涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉 (Tesla, Inc, TSLA)，属于汽车制造业，但公司正致力于从电动汽车制造商向人工智能公司转型 [1] * 行业为电动汽车、能源存储与生成、自动驾驶及机器人技术 [30] 核心财务表现与展望 * 第三季度业绩：营收为281亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%，超出UBS预期4%及市场共识3% [9] * 每股收益 (EPS) 为0.50美元，低于UBS及市场共识的0.59美元，其中约0.05美元的差距源于税率影响 [1][12] * 汽车业务营收为212亿美元，同比增长5.9%，超出UBS预期3% [9] * 能源业务营收为34亿美元，同比增长43.7%，但低于市场共识3% [9] * 总毛利率为18.0%，高于第二季度的17.2%，但低于去年同期的19.8% [10][13] * 不计积分收入的汽车毛利率为15.4%，低于UBS预期的16.7%及去年同期的17.1% [10][13] * 关税对第三季度的总影响超过4亿美元，在汽车和能源业务间大致平分，对不计积分的汽车毛利率造成约90个基点的负面影响，对能源业务毛利率的负面影响约为600个基点（假设未将成本转嫁给客户）[10][14] * 自由现金流 (FCF) 强劲，达到40亿美元，远超市场共识的15亿美元，部分得益于资本支出低于预期（实际22亿美元 vs 预期29亿美元）以及营运资本的贡献 [1][12] * UBS对公司的12个月评级为"卖出"，目标股价为247美元，基于127倍2027年预期每股收益 [4][8] * UBS预计公司2025年营收将下降3.8%至939.66亿美元，随后在2026-2029年恢复增长 [3][27] 业务运营与战略重点 * 电动汽车产能与规划：公司意图尽可能快地扩大产能，目标在24个月内将年化产能提升至300万辆，当前产能约为240万辆，但2025年产量预计约为170万辆 [6] * 新车型进展：Cybercab预计于2026年第二季度开始生产，Semi也预计在2026年第二季度开始生产，并于2026年下半年放量 [6] * 全自动驾驶 (FSD)：FSD在全球现有车队中的采用率约为12%（此数据可能仅基于FSD可用的区域）[6][14] * Robotaxi（机器人出租车）服务：已在奥斯汀完成25万服务英里，旧金山车辆里程超过100万英里，预计年底前在奥斯汀部分区域移除安全员，并计划年底前将运营范围扩展至8-10个地铁区域（目前已在德克萨斯州、加利福尼亚州，并提及内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州）[6][14][26] * Optimus（人形机器人）：目标在2026年第一季度发布V3版本，生产线目标在2026年底开始生产，但达到100万的年化产量需要时间，V2版本几乎无法制造，2026年相关资本支出将增加 [6][26] * AI芯片：AI5芯片将由台积电和三星供应，性能预计为AI4的40倍，特斯拉同时使用英伟达和自研AI4芯片进行训练 [7] * 资本支出：2025年资本支出预计约为90亿美元，但为支持AI倡议和下一阶段增长，2026年资本支出将"大幅增加" [26] * 区域交付表现：第三季度交付量环比增长，大中华区和亚太区分别增长33%和29%，北美增长28%，欧洲、中东和非洲地区增长25% [14] 其他重要内容 * 公司对比特币的投资在第三季度录得8000万美元的收益，第二季度为2.84亿美元 [26] * 特斯拉住宅太阳能板预计于2026年第一季度开始向客户发货 [26] * 当前市值约为15480亿美元，UBS认为其中已有约9000亿美元的价值赋予了AI相关业务 [1][4] * UBS指出，鉴于美国电动汽车需求以及中国和欧洲的市场动态，对2026年公司能否在不牺牲利润率的情况下推动销量增长持怀疑态度 [6]