2025年12月及全年乘用车市场核心数据 - 12月1-31日全国乘用车市场零售229.6万辆，同比去年同期下降13%，较上月增长3% [1][5] - 12月1-31日全国乘用车厂商批发275.9万辆，同比去年同期下降10%，较上月下降8% [1][8] - 2025年1-12月累计零售2,377.9万辆，同比增长4%；累计批发2,952.4万辆，同比增长9% [1][8] 2025年12月及全年新能源车市场核心数据 - 12月1-31日新能源车市场零售138.7万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长5% [1] - 12月1-31日厂商新能源批发155.4万辆，同比去年同期增长3%，较上月下降9% [1] - 2025年1-12月新能源累计零售1,285.9万辆，同比增长18%；累计批发1,531万辆，同比增长25% [1] - 12月新能源零售渗透率达60.4%，新能源批发渗透率达56.3% [1] 2025年12月周度零售与批发走势分析 - 12月第一至四周日均零售同比均为负增长，降幅在11%至32%之间，第五周日均零售12.3万辆，同比增长17% [4] - 12月第一至四周日均批发同比均为负增长，降幅在9%至40%之间，第五周日均批发21.0万辆，同比增长45% [8] - 周度数据因统计节点波动大，组合看12月第四至五周合计零售同比降3%，批发同比增5% [4][8] 影响近期车市表现的核心因素 - 2024年末各地以旧换新政策加码导致高基数，是2025年12月零售增速偏低的主要原因 [5] - 以旧换新政策刺激的换购需求波动大，政策收紧导致11月零售环比负增长，燃油车零售下降达22% [6] - 2025年末新能源车购置税免税政策到期，催生消费者年末购车紧迫感，但部分用户观望2026年新政，支撑作用有限 [6] - 车企为应对交付周期延长推出购置税补贴方案，但此为年末暂时行为，不可持续 [6] 2026年政策展望及市场预期 - 2026年以旧换新政策由定额改为“比例+上限”分档，乘用车置换更新补贴单车均值退坡约30%，报废更新补贴退坡约20% [11] - 2026年商用车补贴政策基本不退坡，且免税目录传承比例高，预计商用车表现更突出 [11] - 2026年新能源乘用车免税目录更新，乘用车未延续进入新目录的车型达2203款，占比43%，将倒逼企业加速新品研发与迭代 [11] - 因政策发布早、落地快，预计2026年1月乘用车市场将呈现开门红走势 [6][11] 汽车生产与出口情况 - 12月第1-4周，全国纯燃料轻型车生产90.5万辆，同比下降29%；混合动力与插混总体生产52.5万辆，同比下降26% [2] - 三季度以来中国汽车出口局面向好，自主新能源海外市场表现亮眼，燃油车对俄出口去库存压力减少 [9] - 2025年1-11月自主新能源乘用车海外市场销量份额达15.4%，较2024年的9.9%提升较大 [13] 2025年汽车召回情况 - 2025年1-12月累计召回129批次375万辆，累计召回数量同比下降57% [10] - 召回车辆中乘用车产品较多，商用车和摩托仅1千辆，占万分之三 [10] - 新能源车召回数量逐步增大，电池与软件的召回日益规范 [10] 中国新能源汽车全球地位 - 2025年1-11月中国新能源乘用车世界份额达68.4%，其中11月份额高达73.7% [12] - 2025年1-11月世界新能源车增量贡献度中，中国占68% [12] - 2025年1-11月中国在世界纯电动车市场份额为64.3%，在世界插电混动份额达76.4% [13]

公司及行业信息 **涉及公司**：NIO Inc (9866 HK, NIO N) [1][5] **行业**：中国汽车及共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [5][71] --- 核心产品与市场动态 **Onvo L90发布** - **定价**：基础版26 58-29 98万人民币，Ultra版低于30万人民币（超出市场预期的25-26万）[2] - **配置亮点**：6座2+2+2布局、AR-HUD、L2+智能驾驶（基于Nvidia Orin-X芯片），空间宽敞，对标大型SUV竞品[2] - **市场预期**：定价和配置组合有望提升预售转化率和订单量[2] **股价与市场情绪** - **7月股价表现**：H股上涨27%（恒生指数+2 9%），受L90预售超预期推动[3] - **短期风险**：正式发布后可能因脆弱情绪引发获利回吐，多空博弈或导致波动，需关注8-9月交付爬坡情况[3] --- 财务与估值数据 **关键指标** - **当前股价**：34 8港元（2025年7月31日）[5] - **目标价**：45 8港元（潜在涨幅32%）[5] - **市值**：1321 83亿人民币，EV 1229 578亿人民币[5] - **流动性**：日均交易额2 37亿港元[5] - **亏损预期**：2025e/2026e净亏损分别为57亿/79 3亿人民币，2027年有望收窄至25 7亿[5] **估值参数** - **WACC**：18 7%，beta 2 4，长期增长率3%[9][10] - **评级**：增持（Overweight），行业观点中性（In-Line）[5][71] --- 风险因素 **上行风险** - 大众市场品牌推出、销量超预期、运营效率改善[12][13] **下行风险** - 销量不及预期、效率提升滞后、NOP/NAD选装率低、行业估值承压[12][13] --- 其他重要信息 **投行关系** - 摩根斯坦利近12个月为NIO提供投行服务，并持有其证券[20][23] - 分析师认证：Tim Hsiao、Shelley Wang、Joey Xu独立表述观点[18] **行业覆盖** - 同行业评级包括比亚迪（增持）、小鹏（增持）、理想（增持）等[71][73] --- 注：未提及部分（如法律声明、披露条款）已按规则跳过。