报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][19][20][22][24] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][19] - 全年维度投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][19] - 重卡板块预计26年内销同比微增，政策与自然需求共振后继续推荐头部车企 [2][22][24] - 客车板块26年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部车企 [2][24] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，看好龙头车企 [2][20] 板块行情复盘总结 - 本周（1月26日至2月1日）SW商用载货车指数上涨2.2%，相对万得全A指数超额收益为3.8%，涨幅最大 [8] - 本周SW汽车零部件指数下跌5.7%，相对万得全A指数超额收益为-4.2%，跌幅最大 [8] - 本周SW乘用车指数下跌4.8%，相对万得全A指数超额收益为-3.2% [8] - 本周香港汽车指数下跌3.5%，相对恒生指数超额收益为-5.8% [8] - 乘用车核心个股中，蔚来股价上涨3.2%涨幅最大，赛力斯股价下跌11.8%跌幅最大 [7][8] - 商用车核心个股中，中国重汽H股股价上涨11.3%涨幅最大，金龙汽车股价下跌21.8%跌幅最大 [11][12] - 两轮车核心个股中，隆鑫通用股价下跌1.9%跌幅最小，九号公司股价下跌7.6%跌幅最大 [11][12] - 估值方面，本周SW乘用车PE（TTM）为24.4倍，处于16年至今56.2%分位数；SW商用载货车PE为65.8倍，处于82.4%分位数；SW商用载客车PE为16.8倍，处于19.6%分位数 [15] - 本周SW乘用车PB（TTM）为2.1倍，处于16年至今40.2%分位数；SW商用载货车PB为3.7倍，处于100.0%分位数；SW商用载客车PB为4.2倍，处于96.4%分位数 [15] 乘用车板块观点与建议 - 短期看好补贴政策落地后26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][19] - 国内投资主线关注“抗波动”，推荐高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车 [2][19] - 出口投资主线关注“确定性”，优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车 [2][19] 重卡板块观点与建议 - 回顾2025年，重卡全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2% [2][24] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至2025年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销受政策拉动与自然需求回升共振 [2][24] - 展望2026年，预计重卡内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [2][24] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [2][24] 客车板块观点与建议 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场退坡预期 [2][24] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%，低于预期（2024年销量3万辆，同比增长44%） [2][24] - 基于公交车约60万辆保有量及8-10年更换周期，合理年销量中枢应为6万台，当前仍有差距 [2][24] - 考虑到八年以上待更新公交车数量超过10万台，保守预计2026年公交车销量达4万台，同比增长40% [2][24] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][24] 摩托车板块观点与建议 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][20] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年转弱，预计随2026年国内新品推出，内销有望小幅增长至43万辆，同比增长5% [2][20] - 大排量摩托车出口方面，欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比增长50% [2][20] - 看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][20] 重点公司动态（长城汽车） - 长城汽车发布2025年第四季度业绩快报，实现营业收入692亿元，同比增长15%，环比增长13% [17][18] - 2025年第四季度归母净利润12.8亿元，同比下滑44%，环比下滑44%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比下滑50%，环比下滑64% [17][18] - 2025年第四季度批发销量40.0万辆，同比增长5%，环比增长13% [17][18] - 销量结构上，魏牌销量占比环比提升1个百分点 [18] - 2025年第四季度出口17万辆，同比增长33%，环比增长26%，主要得益于哈弗出口量提升 [17][18] - 2025年第四季度平均销售单价（ASP）环比基本持平，为17.3万元 [17][18]