**行业与公司** - **行业**：中国医疗器械行业[1] - **公司**： - **威高股份（Weigao, 1066.HK）** - **爱康医疗（AK Medical, 1789.HK）**[1][6][8][9] --- **核心观点与论据** **1 业绩预测下调与行业逆风** - **威高股份**： - 2025-2027年净利润预测下调 **-2.3%/-2.4%/-2.5%**，1H25盈利增速预期为 **+5.0% y/y**[1][6] - 调整原因：DRG/DIP（按病种付费）和医保基金控费对手术量及价格的负面影响超预期[1] - **爱康医疗**： - 2025-2027年净利润预测下调 **-2.4%/-3.3%/-3.5%**，1H25盈利增速预期为 **+10.6% y/y**[1][6] - 行业参考：中国医院运营商（如国际医学、华润医疗）1H25业绩疲软（收入下降 **16%-25% y/y**，国际医学2Q25净亏损 **6230万-7230万人民币**）[1] **2 政策与市场情绪改善** - **政策支持**：国家医保局（NHSA）近期会议强调对创新药和医疗器械的支持，并推出“反内卷政策”遏制无序降价和过度竞争[2] - **投资者情绪**：医疗器械耗材板块情绪改善，需关注后续具体政策落地对基本面的影响[2] **3 目标价与估值调整** - **威高股份**： - 目标价从 **7.6港元** 上调至 **8.0港元**（**+5.3%**），基于2027年分部估值（P/E折价9%）[6][11] - 2025-2027年销售预测下调 **-1.6%/-1.9%/-1.9%**[6] - **爱康医疗**： - 目标价从 **7.9港元** 上调至 **8.2港元**（**+3.8%**），基于2027年退出P/E **22倍**（原20倍）及2025-2027年EPS年复合增长率 **16%**[6][10] - 2025-2027年销售预测下调 **-2.1%/-3.7%/-5.3%**[6] --- **其他重要内容** **风险提示** - **威高股份**： 1. 带量采购（VBP）降价不确定性 2. 销售费用增加可能稀释市场份额增益 3. 新产品放量或并购进展不及预期 4. 医疗反腐影响超预期[11][13] - **爱康医疗**： 1. 反腐影响超预期 2. 新产品放量缓慢 3. 择期手术恢复延迟 4. 关键原材料（如陶瓷）供应链短缺[10][14] **财务数据更新** - **爱康医疗**： - 2025年收入预测从 **1625.7百万人民币** 下调至 **1592.0百万人民币** - 2027年EPS从 **0.41人民币** 下调至 **0.39人民币**[8] - **威高股份**： - 2025年收入预测从 **14529.4百万人民币** 下调至 **14292.3百万人民币** - 2027年EPS从 **0.63人民币** 下调至 **0.61人民币**[9] **持股与投行关系** - 高盛持有威高股份 **≥1%** 股权，并可能在未来3个月内寻求投行服务[24] - 爱康医疗无相关披露[24] --- **忽略内容** - 分析师联系方式、免责声明、监管披露等标准化文本（如[3][4][16][17]） - 通用估值方法说明（如[18][19][20]）