**公司：Vital Farms** **业务概览与市场地位** * 公司是美国领先的牧场饲养鸡蛋供应商 同时也经营黄油业务[6] 核心定位是高端、可信赖的食品品牌 目标是成为美国最受信任的食品公司[6] * 公司是美国最大的牧场饲养鸡蛋品牌 也是美国第二大鸡蛋品牌[7] 在许多顶级客户如Whole Foods和Kroger中 已成为排名第一的鸡蛋品牌[7] * 公司拥有独特的供应链模式 不拥有农场 而是与超过575个小型家庭农场签订独家合同[8] 在密苏里州斯普林菲尔德拥有一个包装厂（蛋类中央站） 并正在印第安纳州建设第二个工厂（西摩）[8] 产品销往全美超过23,000家门店 主要以零售业务为主[8] **2025年业绩回顾与运营重点** * 2025年的三大优先事项是重建供应、扩大产能和加强品牌[10] 这些方面均进展顺利 公司今年已新增约150个农场 农场总数超过575个[12][13][14] * 公司在斯普林菲尔德的工厂成功增加了第三条生产线 使其在2026年的收入产能超过12亿美元[14] * 尽管经历了企业资源规划系统转换带来的短期生产放缓 但到第四季度初已恢复并超过转换前的生产水平[26][27] 零售扫描数据显示销量在11月底已超过9月底的水平[27] **增长动力与未来展望** * 公司自2020年首次公开募股以来的年复合增长率保持在29%-30%[54] 未来增长的主要驱动力包括持续增加家庭渗透率、获得更多货架空间以及扩大农场和包装产能[31][34][35] * 品牌知名度从2024年底的25%提升至目前的33% 这通常是家庭渗透率的领先指标 预示着潜在需求[54] * 随着西摩工厂在2027年初投产 两个工厂合并将提供约20亿美元的年收入产能[53][55] 公司预计当前的高增长率在未来几年仍可维持[54][55] **品牌价值主张与竞争格局** * 公司的价值主张建立在消费者信任、动物福利和供应链透明度之上 而非单纯的产品功能[21][23][24] 即使与传统鸡蛋的价格差距扩大 消费者因其信任度而保持忠诚[16][24] * 竞争环境方面 公司认为真正的竞争并非来自新进入者 而是现有品牌或私有品牌的重新推出 且历史表明这些尝试大多不成功[42][44][45][46] * 公司的护城河包括与575个家庭农场建立的网络、在养殖社区中的信誉以及消费者对品牌的信任 这些都难以被复制[47][50][51] **财务指标与展望** * 公司长期毛利率目标为35%以上（目标区间35%-37%）[56] 2025年因提前提价应对预期关税（实际影响较轻）和减少促销 毛利率高于目标区间[56][57] * 预计2026年随着促销活动恢复正常以及成本逐渐赶上定价 毛利率将面临下行压力[57][58][59] 管理层强调不希望毛利率过高 而是通过销量和运营杠杆推动盈利增长[60][61] * 公司此前设定的2027年长期目标为净销售额10亿美元、毛利率35%以上、息税折旧及摊销前利润率为12%-14%[76] 目前公司在收入和利润指标上均超前于计划[77] 即将举行的投资者日将更新长期目标[74][77] **行业与风险因素** * 禽流感对行业整体供应造成影响 推高了2024年下半年和2025年第一季度的需求 导致公司供应紧张[11][12] 2025年秋季禽流感出现时间早于往年 但其对价格的全面影响尚待2026年2月或3月观察[72] * 零售商正将鸡蛋品类的货架空间向高端细分市场（如自由放养、有机、牧场饲养）转移 这为整个高端品类创造了机会[42]

文章核心观点 公司实现2025年全球业务100%采购无笼鸡蛋的目标，体现其在可持续采购方面的努力，推动动物福利和可持续食品实践 [1][3] 公司行动 - 2020年开始向无笼鸡蛋转型，与Lever Foundation合作，通过当地经销商确保供应并实现规模经济 [2] - 全球所有餐饮门店，包括澳门、菲律宾和塞浦路斯的门店，均供应无笼鸡蛋 [3] 公司高管观点 - 董事长兼首席执行官何猷龙表示持续关注负责任采购，将深入审视采购方式、合作伙伴及改进方向 [3] - Lever Foundation可持续发展项目总监Lily Tse称公司推动了当地其他食品企业向无笼鸡蛋转型，期待未来扩大动物福利政策 [3] 无笼鸡蛋优势 - 母鸡可在谷仓和自然环境自由活动，生产条件更人道，食品安全风险更低 [3] - 欧盟因笼养鸡蛋沙门氏菌污染风险高，建议禁止生产 [3] 公司业务信息 - 公司在亚洲和欧洲开发、拥有和运营综合度假村设施，旗下有多个度假村和赌场 [5] - 公司多数股权由在港交所主板上市的Melco International Development Limited持有，何猷龙为公司董事长、执行董事兼首席执行官 [6] 其他信息 - 公司可持续发展战略详情见2024年可持续发展报告 [4]