行业与公司 * 报告由瑞银全球外汇策略团队发布 专注于全球外汇市场策略研究 特别是美元前景[1][2] * 核心议题是探讨近期贸易协议下的外国直接投资激增是否会对美元产生积极影响[2] 核心观点与论据 * **Q2美国FDI流入显著反弹**：总流入额从Q1的430亿美元大幅增至1019亿美元 为自2022年Q4以来最高水平[2] * **制造业是反弹主要驱动力**：制造业部门流入511亿美元 剔除再投资收益后仍达386亿美元[2] * **欧洲和亚洲是主要投资来源**：欧洲投资者总投资额为555亿美元 亚洲为323亿美元[2] * **净FDI余额转为正值**：由于美国对外FDI急剧减少 Q2净余额强劲正值 使四季度的净FDI衡量指标达到GDP的01%的小幅盈余[2] * **对FDI持续影响美元持谨慎态度**：尽管有初步迹象 但认为FDI对美元产生有意义影响的门槛相当高[2] * **M&A活动未显示显著增长**：截至10月的并购公告追踪器并未显示美国入境交易有显著回升 年内迄今的总体交易量仅略高于前三年平均水平[7] * **投资组合流动的影响远大于FDI**：过去十年 FDI余额的高低位差约为5300亿美元 而投资组合投资余额的高低位差约为16万亿美元 后者波动性更大[11] * **对冲流动可能更具影响力**：外国持有的美国投资组合资产规模约34万亿美元 全球外汇对冲比率即使仅变化1个百分点 也可能产生近3000亿美元的资金流 远大于近期FDI余额的变化[11] 其他重要内容 * **短期公允价值模型**：提供了主要货币对的短期公允价值估计 例如欧元兑美元公允价值为11473 现货价格较公允价值高056%[175] * **头寸情况**：通过CFTC持仓报告展示了主要货币对的杠杆基金和资产管理公司的头寸变化[43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] * **宏观因子归因分析**：分析了在2周和4周时间内 政策 长期实际利率 商品 风险等多种宏观因子对主要货币对变动的贡献度[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][41] * **外汇beta值**：展示了主要货币对标准普尔500指数 美国2年期名义收益率 美国10年期实际收益率和布伦特原油价格变动的敏感度[77] * **波动性分析**：包含3个月隐含波动率 风险逆转 波动率曲线斜率和波动率调整后的套息交易比率等指标[78] * **并购公告追踪与股权投资流向**：提供了各地区并购活动及股票ETF资金流的详细数据[92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] * **国际收支宽基余额**：展示了主要经济体经常账户 FDI 投资组合投资和宽基国际收支余额占GDP的百分比[135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][146][147]

**行业与公司** * 行业涉及中国宏观经济与国际收支平衡分析 公司未具体提及 但数据来源于中国国家外汇管理局(SAFE)和高盛全球投资研究[1][2][3][9][12] **核心观点与论据** * 中国2025年第二季度国际收支(BOP)数据显示经常账户盈余稳健 资本与金融账户赤字收窄[1] * 2025年第二季度经常账户盈余为1350亿美元 占GDP比重为2.9% 低于第一季度3.8%的占比[1][2] * 货物贸易盈余因出口强劲和进口疲软而保持高位 服务贸易逆差因入境旅游增加和出境旅游减少而收窄[2] * 资本与金融账户（含净误差与遗漏）净流出速度放缓 直接投资流出从第一季度的340亿美元收窄至第二季度的210亿美元[3] * 证券投资流出可能加速 债券通数据显示外资在第二季度出售约160亿美元债券（第一季度为购买270亿美元） 主要因外汇对冲收益率下降而抛售同业存单(NCDs)[3] * 外汇储备在第二季度减少100亿美元 但以美元计值的外汇储备总额因估值效应增加了930亿美元[4][9] * 高盛修订预测 预计2025年全年经常账户盈余将扩大至GDP的3.4%（2024年为2.2%） 主因货物贸易盈余走阔和服务贸易逆差收窄[10] * 预计2025年广义国际收支(BBOP)将增至GDP的2.1%（2024年为0.4%） 支持对人民币的建设性观点[1][10] **其他重要内容** * 证券投资和其他投资流动的详细细分数据将于9月底发布[3] * 外汇储备的变动包含显著的估值效应 第二季度估值收益约1030亿美元[9] * 预测修正基于中美贸易紧张局势显著再度升级的可能性较低 以及第二季度出口数据强于预期[10] * 报告包含大量历史数据表格（ Exhibit 1, 3） 详细列示了2019年至2025年预测的各类国际收支分项数据[12][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 核心指标 - 2024年阿富汗人口3420万，GDP为172亿美元，人均国民收入380美元；亚美尼亚人口303万，GDP为258亿美元，人均国民收入6780美元；阿塞拜疆人口1020万，GDP为724.7亿美元，人均国民收入6660美元等 [3] 土地、人口与可持续发展目标（部分指标） - 2024年阿富汗土地密度为每1000平方公里52人，生育率为4.8，就业人口中每日生活费低于2.15美元购买力平价的比例为30.4%等；亚美尼亚土地密度为每1000平方公里102人，生育率为1.7，就业人口中每日生活费低于2.15美元购买力平价的比例小于2.5%等 [7] 可持续发展目标（部分指标） - 2023 - 2024年阿富汗参与有组织学习的比例、教师具备最低要求资格的比例等数据缺失，使用安全管理饮用水服务的人口比例为30%等；亚美尼亚参与有组织学习的比例为31.9%，教师具备最低要求资格的比例为31.3%，使用安全管理饮用水服务的人口比例为74.3%等 [10] 可持续发展目标（部分指标） - 2022 - 2023年阿富汗失业率为14.07%，商业银行分行数量为1.93个/每10万成年人等；亚美尼亚失业率为8.37%，商业银行分行数量为24.7个/每10万成年人等 [13] 可持续发展目标（部分指标） - 2024年阿富汗细颗粒物年均浓度为289.73微克/立方米，受灾害影响人数为75.2千人等；亚美尼亚细颗粒物年均浓度为36.2微克/立方米，受灾害影响人数为22.7千人等 [15] 国民账户、货币、国际收支、储备、外债、政府财政 - 2024年阿富汗农业、工业、服务业实际年增长率分别为2.2%、1.8%、1.5%，国际储备为97.63亿美元，外债总额为14.82亿美元等；亚美尼亚农业、工业、服务业实际年增长率分别为1.0%、6.2%、8.8%，国际储备为36.02亿美元，外债总额为64.54亿美元等 [17]