财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入2 839亿美元 每股摊薄收益053美元 公司整体股本回报率17% [17] - 可分配收益2911亿美元 每股摊薄收益054美元 股本回报率18% [17] - 账面价值季度末达67亿美元 每股1271美元 较上季度1239美元有所增长 [17] - 股息收益率89% 季度支付025美元 现金及流动性资产达21亿美元创纪录 [17] - 自2021年第一季度以来 可分配收益增长59% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务 - 抵押贷款服务组合规模达8640亿美元 成为美国第三大抵押贷款服务商 [12][13] - 抵押贷款发放业务位列美国前五 季度发放量160亿美元 环比增长38% [35] - 特殊服务平台表现优异 服务余额季度增长7% 同比增长22% [38] - 服务业务税前收入234亿美元 同比增长5% [38] - 每笔贷款完全加载成本142美元 通过技术优化持续降低 [39] 资产管理和投资业务 - 外部管理资产规模达360亿美元 公司整体管理资产规模800亿美元 [11] - Sculptor资产管理规模季度增长35亿美元 表现强劲 [22] - 房地产信托业务目前规模3亿美元 持有1亿美元现金及流动性资产 [30] - 单户租赁业务Adore拥有4000套单元 未来计划扩张 [16] 住宅过渡贷款(RTL)业务 - Genesis Capital季度发放量创纪录 达125亿美元 [22] - 自2022年收购以来 发放量增长超过一倍 收益增长约三倍 [6] - 与美国第二大RTL贷款机构建立10亿美元规模的SMA账户 [8][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 非机构抵押贷款业务显著增长 预计年度发放量从15-20亿美元增至40亿美元 [59] - 住宅抵押贷款资产投资22亿美元 认为当前极具吸引力 [24] - 特殊服务业务新增10个客户 年初以来新增服务规模610亿美元 [38] - 客户保留率达98% 显示服务平台的强大竞争力 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点发展资产管理平台 计划扩大信贷业务和保险业务 [29][50] - 通过技术投入和AI应用持续优化运营效率 降低成本 [39][62] - 寻求并购机会扩大业务规模 特别是在金融服务和能源转型领域 [31] - 房地产信托业务计划通过并购活动扩大规模 模式类似早期New Residential发展路径 [31] - 抵押贷款业务通过数字平台New ResDirect和房地产经纪人合作拓展市场份额 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计今年将有1-2次降息 收益率曲线可能进一步陡峭化 [26] - 认为政策不确定性正在下降 风险偏好保持高位 波动性可能维持在较低水平 [25] - 抵押贷款信用相对于公司债更具吸引力 但需警惕公司债市场的信用风险 [90][91] - 经济整体表现良好 但需关注地缘政治风险 [24] 其他重要信息 - 自成立以来累计支付股息超过60亿美元 [11] - 公司认为当前股价被低估 根据分部加总估值应为119亿美元(每股超过20美元) [18] - 新任命两位关键高管:来自摩根大通的Leslie Gillen负责商业增长 来自Rocket的Brian Woodring领导技术开发 [36][39] - 正在评估公司结构调整 可能包括设立C-Corp和扩大REIT规模 [65][67] 问答环节所有的提问和回答 关于Nuurez上市计划 - 目前不考虑分拆上市 重点是通过增长业务和提高ROE来释放价值 [43] - 计划通过增加第三方服务和战略收购继续扩大业务规模 [45] 关于保险业务发展 - 正在评估收购小型保险业务的机会 可能涉及财产险或寿险领域 [50] - 保险业务将主要作为负债融资机制支持资产管理业务 [87] - SPAC可能用于保险或其他领域的并购活动 [51] 关于抵押贷款市场变化的影响 - 非QM业务通过拓展批发和代理渠道实现快速增长 [59] - 技术投入和AI应用是降低服务成本的关键策略 [62] - GSE改革可能为非机构产品创造更大市场机会 [85] 关于公司结构调整 - 正在评估建立C-Corp的可能性 但需要先扩大REIT业务规模 [65] - 目标构建类似Blackstone的结构 包含REIT、C-Corp和资产管理子公司 [66] 关于资本配置 - 采用集中分配模式 根据各业务回报潜力灵活配置资本 [71] - 重点关注能够支持资产管理平台发展和创造协同效应的领域 [73] 关于利率变化影响 - 前端利率下降有助于降低融资成本 但可能压缩资产绝对收益水平 [76] - 抵押贷款产品利差可能收窄 但仍具相对价值优势 [77] 关于RTL业务SMA - 10亿美元SMA账户包含管理费和绩效费结构 [106] - 未来可能通过类似结构引入更多第三方资本 [96] 关于房地产信托扩张 - 计划通过引入第三方资本和合作伙伴扩大规模 而非直接增发 [99] - 商业地产机会具有吸引力 但需谨慎部署资本 [100] 关于信用风险 - 对公司债市场保持谨慎 认为抵押贷款信用更具吸引力 [90] - 计划拓展直接贷款等信贷产品以丰富产品线 [89]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为2.839亿美元，摊薄后每股收益为0.53美元，公司的股本回报率为17% [18] - 可分配收益为2.911亿美元，摊薄后每股收益为0.54美元，股本回报率为18% [18] - 本季度末账面价值为67亿美元，即每股12.71美元，高于上一季度的12.39美元 [19] - 股息收益率仍为8.9%，支付0.25美元，本季度末现金和流动性达到创纪录的21亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务（NewRez） - 本季度税前收入（不包括按市值计价）约为2.75亿美元，环比增长2%，同比增长20%，本季度股本回报率为19% [36] - 贷款发放业务处于增长模式，为第四大贷款发放机构，发放量达160亿美元，较上一季度增长38% [37] - 服务业务表现良好，税前收入为2.34亿美元，同比增长5%，服务余额环比增长7%，同比增长22%，本季度新增10个客户，自年初以来承接了610亿美元的业务 [40] 房地产过渡贷款业务（Genesis） - 本季度产量创历史新高，约为12.5亿美元，不断增加新的赞助商 [24] 资产管理业务 - Rhythm Asset Management和Sculptor的资产管理规模（AUM）达360亿美元，较上季度末增加35亿美元，各产品的募资势头良好，第二季度表现出色 [24] - 近期在Rhythm Asset Management层面与两家大型机构投资者达成了一项规模高达10亿美元的RTL贷款独立账户管理协议（SMA） [8] 投资组合业务 - 本季度对住宅抵押贷款资产投资约22亿美元 [26] - 近期进行了非优质抵押贷款（Non-QM）证券化，持续开展此类业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济方面，本季度初市场因地缘政治风险有所担忧，但过去一个季度多家公司公布了盈利情况，预计未来盈利将增加，市场对政策的不确定性正在下降，整体风险偏好较高，波动率较低 [26][27] - 关于收益率曲线，公司已进行了多个月的利率陡峭化对冲操作，认为美联储降息时曲线将继续变陡，长期国债方面政府需出售大量债务以填补赤字 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大资产管理平台，提供多种基金产品以满足投资者需求，未来将推出更多有竞争力的产品 [8][9] - 继续扩大信贷业务、贷款发放业务线，寻求并购机会，创造股东和有限合伙人价值 [10] - 专注于增加收益，创造协同效应，提升资产管理规模（AUM）和股权价格 [10] - 对于NewRez，目前不打算单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来推动业务增长和盈利提升 [45] - 考虑在保险领域进行并购，可能从小规模业务入手并逐步发展 [52][53] - 评估发展Rhythm Asset Management、设立C Corp的可行性，需确保各业务板块具备足够规模 [66] - 希望通过并购等方式推动Rhythm Property Trust的发展，类似于过去打造New Residential的模式 [32][33] - 持续关注金融服务和能源转型领域的收购机会，利用2亿美元的特殊目的收购公司（SPAC）寻找合适目标 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务线和子公司表现出色，运营良好 [5] - 市场对公司通常投资的产品预期表现较好，公司将继续保持利率陡峭化的对冲策略 [27][28] - 相信NewRez业务处于最佳状态，对其未来增长充满期待 [42] 其他重要信息 - 公司自成立以来，普通股和优先股的股息支付总额超过60亿美元，若将其与股份挂钩，相当于股价约25美元 [12] - 公司旗下的Rhythm Property Trust前身为Great Ajax，出售了一些对盈利无增益的遗留资产，正在努力发展该业务 [17] - 公司的单户租赁业务Adore拥有约4000套房源，若利率下降，可能会扩大该业务 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于NewRez是否有上市计划以及解锁价值的评论 - 目前不太可能单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来增长盈利，未来有望实现公司价值的全面体现，同时公司将继续发展贷款发放业务，关注政府对房利美和房地美的私有化动态，认为这是未来的机会，还会通过并购扩大资产管理业务 [45][46][49][50] 问题2: 保险业务的收购情况以及SPAC的作用 - 保险业务的并购可能在Rhythm层面进行，已关注多年，目前有一些潜在机会，倾向于小规模收购并发展；SPAC目前可用于考虑各种机会 [52][53] 问题3: 近期抵押贷款市场变化对NewRez战略的影响以及重点渗透的渠道 - 非优质抵押贷款业务增长显著，本季度通过批发和代理渠道开辟了新的贷款发放渠道，预计今年发放量将翻倍；在技术和人才方面进行了重要招聘；并购方面目前可做的不多，会关注对业务有增益的机会；正在通过技术和人工智能降低服务成本 [60][61][62][63] 问题4: 优化Rhythm公司结构的方式 - 持续评估发展Rhythm Asset Management和设立C Corp的可行性，需要确保REIT业务有足够规模，形成REIT、C Corp和全资子公司的资产管理业务结构 [66][67] 问题5: 公司目前的资本分配情况以及各业务板块的估值 - 公司的企业盈利汇总后，根据各业务板块的预期回报分配资本；Genesis业务有增长潜力，但会谨慎考虑信贷和回报；公司支持Sculptor的CLO业务，未来可能推出CLO股权基金 [73][74][75] 问题6: 美联储降息对Sculptor和其他多元化资产管理公司募资速度的影响以及对资产类别估值的影响 - 筹集资本是一项长期工作，与品牌建设和产品组合有关；降息有助于融资，但长期会降低资产收益率，结果有待观察，公司将继续专注于ABF业务 [77][78][79] 问题7: Sculptor本季度筹集的10亿美元资金投向了哪些基金或策略 - 资金投向较为广泛，可能涉及房地产和信贷业务，房地产业务表现出色，信贷业务也有资金流入，CLO业务持续增长 [80][81] 问题8: 非优质抵押贷款（Non-QM）增长的原因以及GSE改革对其的影响 - 增长是由于批发业务的拓展、代理收购和直接贷款发放的增加，以及产品的价格竞争力和市场流动性；GSE改革将为非机构产品带来重大机会，公司目前已在关注相关机会 [85][86][87] 问题9: 公司考虑收购的保险业务类型 - 更广泛的保险领域，包括财产险、寿险和年金等，目的是为公司业务提供资金支持 [88] 问题10: 目前信贷市场的关注领域 - 信贷市场整体表现良好，公司将在直接贷款领域拓展业务；从全球角度看，希望为有限合伙人提供多元化的信贷产品；认为抵押贷款信贷相对于企业信贷更具吸引力 [89][90] 问题11: 关于住宅过渡贷款SMA的相关问题，包括新生产投入比例、第三方资金与资产负债表的平衡以及可复制性 - 公司需要平衡资产负债表和将资产放入基金，以维持和增长母公司的盈利；该SMA是长期努力的结果，有望带来更多第三方资本筹集机会，包括基金、共同投资和并购；未来公司业务增长将兼顾资产负债表和基金两方面 [95][96] 问题12: 如何筹集资本以扩大REIT业务规模 - 目前不会在股价较低时进行股票融资，商业房地产市场有机会，但会谨慎部署资本，可能引入第三方资本和合作伙伴来推动业务增长 [98][99] 问题13: 住宅过渡贷款战略合作伙伴关系的潜在经济收益 - 该合作既有管理费又有业绩费，但更重要的是战略关系和引入第三方资本，有助于解决公司作为REIT分红导致的资本留存问题；基金业务普遍存在管理费和业绩费 [106][107] 问题14: 潜在并购是否包括固定年金平台 - 有可能，公司会从小规模业务开始，逐步发展，类似于其他业务的发展模式 [108]

文章核心观点 Amundi作为欧洲领先的资产管理公司，其第三方分销平台是强大的增长引擎，过去4年业务快速增长，提前实现2025年目标，在2025年一季度也保持良好势头，未来有望借助市场趋势和自身优势进一步增长 [1][3][4] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资产管理公司，位列全球前十，为1亿客户提供主动和被动、传统和实物资产的储蓄和投资解决方案，管理资产超2.2万亿欧元 [6][7] - 拥有六个国际管理平台、强大的研究能力，长期致力于责任投资，35个国家的5700名专业人士为客户提供专业建议 [8] 第三方分销平台业务情况 - 涵盖与银行网络、私人银行、财富管理机构等的全球业务，过去4年是公司增长最快的业务，管理资产自2020年以来翻番，2024年底达4010亿欧元，提前一年实现2025年目标 [3] - 可扩展平台目前占公司总资产的18%和零售资产的57%，2021 - 2024年净流入740亿欧元，2025年一季度又净流入80亿欧元 [4] - 借助公司核心优势，为27个国家的600多个客户提供量身定制的解决方案 [5] 市场趋势与业务优势 - 行业全球金融财富预计每年增长6%，到2028年达到367万亿美元，欧洲和亚洲私人养老金市场扩张，数字财富领域持续增长，与大型资产管理公司的合作关系更加集中 [6] - 业务利用公司在多元化、投资业绩、合作方式、技术和规模等方面的核心优势，满足零售市场快速增长领域各类客户的端到端需求 [5] 活动信息 - 公司将举办投资者研讨会，由分销与财富、ETF部门负责人Fannie Wurtz、集团首席投资官Vincent Mortier和集团首席运营官Guillaume Lesage主持 [2] - 活动在伦敦办公室举行，通过Zoom网络直播，活动结束后可在公司网站“股东”板块查看回放、幻灯片和文字记录 [5]