Ivanhoe Mines Issues 2025 Second Quarter Financial Results, Overview of Construction and Exploration ActivitiesJuly 30, 2025 4:43 PM EDT | Source: Ivanhoe Mines Ltd.Ivanhoe Mines' reports Q2 2025 profit of $35 million and adjusted EBITDA of $123M, including $128M of attributable EBITDA from Kamoa-KakulaKamoa-Kakula produced 112,009 tonnes of copper in Q2 2025, Phase 1 and 2 operating at 85% design capacity, Phase 3 concentrator operating 30% above design capacityMining rates on the western sid ...

贵金属期货市场持仓分析 - 截至7月22日，美期黄金基金净多头量环比增长18.9%至531吨，为过去16周最高水平，多头量增长14.7%至636吨，空头量减少2.8%至105吨 [3][7] - 美期白银净多头量环比增长3.0%至7039吨，为过去3周最高水平，多头量增长1.9%至9522吨，空头量减少1.1%至2483吨 [3][7] - 美铂净多头量环比增长20.6%至27吨，为过去4周最高水平，多头量增长2.4%至61吨，空头量减少8.5%至34吨 [3][7] - 美钯基金净空头量环比增长10.0%至8吨，为过去38周最高水平，已连续134周处于净空状态，创历史最长记录 [3][8] 贵金属价格表现 - 截至7月22日，美元金价年内累计上涨30.7%，基金多头量同期增长4.4% [7] - 美元银价年内累计上涨36.0%，基金多头量同期增长62.2%，空头量减少23.7% [7] - 美铜基金净多头量年内由负转正，但2024年累计下跌132% [14] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月17日维持利率不变的概率为34.5%，若9月降息，可能在12月或明年1月第二次降息 [2][24] - 市场预估到明年7月美联储可能累计降息3-6次 [27] - 美国经济数据整体向好，但通胀压力上升，资金风险偏好增强推动白银、铂金等资产需求 [2][27] 市场指标分析 - 美元金价/北美金矿股比率年内累计下跌18.5%，2024年累计上升16.5%，显示矿业股表现优于实物黄金 [21] - 金银比指数为87.465，年内累计下跌3.8%，2024年累计上升13.0%，显示市场风险偏好仍处高位 [23] - 从2009/2010年开始，矿业股表现持续落后于商品本身，可能与ESG投资趋势相关 [21] 大宗商品市场展望 - 原油、中国垄断供应的稀土等资源品国际价格可能走强，美国政府已与MP Materials签订10年高价供应合约 [19] - 特朗普政策可能增加关税并推动降息，2025年可能与美联储产生政策冲突，或导致美元波动 [27][29] - 未来12-24个月关键考验在于美联储降息周期中通胀压力回升时的政策应对 [30]

Neils ChristensenNeils Christensen has a diploma in journalism from Lethbridge College and has more than a decade of reporting experience working for news organizations throughout Canada. His experiences include covering territorial and federal politics in Nunavut, Canada. He has worked exclusively within the financial sector since 2007, when he started with the Canadian Economic Press. Neils can be contacted at: 1 866 925 4826 ext. 1526 nchristensen at kitco.com @Neils_cShareDisclaimer: The views expressed ...

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**铂族金属（PGM）行业研究纪要关键要点** **1 行业概述** - **行业**：铂族金属（PGM）市场，重点关注铂（Platinum）和钯（Palladium）[1][6] - **核心观点**：铂和钯价格近期大幅上涨，但可能面临回调压力，供需失衡将持续支撑高价[2][3][6] --- **2 铂（Platinum）市场** **价格与供需** - **价格变动**：铂价从2025年4月的948美元/盎司飙升至2025年7月的1,482美元/盎司，涨幅56% [2][8] - **供需缺口**： - 2024年短缺77.4万盎司，2025年预计短缺77.2万盎司，2026年短缺94.6万盎司 [10][12] - 长期价格预测上调：2025年平均1,215美元/盎司（原1,030），2026年1,445美元/盎司（原1,310）[11] - **支撑因素**： - 供应受限：南非和北美矿山减产，资本支出削减抑制未来产能 [2][13][14] - 需求增长：珠宝需求复苏（中国和印度），投资者转向铂作为黄金替代品 [8][55][56] **供应端** - **南非**： - 全球最大铂生产国，2024年产量411.2万盎司，2025年预计降至389.2万盎司（-5.4%）[14][19] - 运营挑战：电力短缺、安全停工、地质条件恶劣 [13][23] - **俄罗斯**： - 占全球供应10%，2024年产量65万盎司，2025年预计小幅增长至65.5万盎司 [28][29] - 受制裁影响，出口转向中国和香港 [28] - **北美和津巴布韦**： - 北美产量持续下降，2025年预计23.1万盎司（2024年为26.7万盎司）[31] - 津巴布韦产量稳定，2025年预计51万盎司 [32] **需求端** - **汽车行业**： - 2024年需求341万盎司，2025年预计降至323.5万盎司（受电动车替代和关税影响）[38][42] - 铂替代钯的趋势放缓，但不会逆转 [46] - **珠宝与投资**： - 珠宝需求2025年预计120万盎司（2024年为114.3万盎司）[56] - ETF持仓2024年增加26.6万盎司，2025年预计继续流入 [57] --- **3 钯（Palladium）市场** **价格与供需** - **价格变动**：从2025年4月的926美元/盎司涨至1,338美元/盎司（+44%），但仍远低于2022年3,440美元/盎司的历史高点 [3][65][66] - **供需缺口**： - 2024年短缺52.8万盎司，2025年预计缩窄至47.3万盎司，2026年21.7万盎司 [67] - 价格预测：2025年平均1,100美元/盎司（原977），2026年1,135美元/盎司（原985）[3][69] **供应端** - **俄罗斯**： - 全球最大钯生产国，2024年产量275万盎司，2025年预计276.3万盎司 [73][75] - 制裁未显著影响供应，但长期产能受限 [71][74] - **南非**： - 2024年产量242万盎司，2025年预计降至227.8万盎司 [78][84] - 高成本矿山面临重组压力 [83] - **北美**： - 2025年产量预计68.9万盎司（2024年为81.4万盎司）[85] **需求端** - **汽车行业**： - 占钯需求的85%，2024年需求831.3万盎司，2025年预计降至801万盎司（受电动车和关税影响）[91][93] - 电动车渗透率预计2025年达26%，2030年53% [104] - **中国进口**： - 2025年5月进口量同比下降58%，高价格抑制需求 [106][107] **投资情绪** - ETF持仓2024年增加24.6万盎司，2025年预计继续流入 [109] - CME空头头寸从98.4万盎司减少至31.85万盎司，短期可能进一步回补 [110] --- **4 其他重要内容** - **回收供应**： - 汽车回收是铂和钯的重要来源，2025年钯回收预计241.5万盎司 [90] - **氢能应用**： - 铂在氢燃料电池中的需求增长，2025年预计27万盎司 [53][54] - **风险因素**： - 关税不确定性（尤其汽车行业）[39][92] - 全球经济放缓可能抑制工业需求 [52] --- **5 结论** - **铂**：供需缺口扩大支撑高价，但短期可能回调至1,300-1,625美元/盎司区间 [62] - **钯**：供应收紧抵消需求疲软，价格或回落至1,100-1,425美元/盎司 [113]

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贵金属市场情绪与持仓分析 - COMEX黄金基金净多头量截至7月15日为447吨，环比上升6.5%，连续第93周净多，达2019年历史峰值908吨的49% [3][7] - COMEX白银基金净多头量升至6,831吨（环比+0.7%），连续73周净多，为历史高峰期的44%，年初至今银价累计升30.6%而基金多头增59.2% [3][7][11] - Nymex铂金基金净多头降至22吨（环比-4.9%），为过去6周最低水平，历史上最长净空周期为连续31周（2018年） [3][7][13] - Nymex钯金基金净空头扩大至8吨（环比+45.7%），连续132周净空创历史最长纪录 [3][8] 关键商品价格驱动因素 - 美国政府以110美元/公斤（中国售价近两倍）与MP Materials签订10年钕镨供应合约，刺激股价急升 [2][19] - 特朗普拟对进口铜征收50%关税导致美元铜价急升，但基本面可能因需求抑制而利空 [18] - 中国反内卷政策限制低价销售，或削弱基本金属供应链生存空间 [18] - 原油、中国垄断供应的稀土（锑、钨等）国际价格看涨 [2][19] 金融市场指标与趋势 - 美元金价/北美金矿股比率回升至16.359X（环比+2.9%），金矿股连续三年跑输实金但2024年追回部分跌幅 [22] - 金银比指数达87.746（环比+0.3%），自疫情以来首次逼近100关口，反映市场风险偏好维持高位 [23][24] - 美汇指数两周反弹1.54%压制金价涨幅，市场对9月美联储减息预期从75.1%回落至64% [2][28] 宏观经济情景推演 - **经济复苏情景**：特朗普刺激政策短期提振经济，黄金可能见顶，类似QE3公布后走势 [28] - **滞胀持续情景**：地缘政治风险与货币贬值支撑金价，或重现2021-2023年整固模式 [29] - **通胀失控情景**：联储被迫加息可能导致资产泡沫破裂，关税引发的结构性通胀或加剧美元波动 [30][31] 大宗商品数据应用 - LSEG Workspace提供CFTC持仓、船舶跟踪等结构化数据，覆盖能源、金属、农产品全链条 [36][37][44] - 机器学习与AI应用于金属市场预测，包括贵金属、工业金属及电池金属 [44] - 另类数据（卫星图像、天气追踪）补充农产品交易决策，结合实地考察验证软商品供需 [46][49]

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文章核心观点 公司宣布其在魁北克和安大略省的金矿及关键战略矿产项目的勘探计划，各项目将按计划开展不同类型的勘探工作，且夏季项目资金已到位 [1] 各项目勘探计划 安大略省Sky Lake金矿项目 - 2025年冬季钻探成功，发现高品位金矿段，计划开展为期三周的地表勘探，包括剥离、取样等工作，以改进对金矿系统的解释并确定潜在钻探目标 [2] 魁北克省Lake Menarik - Menarik West项目 - 2025年夏季勘探聚焦优先区域的勘探和地质测绘，对侵入体和沉积单元采样，结合对未测试IP异常的调查，还将对关键蚀变带选择性采样，计划7月下旬开始为期三周的野外工作 [3][4] 魁北克省Lake Menarik - Menarik East项目 - 计划开展勘探项目评估多金属潜力，该项目有历史资源但不符合NI 43 - 101标准，计划8月中旬开始为期两周的野外工作 [5][6] 安大略省Blakelock项目 - 收购后主要进行桌面工作，计划2025年夏末开展有限地表野外项目，这是公司首次实地勘探，为2026年综合勘探策略做准备 [7][8] 安大略省Egan项目 - 将开展重点地表勘探以确认历史结果并完善地质模型，支持近期勘探策略制定 [9] 魁北克省Serpent项目 - 计划开展有限地表勘探，跟进2024年发现，更好划定矿化趋势并支持高级目标识别 [10] 公司信息 - 是专注于魁北克和安大略省矿石勘探的公司，由经验丰富团队运营，有多个前景项目，财务状况良好，注重与利益相关者合作和环保 [14]

贵金属市场情绪与持仓分析 - COMEX黄金管理资金净多头量419吨，环比下降1.4%，连续第92周净多，为2019年9月历史高位908吨的46% [3][7] - COMEX白银净多头量6781吨环比降4.4%，连续72周净多，仅为高峰期的44%，但基金多头年初至今累计升57.5% [3][7][11] - 美铂基金净多头23吨为过去5周最低，历史上最长净空记录为连续31周 [3][7] - 美钯基金连续132周处于净空状态，创历史最长净空记录 [8] 黄金ETF资金流动与区域差异 - 全球黄金ETF上半年净流入3800亿美元，为2020年疫情以来最大半年增量 [2][25] - 北美地区黄金ETF持仓增长显著，AUM达1963亿美元，占全球总量51%，资金流入48亿美元 [26] - 亚洲地区黄金ETF增长乏力，上半年仅上升1.7%，反映高金价下购买力受限 [2][26] 铜市场异常波动与政策影响 - 特朗普拟对进口铜征50%关税导致美元铜价急升，但基本面看可能利空需求 [2][18] - 中国反低价销售政策可能压缩供应链生存空间，对基本金属构成压力 [2][18] - 铜价年初至今累计升27.3%，但基金持仓显示市场对经济衰退担忧加剧 [14][18] 金银比与市场情绪指标 - 金银比指数上周降至87.46，环比跌3.3%，显示市场风险偏好回升 [22] - 2020年疫情高峰时金银比曾突破120倍，当前水平反映避险情绪仍存但有所缓和 [22] - 北美金矿股/金价比率回升至15.899X，年初累跌16.9%，矿业股连续三年跑输实金 [20] 美联储政策预期与市场影响 - 市场预计9月降息概率从75.1%回落至67%，美股投机氛围推升白银等商品 [25] - 远期利率预期显示2026年美国利率可能高于当前水平，与历史预测误差规律相符 [28] - 特朗普政策可能加剧联储独立性挑战，关税与利率政策冲突或引发市场波动 [29][30] 大宗商品数据服务价值 - LSEG提供全球最大商品数据库之一，覆盖能源、金属、农产品等全品类交易数据 [39][43] - 船舶跟踪、卫星图像等另类数据帮助交易商获取竞争优势 [37][47] - 金属交易解决方案整合机器学习预测，覆盖贵金属、工业金属及电池金属市场 [43][44]