文章核心观点 - 钯金市场正经历由供应紧张驱动的强劲反弹，但面临来自汽车行业需求替代和电动汽车长期趋势的结构性阻力，未来走势取决于供应短缺的持续性和需求韧性 [1][4][7] 市场表现与驱动因素 - **近期价格表现**：abrdn实物钯金ETF信托在过去一年飙升92%至约168美元，今年迄今上涨近16%，价格回升至2021年底以来的高位 [1] - **核心驱动因素**：价格上涨主要源于市场对钯金供应限制的认识加深，交易员为地缘政治敏感产区可能出现的短缺进行布局 [1] - **关键转折点**：10月价格突破两年阻力位的戏剧性上涨增强了供应紧张的说法，转折点发生在9月5日，当日成交量激增，投资者认识到供需失衡正在推高价格 [3] 供应分析 - **供应高度集中**：俄罗斯和南非控制全球大部分钯金供应 [2] - **供应风险**：地缘政治紧张局势和采矿挑战共同造成了周期性的短缺，主要生产商Sibanye Stillwater在2024年面临盈利压力，分析师指出这可能引发供应中断并挤压期货市场的空头头寸 [2] - **供应弹性**：如果钯金价格持续高企，生产商有动力增加产量，这可能缓解供应压力 [4] 需求与结构性挑战 - **主要需求来源**：约80%的钯金需求来自汽车催化转化器 [1] - **替代风险**：汽车制造商已开始在汽油发动机催化转化器中用更便宜的铂金替代钯金 [4] - **长期结构性逆风**：向不需要催化转化器的电动汽车的长期转变，是短期供应紧张无法克服的结构性挑战 [4] 投资工具特性 - **产品结构**：PALL作为实物信托，其表现追踪现货钯金价格减去费用率，该基金持有金库中的实际金属而非期货合约，消除了展期成本但限制了杠杆或收益产生 [6] - **市场微观动态**：PALL的平均日波幅收窄而成交量下降，表明交易员处于盘整状态而非具有坚定信念 [6] 未来监测要点 - **关键监测指标**：投资者应关注每月汽车生产数据以及主要钯金生产商的季度收益，以获取需求变化或供应反应的早期信号 [5] - **核心关注问题**：未来12个月需观察汽车需求在电动汽车普及背景下能否保持，以及当前的供应紧张是暂时性的还是结构性的 [7]