StandardAero (SARO) Q1 2025 Earnings Call May 12, 2025 05:00 PM ET Speaker0 Greetings and welcome to the Standard Arrow First Quarter twenty twenty five Earnings Call and Webcast. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. As a reminder, Call. It's now my pleasure to introduce your host, Ramad Vandana, Vice President, Investor Relations. Ramad, please go ahead. Speaker1 Thank you, and good afternoon, everyone. Welcome to Stand ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并收入增长58%，达到2.56亿美元，主要得益于核心航空分销和MRO业务的强劲表现以及TCI和Kaelstrom收购的贡献 [18] - 合并调整后EBITDA增长60%，达到4000万美元，占收入的15.8%，主要受终端市场活动强劲、分销计划执行良好、MRO活动增加、OEM许可制造计划表现出色以及近期收购的推动 [19] - 调整后净收入为1600万美元，调整后摊薄每股收益为0.78美元，分别增长12573% [19] - 第一季度末，公司调整后净杠杆率降至2.2倍，长期杠杆目标仍维持在3 - 3.25倍之间 [29] - 预计2025年剩余三个季度的有效税率约为25% [25] - 预计全年折旧和摊销总额约为3800 - 4000万美元，包括Turbine Weld的收购 [26] - 预计2025年剩余时间里，每季度基于股票的薪酬约为300万美元，在航空和公司层面相对平均分配 [26] - 预计全年未分配公司成本约为2100万美元，不包括基于股票的薪酬约为1400 - 1500万美元 [27] - 预计全年利息支出约为2600 - 2800万美元，比之前的指导低约500万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空业务第一季度收入增长58%，达到2.56亿美元 [21] - 分销收入增长49%，主要受新OEM项目授予、运营执行良好、市场份额增长、产品线扩展以及Kaelstrom收购的推动 [22] - MRO收入增长76%，主要受新维修能力扩展、商业和通用航空市场份额增加、终端市场需求强劲、新OEM授权航空电子项目支持以及TCI收购的推动 [22] - 排除所有近期收购的影响，第一季度航空业务有机收入同比增长约12% [22] - 航空调整后EBITDA增长52%，达到创纪录的4300万美元，占收入的16.9% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司重申2025年商业售后市场收入增长预期为8% - 10%，支持商业和通用航空客户的产品和服务预计增长率为5% - 6% [15] - 尽管全球市场存在不确定性，特别是关税政策的变化，但由于全球客运量趋势持续强劲，市场需求仍然稳固 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了车队业务的出售，成为专注于航空售后市场零部件和服务的纯业务提供商，标志着多年战略转型的重要阶段结束 [6] - 公司收购了Turbine Weld Industries，进一步扩大了航空服务业务，增强了在商业和通用航空发动机售后市场的地位 [7] - 公司与Eaton签署了为期五年的授权服务中心协议，为液压泵产品提供MRO服务，加强了与OEM合作伙伴的关系 [9] - 公司进入了新的7亿美元信贷安排，包括3亿美元的定期贷款A和4亿美元的循环信贷安排，以更低的资本成本和更高的灵活性支持增长战略 [10] - 公司正在对公司结构和成本基础进行全面审查，以更好地与航空聚焦战略保持一致 [30] - 公司正在扩大维修能力和增加运营产能，以满足不断增长的需求并加速有机增长 [30] - 公司正在优先整合TCI和Kaelstrom，以提高运营效率和增强客户价值 [30] - 公司致力于从近期收购中获取协同效应，以支持全年及2026年的利润率扩张 [31] - 公司正在推进将OEM许可制造能力从Honeywell过渡到VSE的工作 [31] - 公司继续建立有机业务管道，加强与OEM供应商的合作关系并扩大市场覆盖范围 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球市场存在不确定性，特别是关税政策的变化，但公司对飞机利用率在全年保持强劲持谨慎乐观态度，这将继续支持售后市场的强劲需求前景 [14] - 公司通过与OEM合作伙伴密切合作、利用强大的库存地位、优化物流流程、利用USMCA豁免以及在适当情况下转嫁关税相关附加费等措施，积极减轻关税潜在影响 [15][16] - 公司认为多元化的市场暴露、以OEM为中心的战略是应对动态和不确定环境的关键优势，目前预计关税不会对2025年的收入、利润率或有机增长预期产生重大影响 [17] 其他重要信息 - 公司预计在2025年下半年开始实现整合协同效应，协同效益将持续到2026年，直到所有整合活动完成 [24] - 公司第一季度使用了4950万美元的自由现金流进行战略库存投资，比去年第一季度改善了约3700万美元 [28] - 公司预计全年剩余时间将产生正现金流 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度利润率表现良好，如何看待下半年利润率的保守预期和机会？ - 第一季度通常是利润率最强的时期，部分原因是销售上一年第四季度采购的低成本库存，且本季度产品组合有利，有高利润率销售，特别是在分销业务方面 [36][37] - 随着时间推移，公司将继续从整合协同效应中受益，但目前对全年指导感到满意，将在全年过程中重新评估 [38] 问题2：如果出现航空运力放缓或更广泛的经济放缓，商务喷气机市场和商业运输市场哪个更敏感？ - 两个市场都以发动机业务为主，由于积压订单，发动机业务压力较小，更可能在非发动机相关的维修工作（如航空电子设备、内饰等）上看到压力 [40] - 公司认为从真正的维修角度来看，商业非发动机相关工作可能更敏感，但目前对积压订单感到满意，且计划中已包含一定的保守因素 [41] 问题3：如何加速近期收购的整合？整合完成时间是否可能提前？ - 公司正在学习如何转移整合工作以更快地实现协同效应、有机增长或增强客户/供应商利益，从而加速这些领域的整合 [44] - 预计最早要到明年才能完成所有收购的整合，与之前的预期一致，不太可能进一步加速 [45] 问题4：哪些新业务项目最有意义，预计何时对损益表产生影响？ - 2025年的指导已经包含了预计的有机增长规模 [46] - Eaton项目今年将逐步扩大规模，并在2026年提供更多信息，公司将在年底讨论有机增长机会及其对2026年建模的影响 [47] 问题5：评估业务需求趋势的最佳指标是什么？从看到产能削减到影响需求通常需要多长时间？ - 交通数据是最强的指标，在发动机方面，与第三方或OEM车间沟通了解其车间的满负荷情况、是否计划保持满负荷以及是否看到需求变化也是重要的 [52] - 预订或积压订单是近期趋势的重要指标，目前尚未看到令人担忧的情况，但公司正在密切关注 [52] - 预计不会出现全面的业务收缩，因为市场意识到业务重启并不容易，但可能会在某些方面看到谨慎态度 [51] 问题6：Eaton液压业务合作的起源是什么？是否有机会与Eaton开展更多合作？ - 该合作源于与OEM讨论市场问题并提供解决方案，帮助OEM夺回被非授权MRO商店占据的市场份额 [64][65] - 公司将此次合作视为与Eaton建立MRO关系的开端，期待在项目启动后探索更多机会 [66] 问题7：Honeywell燃油控制OEM解决方案收购的进展如何？公司何时准备进行另一笔类似的交易？ - 公司正在每周加速推进工程审批，目标是在年底前将设计权限转移到公司，正式成为制造商 [68] - 公司表示2025年不会进行新的交易，2026年将开始寻找其他机会 [68] 问题8：投资者是否可以将每年3亿美元的收购规模作为基准？随着公司规模扩大，收购规模是否会更大？ - 公司有一系列小型、中型和转型性交易的管道，但由于交易的时机和是否适合公司组合存在不确定性，难以预测收购的时间和规模 [70][71] - 公司在收购决策上非常谨慎，已经退出了一些不适合的交易 [71] 问题9：TCI组件维修能力上线的时间和潜在增量是多少？ - 组件维修能力的提升是分阶段进行的，已经开始实施，包括设备、劳动力和增加班次等方面 [77] - 业务自收购以来已经增长了约30%，提升过程是渐进的，而非一次性的 [77][78] 问题10：公司如何在提高周转时间方面参与商业发动机市场？ - 公司认为周转时间是关键，无论是支持终端用户还是主要发动机大修店，都需要在周转时间和维修成本上具有竞争力 [79] - 公司在周转时间方面表现出色，并且通过优化业务组合和供应链，能够提供具有竞争力的价格 [80][82] 问题11：航空业务12%的有机增长中，MRO和分销业务的趋势如何？KELSTROM的USM业务是否有影响？ - USM业务在公司业务中具有战略地位，但预计增长较低，目前正在寻找其在整合中的合适位置 [87][88] - 本季度增长略微偏向分销业务，但这是季度性的正常波动，对有机增长没有实质性影响 [88] 问题12：在过去12个月的三次收购中，如何考虑成本和收入协同效应？ - 每次收购带来的协同效应不同，TCI业务主要是帮助其扩大产能以利用增长市场，SG&A相对稳定，随着业务增长，SG&A占销售的百分比会下降，从而提高利润率 [92][93] - Kaelstrom业务通过减少领导层实现了一些成本节约，推动了前期协同效应 [94][95] - Turbine Weld业务与TCI类似，主要是帮助其在产能受限的市场中实现增长 [95][96]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现营收2.99亿美元，同比增长27%，调整后EBITDA为4000万美元，同比增长26%，调整后净利润为1800万美元，调整后摊薄每股收益为0.90美元 [23] - 2024年全年，公司实现营收约11亿美元，同比增长26%，调整后EBITDA为1.36亿美元，同比增长20%，调整后净利润为5600万美元，调整后摊薄每股收益为3.13美元，同比下降5% [24][25] - 2025年全年，公司预计航空业务营收增长35% - 40%，调整后EBITDA利润率为15.5% - 16.5%，利息支出为3100 - 3300万美元，有效税率为25%，折旧和摊销总计为3600 - 3800万美元 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 2024年第四季度，航空业务营收为2.27亿美元，同比增长48%，调整后EBITDA为3700万美元，同比增长56% [26][28] - 2024年全年，航空业务营收为7.86亿美元，同比增长45%，调整后EBITDA为1.29亿美元，同比增长47%，调整后EBITDA利润率为16.3% [30] - 2025年，公司预计航空业务营收增长35% - 40%，调整后EBITDA利润率为15.5% - 16.5% [32][33] 车队业务 - 2024年第四季度，车队业务营收为7200万美元，同比下降12%，调整后EBITDA为700万美元，同比下降31%，调整后EBITDA利润率为9.5% [35][37] - 2024年全年，车队业务营收为2.94亿美元，调整后EBITDA为2100万美元，同比下降42%，调整后EBITDA利润率为7.3% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，商业航空售后市场零部件和服务业务预计增长8% - 10%，商务航空市场产品和服务预计增长5% - 6%，综合市场预计增长6.5% - 8% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划出售车队业务，转型为纯航空售后市场零部件和服务提供商，预计交易在2025年第二季度完成，交易价值最高可达2.3亿美元 [7][8] - 公司将专注于航空业务的有机增长，加强与客户和供应商的合作，推进OEM许可制造计划的整合，扩大维修能力和产能，加速收购业务的整合 [44][45] - 公司认为航空售后市场将在2025年继续扩张，商业和商务航空领域都将持续增长，公司有望超越市场增长预期 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的一年，航空业务实现了创纪录的营收和盈利，公司通过战略行动向纯航空售后市场公司转型 [6] - 2025年，航空售后市场将继续扩张，公司预计航空业务将实现35% - 40%的增长，有望超越市场增长预期 [9][12][32] - 公司对未来发展充满信心，将继续优化成本结构，提高运营效率，实现可持续增长 [43][46] 其他重要信息 - 2024年，公司完成了多项战略收购，包括Kellstrom Aerospace和Turbine Controls，同时完成了Desser美国分销业务的整合 [13][14][15] - 2024年，公司开设了新的分销中心，推出了新的OEM许可航空电子设备MRO计划和OEM许可制造能力 [16][17] - 2024年第四季度，公司运营现金流为5500万美元，自由现金流为5200万美元，期末净债务为4.01亿美元，循环信贷额度可用余额为1.94亿美元，调整后净杠杆率为2.5倍 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 35% - 40%的航空业务增长意味着高个位数到两位数的有机增长，如何看待增长节奏以及分销和MRO业务的差异 - 公司认为增长在两个市场和业务中分布较为均衡，全年增长较为一致 [50][52][53] 问题2: TCI业务表现超预期的原因以及Kellstrom业务的营收协同机会 - TCI业务专注于产能扩张和与OEM合作，增长潜力大；Kellstrom业务更注重整合协同，预计2025年实现两位数增长 [56][57][58] 问题3: 公司业务相对于市场增长的超额表现主要由哪些因素驱动 - 公司增长是多方面因素共同作用的结果，包括地理区域、市场和项目等，分布较为均衡 [64][65][66] 问题4: 2025年核心业务50 - 60个基点的利润率扩张是否适用于2025年后的业务 - 2025 - 2026年将实现更多协同效应，同时优化燃油控制计划和过渡到全面轻制造能力也将有助于利润率扩张 [68][69] 问题5: 2025 - 2026年现金流的构成以及如何看待营运资金 - 2025年，2024年的库存准备金和FDS交易影响将不再重复，提供正向现金流，但有房地产付款和Honeywell项目库存增加的抵消因素；2026年将继续优化营运资金效率 [73][74][76] 问题6: 2026年有机增长目标从高个位数提升到低两位数的驱动因素 - 公司业务机会分布均衡，与OEM合作增加了市场份额和机会，TCI和Kellstrom的发动机业务也提供了增长动力 [79][80][81] 问题7: 车队业务出售完成后是否会有留存的公司成本，以及如何看待今年的预估利润率 - 预计会有一定的留存公司成本，具体金额将在下个季度提供更精确的指导；预计利润率将同比提高100个基点以上 [88][89] 问题8: Honeywell OEM Solutions整合完成后，2026年剩余协同效应将带来多少利润率提升 - 2026年的利润率提升非常有限，大部分协同效应已在实施过程中实现 [91] 问题9: 如何看待Boeing将Aviall出售的可能性 - 公司认为Aviall不太可能出售，公司将继续与Boeing竞争并寻找市场机会，同时也会评估其他合适的收购目标 [94][95][96] 问题10: 是否有机会利用Boeing退出某些业务的机会 - 目前市场上只有一个相关业务，但不适合公司的投资组合，公司有自己的中小型交易管道 [101][102] 问题11: 航空业务利润率今年是否会逐步提升 - 公司预计利润率会在全年逐步提升 [103][104] 问题12: 车队业务出售的剩余障碍有哪些 - 正常的HSR审批将于3月到期，其他交易条件较为宽松，预计第二季度完成交易 [106] 问题13: 如何看待OEM生产速率稳定和提升对公司的影响，以及公司在2024年多项转型行动后的市场定位 - 公司认为在2025 - 2026年与OEM合作的前景良好，能够根据OEM的需求调整业务；TCI和Kellstrom处于商业航空售后市场增长最快的发动机领域，公司将继续利用现有机会 [114][115][116] 问题14: 如何看待TCI从收购到2026年整合完成后的产能变化 - 公司计划在未来几年内将TCI的总产能翻倍，2025年的投资重点是扩大MRO产能 [119][120][121]