比特币与比特币储备公司表现对比 - 截至2025年6月19日，Strategy股价上涨近30%，而比特币仅上涨11% [1] - 长期投资者仍更倾向于直接投资比特币而非比特币储备公司 [1] 比特币储备公司商业模式 - Strategy自2020年8月开始积累比特币，2025年2月转型为全球最大企业比特币持有者并正式成为比特币储备公司 [4] - 公司核心使命为不计成本持续购买比特币，将其作为资产负债表上的储备资产 [5] - 比特币价格波动直接影响公司价值：上涨时提升股东权益，下跌时直接冲击公司估值 [6] 行业风险与杠杆问题 - 比特币储备公司通过可转换债券和优先担保票据等债务工具融资购买比特币，而非依靠运营现金流 [8] - 形成"比特币循环"模式：发行新债购买比特币→推高公司估值→吸引投资者认购下一轮债务 [9] - 该模式依赖比特币价格持续上涨的前提，被部分学者质疑为潜在庞氏骗局 [10] 市场担忧与系统性风险 - Coinbase警告行业存在"系统性崩溃"风险，高杠杆公司倒闭可能拖累整个加密货币市场 [11] - 2025年2月后大量缺乏加密货币经验的新公司涌入该领域 [12] 投资逻辑分析 - 比特币储备公司通过承担更高风险（杠杆）实现超额收益，但过度杠杆将引发问题 [13] - 直接投资比特币可避免比特币储备公司带来的附加风险 [14]