）继续取得出色投资业绩 [15] - 液体另类投资业务实现10亿美元净流入，主要由税务优化解决方案推动，是公司历史上该业务季度资金流入最强劲的一次 [15] 股票业务 - 本季度股票业务净流出约14亿美元，反映了行业和近期业绩逆风 [17] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场混合AUM较上一季度增长1% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本战略性分配到长期增长领域，通过对新老子公司的增长投资，特别是在私募市场和液体另类投资领域，使业务向更高费用和更长期限的客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作伙伴关系，年初至今已向这些新合作关系承诺约7亿美元投资，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司在长期增长领域运营，新投资将为液体另类投资和私募市场增加约180亿美元的管理资产 [10] - 公司通过资本形成平台与子公司合作，开发和支持美国财富市场的另类产品，过去十二个月推动约25亿美元净资金流入，如AMG Pantheon Fund管理资产已增长至约50亿美元 [18] - 行业方面，随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报，并吸引新资金流入 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类投资加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类投资对收益的贡献将进一步增加，未来另类投资将占公司收益的50%以上，并从那里继续增长，对未来有机增长产生积极影响 [5][55] - 公司新投资管道依然强劲，凭借强大的资本状况，有足够灵活性执行这些机会，并通过股票回购返还资本 [11][12] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [11] - 公司资产负债表强劲，流动性状况良好，资本结构长期，平均债务期限超过20年，还有12.5亿美元未提取的循环信贷额度，且基础业务健康，能产生年度经常性现金流 [24] - 2025年第一季度回购约1.73亿美元股票，全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 决定与子公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在销售，是否仅限于少数股权 - 公司战略是与高质量独立公司合作，放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，当独立不再是最佳长期结构时，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了子公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和PepperTree实现了显著的投资资本回报，可重新部署资本并返还给股东 [33] - 公司将继续投资于另类投资，业务组合将更倾向于另类投资，即使有子公司选择不同方向，也认为其成功就是公司的成功 [34][35] 问题2: 谈谈本季度液体另类投资资金流入的多样性、与客户的对话以及对机构产品的展望 - 本季度液体另类投资资金流入达10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业的增长 [40] - 公司在液体另类投资领域拥有多元化的子公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金流入、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题3: 谈谈投资者在股票方面的配置讨论，以及增长与价值、国际与国内吸引力的变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为子公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [43] - 许多子公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [44] - 美元走弱使公司全球战略的贝塔和市场驱动影响得到提升，也改变了投资者关于配置的讨论 [44] 问题4: 三项投资和PepperTree出售的8%增值是按年化运行率计算还是2025年，是对EBITDA还是经济每股收益，以及本季度有机增长的基础费用情况 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [49][50] - 从有机增长驱动因素来看，另类投资方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基础费用率高且有长期附带权益收益机会；液体另类投资方面，税务优化策略推动资金流入，资产基础粘性强、费用率有吸引力 [51] - 总体而言，本季度资金流入对公司长期费用和收益影响积极，资产的期限、粘性和长期收益能力对长期收益增长很有价值 [52][53] 问题5: 现有产品的分销扩张情况，是否有新提交的产品，以及中长期有多少新产品待推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助子公司进入该复杂市场，过去五年该平台上的另类投资AUM增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [60][61] - 过去一年与子公司合作推出三款常青产品，并提交两款预计今年晚些时候上线的策略，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金 [62] - 公司与子公司继续合作，有许多关于另类产品和主动ETF的新想法，公司和子公司在全球财富市场是最大的另类产品赞助商之一，总AUM超过40亿美元，财富业务不仅帮助现有子公司增长，还吸引新的投资机会 [63][64]